17 сентября одновременно на двух российских биржах — РТС и ММВБ — впервые с 1998 года по решению регулятора были приостановлены торги. Причем биржи в тот день работали всего два часа. В мире же паника началась еще 15 сентября, после объявления о банкротстве одного из крупнейших инвестиционных банков США Lehman Brothers. В таких условиях аналитики советуют российским инвесторам либо рисковать и спекулировать, либо ждать и терпеть.
Спасти рядового Лемана
Утром 15 сентября один из крупнейших финансовых институтов США — инвестиционный банк Lehman Brothers был вынужден объявить о намерении подать заявление о банкротстве. Эта новость обрушила ведущие американские фондовые индексы в среднем на 4% за торговую сессию. Волна распродажи акций прокатилась по всему миру. Банкротство Lehman Brothers, которое, по наблюдениям участников рынка, стало крупнейшим в истории США, было воспринято игроками как первое звено в цепочке неминуемых разорений других компаний. Монетарные власти США не стали спасать инвестиционный банк, который только за два квартала этого года потерял $6,7 млрд. Lehman Brothers стал очередной жертвой спекуляций с ипотечными облигациями (CDO). Финансовые власти США предупреждали, что больше не намерены субсидировать из госбюджета банкротящихся игроков. Несмотря на это, до последнего момента никто, видимо, не верил в то, что жесткое решение коснется таких гигантов, как Lehman Brothers.
Рынок перестал воспринимать всерьез угрозы ФРС и минфина США после фактической национализации Fannie Mae и Freddie Mac 7 сентября. Цена вопроса тогда составила $25 млрд из американского бюджета сразу плюс еще около $100 млрд до конца 2009 года. Вот рынок и решил, что Lehman Brothers тоже будет спасать дядя Сэм. Не спас.
Эффект домино
Банкротство Lehman Brothers, а также избирательный подход монетарных властей США к спасению терпящих бедствие крупных компаний — все это вызвало кризис доверия на мировых финансовых рынках. Стало ясно, что спасать будут не всех. Хуже того, критерием принятия решения о спасении для американских финансовых властей, похоже, становится лишь социальный эффект потенциального банкротства того или иного финансового института. Ни результаты его работы, ни качество управления, ни важность для финансовой системы в расчет уже не принимаются.
Так, 16 сентября, на следующий день после банкротства Lehman Brothers (цена спасения $30 млрд), ФРС сумела изыскать $85 млрд для экстренного кредита крупнейшей в мире американской страховой компании American International Group (AIG). Перед президентскими выборами "народный" страховщик, несомненно, важнее инвестиционного банка. В результате кризиса доверия резко взлетели ставки межбанковского кредитования. Так, ставка трехмесячного Libor по доллару США 1 сентября составляла 2,81%, 10 сентября — 2,92%, 12 сентября — 3,26%, а 17 сентября — 6,44%. Рост за неделю — более чем вдвое.
После такого резкого роста ставок мирового межбанковского рынка у инвесторов возникли обоснованные сомнения в способности российских банков и компаний перекредитовать корпоративную задолженность, составляющую, по разным оценкам, от $60 млрд до $200 млрд. А поскольку внятных сигналов о том, что государство поможет с ликвидностью, от монетарных властей России в тот момент не было, отказ от бумаг российских компаний приобрел характер панической распродажи. В результате на 17.00 16 сентября изменение технического индекса акций составило 9,06% за одну торговую сессию. Согласно нормативным актам ФСФР, при изменении технического индекса акций более чем на 8% относительно значения открытия организатор торговли обязан приостановить торги акциями не менее чем на час. Что и было сделано.
На следующий день ситуация повторилась. Российские биржи работали два часа: в 12.10, когда падение индексов составило 10,6%, торги были приостановлены ФСФР до особого распоряжения, которое последовало лишь в 17.00. Индексы отыграли 4%, итогом торговой сессии стало падение на 6,4% по индексу РТС.
Реакция властей
Российский фондовый рынок падает уже четыре месяца подряд. И с начала сентября падение явно ускорилось. В июле--августе финансовые власти страны предпринимали реальные меры по вливанию дополнительной ликвидности на финансовый рынок: расширение ломбардного списка ЦБ, размещение Минфином средств фонда ЖКХ на депозитах и т. д. К концу августа эффект этих мер был в целом исчерпан.
В сентябре же власти стали вести себя как-то по-советски. С кризисом пытались справиться заклинаниями об устойчивости российской экономики вообще и фондового рынка в частности. Не были забыты и поиски врага, благо в США действительно кризис и, как выразился президент РФ Дмитрий Медведев, "американцы... если говорить по-простому, они, конечно, подставили почти всех". Но рынок ожидал другого — четкого ответа на вопросы: будут ли российские власти кого-то спасать, в каком объеме, каковы критерии отбора спасаемых? Потребовалась приостановка биржевых торгов, чтобы рынок эти ответы получил. 17 сентября в рамках депозитного аукциона Минфин разместил на счетах российских банков 118,679 млрд руб. Предлагалось же и вовсе 350 млрд руб., но банки все не выбрали.
Одновременно Минфин объявил о том, что лимит размещения средств в Сбербанке, ВТБ и Газпромбанке увеличен до 1126,6 млрд руб. "Из них на Сбербанк придется 754,2 млрд руб., на банк ВТБ — 268,5 млрд руб., на Газпромбанк — 103,9 млрд руб.",--говорится в официальном сообщении Минфина. Тогда же заместитель директора департамента международных финансовых отношений, госдолга и госфинактивов Минфина Петр Казакевич уточнил, что "аукцион по размещению бюджетных средств на трехмесячные депозиты в Сбербанке РФ, ВТБ и Газпромбанке пройдет на следующей неделе".
А заместитель председателя ЦБ Константин Корищенко сообщил, что "Банк России совместно с Минфином может предоставить до 3 трлн руб. дополнительной ликвидности российским банкам". ЦБ уже принял решение о временном снижении с 18 сентября нормативов обязательных резервов на 4%. Нормативы резервирования по обязательствам банков перед физическими лицами снижаются с 5,5% до 1,5%, по обязательствам перед банками-нерезидентами в рублях и иностранной валюте — с 8,5% до 4,5%, по иным обязательствам в рублях и иностранной валюте — с 6% до 2%. В комфортных условиях российская банковская система будет существовать по крайней мере до 1 февраля 2009 года. После этого нормативы резервирования предполагается повысить на 2% по всем обязательствам, а с 1 марта 2009 года — еще на 2%.
Кроме того, с 18 сентября Центробанк снижает ставки по операциям предоставления ликвидности банкам. Ставка по однодневным ломбардным кредитам по операциям прямого репо по фиксированной ставке и однодневным операциям "валютный своп" (рублевая часть) снижена с 9% годовых до 8% годовых. Минимальная ставка по операциям ломбардного кредитования на две недели снижена с 8% годовых до 7,5%. Ставка по более долгосрочным кредитам ЦБ теперь составляет: 9,5% годовых (до 30 дней), 7,5% (до 90 дней) и 8,5% (до 180 дней). При этом глава ЦБ Сергей Игнатьев заявил, что "средства будут предоставляться всем банкам без исключения".
В результате по крайней мере одного банкротства финансового института уже удалось избежать. В пресс-релизе банка "КИТ Финанс", распространенном вечером 17 сентября, в частности, говорится: "Инвестиционный банк "КИТ Финанс" находится на финальной стадии переговоров с ЗАО "УК "Лидер"" о приобретении компанией контрольного пакета акций банка. Сделка будет осуществлена при кредитной поддержке Газпромбанка и ВТБ. Предпринятые правительством и ЦБ РФ своевременные меры по поддержке российской финансовой системы обеспечили стабильность работы "КИТ Финанс" как важной составляющей рынка".
Противоречивые прогнозы
Тем не менее возможность повторения в России американских историй банкротства инвестиционных банков продолжает тревожить рынок. Эксперты серьезно разошлись во мнениях относительно того, как должен действовать частный инвестор в условиях биржевой паники. С одной стороны, бумаги стоят как никогда дешево и фундаментально недооценены, пора бы покупать. Однако они и вчера стоили как никогда дешево, а их фундаментальная оценка с тех пор не ухудшилась. Результат известен. Советовать же инвесторам покупать и терять по 30% за два дня аналитики не готовы. Но и продажи сейчас равнозначны фиксации значительных убытков. Не говоря уже об усилении волны панических настроений буквально с каждой продажей (объемы торгов очень низки). Эксперты полагают, что "медвежий" тренд на российском рынке является долгосрочным и сохранится как минимум еще несколько месяцев. При этом не исключены краткосрочные отскоки вверх, особенно после больших провалов.
Поэтому аналитики предлагают частным инвесторам две стратегии выживания. Первая состоит в краткосрочных спекуляциях с использованием отскоков. Если действовать так, то бумаги следует покупать непосредственно после больших падений. Например, представляется привлекательным период сразу после приостановки торгов. Но при этом позиции должны быть закрыты тотчас после появления возможности для фиксации прибыли. То есть прибыль будет минимальной.
Вторая стратегия основана на терпении. Инвестору предлагается осознать, что раньше чем через год тренд восходящим не станет. И если позиции уже открыты, то на это время надо про них забыть. Одновременно предлагается начать осторожные покупки для формирования инвестиционного портфеля с годовым сроком жизни.
Для начала эксперты советуют приобретать бумаги крупных и надежных российских компаний. Рекомендация основана на прогнозе перелома нисходящих ценовых трендов на нефть и металлы на восходящие в течение года.