С этого номера мы начинаем еженедельную публикацию основных индикаторов финансового рынка. Необходимость этого сводного материала объясняется тем, что финансовые игроки (и это проверено в беседах со многими читателями Ъ) сейчас ощущают определенную неуверенность. Действительно, мы неоднократно писали о том, что игровые спекулятивные возможности денежного рынка сегодня "схлопываются", бесспорное рыночное лидерство валютных активов кануло в Лету, динамика доходностей отдельных инструментов рынка стала хорошо предсказуемой (следовательно, и конъюнктурные прогнозы приемлемого качества стали доступны большинству игроков).
И мы полагаем, что сегодня для выработки "плана на игру" человек, принимающий решения в финансовой компании или банке, должен располагать качественной, хорошо структурированной и методически правильно обработанной информацией, позволяющей в каждый момент времени проанализировать все сегменты и инструменты денежного рынка как взаимосвязанную систему.
На наш взгляд, цифры, которые мы здесь приводим и собираемся приводить в дальнейшем — это необходимый мост между непережеванной оперативной информацией, которой сегодня в избытке, и аналитическими обобщениями конъюнктурной ситуации, публикуемыми в Ъ ежемесячно.
Что у нас в таблицах
Выбранный нами для анализа круг показателей, естественно, не полон — мы рассматриваем только те инструменты и сегменты рынка, обороты по которым достигли значительных масштабов и ликвидность которых находится на приемлемом уровне. Это и делает данные активы привлекательными для любых участников рынка (конъюнктура более "экзотических" активов — "мягких" валют, акций компаний, драгметаллов — описывается у нас еженедельно в других постоянных рубриках журнала).
Работа над таблицами индикаторов будет продолжена, в них будут вноситься изменения и дополнения, в том числе и с учетом мнения профессиональных игроков.
Постоянными составляющими предлагаемого материала будут следующие блоки:
Первый. Таблица текущих процентных ставок и доходностей, так или иначе регулируемых денежными властями (Центробанком и Минфином) — ставка рефинансирования ЦБ, аукционные учетные ставки по трех- и шестимесячным ГКО (по результатам последних аукционов), аукционная процентная ставка по рефинансовым трехмесячным кредитам (также по результатам последнего аукциона) и ставка квартального дохода по "золотому" сертификату Министерства финансов. Эти дискретно устанавливаемые показатели "базовой доходности" в той или иной степени служат ориентирами для агентов финансового рынка.
Второй. Таблица процентных ставок и доходностей по различным активам денежного рынка, которая, в свою очередь, содержательно распределяется на несколько разделов.
В таблице представлены данные за последние шесть недель (технология выпуска журнала заставляет определять недели с четверга по четверг; интервал, соответствующий каждой неделе, приводится в шапке таблицы) с тем, чтобы публикация в любом из номеров позволяла бы составить представление о складывающихся кратко- и среднесрочных тенденциях. Для части показателей приводятся средние за неделю значения, для других — значения на четверг.
(Исключение составляют процентные ставки по ссудам прямым заемщикам и по депозитным вкладам, которые даются с месячной частотой, ибо именно так они в данный момент фиксируются наблюдателями Ъ. В последующем возможно, что и этот показатель будет корректироваться чаще.)
Инфляция. В начале таблицы представлены недельные данные по инфляции (используется индекс потребительских цен Центра экономической конъюнктуры при правительстве РФ). В следующей строке приводятся эти же данные, но уже обработанные. Во-первых, недельные данные пересчитаны в годовые, а во-вторых, поскольку ряд недельных данных сильно колеблется из-за различных локальных воздействий (в основном случайного характера), они сглажены специальными математическими методами. В результате ряд становится плавным и указывает тенденцию инфляции: по нему уже с достаточным основанием (в отличие от данных по одной неделе) можно судить — возрастает инфляция, или наоборот — падает.
Здесь необходимо отметить еще одно обстоятельство. В отечественной прессе в последнее время часто используют индекс инфляции, когда значение показателя в базовый момент времени принимается за 100%. В нашей таблице указывается прирост индекса цен. Приведем пример. В графе "22-я неделя" указан еженедельный темп инфляции — 1,2%. Текущий среднесрочный темп инфляции в эту неделю составлял 132% годовых. Обратите внимание, что на следующей неделе скачок цен был выше — 2%. однако среднесрочный темп упал до 111% годовых. Повторим, что среднесрочные темпы инфляции рассчитываются с помощью методов сглаживания, при этом в расчетах используется целый интервал. На 24-й неделе инфляция совсем упала, и эта точка оказала влияние и на предыдущую. Кроме того, необходимо учитывать, что появление новых данных
всегда несколько корректирует значения последних точек тенденций.
Вернемся к 22-й неделе. Число "132% годовых" указывает, что если будет сохранен уровень инфляции, соответствующий тенденции, то в среднем цены вырастут за год на 132%.
Среднесрочный темп роста цен задает границу нулевой реальной доходности всех типов активов. Сопоставление этого показателя с эффективной доходностью любого актива (или с темпом роста его цены в годовом исчислении) позволяет легко определить реальную эффективность операций с активом.
Кредиты и депозиты. В следующем разделе таблицы приводятся данные по кредитным и депозитным процентным ставкам.
В таблице приводятся как номинальные, так и эффективные (рассчитанные по формулам с использованием сложных процентов, то есть с учетом реинвестирования) процентные ставки. Ориентироваться необходимо, конечно, на эффективные ставки.
Именно они должны сопоставляться и с уровнем инфляции, и с темпом роста курса доллара, и с доходностями других активов.
Информация по ссудам прямым заемщикам и по депозитам основана на опросах банков, проводимых еженедельником Ъ. К сожалению, эта информация пока в достаточной степени закрыта, необходимые данные предоставляют лишь немногие банки.
В качестве индикатора, характеризующего динамику процента по межбанковским договорам, был избран процент, формирующийся на кредитной площадке МФД. Мы исходили из тех соображений, что эта московская площадка выступает исключительно как торговая, и таким образом на ней формируется "свободная" цена кредитных ресурсов. Кстати, прогнозы, сделанные Ъ на основе данных МФД, подтвердили представительность этой информации. Ставки, формируемые на площадке МФД, по понятным причинам оказывались выше ставок МБО "Оргбанк", активно оперирующего на московском рынке МБК, а также ставок межбанковских договоров, заключаемых непосредственно между крупными банками, и ниже ставок МБК, формируемых на региональных рынках.
В дальнейшем, по мере развития наших исследований рынка МБК и завершения процесса формирования самого рынка, мы будем стремиться расширить круг рассматриваемых показателей. В частности, в связи с принятым решением ЦБ совместно с рядом коммерческих банков и информационных агентств разработать методику расчета и ввести в качестве официального показателя ставки MIBOR по ценам предложения МБК девяти крупнейших банков Ъ планирует включение этого показателя в таблицу.
Долговые обязательства. Блок долговых обязательств объединяет базовые индикаторы важнейших секторов рынка государственных ценных бумаг — ГКО, ГДО групп "Апрель" и "Октябрь", облигаций внутреннего валютного займа, "золотых" сертификатов Минфина, а также параметры наиболее развитого
рынка коммерческих долговых обязательств — векселей Эмиссионного синдиката (включающего в себя АвтоВАЗбанк, Инкомбанк, Конверсбанк и Российский брокерский дом).
Текущая доходность государственных облигаций всех видов рассчитывается исходя из средних рыночных котировок соответствующей недели в эффективной годовой оценке к погашению (без налоговых льгот). Таким образом, мы не пользуемся "официальной" формулой, имеющей два недостатка: во-первых, по ней расчет доходности осуществляется по формуле простого процента, что для столь высоких значений показателя дает неприемлемую ошибку, а во-вторых, в ней априори учитываются налоговые льготы, хотя не очевидно, что по другим активам налоги выплачиваются полностью. Наша оценка обеспечивает сопоставимость с показателями конъюнктуры других секторов денежного рынка. При этом доходность деноминированных в валюте облигаций ВЭБ приводится в долларовом выражении (аналогично процентной ставке по валютным кредитам). По государственным краткосрочным облигациям представлена доходность как отдельных выпусков, так и средняя (взвешенная по объемам операций) по всем действующим выпускам.
Что касается "золотых" сертификатов (ЗС), то они представлены в таблице двумя показателями. Первый показатель справочного характера. Это — официальная цена продажи ЗС на середину недели. Второй показатель — рассчитанный по складывающейся среднесрочной тенденции темп роста стоимости ЗС в годовом выражении — отражает текущий уровень доходности вложений в данный финансовый инструмент.
Доходность векселей Эмиссионного синдиката приводится в эффективной годовой оценке в расчете на базовый 100-дневный срок вложений (покупка в последний день распространения текущей серии, продажа — в первый день погашения). При этом приводится как брутто-доходность, так и — с целью достижения сопоставимости с государственными ценными бумагами — доходность после вычета налогов в двух вариантах: с применением 15-процентной налоговой ставки для векселя процентного типа или 35-процентной ставки для векселя дисконтного типа.
Валютные активы. В валютной части таблицы приведены эффективные процентные ставки по валютным МБК (и снова по данным МФД). Далее — курс доллара на ММВБ на четверг. А ниже — темп роста курса доллара по среднесрочной тенденции в процентах годовых. Этот показатель удобно сравнивать с текущим уровнем инфляции, а также с доходностью других активов.
Форвардные курсы доллара на четверг каждой недели приводятся на три даты. В настоящий момент — на 15 августа, 15 ноября 1994 г. и 15 февраля 1995 г. Для того, чтобы лучше понять, какие ориентиры курса форварда задает рынок, приведен показатель рублевой доходности форвардной продажи валюты. Он показывает, какой доход (естественно, в пересчете на год по формуле сложного процента) можно получить, продав сегодня валюту на форвардном рынке, причем без учета тонкостей, связанных с вариационной маржей или необходимостью внесения залога.
Фактически этот индикатор указывает, какой темп роста курса доллара ожидается на фьючерсном рынке. Его удобно сопоставлять с темпом роста курса спот, а также с темпами инфляции.
Таким образом, таблица позволяет отслеживать в шестинедельной ретроспективе динамику показателей основных сегментов финансового рынка (при работе с таблицей по горизонтали) и быстро проводить сопоставление текущих доходностей различных финансовых активов (при работе с таблицей по вертикали).
В последней колонке таблицы для всех активов приводится нормированная величина модуля отклонения от тенденции. Она указывает на сколько процентов в среднем за последние 10 недель отклонялся конкретный показатель (доходность, ставка, обменный курс и т. д.) от своей тенденции. Этот индикатор, во-первых, характеризует устойчивость динамики показателя и тем самым, косвенно — надежность актива, а во-вторых, дает представление о возможностях краткосрочных спекуляций. Ясно, что чем выше значение модуля отклонений, тем менее устойчив показатель (и, весьма вероятно, менее надежен актив). Но с другой стороны, сильная колеблемость дает больше возможностей для краткосрочных спекуляций.
Третий. Для удобства работы в рубрике будут постоянно присутствовать два графика. На одном показывается динамика темпов инфляции (в годовом измерении), эффективной процентной ставки по трехмесячным МБК и темпа роста курса доллара по тенденции также в пересчете на год. График иллюстрирует соотношение основных характеристик финансового рынка. На втором графике (столбчатая диаграмма) приведены реальные (с учетом текущей инфляции и динамики курса доллара) процентные ставки по рублевым трехмесячным кредитам прямым заемщикам, рублевым трехмесячным депозитам, рублевым трехмесячным МБК и валютным МБК.
Фоном на графике даны предпоследние значения показателей — с тем, чтобы можно было видеть краткосрочные изменения.
Основные тенденции недели
Как мы уже отмечали в наших обзорных публикациях, за последние пять недель сформировалась мягко падающая тенденция темпов роста потребительских цен. Похоже, формируется новый уровень "поддержки" темпов их роста — примерно 60-80% годовых при экстраполяции по среднесрочной тенденции.
Доходность активов. За счет падения инфляции и сохранения довольно высокого уровня процентов по всем типам рублевых инвестиционных активов реальный процент по ним остается крайне высоким — от 90-100% по депозитам до 220% по кредитам прямым заемщикам (см. график 2). Тенденция к падению ставок наиболее "длинного" кредита по МБК приостановилась, процент стабилизировался на уровне 155-160% номинальных или 270-290% эффективных.
Что касается динамики процента по более коротким МБК (месячным, 2-х и 1-недельным), то, как и следовало ожидать, размещение двух выпусков ГКО на 26-й неделе (см. соответствующую колонку таблицы) вызвало непродолжительный рост цен относительно краткосрочных межбанковских кредитов (под закупку ГКО), который, впрочем, быстро прекратился.
Темпы роста курса доллара остаются постоянными, примерно на уровне 40-50% годовых, что и соответствует уровню сегодняшней доходности долгосрочных вложений в валюту. Как видно из графика 1, происходит сближение темпов роста курса доллара и темпов роста цен, что означает приостановку явно затянувшегося процесса ревальвации рубля.
Индикаторы фьючерсного рынка указывают, что на рынке ожидается некоторое ускорение темпов роста курса доллара — примерно до 80% годовых. Тем не менее сегодняшний уровень форвардных курсов дает возможность получения значительной валютной прибыли (около 50% годовых) путем конвертации свободной валюты в рубли, размещения этих рублей в какой-либо высокодоходный актив при одновременном заключении контракта на покупку валюты на фьючерсном рынке.
Отметим особо, что при сложившейся динамике цен, курса-спот, курса-форвард и уровня доходности рублевых депозитов, размещение свободных средств в рублях по-прежнему более выгодно, чем в валюте. Однако следует учитывать, что в настоящее время проявляется очевидная тенденция к снижению общего уровня ставок по депозитным вкладам.
В связи с вялой динамикой курса доллара и периодическими падениями цены золота значительно снизилась доходность "золотого" сертификата. Темпы роста его курса на 27-й неделе опустились до самого низкого за последние несколько месяцев уровня.
Сформировавшаяся в июне тенденция к росту доходности ГКО обеспечила выход реальной (с учетом инфляции) доходности
в положительную область. На 27-й неделе средняя доходность ГКО, однако, довольно сильно упала.
Доходность векселя ЭС (до вычета налогов) устойчиво падает, на последней неделе ее уровень составил 147,7%.
Таким образом, по данным на последнюю неделю складывается следующее распределение активов по доходности. Наиболее доходным остается трехмесячный МБК, хотя необходимо учитывать, что ликвидность этого актива низка. За ним следуют более короткие (месячные и двухнедельные) МБК, затем ГДО "Октябрь" и "Апрель" и вексель ЭС. Менее доходны ГКО и недельные МБК.
По валютным облигациям ВЭБ сохраняется снижающееся распределение доходностей по мере увеличения срока до погашения.
Колеблемости показателей. Анализ колеблемости показателей (модуля отклонений от тенденции) позволяет разделить активы на спекулятивные и консервативные.
Резко выбивается по колеблемости ГКО: размах колебаний за последние недели составил 18-23,5%. Несомненно, что при такой динамике доходности этот актив чрезвычайно выгоден для краткосрочных спекуляций.
Что касается МБК, то здесь наблюдается очевидная связь: ставки по "коротким деньгам" менее устойчивы. Их колеблемость сопоставима с ГКО и составляет по последним данным 13%. Динамика ставок по кредитам на большие сроки относительно стабильна.
В свое время динамика обменного курса отличалась примерно таким же характером колеблемости, как и сегодняшний рынок ГКО. Но сейчас на валютном рынке спокойно: по доллару колеблемость составляет 0,4%, по немецкой марке, рынок которой менее сильно подвержен прямым регулирующим воздействиям ЦБ, несколько больше — 1,5%.
Также окончательно успокоился рынок валютных облигаций. По облигациям ни одного из траншей колеблемость не превысила трети процента.
Даже рынок валютных фьючерсов на МТБ относительно спокоен. Августовский курс форварда почти абсолютно устойчив (колеблемость 0,4%), более дальние форвардные курсы ведут себя активнее (колеблемость более 1%).
Таким образом, при общей стагнации на финансовых рынках практически только рынок ГКО и параллельный с ним рынок относительно коротких межбанковских кредитов позволяют осуществлять игру на краткосрочных изменениях доходностей.
В качестве возможной консервативной составляющей портфеля на сегодняшний день наиболее предпочтительными оказываются векселя ЭС и валютные облигации ВЭБ.
В заключение, на наш взгляд, необходимо отметить то обстоятельство, что "второе дыхание" может открыться и у "золотых" сертификатов, как у одного из вторичных инструментов "металлического" сегмента денежного рынка. Дело в том, что на прошлой неделе ЦБ утвердил список из 22 банков, которым будет предоставлено право совершать операции с золотом на внутреннем рынке. Правительство же выпустило соответствующее постановление о порядке совершения сделок с драгметаллами на территории России.
В результате можно прогнозировать, что когда начнет формироваться внутренний рынок физического золота, котировки минфиновского "золотого" сертификата, привязанные к мировым ценам на золото, представят игрокам определенные возможности для игры между двумя рынками на кросс-курсах через рубль и доллар.
Текущие процентные ставки, устанавливаемые денежными властями (% годовых)
| Показатель | Значение | С какого момента |
|---|---|---|
| Ставка рефинансирования | 155 | 1.07.94 |
| Аукционная учетная ставка по | ||
| ГКО: | ||
| 3 мес. | 151,1 | 21.06.94 |
| 6 мес. | 135,2 | 22.06.94 |
| Аукционная процентная ставка по | ||
| централизованным трехмесячным | ||
| кредитам: | ||
| номинальная | 191,1 | 24.05.94 |
| эффективная | 378,9 | 24.05.94 |
| Наименование/Недели | Июнь | Июль 27 30.06-6.07 | Модуль отклонения от тенденции (%) | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 22 26.05-1.06 | 23 2-8.06 | 24 9-15.06 | 25 16-22.06 | 26 23-29.06 | |||
| Еженедельный темп инфляции | 1,2 | 2 | 0,8 | 1 | 1 | - | - |
| (% годовых) | |||||||
| Текущие среднесрочные темпы | 132 | 111 | 89 | 71 | 61 | - | - |
| инфляции (% годовых) | |||||||
| Процентная ставка по МБК на кредитной площадке МФД, % (срок МБК): | |||||||
| номинальная (6 мес.) | *- | - | - | - | - | - | - |
| эффективная (6 мес.) | - | - | - | - | - | - | - |
| номинальная (3 мес.) | 190 | 172,5 | 168,3 | 162 | 162 | 155 | - |
| эффективная (3 мес.) | 373 | 320 | 307 | 290 | 290 | 271 | 1,8 |
| номинальная (1 мес.) | 115 | 112 | 107,7 | 112 | 117 | 125,3 | - |
| эффективная (1 мес.) | 200 | 192 | 181 | 192 | 205 | 229 | 0,9 |
| номинальная (2 нед.) | 60 | - | - | 72 | - | 118,6 | - |
| эффективная (2 нед.) | 81 | - | - | 103 | - | 219 | - |
| номинальная (1 нед.) | 65 | 60 | 50 | 45 | 80 | 75,4 | - |
| эффективная (1 нед.) | 91 | 82 | 65 | 57 | 121 | 111 | 13,4 |
| Процентная ставка по ссудам прямым заемщикам, % (срок ссуды): | |||||||
| номинальная (1 год) | н/д | - | |||||
| эффективная (1 год) | н/д | - | |||||
| номинальная (6 мес.) | 200 | - | |||||
| эффективная (6 мес.) | 300 | - | |||||
| номинальная (3 мес.) | 203 | - | |||||
| эффективная (3 мес.) | 416 | - | |||||
| номинальная (1 мес.) | 173 | - | |||||
| эффективная (1 мес.) | 403 | - | |||||
| Процентная ставка по депозитным вкладам, % (срок депозита): | |||||||
| номинальная (6 мес.) | н/д | - | |||||
| эффективная (6 мес.) | н/д | - | |||||
| номинальная (3 мес.) | 133 | - | |||||
| эффективная (3 мес.) | 215 | - | |||||
| номинальная (1 мес.) | 70 | - | |||||
| эффективная (1 мес.) | 97 | - | |||||
| Эффективная доходность к погашению действующих выпусков ГКО (% годовых, без налоговых льгот): | |||||||
| 3-месячные выпуски | |||||||
| 12-й выпуск | 95,1 | 40,9 | 109,8 | 114,1 | 122,4 | 72,9 | 22,3 |
| 13-й выпуск | 110,7 | 63,5 | 99,6 | 135 | 145,7 | 104,6 | 18,1 |
| 14-й выпуск | - | - | - | - | 146,4 | 125,2 | - |
| 6-месячные выпуски | |||||||
| 2-й выпуск | 116,2 | 64,5 | 57,9 | 136,3 | 133,2 | 115,2 | 23,5 |
| 3-й выпуск | 121,7 | 68,7 | 73,2 | 125,3 | 129,1 | 112,4 | 18,6 |
| 4-й выпуск | - | - | - | - | 132 | 113,3 | - |
| Средняя учетная ставка по | 98,5 | 49,5 | 87,3 | 117,6 | 135,8 | 107,7 | 18,3 |
| всем выпускам | |||||||
| Эффективная доходность к погашению государственных долгосрочных облигаций (% годовых, без налоговых льгот): | |||||||
| "Апрель" | 181,2 | 182,1 | 172,2 | 157,7 | 159,6 | 161,3 | 2 |
| "Октябрь" | 236,1 | 239 | 221,5 | 196,8 | 201,9 | 204,5 | 2,6 |
| Курс продажи "золотого" | 241,6 | 240,4 | 244,4 | 251,3 | 251 | 249,1 | 2,5 |
| сертификата Минфина (млн руб. | |||||||
| ) | |||||||
| Темп роста курса продажи | 116,89 | 132,60 | 81,79 | 88,30 | 51,84 | 23,07 | - |
| "золотого" сертификата (по | |||||||
| среднесрочной тенденции, | |||||||
| % годовых) | |||||||
| Эффективная доходность к погашению облигаций ВЭБа ($): | |||||||
| 2-й транш | 29,5 | 28,9 | 28,8 | 28,9 | 29,1 | 29,4 | 0,2 |
| 3-й транш | 23 | 22,5 | 22,3 | 22,3 | 22,3 | 22,5 | 0,15 |
| 4-й транш | 19,5 | 19 | 18,7 | 18,8 | 19 | 19,2 | 0,28 |
| 5-й транш | 16,2 | 15,8 | 15,5 | 15,6 | 15,7 | 15,8 | 0,32 |
| Эффективная процентная ставка | - | 23,9 | - | 25 | - | - | - |
| по валютным МБК на площадке | |||||||
| МФД (% годовых) | |||||||
| Курс-спот на ММВБ (руб./$) | 1918 | 1841 | 1959 | 1971 | 1992 | 2008 | 0,4 |
| Темпы роста курса доллара США | 92,24 | 49,76 | 66,04 | 44,84 | 48,30 | 42,13 | - |
| (по тенденции, % годовых) | |||||||
| Курс-форвард, на МТБ (руб./$): | |||||||
| на 15.08.94 | 2158 | 2167,90 | 2193,09 | 2168,79 | 2140,75 | 2149,32 | 0,4 |
| на 15.11.94 | 2501,70 | 2434,78 | 2564,58 | 2541,57 | 2496,29 | 2473,33 | 1,1 |
| на 15.02.95 | 2845,91 | 2876,45 | 3021 | 2992,72 | 2870,72 | 2865,89 | 1,2 |
| Рублевая доходность форвардной продажи валюты: | |||||||
| на 15.08.94 | 77 | 140 | 96 | 91 | 75 | 86 | - |
| на 15.11.94 | 79 | 89 | 90 | 89 | 81 | 78 | - |
| на 15.02.95 | 74 | 91 | 91 | 90 | 78 | 79 | - |
| Курс-спот на ММВБ (руб./DM) | 1140 | 1164 | 1183 | 1188 | 1232 | 1251 | 1,5 |
| Темпы роста курса-спот | 76,63 | 377,32 | 180,03 | 145,21 | 151,77 | 67,77 | - |
| немецкой марки (по тенденции, | |||||||
| % годовых) | |||||||
| Фондовый индекс для | 8,741 | 8,821 | 9,058 | 8,901 | 8,970 | - | 0,6 |
| коммерческих банков | |||||||
| Темпы роста фондового индекса | 83,1 | 72,1 | 51,8 | 31,6 | 9,2 | - | - |
| (по тенденции, % годовых) | |||||||
| Базовая эффективная доходность векселя ЭС при сроке вложений 100 дней (% годовых): | |||||||
| до вычета налогов | 231,7 | 231,7 | 165,8 | 165,8 | 147,7 | 147,7 | - |
| после вычета налогов | |||||||
| процентный вексель | 183,6 | 183,6 | 133,2 | 133,2 | 119,1 | 119,1 | - |
| (n = 15%) | |||||||
| дисконтный вексель | 127,6 | 127,6 | 94,3 | 94,3 | 84,9 | 84,9 | - |
| (n = 35%) | |||||||
| *Сделок не было. | |||||||
ОТДЕЛ ФИНАНСОВ