На прошлой неделе (с 17 по 23 июня) динамика курса доллара на Московской межбанковской валютной бирже, как и предполагалось, стала более плавной, а темпы его роста возросли. Впрочем, учитывая, что в течение позапрошлой недели биржевые котировки оставались практически стабильными (тогда лишь однажды курс вырос на 7 пунктов), нынешний их рост на 18 пунктов до 1977 руб./$ тоже не особо значителен. Центральным днем недели с полным правом можно считать вторник, 21 июня, когда Минфин и ЦБ на очередной аукцион ГКО выставили рекордный объем облигаций. По мнению экспертов, именно конъюнктура рынка ГКО предопределила развитие событий на валютном рынке.
Валютные дилеры стали на время дилерами по ГКО
Когда в конце позапрошлой недели Минфин объявил объем очередной эмиссии государственных краткосрочных облигаций на уровне 1,5 трлн рублей, внимание финансистов, разумеется, тут же полностью сосредоточилось на этом сегменте финансового рынка. Это и не удивительно — рекордный объем эмиссии сулил (и это действительно произошло) достаточно высокий уровень доходности облигаций. Таким образом, ход событий на валютном рынке на прошлой неделе эксперты Ъ склонны рассматривать как сугубо подчиненный ситуации на рынке ГКО.
Прежде всего, к 21 июня (дате проведения аукциона) банкам было необходимо саккумулировать необходимые рублевые ресурсы. Центральный банк дал им для этого прекрасную возможность, обеспечив максимально плавный рост котировок на торгах Московской межбанковской валютной биржи. С пятницы по вторник курс доллара рос неизменными темпами на 4 пункта за торги, достигнув 21 июня 1971 руб./$. А на следующий день доллар даже приостановил свой рост, что лишний раз подтверждает повышенное внимание банкиров к рынку облигаций. (Кстати, в этот же день на торгах ММВБ по немецкой марке было продано всего DM20 000 — чем не ответ на вопрос, куда делись деньги с валютного рынка.) В четверг, правда, темпы роста биржевых котировок чуть ускорились: повысившись на 6 пунктов, курс был зафиксирован на отметке 1977 руб./$.
Впрочем, на этом взаимовлияние и взаимопроникновение двух сегментов финансового рынка не закончилось. В следующие за аукционом дни наметился плавный рост активности банков на валютном рынке — в среду брутто-оборот торгов составил $78,6 млн, а в четверг уже $99,85 млн; нетто-объем продаж при этом колебался в пределах $11-13 млн (что также достаточно много). Таким образом, наметился обратный переток средств, который, вероятно, будет продолжаться еще несколько дней. Дело в том, что в ближайшее время банки попытаются провести ряд краткосрочных спекулятивных операций на рынке ГКО, особенно эффективных в постаукционный период, после чего рублевые средства будут переброшены на валютный сегмент, отличающийся плавным и устойчивым ростом курса доллара. В этом случае динамика биржевых котировок может приобрести более стремительный характер.
С другой стороны, противоположное давление на динамику курса одновременно может оказать (и, скорее всего, на самом деле окажет) сезонный фактор — приближение даты подведения банками полугодовых итогов. Традиционно в этот период банки испытывают недостаток рублевых средств для "закрытия" балансов, для чего часть валютных активов может быть ими
продана на бирже. А рост предложения валюты может повлечь стабилизацию, а то и некоторое снижение курса.
Однако наиболее вероятной результирующей двух этих факторов, по всей видимости, станет приобретение биржевыми котировками тенденции к очень плавному росту. Скорее всего, уже на этой неделе темпы роста курса (по сравнению с теми, что были зафиксированы на прошлой) заметно снизятся, однако общая тенденция к его повышению сохранится.
Государственные банки приобщают коммерческие к мировому сообществу
После незначительной паузы Тбилисская межбанковская валютная биржа на прошлой неделе провела очередные торги, на которых тенденции в динамике котировок доллара и российского рубля приняли противоположное направление. Биржевые котировки доллара в очередной раз понизились — с 795 000 до 790 000 купонов/$, а курс российского рубля повел себя иначе. Несмотря на постепенное снижение котировок рубля на торгах Московской межбанковской валютной биржи, его биржевой курс в Тбилиси неожиданно вырос с 409 до 430 купонов/руб. В результате кросс-курс доллара и российского рубля, рассчитанный по результатам тбилисских торгов, составил 1837 руб./$, что свидетельствует о значительной переоценке реальной стоимости российского рубля. При этом ничего не говорит о том, что роковую роль на этих торгах сыграл злой умысел местного нацбанка. По всем признакам, ощущая себя полноправными членами мирового сообщества, грузинские банки более чутко отреагировали на падение котировок доллара на мировом рынке (см. также материал на стр. 16), чем на его постепенный рост в России.
Не остались безучастными наблюдателями последних мировых веяний (т. е. падения котировок доллара) и белорусские банки, активно принимающие участие в торгах Межбанковской валютной биржи республики Беларусь. Однако на этот раз (в отличие от Грузии) Национальный банк Беларуси принял самое действенное участие в построении "окна в Европу" и приобщил местные коммерческие банки к мировому валютному рынку. В частности, с точки зрения Национального банка Беларуси, в настоящее время средний курс немецкой марки по отношению к доллару составляет около 1,507 DM/$ (по версии REUTER — около 1,6 DM/$), что он и доказал в результате грамотно проведенной интервенции на долларовых торгах белорусской биржи. В результате на фоне значительного роста биржевых котировок немецкой марки с 16 100 до 17 250 белорусских рублей курс доллара остался без изменения на отметке 26 800 бел. руб./$.
Однако более интересную методику определения биржевых котировок иностранных валют на местном рынке использует Государственный банк Узбекистана. В его кулуарах, наверное, была выведена следующая формула: "биржевой курс равен среднерыночному, разделенному примерно на 7", где "7" — некая магическая константа. И если среднерыночные котировки российского рубля в Узбекистане находятся на уровне 18-22 сум-купонов/рубль, то на последних торгах Узбекской межбанковской валютной биржи его курс был зафиксирован на отметке 2,74 сум-купонов/руб. (биржевой курс доллара составил 5372 сум-купона/$). Вряд ли даже у Государственного банка Узбекистана могло возникнуть подозрение, что рыночные котировки сум-купона — это всего лишь результат ажиотажа, возникшего в связи с предстоящей денежной реформой. Ведь, по свидетельству местных наблюдателей, ажиотажа в республике нет. Видимо, сказались неоднократные предупреждения узбекского руководства о неизбежности введения полноценной валюты, и когда точная дата начала обмена была, наконец, объявлена, население уже держало свои активы в товарах, рублях, долларах etc — короче говоря, в чем угодно, только не в сум-купонах. Интересно также, что для анализа текущего состояния денежной системы Узбекистана и разработки концепции обмена сум-купонов на сум, по слухам, был приглашен экс-председатель Банка Литвы Ромуальдас Високявичюс, который прославился проведением денежной реформы в Литве. Напомним, что накануне обмена денежный рынок Литвы лихорадило от периодического появления огромного числа фальшивок (ходивший тогда литовский талон был крайне слабо защищен). Сум-купон также больше напоминает приснопамятные продовольственные талоны, а не валюту.
По всей видимости, будет использован и киргизский опыт, когда сразу после обмена новая киргизская валюта — сом — резко выросла в силу того, что самих сомов было выпущено в обращение слишком мало. А затем инфляция взяла свое, и киргизская валюта уподобилась большинству своих "мягких" собратьев — то есть стала падать. Повторение этого сценария вполне реально и в Узбекистане. В частности, уже известно, что для государственных предприятий обмен наличных сум-купонов на сумы будет проведен 27 июня в соотношении 1000:1, а оставшиеся сум-купоны планируется изъять до 1 августа. Пересчет безналичных сум-купонов начнется 30 июня, а вот когда он закончится — пока неизвестно. Скорее всего, на это время безналичные счета будут заморожены (руководство Узбекистана обещает, правда, что не более чем на несколько дней), что и может привести к резкому скачку котировок дефицитного сума.
И все же один повод для радости у граждан Узбекистана есть. Внешний вид сум-купонов, как уже говорилось, был явно не comme il faut, а новенькие сумы (номиналом 1, 3, 5, 10, 25, 50 и 100 единиц) более радуют эстетическое восприятие.
Вводится также и разменная монета достоинством 1, 3, 5, 10, 15, 20 и 50 тыинь. В общем, номинал — как у советской валюты, ходившей до 1991 года.
Ежедневные торги Объединенного валютного дома сулят неминуемую смерть межрегиональным спекулянтам
Несмотря на то что валютный рынок, вопреки всем переживаемым перипетиям, развивается по-прежнему весьма динамично, отдельные его сегменты уже давно перестали радовать наблюдателей обилием неординарных событий. К числу таких сегментов валютного рынка, события на которых развиваются по четко определенному сценарию, можно отнести рынок наличных продаж. При этом сразу оговоримся, что периодически жалуясь на отсутствие неординарных событий (типа резких всплесков ажиотажных настроений большей части клиентов, присущих рынку наличных продаж в недалеком прошлом), мы преследуем чисто эгоистические цели — анализировать события, связанные с многочисленными колебаниями конъюнктуры куда интереснее, нежели спокойное развитие ситуации. С другой стороны, нельзя все же не признать, что отсутствие форс-мажорных обстоятельств и спокойное состояние конъюнктуры рынка наличных продаж, наблюдаемое на протяжении последних месяцев, свидетельствует скорее о его развитости и может только радовать. Действительно, от резких скачков котировок раньше выигрывали лишь валютные спекулянты, количество которых всегда было традиционно меньше, нежели рядовых клиентов банковских обменных пунктов. В свою очередь, легко прогнозируемая динамика наличных котировок избавляет последних от мучительного выбора (покупать или продавать), а также не менее мучительного стояния в очередях у обменных окошек.
Истекшая неделя также не принесла существенных нарушений сложившегося на рынке равновесия. Средневзвешенный курс доллара в обменных пунктах московских комбанков увеличился за неделю на 19 пунктов, тем самым практически полностью повторив изменения биржевых показателей, и к концу недели достиг 1971 руб./$ при скупке и 1984 руб./$ при продаже. Как обычно, в других российских центрах валютной торговли динамика наличных котировок носила гораздо более оживленный характер. Всю минувшую неделю российские банки держали курс доллара более высоко, нежели их московские коллеги, и в итоге в большинстве регионов курс продажи уверенно преодолел отметку 2000 руб./$. Более того, в отдельных случаях (например, в волгоградском Соцбанке) двухтысячной отметки достиг также и курс скупки. В то же время, неоднозначное изменение конъюнктуры и, в первую очередь, неравномерное поступление наличной валюты в отдельных регионах, вновь привело к проявлению разнонаправленности в динамике наличных котировок. Так, владивостокский АТР-Кредобанк, еще на предыдущей неделе взвинтивший курс скупки доллара до 2004 руб./$, в последние дни минувшей недели понизил котировки доллара на 15 пунктов при скупке и на 5 при продаже.
Однако непрекращающиеся изменения структуры участников рынка наличных продаж позволяют предположить, что в недалеком будущем колебания валютных котировок в региональных центрах будут столь же мало отличаться от динамики биржевого курса, как и на московском рынке. В частности, специалисты Объединенного валютного дома, который, кстати, на минувшей неделе приступил к ежедневному проведению торговых операций с оптовыми партиями наличной валюты, отметили увеличение покупателей валютных средств из числа представителей региональных банков. Таким образом, активизация региональных участников, приобретающих наличную валюту по курсу, мало отличающемуся от текущего биржевого, может с достаточной долей вероятности свидетельствовать о практически неминуемом в дальнейшем сглаживании наличных котировок в различных центрах валютной торговли, а также об отмирании такой категории участников рынка, как валютные спекулянты.
Всего с понедельника по четверг на торгах Объединенного валютного дома общий объем операций составил $31,7 млн (для сравнения, нетто-оборот Московской межбанковской валютной биржи за тот же период составил $43,15 млн). К середине недели курс, зафиксированный на торгах Объединенного валютного дома, почти вплотную подошел к курсу ММВБ — к примеру, в среду при курсе торгов на ММВБ 1971 руб./$, в Валютном доме наличный доллар покупали и продавали за 1972 руб./$. Однако учитывая, что разница между котировками наличных торгов и межбанковского рынка традиционно составляет 0,2-0,4%, зафиксированная в среду столь невысокая маржа, в свою очередь, может свидетельствовать не о реальном сближении наличных и безналичных котировок, а лишь о несовпадении официального курса доллара и курса сделок на рынке прямых межбанковских операций, где покупать и продавать валюту предпочитает большинство московских банков.
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 1977 (+18) | |
| Английский фунт | 0,6531 (-0,004) | 0,6535 (-0,004) |
| стерлингов | ||
| Бельгийский франк | 33,11 (-0,41) | 33,15 (-0,41) |
| Голландский гульден | 1,8018 (-0,0238) | 1,8028 (-0,0238) |
| Датская крона | 6,307 (-0,078) | 6,312 (-0,078) |
| Итальянская лира | 1578 (-13,8) | 1579,5 (-13,8) |
| Канадский доллар | 1,3838 (-0,0066) | 1,3848 (-0,0066) |
| Немецкая марка | 1,608 (-0,0218) | 1,609 (-0,0218) |
| Норвежская крона | 6,992 (-0,085) | 6,997 (-0,085) |
| Финская марка | 5,33 (-0,15) | 5,36 (-0,15) |
| Французский франк | 5,497 (-0,066) | 5,502 (-0,066) |
| Шведская крона | 7,7025 (-0,1675) | 7,7125 (-0,1675) |
| Швейцарский франк | 1,3522 (-0,0168) | 1,3532 (-0,0168) |
| Японская иена | 101,1 (-1,77) | 101,2 (-1,77) |
| ЭКЮ | 1,20141 (+0,02452) |
Курс доллара к национальным валютам по данным REUTER на 23 июня.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ
Текущая информация о состоянии валютных рынков на территории бывшего СССР разделена на два блока. Первый блок (рис. 1) содержит информацию о динамике биржевых котировок доллара, немецкой и финской марок на торгах российских валютных бирж. Второй блок (рис. 2) иллюстрирует результаты торгов на валютных биржах республик бывшего СССР, проводившихся по схемам: "российский рубль — $", "нацвалюта — $", "нацвалюта — DM". Они представлены в виде кросс-курсов рубля и доллара, рассчитанных в соответствии с текущими котировками рубля и доллара (немецкой марки) по отношению к национальной валюте в данной республике. Представленная информация дает возможность оценить эффективность возможных арбитражных сделок в рамках каждого конкретного дня недели и определить круг своих интересов в соответствии с наличием контрагентов в том или ином регионе.
Валютная группа Ъ-Daily: ВЯЧЕСЛАВ Ъ-СИРОТКИН, ЕЛЕНА Ъ-БАЖЕНОВА, ЮРИЙ Ъ-КАЦМАН, ЮРИЙ Ъ-КАЛАШНОВ, ИГОРЬ Ъ-ШАЛДЫБИН (руководитель группы). Тел./факс: (095) 158-69-09