Сумма средств, предоставленных вчера ЦБ на однодневных аукционах репо, приблизилась к показателям ноября 2007 года, составив 300 млрд руб. Сверхвысокий спрос на деньги аналитики объясняют и потерями на фондовом рынке, и опасениями развития ситуации в банковской системе по худшему сценарию. Уже нет сомнений в том, что осенью 2008 года ЦБ и Минфину потребуется поддерживать банки вливаниями размером в 1-2% ВВП и более.
Вчера после совещания у президента Дмитрия Медведева глава ЦБ Сергей Игнатьев сделал очередную попытку успокоить финансовый рынок. По его словам, хотя на рынке ощущается "некоторый недостаток" ликвидности, паниковать не следует: "Все спокойно, все нормально". Глава ЦБ имел в виду всплеск процентных ставок и объема операций прямого репо. Вчера ставка MosPrime на один день поднялась до 8% с примерно 6% в начале сентября, а объем кредитования по линии репо составил рекордные в 2008 году 300 млрд руб. В залоге ЦБ оказалось ОФЗ на 160 млрд руб. Ситуация с ликвидностью действительно необычна. Данные ЦБ говорят об отсутствии проблем с деньгами у банков, сумма корсчетов и депозитов в ЦБ вчера составляла 835 млрд руб., и это даже чуть больше, чем в среднем с начала года (825 млрд руб.). Обычно в такой ситуации банки не обращаются в ЦБ за поддержкой, говорит Ярослав Лисоволик из Deutsche Bank.
Как и другие аналитики, господин Лисоволик связывает высокий объем операций репо с ситуацией на фондовом рынке (см. текст на стр. 1). Падение индекса РТС ниже 1400 в начале недели могло требовать от игроков дополнительных вливаний после закрытия margin calls. Алексей Моисеев из "Ренессанс Капитала" предполагает: "Банкам потребовались средства для финансирования открытых позиций на фондовом рынке "с плечом" — падение рынка было, возможно, большим, чем ожидалось". Но отсутствие на рынке крупных оборотов во вторник-среду не позволяют считать версию основной. Потери клиентов банков на фондовом рынке могли вызвать кризис ликвидности в средних банках, но в этом случае финансовая система имеет дело с беспрецедентными чистыми биржевыми проигрышами, более $10 млрд по рынку. Ряд других аналитиков упоминают слухи о потерях в понедельник крупных частных игроков по бумагам Сбербанка.
Вне фондового рынка краткосрочных причин проблем с ликвидностью аналитики не видят. Наталья Орлова из Альфа-банка констатирует, что средства, требуемые до конца октября для погашений кредитов и облигационных займов, невысоки, порядка $6 млрд. По ее мнению, банковский рынок разделился на две части: первая накапливает "подушку ликвидности", вторая испытывает проблемы с ней и кредитуется в ЦБ.
Ситуация с ликвидностью усугубляется относительно низкими расходами бюджета в августе — 544 млрд руб., это лишь немногим выше, чем в среднем в первом полугодии (500 млрд руб.), когда расходы традиционно малы. Доходы бюджета были точно такими же, как в среднем в первом полугодии,— 728 млрд руб. Еще одна причина среднесрочных проблем с ликвидностью — тревожное состояние платежного баланса. В июле темпы роста импорта приблизились к 50% в год, при снижении цен экспорта нефти и металлов это сокращает положительное сальдо торгового баланса и текущий счет платежного баланса. В августе, по оценке первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, текущий счет составил $8 млрд ($11 млрд в первом полугодии). Вчера господин Улюкаев отказался оценивать отток капитала с начала сентября. По оценке Goldman Sachs на основе данных ЦБ о снижении с 29 августа по 5 сентября международных резервов на $8,9 млрд, чистый отток уже составил $6,5 млрд.
Остается открытым вопрос о масштабах вливаний, которые потребуются ЦБ для поддержки системы в последних числах сентября и октября 2008 года. Алексей Улюкаев заявил вчера, что ЦБ готов предоставить банкам краткосрочно до 400-450 млрд руб. Впрочем, продолжение тенденции потребует даже больших вливаний от ЦБ: на октябрь ранее прогнозировались самые крупные выплаты налогов, по майским оценкам, они в 1,5-1,8 раза крупнее налоговых сумм остальных месяцев года. По оценкам Альфа-банка, за границей рефинансирования в 500 млрд руб. ЦБ и Минфин уже будут вынуждены действовать совместно. Если верить прогнозам ряда аналитиков по спросу на ликвидность уже в конце сентября в 1 трлн руб., этот запрос на объем краткосрочной поддержки банковской системы составит более 2% ВВП.
Не исключено, что демонстративный спрос на ликвидность, в том числе со стороны госбанков и Сбербанка (по данным "Ъ", они вчера брали деньги на репо наравне с другими банками),— давление всего банковского сектора на Минфин и ЦБ, защищающих жесткую позицию по вопросам инвестирования в России средств пенсионной системы и Фонда национального благосостояния. Предыдущий всплеск полемики вокруг "фондирования" банковской системы этими деньгами весной также сопровождался локальным кризисом ликвидности.