Какие валютные облигации появились на рынке весной

В весенние месяцы сразу несколько крупных банков провели замещение еврооблигаций локальными бумагами. Замещающие облигации кредитных организаций интересны для инвестиций, так как их доходность составляет 7–9% годовых, что существенно выше ставок по валютным депозитам этих банков. Впрочем, при выборе таких ценных бумаг стоит помнить о разном уровне их ликвидности и особенностях расчетов по ним. В качестве альтернативы смогут выступать локальные валютные облигации, которые начинают размещать эмитенты реального сектора.

Финансовое замещение

С начала 2024 года девять эмитентов провели размещения и доразмещения 17 выпусков замещающих облигаций. Суммарный объем размещений, по оценке главного аналитика долговых рынков БК «Регион» Александра Ермака, составил 262,4 млрд руб. по курсу на день окончания размещения. В зависимости от используемых валют были размещены облигации десяти выпусков пяти эмитентов на сумму $1,6 млрд, четыре выпуска двух эмитентов на €393 млн, два выпуска двух эмитентов на 275 млн CHF и один выпуск объемом 14,5 млрд руб.

В текущем году в число наиболее активных эмитентов вошли банки.

Согласно оценкам Александра Ермака, всего с начала года четыре банка разместили девять выпусков замещающих облигаций, номинированных в долларах США, евро и швейцарских франках, на общую сумму эквивалентную 125,1 млрд руб. Среди новых эмитентов были ХКФ-банк, МКБ и ВТБ.

В настоящее время, по данным Rusbonds, к размещению готовятся еще 13 выпусков замещающих облигаций шести эмитентов, в том числе впервые будет размещать свои бумаги Транскапиталбанк. Продолжат размещать и доразмещать замещающие облигации Альфа-банк, МКБ и ВТБ.

Игра на ставках

Замещающие облигации кредитных организаций могут быть хорошей альтернативой валютным депозитам, открытым в этих же организациях, так как разница между ставками составляет 4–7 п.п. Например, доходность обращающихся на Московской бирже выпусков замещающих облигаций Совкомбанка с погашением в 2030 и 2031 годах составляет 7–8,9% годовых в долларах США, по депозиту максимально доступной срочности до года, согласно данным «Банки.ру», ставка составляет 3% годовых. У других банков разница более существенна. В частности, замещающие облигации МКБ торгуются с долларовой доходностью 6,9–7,7% годовых, тогда как ставка по депозитам аналогичной срочности составляют 0,5–0,6% годовых.

По мнению руководителя направления анализа долговых рынков ФГ «Финам» Алексея Ковалева, одна из самых свежих интересных идей — это выпуск облигаций МКБ, номинированных в евро.

В настоящее время бумаги торгуются с доходностью к погашению около 7,8% годовых. «Размещение выпуска МКБ ЗО26–1 позволило нарушить гегемонию "Газпрома" в евровом "замещающем" секторе, в результате чего инвесторы имеют возможность получить доходную и ликвидную экспозицию на единую европейскую валюту во внутрироссийском периметре»,— отмечает господин Ковалев.

Рыночные ограничения

Однако не все торгуемые на Московской бирже замещающие облигации кредитных организаций могут похвастаться высокой ликвидностью. Так, по двум выпускам Совкомбанка за минувшую неделю объем торгов составил лишь менее 10 млн руб. Как считает руководитель отдела аналитики долгового рынка «Ренессанс Капитала» Алексей Булгаков, причина этого — небольшой объем размещений. Более высокая ликвидность, по его словам, может быть в бессрочных облигациях ВТБ и Альфа-банка.

Инвесторам стоит помнить, что выплата купона и погашение облигаций производятся в рублях по официальному курсу ЦБ. Для сохранения валютной защиты полученных средств потребуется реинвестировать их в замещающие облигации, количество которых со временем будет только уменьшаться.

Бонды на подходе

В качестве одной из альтернатив замещающих облигаций могут стать локальные валютные облигации. Подобные бумаги с 2015 года активно размещали подсанкционные компании, которые потеряли доступ к международным рынкам капитала, но сохранили потребность привлекать средства в валюте. В 2022 и 2023 году таких размещений не было, и вот в минувшую пятницу НОВАТЭК предложил инвесторам пятилетние биржевые облигации, номинированные в долларах США. Объем размещения составил $750 млн, ставка купона — 6,25% годовых. Готовится к размещению долларовых бондов и «Русал».

Сложившаяся ставка по облигациям НОВАТЭКа, как считает аналитик управления инвестиционного анализа Совкомбанка Арсений Автухов, рыночная. При этом высокий интерес к этому выпуску позволил эмитенту в три с половиной раза увеличить объем размещения и снизить ставку купона с первоначальных 6,5% годовых. Свою роль сыграл дефицит валютных бумаг на рынке.

Впрочем, большого числа таких размещений на рынке не ждут, так как вытеснение доллара и евро из внешнеэкономической деятельности продолжается.

По данным ЦБ, в апреле доля валют недружественных стран в экспорте и импорте составила соответственно 17,8% и 24,6%, что на 8,6 п.п. и 6,4 п.п. ниже значений конца 2023 года. В таких условиях интерес к токсичным валютам снижается со стороны банков, ключевых держателей таких бумаг. «Пул инвесторов в валютные облигации в долларах и евро ограничен, так как у крупнейших российских банков не появляется новых пассивов в этих валютах из-за санкций»,— поясняет господин Автухов.

Виталий Гайдаев