Ситуация на валютном рынке, довольно ровно развивавшаяся в течение недели, взорвалась в четверг. На Московской межбанковской валютной бирже доллар за одни торги поднялся сразу на 125 пунктов и достиг 2460 руб./$. Таким образом, суммарный рост биржевых котировок за период с 16 по 22 сентября составил 159 пунктов, или 6,9%. Стремительный рост курса произошел с молчаливого согласия ЦБ, что оставляет поле для большого количества гипотез.
...но произошел без его участия
До прошлой среды все шло привычно. Биржевые котировки росли плавно и ко вторнику дошли до 2335 рублей за доллар.
На этом же уровне курс остался и на следующий день. При этом объемы операций в поле недели поступательно возрастали. В среду, правда, рост прекратился, котировки не шелохнулись, а объемы торгов достигли локального пика — $237,4 млн. Приостановка роста курса уже сама по себе являлась событием неординарным, и многие участники валютного рынка после этого с нетерпением ждали следующих торгов.
А на следующий день, 22 сентября, произошло то, чего не было уже месяцев восемь — резкий скачок курса доллара. Его котировка возросла сразу на 125 пунктов до 2460 руб./$ (на 5,35%), при этом реальные объемы биржевых операций резко снизились.
Непосредственной причиной столь несвойственного для последнего времени роста курса стал колоссальный разрыв между первоначальными заявками на покупку и продажу валютных средств — $145,95 млн. В этих условиях тактика поведения участников торгов вырисовывалась сама собой. Очевидный при такой разнице быстрый рост курса заставил покупателей сразу же начать снимать заявки. Но продавцы валютных средств по тем же причинам были куда менее активны, и массовое добавление заявок на продажу началось, по информации агентства Ratex, только после того как доллар преодолел уровень в 2435 руб./$.
Стоит обратить внимание на то, что резкий рост курса произошел при практически неизменном (по сравнению с зафиксированным накануне) объеме первоначального спроса — в четверг объем заявок на покупку составил $308,8 млн; в среду — $307,75 млн. Таким образом, предположение о том, что рост курса произошел под вдруг усилившимся давлением средств, перетекших на валютный рынок с других сегментов (с рынка ГКО, первичное размещение которых проходило как раз 20 и 21 сентября), не находит достаточного подтверждения. Тем более, что даже если у банков была необходимость перевести образовавшийся после аукционов излишек рублевых ресурсов в валюту, они с гораздо большей выгодой могли это сделать на внебиржевом рынке, где курс доллара на прошлой неделе был заметно ниже биржевого. Отрицательный ответ на это предположение дает и сравнение показателей нетто-объема продаж в среду и в четверг. По сравнению с уровнем 21 сентября реальный оборот биржевых торгов сократился более чем вчетверо, то есть "чистая" покупка валюты не только не возросла, но и снизилась. Кстати, низкий уровень нетто-оборота по сравнению с первоначальными заявками свидетельствует об их чисто искусственном завышении.
Таким образом, резкое ускорение темпов роста курса было обусловлено, главным образом, лишь медленным сведением баланса между спросом и предложением (на это, с учетом 10-минутного перерыва в ходе торгов, ушло около часа). Обычно в таких случаях в ход событий вмешивался ЦБ, но на сей раз он этого не сделал. Почему?
Гипотез на этот счет может быть несколько.
Первая, менее убедительная. Такое поведение ЦБ объясняется досадной ошибкой (нерасторопностью действий, неадекватной оценкой ситуации etc.) его дилеров или вдруг возникшей нехваткой средств на проведение интервенции.
Вторая, более правдоподобная. Темпы роста курса в сентябре, хотя и превосходили текущие темпы инфляции, все же показались ЦБ недостаточными. В результате Центробанк сознательно дал рынку возможность самостоятельно (без его вмешательства) назначить валюте новую цену, соответствующую текущей ситуации и усилившимся в последнее время инфляционным ожиданиям. В пользу этого предположения говорит заявление Виктора Геращенко, сделанное им в четверг вечером — о том, что курс доллара выводится на уровень, отвечающий потребностям российских экспортеров.
Наконец, если вспомнить, что ровно год назад доллар повел себя аналогичным образом, можно говорить о сезонном характере этого явления. Правда, в сентябре 1993 года, кроме традиционных сезонных факторов, был еще знаменитый указ #1400 (вышел за день до падения рубля), и что больше повлияло на доллар — северные и аграрные кредиты или противостояние президента и парламента — вопрос спорный. Во всяком случае, в прошлом году за двухдневным быстрым ростом курса последовал его довольно устойчивый спад. Учитывая, однако, то, что сейчас, слава Богу, ни Кремль, ни ex-Госплан брать, вроде, не собираются, и принимая в особое внимание более вероятную вторую гипотезу, можно прогнозировать продолжение плавного роста курса, но уже на новом, более высоком, уровне.
В СНГ появился один маленький, но уже платежный союз
Осень оказалась весьма неудачной порой почти для всех национальных валют. А наиболее неудачной — для азербайджанского маната, белорусского рубля и карбованца.
Только за последние три недели котировки маната на торгах Бакинской межбанковской валютной биржи упали с 2050 до 2750 манатов/$. Минимальное же значение его биржевого курса было зафиксировано 16 сентября и составило 2800 манатов/$. А вот российский рубль на азербайджанском биржевом валютном рынке остается своеобразным enfant terrible. Его биржевой курс на прошлой неделе был зафиксирован на отметке 0,65 маната/руб., хотя кросс-курс азербайджанского маната и российского рубля, рассчитанный на основании биржевых котировок доллара на торгах Московской и Бакинской межбанковских валютных бирж, составляет в настоящее время 1,1-1,2 маната/руб. Впрочем, пока о репрезентативности курса российского рубля на торгах бакинской биржи никто и не говорит. Объем последних торгов по российской валюте составил всего 7 млн рублей.
Резко упали и котировки украинского карбованца. При этом на прошлой неделе Национальный банк Украины остался верен себе и в очередной раз применил свой излюбленный метод воздействия на динамику котировок — дважды (14 и 16 сентября) он приостанавливал собственные аукционы по российскому рублю и доллару, аргументируя свои действия недопустимым их ростом в ходе одних торгов. Впрочем, аукционы все же состоялись: 16 сентября — по рублю, а 19 сентября — по доллару. Перенесенный на 16 сентября аукцион по российскому рублю завершился на отметке 25,8 карб./руб., а 21 сентября курс возрос до 28 карб./руб. Чуть менее динамично менялись аукционные котировки доллара. Если 9 сентября они составляли 43 500 карб./$, то в прошлый понедельник были зафиксированы на уровне 47 200 карб./$. Впрочем, некоторые дилеры были готовы покупать доллар и по курсу, превышающему 50 000 карб./$. Это в полной мере подтвердили торги на Крымской межбанковской валютной бирже, которые состоялись на следующий день после валютного аукциона Национального банка Украины по доллару. В ходе этих торгов курс карбованца понизился до 51 000 карб./$, и даже этот курс оказался заниженным. В настоящее время межбанковские котировки карбованца находятся на уровне 55 000-60 000 карб./$.
Еще слабее на прошлой неделе выглядел белорусский рубль. За неделю его курс снизился с 4515 до 5470 бел. руб./$, а по отношению к российскому рублю — с 1,98 до 2,48 бел. руб./руб. При этом падение его котировок не смогли остановить даже масштабные валютные интервенции Национального банка Беларуси, которые, по некоторым данным, достигали $1,5 млн и 6,7 млрд российских рублей за одни торги.
На прошлой неделе Казахстан и Кыргызстан решили создать платежный союз, необходимость формирования которого неоднократно декларировалась на встречах президентов и премьер-министров всех республик СНГ. Теперь он, по всей видимости, будет реализован в двух отдельно взятых странах. По взаимному соглашению, подписанному председателями правления национальных банков Казахстана и Кыргызстана, с 17 сентября Казахстан полностью снял ограничения на проведение операций на собственной территории с киргизскими сомами, а Кыргызстан — с казахским тенге. Именно это положение и является одним из ключевых условий создания платежного союза стран СНГ. Упомянутые валюты будут без каких-либо ограничений использоваться при покупке товаров и ценных бумаг на территории двух стран, а также приниматься на депозитные вклады в любых коммерческих банках Казахстана и Кыргызстана.
Единственное ограничение — подобные операции могут столь вольготно проводить лишь резиденты этих двух республик.
Впрочем, еще не отрегулирован и вопрос взаимного доступа коммерческих банков, предприятий и частных лиц на внутренний валютный рынок этих стран. Если киргизское правительство предоставило казахским физическим и юридическим лицам право покупать и продавать иностранные валюты на территории Кыргызстана, то кабинет министров Казахстана воздержался от подобного шага.
Кроме того, Казахстан и Киргизия обязались расширить сеть обменных пунктов на своей территории. Соглашение двух стран предусматривает также создание совместной киргизско-казахской валютной комиссии по регулированию динамики взаимокотировок тенге и сома на внутренних валютных рынках. В общем, почти ERM.
Оптовики не поверили глазам своим
В отличие от биржевых котировок, динамика которых не выбивалась из привычного русла вплоть до прошлого четверга, наличный курс доллара на минувшей неделе был подвержен более заметным колебаниям, дважды изменив направление движения. Наличные котировки в банковских обменных пунктах за день до скачка биржевого курса несколько "перегрелись" и впервые за последний месяц снизились. Однако взлет биржевого курса на 125 пунктов немедленно вызвал обычную в таких случаях реакцию рынка наличных продаж — наличные котировки за один день улетели очень далеко (в среднем на 108 рублей при скупке и 160 — при продаже), составив к концу описываемого периода 2373 и 2485 руб./$ соответственно. Таким образом, рынок наличных продаж в очередной раз продемонстрировал оперативную реакцию на резкие изменения конъюнктуры.
Как водится, клиенты обменных пунктов, узнав итоги четверговых торгов на ММВБ, не остались в стороне и побежали менять валюту. Конечно, у обменных точек выстроились длинные очереди, и банкиры резко активизировали обороты с наличными долларами — по их оценкам, они вдвое превысили показатели предыдущей недели.
В то же время на рынке оптовых операций с наличной валютой наблюдалась обратная ситуация. Если еще в среду курс доллара при оптовых продажах заметно превышал текущие биржевые показатели (при 2335 руб./$ на ММВБ, на оптовом наличном рынке Москвы можно было купить доллар по 2345-2355 руб./$), то в четверг впервые за два последних года наличный доллар отстал от безналичного очень сильно — почти на 60 пунктов. Так, уже после того как стали известны результаты биржевой сессии в четверг, утренние торги Объединенного валютного дома завершились на отметке 2396 руб./$. Превышение предложения валюты над ее спросом (обусловившее снижение курса), по мнению банкиров, объяснялось позицией большинства участников рынка — действуя согласно афоризму Козьмы Пруткова, оптовики не поверили глазам своим и посчитали, что курс доллара на торгах ММВБ был искусственно завышен группой крупных банков с целью реализации валюты по высокому курсу, и, следовательно, скоро должен произойти его откат. Одновременно с этим, также как и в розничной сети, к концу минувшей недели на оптовом рынке наличных продаж наблюдался существенный рост объемов операций. Так, в Объединенном валютном доме ежедневный объем сделок увеличился по сравнению с показателями начала месяца практически в два раза и составил примерно $10-12 млн за торги (и еще около $5 млн реализуется на вечерних торгах).
Таким образом, в четверг в Москве на наличном валютном рынке возникла крайне выгодная для банкиров ситуация — купив на межбанковском оптовом рынке доллар по 2396 руб., они могли сразу же пойти продавать их в розничной сети, наваривая при этом около 15%.
В других российских центрах валютной торговли стремительный взлет биржевых котировок привел в замешательство не только клиентов обменных пунктов, но и банкиров. В большинстве регионов коммерческие банки до прояснения ситуации либо вовсе прекратили валютообменные операции, ссылаясь на недостаток свободных ресурсов, либо солидно взвинтили курс продажи.
Естественно, что в таких условиях заметно увеличился размер банковской маржи между курсами скупки и продажи. В частности, уфимский Башкредитбанк определил ее на уровне 210 рублей (почти 9%), калининградский Балтвнешторгбанк — в 200 рублей, а Тверьуниверсалбанк — в 190 рублей. Соответственно, в Уфе и Калининграде курс продажи доллара был наиболее высоким — 2610 и 2600 руб./$. А единственным из исследуемых банков, не поддавшимся общей тенденции, был рязанский Прио-Внешторгбанк — его котировки повысились адекватно ситуации, и маржа осталась небольшой — 25 пунктов.
| Курс скупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 2460 (+159) | |
| Английский фунт | 0,6341 (-0,0044) | 0,6345 (-0,0044) |
| стерлингов | ||
| Бельгийский франк | 31,87 (+0,08) | 31,91 (+0,08) |
| Голландский гульден | 1,7363 (+0,004) | 1,7373 (+0,004) |
| Датская крона | 6,0958 (-0,0007) | 6,1008 (-0,0002) |
| Итальянская лира | 1555,6 (-11) | 1557,1 (-11) |
| Канадский доллар | 1,341 (-0,0123) | 1,342 (-0,0123) |
| Немецкая марка | 1,550 (+0,0054) | 1,551 (+0,0054) |
| Норвежская крона | 6,7861 (+0,0064) | 6,7911 (+0,0064) |
| Финская марка | 4,92 (-0,02) | 4,95 (-0,02) |
| Французский франк | 5,294 (+0,0129) | 5,299 (+0,0129) |
| Шведская крона | 7,4347 (-0,0922) | 7,4447 (-0,0922) |
| Швейцарский франк | 1,2845 (+0,0043) | 1,2855 (+0,0043) |
| Японская иена | 97,85 (-1,34) | 97,95 (-1,34) |
| ЭКЮ** | 1,2412 (-0,00252) |
Курс доллара даны к национальным валютам по данным REUTER на 22 сентября.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 15 сентября
Текущая информация о состоянии валютных рынков на территории бывшего СССР разделена на два блока. Первый блок (рис. 1) содержит информацию о динамике биржевых котировок доллара, немецкой и финской марок на торгах российских валютных бирж. Второй блок (рис. 2) иллюстрирует результаты торгов на валютных биржах республик бывшего СССР, проводившихся по схемам: "российский рубль — $", "нацвалюта — $", "нацвалюта — DM". Они представлены в виде кросс-курсов рубля и доллара, рассчитанных в соответствии с текущими котировками рубля и доллара (немецкой марки) по отношению к национальной валюте в данной республике. Представленная информация дает возможность оценить эффективность возможных арбитражных сделок в рамках каждого конкретного дня недели и определить круг своих интересов в соответствии с наличием контрагентов в том или ином регионе.
Валютная группа Ъ-Daily: Вячеслав Ъ-Сироткин, Елена Ъ-Баженова, Юрий Ъ-Кацман, Юрий Ъ-Калашнов, Игорь Ъ-Шалдыбин (руководитель группы). Тел./факс: (095) 158-69-09