Анатолий Попов, зампред правления Сбербанка

О влиянии жесткой денежно-кредитной политики Банка России на первичный долговой рынок, его трансформацию и роли частных инвесторов в интервью “Ъ” рассказал заместитель председателя правления Сбербанка (MOEX: SBER) Анатолий Попов.

— Почему ужесточение риторики Банка России не привело к сжатию долгового рынка, как это было раньше?

— Объем рынка корпоративных облигаций за первое полугодие 2024 года вырос на 10,6%, до 16,5 трлн руб., что совпадает с динамикой корпоративного кредитования, которое демонстрирует рост в этом году. Основная причина в том, что на фоне общего роста российской экономики заемщики продолжают предъявлять высокий спрос на привлечение нового финансирования. В условиях отсутствия доступа на международные рынки капитала локальный облигационный рынок играет все более значимую роль как источник заимствований.

— Какие качественные изменения происходят в таких условиях на первичном рынке?

— Главное изменение — это рост доли выпусков с переменной ставкой купона. В первом полугодии 2023 года, до начала цикла ужесточения денежно-кредитной политики ЦБ, их доля составляла около 20%. В 2024 году доля флоатеров выросла почти в четыре раза — до 78% от объема всех размещений корпоративных облигаций с января по июль. В условиях роста ставок и неопределенности относительно их дальнейшей динамики такой инструмент обеспечивает баланс интересов эмитентов и инвесторов.

— Какова роль частных инвесторов? Участвуют ли они активно в размещениях любых выпусков?

— Частные инвесторы по-прежнему активны на рынке облигаций. Но если раньше спрос физических лиц был смещен в пользу более высокодоходных выпусков, то в текущих условиях роста абсолютных ставок мы отмечаем увеличение их интереса к облигациям первоклассных эмитентов с наивысшими публичными кредитными рейтингами.

— Растущая роль частных инвесторов приводит к изменениям в работе организаторов размещений? Например, приходится проводить больше встреч инвесторов с эмитентами, готовить адаптированную аналитику…

— Принципиальных изменений в работе организаторов не происходит. Меняются форма и каналы взаимодействия с частными инвесторами, которые все больше переходят в цифровую плоскость.

— При определении итоговых результатов размещений организатор выпуска и эмитент по-прежнему ориентируются на институциональных инвесторов? Или больше обращаете внимание на запросы от частных инвесторов?

— На долговом рынке ключевыми инвесторами являются институциональные инвесторы и банки, которые приобретают основную часть новых выпусков облигаций, в особенности эмитентов первого и второго эшелонов. При формировании параметров выпуска и ценообразования облигаций принимаются во внимание интересы всех категорий инвесторов, однако управляющие компании, пенсионные фонды и банки играют определяющую роль. Запросы и предпочтения частных инвесторов также учитываются с целью сделать облигации более привлекательным инструментом инвестирования. Как пример, в этом году мы видим все больше выпусков облигаций с ежемесячной выплатой купонного дохода, что позволяет частным инвесторам получать выплаты по вложениям, идентичные по частоте с банковским вкладом.

— Какие видите плюсы и минусы возросшей роли частных инвесторов на долговом рынке?

— Активное участие частных инвесторов способствует расширению емкости облигационного рынка и ликвидности торгов на вторичном рынке. Негативного влияния для развития рынка мы не видим.

— Возобновившееся повышение ключевой ставки приведет к спаду на долговом рынке?

— Мы не ожидаем значимого спада на долговом рынке, несмотря на повышение ключевой ставки. Как и в первом полугодии 2024 года, основным инструментом для заимствований останутся флоатеры.

Интервью взял Виталий Гайдаев