Какое решение по денежно-кредитной политике может принять ЦБ

На этой неделе Центробанк может поднять ключевую ставку. Совет директоров ЦБ соберется на заседание 7 июня. Еще две недели назад собеседники “Ъ FM” говорили, что поводов для пересмотра нет. Однако последние данные по инфляционным ожиданиям и динамике кредитования заставили экономистов изменить прогноз. С декабря 2023 года ключевая ставка составляет 16%. Регулятор называл этот уровень высоким, но обещал, что сделает все возможное для замедления инфляции. По плану, в 2024 году она должна быть около 4%.

Если цель еще актуальна, Центробанку пора задуматься о стратегии, рассуждает директор аналитического департамента инвестиционной компании «Регион» Валерий Вайсберг: «Список расходов достаточно широкий. В мае мы видели, что инфляционные ожидания несколько подросли, но это обычно происходит, когда население более активно ходит в магазин. Логично, что на майские праздники многие поехали на отдых, активнее совершали покупки и потратили больше, чем ожидали.

То, что является подтвержденными цифрами, — это, конечно, динамика кредитования. Спрос на кредит существенный, инфляция достаточно высокая. ЦБ на этом заседании будет думать и о ситуации 2025 года, потому что лаги денежно-кредитной политики выводят полный перенос эффекта ключевой ставки за пределы 2024 года. В Госдуму внесены поправки в Налоговый кодекс. Центральный банк сообщил, что будет учитывать эту информацию.

Важным неизвестным является расходная часть. Понятно, что параметры, которые зафиксированы сейчас в законе о бюджете на три года, скорее всего, будут превышены. Поэтому, мне кажется, что все-таки наиболее правильным будет сохранить ставку, но дать жесткий сигнал на июль и в июле, уже имея данные по инфляционным ожиданиям, статистику по инфляции, эффекты, связанные с повышением тарифов с 1 июля, понимание лучшее бюджетной ситуации 2025 года, и действовать уже более пропорционально».

Банки, впрочем, не стали дожидаться решения регулятора и уже начали повышать ставки по вкладам. За прошлую неделю о пересмотре объявили «Сбер», Альфа-банк, Тинькофф-банк и другие организации. Сам Центробанк во втором полугодии планировал снижать ставку. Но сейчас вводные изменились, объясняет экономист Bloomberg Economics по России Александр Исаков: «Во-первых, зампред регулятора Алексей Заботкин рассказал о том, что ЦБ будет действовать решительно и конструктивно рассматривать повышение до 17%. Это серьезный сигнал. Обычно такие заявления предшествовали решениям не сохранять ставку, а ее каким-то образом менять.

Во-вторых, мы увидели инфляционные ожидания. Они выросли в первый раз за четыре месяца почти до 11% — очень высоко. В-третьих, мы видим, как реагирует рынок ОФЗ, рынок госдолга. Его участники перестали верить в принципиальную достижимость инфляционной цели в 4%. Если мы смотрим на ожидания по инфляции, то они составляют порядка 8% на ближайшие пять-семь лет. Банку России просто нужно показать, что рынок ошибается.

Какими последствиями может обернуться еще одно повышение? Если мы смотрим на промышленное производство, его цифры за апрель, там нет сумасшедшего роста. Возможно, это должно вызывать какие-то опасения относительно замедления деловой активности.

Ставка может повлиять и на валютный рынок. Без двузначных значений по депозитам курс рубля был бы ближе к 100 руб. за доллар, чем к 90 руб. Поэтому, если мы увидим повышение ставки сразу до 18%, конечно, это поддержит рубль и приведет к укреплению. Но вероятность этого составляет порядка 15%. Наш базовый сценарий — повышение до 17%. Вероятность такого решения — где-то 60% . И все остальное — за неизменность ставки».

В начале прошлой недели доллар на Мосбирже терял позиции: американская валюта торговалась ниже 88 руб. 31 мая торги закрылись с курсом выше 90 руб. Собеседники “Ъ FM” ждут постепенного ослабления рубля во втором полугодии: по их прогнозам, курс перейдет в диапазон 95–100 руб. за доллар.

С нами все ясно — Telegram-канал "Ъ FM".

Иван Якунин