С 29 июня по 5 июля потребительские цены выросли в среднем на 1,9% (166,1% в годовом исчислении), что заметно больше, чем было в течение последних недель. Тем не менее говорить о том, что тенденция к замедлению инфляции сменилась на противоположную, явно преждевременно. Цены на продовольственные товары увеличились за неделю на 1%, на непродовольственные — на 1,2%. Обе цифры близки к обычному уровню. Основной же прирост опять произошел за счет повышения регулируемых государством тарифов на платные услуги (плата за жилье, газ, горячую воду и пр.). Это повышение, составившее 7,5%, было приурочено к началу второго полугодия. В течение ближайшей недели его проведут в тех регионах, где не успели провести в начале месяца, после чего очередной инфляционный виток уляжется, и события вернутся в прежнюю колею.
Маловероятными представляются какие-либо серьезные изменения на валютном рынке. Хотя в последние дни более резкие, чем обычно, скачки курса на ММВБ сменялись достаточно нетипичными заминками, в среднем они друг друга компенсировали. Это лишний раз показывает, что, несмотря на некоторое уменьшение своего присутствия на биржевом рынке, ЦБ вполне в состоянии поддержать нынешнюю, достаточно стабильную, ситуацию, устраивающую всех, кроме профессиональных финансовых спекулянтов.
Возможностей для финансовых спекуляций стало меньше еще и потому, что рынок приватизационных чеков, кажется, все же доживает последние дни. Хотя на некоторых биржах торги ваучерами продолжаются, и котировки остаются достаточно высокими, объемы торгов сократились на два порядка. Очевидно, что особых перспектив у рынка ваучеров уже нет (немного странно говорить об этом почти через 20 дней после официально зарегистрированной "смерти" чека, но в России действенность любого закона, указа, постановления или распоряжения требует "проверки жизнью" — вдруг его отменят).
На первый план в сложившихся условиях выходит рынок государственных краткосрочных облигаций, который находится на очередном этапе своего становления. На прошедшей неделе состоялся аукцион по размещению 6-месячных ГКО. Впервые он был полностью отделен от аукциона по 3-месячным бумагам, что уменьшило всякого рода "наведенные эффекты" и позволило более объективно оценить ситуацию. А она такова, что объявляемые Минфином размеры эмиссии пока находятся на пределе емкости рынка: первоначальный спрос превышал предложение всего на 14,8% (на предыдущем аукционе — на 25%, а до того, было дело, на 354%). Тем не менее, Минфин, впервые установив цену отсечения на уровне минимальной цены, указанной в конкурентных заявках, разместил 99,2% облигаций. Это означает, что будучи поставлен перед выбором — разместить больше облигаций или снизить уровень их доходности (и тем самым стоимость обслуживания долга) — Минфин предпочел пойти по первому пути. В результате в течение двух месяцев средняя доходность 6-месячных ГКО держится примерно на одном уровне (аукцион 12 июля — 160,2%, 22 июня — 162,4%, 18 мая — 162,7%). Напомним, что ставка рефинансирования ЦБ уменьшилась за это время на 50 пунктов (как раз 17 мая она была снижена с 205% до 200% годовых, а ныне составляет 155%). Поскольку сейчас, как о почти решенном, говорят о снижении ставки ЦБ до 130-140% и даже до 110% (и умеренные темпы инфляции делают эти изменения весьма вероятными), вложения в ГКО становятся все более привлекательными. В перспективе это может способствовать увеличению емкости рынка ГКО.
Может содействовать тому и появившаяся недавно возможность доступа к рынку ГКО физических лиц. Конечно, по уровню доходности ГКО несопоставимы с акциями МММ, зато не в пример надежней. Поскольку замедление инфляции ведет к ускоренному росту реальных сбережений населения, людей, ищущих способы выгодного вложения денег, становится все больше. Возможно, что инвесторы не столь отчаянные (или доверчивые), как покупатели акций и билетов МММ, обратят внимание и на ГКО.