Доллар, как и неделю назад, остается под сильным давлением со стороны немецкой марки — на этот раз игра на понижение курса американской валюты связана с ростом инфляционных ожиданий среди дилеров. Чуть ли не все последние сообщения по экономике США трактуются ими именно таким образом — начиная от роста числа занятых и кончая соображениями о слабости администрации Клинтона. Впрочем, на этот раз опасения роста инфляции действительно имели под собой почву. Опубликованные еще в позапрошлую пятницу, 9 сентября, данные о росте цен производителей позволяли предположить, что уровень их все же преодолел запланированные ФРС 3%, причем некоторые аналитики даже полагают, что инфляция "зашкалила" не только за эту отметку, но и превысила текущую ставку ФРС — 4,25%. А если это так — иными словами, если ставка по доллару с учетом инфляции отрицательная — значительно снижается привлекательность американской валюты для инвесторов. Следовательно, доллару туда и дорога — падать. Не помогло ему ни то, что никто из руководителей ФРС не высказывался в пользу отказа от политики повышения ставок (в конце-концов, и признаков какой-либо "подавленности" американской экономики высокими ставками пока что нет), ни достаточно благоприятные для американской валюты данные по индексу розничных продаж в США в августе, опубликованные в минувший вторник. Слухи оказались сильнее фактов — и вызвали волну сброса долларов. Курс американской валюты, начавшей было неделю назад штурмовать уровень 1,56, спикировал на 1,5340 и всю прошедшую неделю провел в жестких рамках 1,5380-1,55 марок за доллар. Все это не вызывает восторга по другую сторону Атлантики. И собравшиеся на прошлой неделе в Германии министры экономики и финансов стран Европейского союза констатировали, что нынешний курс доллара представляет проблему для нормального функционирования валютных рынков.
Но, по мнению большинства дилеров, доллар не начнет расти до тех пор, пока Федеральный Резерв не убедит финансовые рынки в том, что он полностью контролирует инфляционные процессы в стране. А пока марка для них (дилеров) выглядела куда привлекательнее. Интерес этот подогревался и заявлениями руководителей Бундесбанка о том, что хотя состояние экономики в Германии по сравнению с началом года заметно улучшилось, вероятность дальнейшего понижения ставок по марке все еще высока. Состоявшееся в четверг очередное собрание совета Бундесбанка, правда, никак не прореагировало на эти заявления, оставив ставки неизменными. Но рынок, в принципе, был готов к подобному развитию событий, и курс доллар/марка практически не изменился. Впрочем, на прошлой же неделе стали появляться и первые комментарии о возможном в недалеком будущем повышении процентной ставки. Но этому, как полагают специалисты, может предшествовать еще одно ее понижение на 1/4 базисного пункта, после чего рост ставки становится неминуемым. Ряд экспертов предсказывает, что это может случиться уже в I квартале будущего года. Пока же консолидация на фронте доллар/марка продолжается. И есть основания полагать, что уровень 1,5320 удержится, а в ближайшую неделю последует движение доллара вверх к отметке 1,5580. Стоп-ордера есть смысл разместить на 1,5310 и 1,55, поскольку, по мнению аналитиков, эти уровни на данном этапе являются ключевыми.
Рынок доллар/йена на этой неделе проявлял чудеса стабильности. Очередной раунд переговоров Токио — Вашингтон, правда, окончился новой неудачей, но стороны оптимистично заявили, что еще до конца месяца им удастся достичь хотя бы частичной договоренности. Если это действительно произойдет, есть основания полагать, что доллар вновь поднимется выше отметки 100 — хотя бы на время.
С точностью до наоборот развивались события на рынке доллар/фунт. Опубликованное 12 сентября заявление Банка Англии о повышении процентных ставок было для дилеров по крайней мере неожиданным, что и позволило фунту преодолеть важный технический уровень 1,5580. Фунт даже сумел закрепиться на завоеванных позициях и всю неделю прочно стоял выше 1,56. Теперь состояние английской валюты близко к критическому: если фунт не сумеет продвинуться дальше вверх - а на этом пути его сдерживает сильное сопротивление в районе 1,5720/50 — его ожидает падение к 1,55. Впрочем, фунт может опереться на уровни поддержки в районе 1,5580-1,5620.
Многие аналитики полагают, что именно в этом коридоре фунт будет держаться несколько ближайших дней, но затем его повышательный порыв будет все-таки исчерпан. И если курс удастся сбить ниже уровня 1,5580, то вскоре может последовать 1,5520, а затем и 1,5350. В пользу такого варианта развития событий свидетельствует и следующее обстоятельство. Несмотря на то что с повышением процентной ставки фунт стал одной из самых привлекательных валют, инвестиционная потребность в нем невелика. Основной спрос на британскую валюту предъявляют именно спекулянты, а они, судя по всему, уже настроились вернуть фунт к уровню 1,50. Так что на ближайшей неделе следует ожидать новой схватки, исход которой и определит тенденцию рынка на месяц вперед.
Новости с рынка фунт-марка также не позволяют прогнозировать точное направление движения курса. На прошлой неделе, как и предполагалось, фунт ненадолго задержался на отметке 2,38, а потом центр тяжести достаточно быстро сместился в коридор 2,40-2,42, причем именно этой быстротой можно объяснить то, что краткосрочная тенденция опять развернула фунт в направлении 2,38. Как и в случае с долларом, рывок вверх был в основном обеспечен новостями о повышении ставки по фунту, а не реализацией настроений рынка. И хотя в среднесрочном плане перспективы британской валюты нейтральны (любое движение может сформировать тенденцию), в долгосрочном плане все же можно ожидать роста фунта к 2,60. Может от этого кто и выиграет, но вот Джон Мейджор — проиграет: он обещал своей стране "дешевые деньги". Впрочем, стоит отметить, что рост фунта может быть вызван не столько силой английской валюты, сколько относительной слабостью марки, которая может сохраняться до конца года. И заметим, что прогноз этот предполагает довольно быструю его реализацию, во всяком случае, реализацию с уровней, близких к текущим. Если же краткосрочные колебания заведут доллар, фунт и марку слишком далеко, то долгосрочный сценарий укрепления доллара может вылиться в возврат к более привычным уровням 1,60 (доллар/марка), 1,50 (фунт/доллар) и 2,45 (фунт/марка).
Французский франк на прошлой неделе, вопреки прогнозам, не проскочил уровень 5,40. Более того, он, похоже, достаточно прочно обосновался в широком коридоре 5,20-5,30, что ставит под сомнение и реализацию сценария "5,50 к концу сентября". В ближайшее время курс франка, скорее всего, не выйдет за границы указанного коридора, и укрепление доллара по отношению к французской валюте откладывается, видимо, до середины следующего месяца.
Из событий, происходивших в Восточной Европе, внимание прежде всего привлекает разгоревшийся с новой силой конфликт между Министерством финансов и Национальным Банком Польши. Польский Минфин настаивает на снижении ставки с 33% до 32% c тем, чтобы продемонстрировать тенденцию к падению цены кредитных ресурсов и стимулировать экономику. Банк Польши, однако, противится (уровень инфляции в Польше — также 32% в год), и чем противостояние закончится — пока неизвестно.
Последние сообщения, как всегда, с рынка драгметаллов. Уровень $392 за унцию золота пока не преодолен, и неудачные попытки взять его могут привести, по мнению аналитиков, к откату до $385. Маневры золота повторяет и серебро, которому не удается преодолеть рубеж $5,55/60. В краткосрочной перспективе цены на серебро, вероятно, будут падать к уровню в $5,25 за унцию.
Кросс-курсы немецкой марки
| 9.09 | 12.09 | 13.09 | 14.09 | 15.09 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Марок за фунт | 2,3862 | 2,4220 | 2,4130 | 2,4140 | 2,4188 |
| Иен за марку | 64,50 | 64,28 | 63,98 | 64,30 | 64,18 |
| Фр. франков за марку | 3,4255 | 3,4236 | 3,4206 | 3,4218 | 3,4168 |
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 4 18 32 (+4 32)/4 26 32 (+4 32) | 4 26 32/4 30 32 | - | - | 3 (-8 32)/3 16 32 (-8 32) | - |
| 1 неделя | 4 22 32 (+2 32)/4 26 32 (+2 32) | 4 28 32 (+2 32)/5 (+2 32) | 5 10 32 (+2 32)/5 14 32 (+2 32) | 2 4 32 (-2 32)/2 8 32 (-2 32) | 3 12 32 (-6 32)/3 18 32 (-6 32) | 4 22 32 (-6 32)/4 26 32 (-6 32) |
| 1 месяц | 4 24 32 (+2 32)/4 28 32 (+2 32) | 4 28 32/5 | 5 10 32(-1 32)/5 14 32 (-1 32) | 2 13 32 (-4 32)/2 17 32 (-4 32) | 3 21 32 (-1 32)/3 25 32 (-1 32) | 5 10 32 (+13 32)/5 14 32 (+13 32) |
| 2 месяца | 4 26 32 (+4 32)/4 30 32 (+4 32) | 4 28 32/5 | 5 14 32 (+1 32)/5 18 32 (+1 32) | 2 9 32 (-3 32)/2 13 32 (-3 32) | 3 26 32/3 30 32 | 5 14 32 (+1 32)/5 18 32 (+1 32) |
| 3 месяца | 4 30 32 (+4 32)/5 2 32 (+4 32) | 4 28 32 (-1 32)/5 (-1 32) | 5 17 32 (+1 32)/5 21 32 (+1 32) | 2 9 32/2 13 32 | 3 28 32/4 | 5 20 32 (+12 32)/5 24 32 (+12 32) |
| 6 месяцев | 5 10 32 (+2 32)/5 14 32 (+2 32) | 5 2 32 (+1 32)/5 6 32 (+1 32) | 5 27 32 (+3 32)/5 30 32 (+3 32) | 2 13 32/2 17 32 | 4 7 32 (+3 32)/4 11 32 (+3 32) | 6 4 32 (+12 32)/6 8 32 (+12 32) |
| 1 год | 5 26 32 (+2 32)/5 30 32 (+2 32) | 5 14 32 (+1 32)/5 18 32 (+1 32) | 6 11 32 (+3 32)/6 15 32 (+3 32) | 2 20 32 (-2 32)/2 24 32 (-2 32) | 4 19 32 (+5 32)/4 23 32 (+5 32) | 7 2 32 (+14 32)/7 6 32 (+14 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам на срок от 1 дня до 1 года (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Очевидно, что по ряду валют ставка снижается с ростом срока кредита/депозита. В этом случае можно говорить о том, что участники рынка в отношении этой валюты не ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются: если ожидается увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых участниками рынка на дальнюю перспективу. Высокие, с учетом инфляции, ставки защищают валюту в моменты усиления спекуляций на рынке, делая ее более привлекательной.