Ажиотаж вокруг акций Московского инвестиционного фонда заставляет задуматься, соответствует ли биржевой бум инвестиционному качеству этих бумаг
Акции — они как овощи: успеешь продать — не успеешь... (Слова таксиста)
В МИФе готовятся к новому буму
Ворвавшиеся на рынок еще две недели назад акции не слишком хорошо известного Московского инвестиционного фонда (МИФ) не оставили равнодушным ни одного инвестора. На торгах Центральной российской универсальной биржи в течение последней декады августа был устроен хорошо поставленный спектакль, итогом которого стало почти двукратное повышение курсовой стоимости этих бумаг и рекордные объемы продаж. В результате доверенные брокеры эмитента сумели в течение менее чем двух недель разместить на рынке около 10 процентов от уставного капитала МИФа по цене, сильно превышающей курс продажи, установленный эмитентом. Необыкновенный взрыв инвестиционной активности, а главное — солидный состав портфеля фонда, заставили экспертов Ъ всесторонне рассмотреть возможность включения акций МИФа в состав консервативного портфеля — хотя бы в качестве его рискованной составляющей.
По данным фонда, около 40% его активов составляют дефицитные акции нефтяных предприятий: концерна "ЛУКойл", "Нижневартовскнефтегаза", "Ноябрьскнефтегаза", "Сургутнефтегаза", "Томскнефти", "Тэбукнефти" и "Юганскнефтегаза". Тем не менее, несмотря на продолжающийся уже не первый месяц ажиотаж вокруг нефтяных бумаг, акции фонда оставались совершенно неизвестными широкому кругу инвесторов.
Обратимся к предыстории. Чековый Московский инвестиционный фонд начал размещать свои акции на рынке в начале 1993 г., однако продать все бумаги ему не удалось: к июлю 1994 г. заявленный уставный капитал фонда (10 млрд рублей) был оплачен лишь наполовину. В марте 1994 года администрация фонда для получения контроля за рынком своих бумаг пошла на нетривиальный шаг: решением собрания акционеров фонд из закрытого чекового (в соответствии с законодательством, чековые инвестиционные фонды являются закрытыми и не имеют права проводить выкуп своих акций у держателей) был преобразован в открытый. С середины мая фонд объявлял двусторонние котировки своих акций.
Дальше — дело техники. Покупка МИФом акции ЦРУБ стала первым шагом фонда к спросу частных инвесторов: концепция деятельности биржи предполагает полное содействие держателям акций (как правило, физическим лицам), которые могут спокойно приходить и, установив за определенную плату стол, начать с него продавать любые бумаги. В этом смысле биржа представляет собой идеальную площадку для спекулятивной игры на быстрый рост курса каких-нибудь бумаг. Отметим также, что либеральные порядки биржи приводят к тому, что все заключаемые в зале сделки практически невозможно учесть (как их количество, так и цену), поэтому торговцы могут легко влиять на цены сделок, варьируя ими в своих интересах.
Момент был выбран также весьма удачно: в период, когда на фондовом рынке сложился настоящий ажиотаж вокруг акций нефтяных компаний и некоторых других приватизированных предприятий, распространение среди участников торгов рекламных листков с впечатляющей структурой активов фонда, а также координация работы нескольких брокеров, сыгравших на повышение, успешно довершили дело. (По словам опрошенных экспертами Ъ биржевых брокеров, работающих в торговом зале, уже не первый месяц на бирже действует отработанная схема организации игры на повышение какой-либо бумаги — для этого
эмитент или заинтересованное лицо должно лишь заплатить брокерам определенную плату за услуги).
Курс акций МИФа резко поднялся, и брокеры принялись скупать эти бумаги. Объем продаж достиг рекордного уровня. Представители фонда, и не ожидавшие такой удачи, говорят, что за последнюю августовскую декаду им удалось продать не менее 70 тысяч (по другим оценкам — более 100 тысяч) акций фонда, то есть оплатить — и по какой высокой цене! — еще около 10 процентов уставного капитала. Они надеются на то, что так долго лежавший невостребованным крупный пакет акций удастся без проблем реализовать исполненным оптимизма инвесторам. Расчетное время победного финиша — конец сентября. Так что те, кто пока не купил акции МИФа, могут еще успеть.
Тем не менее эксперты Ъ пока воздержатся от покупки акций МИФа. Конъюнктурные колебания цены акций в результате биржевой игры делают их слишком рискованными для консервативного портфеля и более пригодными для портфеля игрока (где они как раз и размещены — см. следующую рубрику). Что же касается "недополученной прибыли", то в инвестиционном портфеле уже есть пакет нефтяных акций, которые лишены указанного риска.
Рублевая инфляция и торговцы валютными облигациями
Рынок облигаций государственного внутреннего валютного займа Минфина РФ в августе развивался очень активно: тенденция к повышению была зафиксирована по облигациям всех обращающихся на рынке траншей. При этом в течение последней декады месяца были дни, когда наряду с некоторым снижением котировок облигаций самого короткого, второго транша крупнейшие дилеры повысили котировки бумаг третьего и четвертого траншей — такой ход событий свидетельствует о безусловно благоприятной конъюнктуре рынка.
В целом же, по оценкам участников рынка, общее мнение российских и, главное, зарубежных инвесторов об облигациях дальних траншей как о спекулятивных ценных бумагах изменяется. По всей видимости, это обусловлено установившейся на рынке тенденцией к снижению не только рублевых, но и валютных ставок, а отсюда даже относительно низкая (но в представлении иностранцев безумно высокая) доходность по бумагам дальних траншей кажется исключительно привлекательной. Поэтому российские дилеры предполагают поступление крупных заказов на покупку бумаг дальних траншей.
Тем не менее бумаги второго транша по-прежнему в центре внимания инвесторов. Несмотря на то, что в ходе миновавшего в прошлом месяце активного повышения курса облигаций (в особенности ближних траншей) доходность облигаций второго транша к погашению снизилась с 27 до 24 процентов годовых, эти бумаги по-прежнему находятся вне конкуренции по совокупным инвестиционным качествам. Тем более что именно для облигаций второго транша характерны периоды стабилизации курса, которые из-за небольшого срока, оставшегося до погашения, ведут к быстрому росту доходности, что, в свою очередь, дополнительно стимулирует спрос на эти бумаги.
В целом, анализируя сравнительную доходность ближних и дальних траншей валютных облигаций, следует отметить, что кривая доходности (от транша к траншу) стала более пологой, что также является свидетельством качественного улучшения конъюнктурной ситуации на рынке этих бумаг.
Пожалуй, единственным серьезным недостатком инвестиций в валютные облигации, на который следует обратить внимание российским инвесторам, является усиливающаяся со временем "завязанность" рынка этих долговых обязательств на инвестиционную политику западных покупателей (известно, что даже крупные российские дилеры выступают всего лишь посредниками в переправке валютных долговых обязательств на Запад). Так, размещение на рынке сравнительно крупного заказа какого-нибудь иностранца на покупку облигаций любого из траншей может до основания потрясти состояние всего рынка, так как имеющиеся у всех дилеров в наличии на каждый конкретный момент пакеты валютных облигаций весьма и весьма малы. По оценкам эксперта рейтингового агентства "Грейд" Ильи Соколовского, "опасным" в смысле полной смены конъюнктуры рынка может оказаться заказ на сумму более 50 млн долларов США. (Всего лишь полмесяца назад мы наблюдали последствия размещения на рынке заказа на покупку значительно меньшего пакета валютных облигаций, поставленного американской финансовой группой New Aliance Group, который спровоцировал устойчивый рост всех траншей в течение целой недели.)
Прогноз изменения конъюнктуры на рынке валютных облигаций указывает на высокую вероятность плавного роста интереса зарубежных (а значит, и российских) участников к этим бумагам с началом осени. Ввиду этих благоприятных перспектив эксперты Ъ приняли решение еще в течение пары недель не менять состав портфеля валютных облигаций и включить в него новые бумаги этой группы сразу как только наметится отчетливая тенденция к подъему котировок.
Структура инвестиционного портфеля Ъ (10 млн руб. на сентябрь 1993 года)
| Название бумаги | Цена (тыс. руб.) | Изменение цены по сравнению с прошлой неделей (тыс. руб.) | Кол-во | Рыночная стоимость данной группы активов (тыс. руб.) | Изменение стоимости по сравнению с прошлой неделей (%) | Доля в общей структуре портфеля (%) | Изменение доли по сравнению с прошлой неделей (пункты) | Центр вторичной торговли |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Вексель Эмиссионного | 780 | 0,00 | 1 | 780 | 0,00 | 1,71 | -0,10 | Российский брокерский |
| синдиката серии 16-94 | дом | |||||||
| Вексель Эмиссионного | 900 | +22,80 | 1 | 900 | +2,60 | 1,98 | -0,06 | Российский брокерский |
| синдиката серии 12-94 | дом | |||||||
| ГКО, 15-й выпуск | 92,76 | +0,86 | 19 | 1762,44 | +0,94 | 3,87 | -0,18 | ММВБ |
| ГКО, 14-й выпуск | 97,18 | +1,05 | 24 | 2332,32 | +1,09 | 5,12 | -0,23 | ММВБ |
| Облигации государственного | $736,9 | +$18,00 | 4 | 6496,51 | +4,79 | 14,27 | -0,11 | Альфа-банк |
| внутреннего валютного займа | ||||||||
| 2-го транша | ||||||||
| Облигации государственного | $327,6 | -$0,12 | 3 | 2166,091 | +2,20 | 4,76 | -0,16 | Тверьуниверсалбанк |
| внутреннего валютного займа | ||||||||
| 4-го транша | ||||||||
| Облигации государственного | $295,7 | +$1,10 | 5 | 3258,614 | +2,61 | 7,16 | -0,21 | Торибанк |
| внутреннего валютного займа | ||||||||
| 5-го транша | ||||||||
| Доллар США | 2,204 | +0,05 | 2950 | 6501,8 | +2,23 | 14,28 | -0,47 | ММВБ |
| Резерв по денежному рынку | 0,00 | 224,16 | 0,00 | 0,49 | -0,03 | |||
| Акции Промстройбанка | 50 | 0,00 | 30 | 1500 | 0,00 | 3,29 | -0,18 | "Национальное финансовое |
| бюро" | ||||||||
| Акции Тверьуниверсалбанка | 10,15 | 0,00 | 100 | 2237,06 | +2,23 | 4,91 | -0,16 | Московское отделение |
| Тверьуниверсалбанка | ||||||||
| Акции Тверьуниверсалбанка | 4,3 | 0,00 | 50 | 215 | 0,00 | 0,47 | -0,03 | "Тринфико" |
| Акции Уникомбанка | 4 | 0,00 | 100 | 400 | 0,00 | 0,88 | -0,05 | "Юнитраст" |
| Акции ТОКОбанка | 2,125 | +0,28 | 100 | 212,5 | +14,86 | 0,47 | +0,04 | "Ринако" |
| Резерв по инвестициям в | 0,00 | 12,25 | 0,00 | 0,03 | 0,00 | |||
| банковские акции | ||||||||
| Акции АО "Торговый дом ГУМ" | 9,5 | +0,75 | 250 | 2375 | +8,57 | 5,22 | +0,14 | "Деловые услуги" |
| Акции АО "ЛОМО" | 3 | 0,00 | 30 | 90 | 0,00 | 0,20 | -0,01 | "Курс" |
| Акции АО "Юганскнефтегаз" | $54 | +$19,00 | 30 | 3570,48 | +57,72 | 7,84 | +2,59 | "Ринако-плюс" |
| Акции РАО "ЕЭС России" | 64,9 | +8,90 | 30 | 1947 | +15,89 | 4,28 | +0,38 | "Ринако-плюс" |
| Акции | 129 | +24,00 | 20 | 2580 | +22,86 | 5,67 | +0,80 | "Ринако-плюс" |
| "ЛУКойл-Когалымнефтегаз" | ||||||||
| Акции "Коминефть" | 50 | -11,00 | 50 | 2500 | -18,03 | 5,49 | -1,58 | "Ринако-плюс" |
| Акции Саянского алюминиевого | 34,7 | 0,00 | 100 | 3470 | 0,00 | 7,62 | -0,42 | "Ринако-плюс" |
| завода | ||||||||
| Резерв по инвестициям в | 0,00 | 0,22 | 0,00 | 0,00 | 0,00 | |||
| рискованные бумаги | ||||||||
| Всего | 45531,45 | +5,56 | 100,00 | — |
Стоимость инвестиционного портфеля составила на данный момент 45 531 450 рублей
Кроме того, котировались
| Ценная бумага | Цены спроса | Цены предложения | Разница между ценой спроса и предложения , % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| минимальная | максимальная | средняя | минимальная | максимальная | средняя | ||
| Банки | |||||||
| АвтоВАЗбанк (5-й вып., номинал | 2000 | 3500 | 2875 (-192) | 4200 | 4200 | 4200 (0) | 46 |
| 1000 руб.) | |||||||
| "Возрождение" (6-й вып., номинал | 24000 | 30500 | 26833 (458) | 41000 | 41000 | 41000 (0) | 53 |
| 10000 руб.) | |||||||
| "Гермес-Центр" (2-й вып., номинал | 3500 | 4500 | 4000 (0) | 5700 | 5700 | 5700 (0) | 43 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Инкомбанк (1-й вып., номинал | 170000 | 200000 | 180000 (-5000) | 265000 | 265000 | 265000 (25000) | 47 |
| 10000 руб.) | |||||||
| Мытищинский коммерческий (2-й вып., | 11500 | 12600 | 12086 (152) | 13500 | 14000 | 13667 (-83) | 13 |
| номинал 5000 руб.) | |||||||
| Нефтехимбанк (2-й вып., номинал | 1500 | 3100 | 2536 (-93) | 3100 | 3700 | 3467 (217) | 37 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Пермкомбанк (7-й вып., номинал | 1300 | 1400 | 1325 (-50) | 1500 | 3000 | 2060 (199) | 55 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Промстройбанк России (4-й вып., | 5000 | 6500 | 5650 (-125) | 6500 | 7800 | 6350 (-1125) | 30 |
| номинал 1000 руб.) | |||||||
| Промстройбанк (3-й вып., номинал | 40000 | 50000 | 45333 (-1917) | 52000 | 60000 | 55308 (596) | 22 |
| 1000 руб.) | |||||||
| СКБ-банк (4-й вып., номинал | 1100 | 1400 | 1277 (15) | 1700 | 1800 | 1767 (-33) | 38 |
| 1000 руб.) | |||||||
| "Санкт-Петербург" (5-й вып., | 47000 | 48700 | 47900 (-100) | 54000 | 57000 | 55283 (-717) | 15 |
| номинал 1000 руб.) | |||||||
| Сибирский торговый (4-й вып., | 12000 | 14000 | 13127 (-35) | 14100 | 17000 | 15479 (129) | 18 |
| номинал 5000 руб.) | |||||||
| Тверьуниверсалбанк (5-й вып., | 3300 | 3950 | 3600 (18) | 4300 | 4800 | 4550 (30) | 22 |
| номинал 1000 руб.) | |||||||
| Торибанк (4-й вып., номинал | 6500 | 7500 | 7033 (-7) | 7900 | 10000 | 9000 (-167) | 28 |
| 5000 руб.) | |||||||
| Промышленные и торговые компании | |||||||
| AVVA (номинал 10000 руб.) | 12000 | 18000 | 14100 (-1464) | 15200 | 30000 | 21215 (-390) | 50 |
| Промышленный концерн "АФТ" (номинал | 1100 | 1200 | 1167 (29) | 1200 | 3000 | 1710 (-65) | 47 |
| 1000 руб.) | |||||||
| ГУМ (номинал 100 руб.) | 5000 | 11615 | 8684 (172) | 9200 | 13000 | 11673 (35) | 34 |
| "Дока-хлеб" (номинал 1000 руб.) | 400 | 1000 | 719 (-511) | 800 | 2500 | 1361 (-88) | 89 |
| ЗИЛ (номинал 1000 руб.) | 8000 | 10000 | 9000 (-833) | 12000 | 27000 | 16750 (750) | 86 |
| КамАЗ (2-й вып., номинал 100 руб.) | 1900 | 2151 | 2026 (126) | 4000 | 4000 | 4000 (333) | 97 |
| "ОЛБИ-Дипломат" (номинал 10000 руб. | 15000 | 18400 | 16806 (-694) | 18800 | 40000 | 24400 (-1514) | 45 |
| ) | |||||||
| "Ноябрьскнефтегаз" (номинал | 6000 | 53775 | 23393 (3228) | 38000 | 40000 | 38906 (1867) | 66 |
| 200 руб.) | |||||||
| "Ростелеком" (номинал 12 руб.) | 8000 | 13551 | 11544 (511) | 12000 | 15272 | 14195 (456) | 23 |
| "Томскнефть" (номинал 125 руб.) | 6500 | 27963 | 20711 (2443) | 25812 | 40869 | 33986 (4135) | 64 |
| ТД "Холдинг-Центр" (номинал | 13000 | 17000 | 14917 (-869) | 16000 | 33000 | 21925 (-1453) | 47 |
| 10000 руб.) | |||||||
| ЦУМ (номинал 2 руб.) | 100 | 120 | 110 (10) | 230 | 750 | 390 (55) | 254 |
В скобках указано изменение средних цен за неделю
Использованы данные информационной базы компании АК&М, тел. 272-00-27
Редакция еженедельника Ъ считает своим долгом предупредить читателей о том, что материалы, публикуемые в журнале под рубрикой "портфель", не являются отчетом о реально совершенных кем-либо операциях.
Это модели портфелей, или, иначе говоря, перечни фондовых или денежных инструментов, количественный и качественный состав которых эксперты Ъ считают оптимальным на момент сдачи материала в номер.
В то же время обращаем ваше внимание на то, что условный "портфель" строится на совершенно реальных и перепроверенных данных о котировках и ликвидности тех инструментов, о которых мы пишем.
СВЕТЛАНА Ъ-ЛОКОТКОВА, АННА Ъ-ПАВЛОВА