Какие риски для «Европлана» увидели эксперты в его размещении

«Европлан» провел IPO по верхней границе диапазона и привлек 13,1 млрд руб. Это первая лизинговая компания, вышедшая на первичное публичное предложение на бирже. В первые минуты торгов стоимость бумаги взлетела на 22% и до сих пор торгуется выше цены размещения. Эксперты отмечают, что компания — одна из лучших по уровню рентабельности. Также фактором успеха послужило снижение диапазона цен. Аналитики прогнозируют рост вплоть до 1,2 тыс. руб. на горизонте одного-двух кварталов, однако предупреждают о рисках: высокие ставки, конкуренция, регулирование и другие.

Лизинговая компания «Европлан» 29 марта провела IPO по верхней границе диапазона — 875 руб. за акцию (диапазон 835–875 руб.). Предложение в рамках размещения состояло из 15 млн акций, принадлежащих единственному владельцу компании — инвестиционному холдингу SFI (ПАО «ЭсЭфАй», бывшее «Сафмар финансовые инвестиции», контролируется Саидом Гуцериевым). Компания привлекла 13,1 млрд руб. Из них 1,5 млрд руб. предназначены для проведения возможной стабилизации на вторичных торгах в период до 30 дней после их начала. В результате IPO доля акций в свободном обращении (free-float) составила 12,5% от акционерного капитала компании.

Доля институциональных инвесторов составила около 43% от объема размещения, физических лиц — почти 57%. В общей сложности в рамках IPO поступило более 150 тыс. заявок. Для физлиц при сумме заявок на одного инвестора от 100 тыс. руб. аллокация составляла около 4,4%, заявки до 100 тыс. руб. включительно удовлетворялись так, чтобы инвестор получил не менее пяти акций. Заявки объемом пять и менее акций удовлетворялись полностью, как и заявки сотрудников самой компании.

«Европлан», являясь первой российской лизинговой компанией, вышедшей на IPO, имеет качественный лизинговый портфель объемом 230 млрд руб. Доля «Европлана» на рынке лизинга легковых автомобилей составляет 11,2%, а на рынке грузового коммерческого транспорта — 8,5%.

Согласно последнему отчету компании по МСФО за 2023 год, финансовые показатели компании продолжают уверенный рост. Чистая прибыль составила 14,8 млрд руб., увеличившись на 24% год к году. Темпы роста составляют свыше 30% при ROE около 40% — это лучше, чем у большинства публичных банков. Чистые доходы растут средними темпами 29% в год, а чистая прибыль — по 33% в год. При этом доля непроцентных доходов за десять лет выросла в два раза, до 42% от всего операционного дохода. Соотношение расходов и доходов за десять лет снизилось с 50% до 30%. Суммарные кредиты и займы на конец 2023 года составили 202 млрд руб. (+43% год к году). Процентные расходы в прошлом году составили 17,8 млрд руб. При этом у компании положительная ликвидность на всех сроках погашения. Достаточность капитала составляет 20,2%, что с запасом превышает минимальное нормативное значение 6%.

Торги акциями «Европлана» на Мосбирже начались также 29 марта с роста на 22%. В первую минуту торгов бумага LEAS взлетела до 1 тыс. руб. Это во многом объясняется ажиотажем, поскольку до начала торгов в биржевом стакане было большое количество заявок на покупку акций по 1225 руб. за штуку, считает партнер Capital Lab Евгений Шатов. После первоначального взлета произошла коррекция до уровня 990 руб., что все еще выше цены размещения на 13%. Торги закончились на отметке 972 руб., но на текущий момент бумаги компании торгуются уже на уровне 1007 руб. за акцию.

Важным фактором успеха послужило снижение диапазона цен, считает аналитик ФГ «Финам» Леонид Делицын. Эксперт отметил, что на западных биржах снижение диапазона обычно является чрезвычайно негативным сигналом, свидетельствующим об отсутствии спроса. «Возможно, это связано с тем, что сроки подготовки к IPO там длительные и, если диапазон снижают, значит, долгий поиск инвесторов не дал результата. Но в случае "Европлана" причина, по-видимому, другая: компания стремилась использовать рыночное окно, не занятое другими эмитентами, и поэтому согласилась на скидку»,— добавил он.

Эксперты видят немало рисков в IPO «Европлан» и для компании в целом. Высокие ставки традиционно считаются риском для лизинга, поскольку маржинальность бизнеса может значительно снизиться, заметил господин Шатов. «Европлан» частично защищен от этого высокой долей сервисной выручки, а также ранее сформированным кредитным портфелем по низким ставкам, полагает он. Еще один фактор риска, по словам эксперта,— высокий уровень конкуренции на лизинговом рынке. Господин Шатов подчеркнул, что «несмотря на лидирующие позиции, компании приходится вести конкуренцию с лизинговыми компаниями, входящими в крупные банковские группы». Кроме того, значимым риском остается введение неблагоприятного регулирования лизинговой отрасли, добавил он. Господин Делицын также видит лишь умеренные перспективы роста.

При всем этом эксперты положительно оценивают дальнейшие перспективы стоимости бумаг «Европлана». Директор по работе с клиентами «БКС Мир инвестиций» Андрей Петров считает, что на горизонте одного-двух кварталов акции «Европлана» имеют все шансы вырасти до 1150–1200 руб. Стимулом к росту, по его словам, будут предстоящий отчет за первый квартал 2024 года, выплаты дивидендов за 2023 год и ожидания по снижению ставки.

Ксения Куликова