Облигации привлекают высоким уровнем ставок

В 2024 году глобальные фонды облигаций привлекли более $242 млрд — это лучший результат для начала года. Фонды денежного рынка собрали $235 млрд, фонды акций — $178 млрд. Инвесторы надеются, что мировые центробанки до конца года приступят к понижению ставок, что позитивно скажется на цене облигаций и акций. В таких условиях и российские инвесторы стали охотнее скупать паи фондов акций и облигаций, но самыми популярными остаются фонды денежного рынка.

Международные инвесторы рекордными темпами наращивают вложения в фонды облигаций, свидетельствуют данные Emerging Portfolio Fund Research (EPFR). По оценке «Денег», основанной на отчетах Bank of America (BofA), учитывающих данные EPFR, по итогам весенних месяцев суммарный объем средств, поступивший в этот тип фондов, составил почти $130 млрд. С начала года глобальные инвесторы вложили в них почти $242 млрд. Это почти на $100 млрд выше результата за аналогичный период 2023 года и лучший показатель для этого периода за более чем семь лет (с начала 2017 года) наблюдений «Денег» за международными потоками.

Облигации стали самым популярным классом активов, потеснив фонды денежного рынка, которые были самыми востребованными в минувшем году. В 2023 году на фоне неопределенности перспективы мировой экономики и жесткой денежно-кредитной политики мировых центробанков во главе с ФРС США и ЕЦБ международные инвесторы вложили в такие фонды более $1,3 трлн. Это в полтора раза выше рекорда, установленного в 2020 году. В начале этого года интерес к фондам денежного рынка оставался на высоком уровне, и к концу февраля чистые вложение составили $265 млрд. Однако в весенние месяцы преобладали продажи, и за три месяца фонды потеряли более $30 млрд, а чистые привлечения с начала года составили $235 млрд.

За ставками не занимать

Смена инвестиционных приоритетов произошла, несмотря на ужесточение риторики ФРС США. С начала года финансовый регулятор неоднократно заявлял о нецелесообразности понижения ключевой ставки до тех пор, пока не будет большей уверенности в том, что инфляция устойчиво приближается к целевому уровню. По итогам майского заседания ФРС в шестой раз подряд сохранила ставку на уровне 5,25–5,5% — максимуме за 23 года.

ФРС потребуется больше времени, чтобы удостовериться в снижении инфляции в США до целевого уровня 2%, сокрушался в середине мая председатель регулятора Джером Пауэлл. Данные по инфляции, выходящие в последние месяцы, не добавляли оптимизма ни регулятору, ни участникам рынка. Потребительские цены в США выросли в апреле на 3,4% в годовом исчислении. Это несколько ниже показателя марта (3,5%), но все еще значительно выше уровня начала года (3,1% в январе).

Рынок по-прежнему живет ожиданиями перехода к более мягкой ДКП ФРС. По данным майского опроса портфельных менеджеров от BofA, 43% респондентов считают, что первое снижение ставки произойдет уже в третьем квартале, 39% ждут этого шага в четвертом квартале. «Ожидания по срокам понижения ставки ФРС существенно снизились с начала года, но инвесторы по-прежнему уверены, что это лишь вопрос времени и темпов»,— поясняет директор по инвестициям Astero Falcon Олег Новиков.

Хотя с временным горизонтом снижения учетной ставки пока нет полной ясности, многие участники рынка принимают решение зафиксировать текущие высокие доходности облигаций. В конце мая доходность коротких казначейских облигаций США достигла локального максимума — 5,2–5,4%, ставки среднесрочных и долгосрочных бумаг выросли до 4,5–4,7% и 4,6–4,7% соответственно. Средняя доходность пятилетних корпоративных облигаций инвестиционного уровня на данный момент составляет 5,5% в долларах. «Дальнейший рост ставок с текущих рекордных уровней практически исключен с учетом поступающих экономических данных, так что инструменты с фиксированным доходом вызывают все больше интереса у долгосрочных инвесторов»,— поясняет Олег Новиков.

Акции роста

Растет интерес инвесторов и к более рисковым активам. По данным EPFR, за три весенних месяца все мировые фонды акций привлекли $87,4 млрд, а с начала года — свыше $178 млрд. Это в десять раз больше, чем за аналогичный период 2023 года. Как и прежде, весь приток средств пришелся на биржевые фонды — ETF, в которые с начала года было инвестировано $352 млрд, что на $270 млрд больше, чем в 2023 году. Оттоки из классических фондов (long-only) выросли за год вдвое — до $174 млрд.

О повышении аппетита к риску свидетельствует и майский опрос портфельных менеджеров. По данным BofA, за месяц доля наличности в портфелях снизилась с 4,2% до 4%. При этом число портфелей, в которых доля акций была выше индикативного уровня, на 41% превысило число тех, у которых эта доля была ниже. Так высоко индикатор не поднимался с января 2022 года.

В основном деньги мировых инвесторов поступали в американские акции, в первую очередь — в бумаги высокотехнологических компаний. Чистые вложения в фонды США составили с начала года $99 млрд, из которых $75 млрд пришлось на весенние месяцы. Годом ранее результат был отрицательным: отток составил $68 млрд и $26 млрд соответственно.

Привлекательность таких инвестиций, как считает начальник отдела доверительного управления «КСП Капитал Управление активами» Дмитрий Хомяков, связана с ожиданиями скорого смягчения денежно-кредитной политики ФРС США и сильными макроданными по американской экономике. При этом в наибольшем выигрыше от более мягкой ДКП по традиции будут акции высокотехнологических компаний. В майском обзоре BofA каждый второй портфельный менеджер называл самой популярной торговой идеей месяца покупку акций американских компаний «большой семерки» (MAG7) — Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Tesla и Meta (признана экстремистской и запрещена в РФ). Компании сектора выигрывают и от ожиданий более активного использования искусственного интеллекта.

Международные инвесторы продолжают массово сокращать вложения на европейском рынке акций, за пять месяцев суммарный отток из которого составил $19 млрд, что почти в полтора раза больше оттока за аналогичный период 2023 года ($13,4 млрд). В целом все фонды developed markets привлекли с начала года $125 млрд — это лучший показатель с 2022 года. В исключительном положении среди страновых фондов остаются и фонды Японии, чистый приток в которые составил почти $16 млрд. Катализатором этих привлечений, как отмечает гендиректор инвестиционной компании New Venture Brokerage Марианна Мовсесян, стала девальвация иены и нулевая процентная ставка, повысившая привлекательность операций carry-trade. «Рынок занимает деньги там, где это дешевле, и инвестирует там, где доходность выше. По мере пересмотра Банком Японии ДКП интереса к этому будет меньше, но пока "горячие деньги" толкают вверх японские биржи»,— полагает госпожа Мовсесян.

Индия приходит на смену Китаю

Рынки развивающихся стран ушли на второй план в инвестиционных предпочтениях инвесторов. Хотя с начала года фонды, ориентированные на emerging markets, и привлекли $53 млрд, значительная их часть пришлась на нерыночных китайских инвесторов. В феврале крупная китайская государственная инвестиционная компания Central Huijin Investment, контролируемая Министерством финансов Китая, сообщила, что «увеличила объемы покупок локальных ETF».

Китайское правительство закачивало ликвидность в рынок в надежде на остановку падения фондового рынка. В январе основной китайский индекс SSE Composite просел на 6%, до 2771 пункта, минимума с весны 2020 года. В последующие месяцы индикатор вырос на 11,4%, до 3088 пунктов. Однако, как отмечает CEO Mind Money Юлия Хандошко, китайская экономика не в самом лучшем состоянии, многие инвесторы разочаровались в китайском фондовом рынке. С прошлого года Китай продолжает испытывать большие проблемы с рынком недвижимости. «Чтобы побороть кризис, НБК объявил, что выделит $42 млрд на выкуп нераспроданных новостроек. Поэтому к этому региону сейчас нет особого интереса»,— поясняет госпожа Хандошко.

Среди стран БРИКС существенный рост инвестиций зафиксировали фонды Индии, чистый приток в которые, по итогам отчетного периода, составил $11,5 млрд. Это лишь на 14% ниже привлечения за весь 2023 год ($13,4 млрд). Высокая популярность индийских акций связана с благоприятной демографической картиной и высокими темпами роста экономики. В апреле МВФ повысил прогноз роста экономики Индии в этом году с 6,5% до 6,8%. Подъем будет обеспечен ростом числа трудоспособного населения, увеличением спроса, развитием производства в сельскохозяйственном секторе, говорится в отчете организации.

В изоляции, но не в обиде

Основные глобальные тенденции, несмотря на изоляцию, проявились и на российском рынке. По оценке «Денег», основанной на данных Investfunds, частные инвесторы рекордными темпами скупавшие в прошлом году фонды денежного рынка, в текущем умерили свой интерес. С начала года ПИФы данного типа привлекли 53 млрд руб. ($585 млн по среднему курсу с начала года 91,4 руб./$), что на 10 млрд руб. ниже значений декабря (63,5 млрд руб. или $697 млн при среднем курсе 91,1 руб./$).

Уверенно растет спрос частных инвесторов на более рисковые фонды акций. По данным Investfunds, чистый приток в ПИФы акций составил почти 20 млрд руб. ($219 млн), что в шесть раза превышает результат за весь 2023 год (3,4 млрд руб. или $52 млн при среднем курсе 85,7 руб./$). Отстававшие ранее фонды облигаций также начали привлекать инвестиции — чистый приток составил около 9 млрд руб. (менее $100 млн) — половина от оттока в 2023 году (21 млрд руб. или $254 млн). «По причине изоляции российские инвесторы в акции почти не реагируют на макроэкономические новости с западных рынков на фоне действующих ограничений на движение капитала»,— считает Дмитрий Хомяков. Аппетиту к риску способствуют растущая экономика, высокие дивиденды российских компаний и ограниченные возможности по инвестированию.

Татьяна Палаева