В июле—августе банковские акции растеряли все достижения первого полугодия

Коррекция в июле—августе на российском фондовом рынке не обошла стороной акции российских банков: несмотря на хорошие финансовые результаты эмитентов, большинство бумаг к началу сентября стоили дешевле, чем в конце прошлого года. И не исключено, что до конца этого года они еще огорчат инвесторов.

Период охлаждения

В первом полугодии 2024 года акции российских компаний финансового сектора демонстрировали неплохую динамику, опережая рынок в целом. С января по конец июня индекс финансов Московской биржи прибавил 8,9% при росте индекса Мосбиржи на 1,8%. Однако коррекция последних двух летних месяцев не только нивелировала эти достижения, но и отправила оба индикатора в отрицательную зону. По итогам января—августа индекс Мосбиржи потерял 14,5%, ее финансовый субиндекс — 7,7%.

Из наиболее ликвидных эмитентов банковского сектора лучше других смотрелись бумаги банка «Санкт-Петербург»: за первые восемь месяцев года они подорожали на 63%, обыкновенные акции «Сбера» упали на 6,0%, привилегированные — на 6,7%, акции Совкомбанка просели на 5,2%, ВТБ — на 19,3%, Т-Банка («ТКС Холдинг») — на 25,3%.

Если сделать поправку на выплаченные дивиденды, картина не столь пессимистична: Сбербанк в таком случае принес своим держателям порядка 9%, Совкомбанк — порядка 6%, банк «Санкт-Петербург» — 80% с начала года, подсчитал экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко. «При этом для Совкомбанка сохранение высокого показателя прибыли и рентабельности казалось не столь очевидным в начале 2024 года. Также некоторый скептицизм вызывала возможность Сбербанка сохранить прибыль в 2024 году на уровне не ниже 2023 года, однако высокие темпы роста кредитного портфеля вкупе с умеренным снижением чистой процентной маржи развеяли сомнения в этой части»,— отмечает он.

За первые восемь месяцев рынок увидел достаточно сильную отчетность российских банков, рассказывает аналитик УК «Альфа-Капитал» Денис Приходько. Так, за первое полугодие основной показатель эффективности проводимых ими операций — чистая процентная маржа, рассчитанная как отношение чистых процентных доходов к активам банка,— показала уверенно сильную динамику. Несмотря на рост ключевой ставки ЦБ за последний год более чем в два раза, маржа банков практически не изменилась: «ТКС Холдинг» и «Сбер» остались практически на уровне прошлого года с чистой процентной маржей 12,9% и 5,9% соответственно, а банк «Санкт-Петербург» даже улучшил данный показатель до 7,5% (+1,5 п. п. г/г). «Можно с уверенностью сказать, что процентная маржа не испытывает значительного давления от роста процентных ставок, что связано с увеличением объемов кредитования по плавающим ставкам. Это позволяет банкам сохранять стабильность в доходах от кредитования, несмотря на явное ужесточение денежно-кредитной политики с начала года, и создает надежную основу для дальнейшего роста в течение следующих 12 месяцев»,— заключает аналитик. Также он напоминает, что в середине лета ЦБ повысил прогноз чистой прибыли банковского сектора на 2024 год с 2,3–2,8 трлн руб. до 3,1–3,6 трлн руб. и на 2025-й с 2,6–3,1 трлн руб. до 2,7–3,2 трлн руб.

«Российские банки в 2024 году сохраняют финансовую стабильность и получают преимущества от жестких монетарных условий в стране и высоких процентных ставок, которые позволяют таким кредиторам, как Сбербанк, продолжать зарабатывать рекордную прибыль,— говорит аналитик "Велес Капитала" Елена Кожухова.— Тем не менее банковские акции подвержены в том числе общерыночным колебаниям, а также учитывают в цене дивидендные и иные корпоративные факторы».

Акции сектора, как и весь рынок, находятся под давлением «медведей», говорит инвестиционный стратег «Алора» Павел Веревкин. По его словам, сейчас еще существует категория инвесторов, которые видят в падении рынка возможность купить акции по более низким ценам, но таких немного — тех, кто разочаровался в инвестициях, значительно больше. «Отдельно стоит упомянуть про динамику акций после недавнего бума IPO: акции МТС-банка после первичного размещения потеряли более 40%, некоторые инвесторы уже проводят параллели с "народным" IPO ВТБ, которое состоялось в далеком 2007 году»,— добавляет эксперт.

Точки роста

По прогнозам Елены Кожуховой, «ближайшие месяцы могут стать удачным временем для инвестиций в российский банковский сектор перед возможным разворотом рынка ближе к середине следующего года».

«Мы наблюдаем, что, пока темпы экономического роста остаются высокими, банки не испытывают серьезных проблем из-за роста процентных ставок и наращивания резервов. Так, в июле банковский сектор заработал 306 млрд руб.— на 36% больше, чем в июне»,— говорит Денис Приходько.

Говоря о перспективах отдельных бумаг, Денис Приходько в качестве фаворитов называет акции «ТКС Холдинга» и «Сбера». Т-Банк после слияния с Росбанком получил значительный объем свободного капитала, что открывает возможности для ускорения темпов роста объединенной компании, поясняет он, хотя последняя отчетность банка по РСБУ может быть не совсем показательной, так как она не учитывает консолидацию и данные холдинговой структуры, отмечая также «принятую новую дивидендную политику банка», которая предполагает ежеквартальные выплаты до 30% чистой прибыли в год.

Относительно «Сбера» Денис Приходько обращает внимание на то, что, несмотря на высокий уровень ставок, замедления кредитования пока не наблюдается, банк повысил прогноз по темпам кредитования на этот год с 9–11% до 12–14% по банковскому сектору и, что важно, считает этот прогноз устойчивым даже в случае роста ставок. «Рентабельность собственного капитала во втором квартале составила 25,9% с прогнозом до 23% по итогам года»,— добавляет аналитик. На бумаги Совкомбанка он при этом смотрит «с осторожностью»: его чистая прибыль сократилась на 25% по итогам первого полугодия относительно аналогичного периода прошлого года, рентабельность капитала во втором квартале составила 15,5%, чистая процентная маржа снизилась на 1 процентный пункт, до 5,7%.

По мнению Елены Кожуховой, основные причины хорошей динамики бумаг банка «Санкт-Петербург» — обратный выкуп акций, который проводит банк, а также промежуточные дивиденды кредитора, которые за шесть месяцев текущего года по обыкновенным бумагам составят 27,26 руб. с доходностью 8,1% — на уровне максимальной по рынку. Она считает, что регулярные выплаты остаются привлекательным для инвесторов фактором, а после закрытия реестра в октябре акции банка «Санкт-Петербург» могут показывать динамику, более близкую к рыночной. По Сбербанку, отмечает аналитик, приходится ждать дивидендов уже по итогам всего 2024 года (они вновь ожидаются рекордными), что предполагает возвращение интереса к эмитенту ближе к концу четвертого квартала или же в случае разворота всего российского рынка. Акции ВТБ и «ТКС Холдинга», с точки зрения Елены Кожуховой, с начала 2024 года показывают отрицательную динамику прежде всего ввиду отсутствия дивидендной составляющей. «Тем не менее в руководстве обоих эмитентов ясно дают понять, что не исключают возвращения к выплатам уже по итогам 2024 года, что может стать важным драйвером роста котировок этих банков ближе к четвертому кварталу при условии улучшения общерыночных настроений»,— прогнозирует она.

«В первом полугодии наибольшую рентабельность в секторе продемонстрировали Сбербанк, банк "Санкт-Петербург" и "ТКС Холдинг", мы ожидаем, что они останутся лидерами по данному показателю и по итогам 2024 года»,— говорит Андрей Мелащенко. Ключевым вызовом для «ТКС Холдинга», по его мнению, является восстановление рентабельности объединенной с Росбанком структуры до целевых 30%; «положительным сюрпризом для миноритариев» может также стать возобновление выплат дивидендов в конце 2024 года. Совкомбанк, считает эксперт, с учетом все еще существенной доли нерегулярных доходов может стать одним из основных бенефициаров нормализации денежно-кредитной политики и роста фондового рынка.

«Стойкость бумаг Сбербанка вызывает некоторое удивление»,— говорит Павел Веревкин. Инвесторы в своих прогнозах опираются на сильные финансовые отчеты, поясняет он, но даже при прогнозируемой чистой прибыли в районе 1,5 трлн руб. по итогам 2024 года форвардная дивидендная доходность составляет около 13,5%. Это исторически высокое значение для бумаг Сбербанка, но если учесть высокую норму доходности, картина становится менее радужной: тот же вклад в Сбербанке можно открыть на девять месяцев под 18% годовых без риска либо «запарковать» свои средства в фондах денежного рынка с доходностью, близкой к ключевой ставке.

Петр Рушайло