Как бы не сглазить!
Фондовый кризис пошел на спад
Очередной недельный цикл управления портфелем начался для нас неважно. В пятницу, 16 сентября биржевой курс акций АО "МММ" резко провалился — до 3,5 тыс. руб. На 6 тысяч снизился биржевой курс и "Олби-Дипломата" — сказался своеобразный побочный эффект проводимой самим "Олби" лотереи, в связи с которой банк "Национальный кредит" временно прекратил скупку акций. И доходность входящих в портфель акций (см. Ъ #35) упала с 5,9% до 2,8% в неделю, то есть в два с лишним раза. Но ничего из ряда вон выходящего в этом нет — фондовый рынок, за исключением той его части, где идет торговля бумаг некоторых приватизированных предприятий, находится в состоянии застоя, и на фондовых биржах преобладают медвежьи настроения.
Однако уже в понедельник, 19 сентября, курс бумаг АО "МММ" (билетов и сертификатов акций) подскочил до 7 тыс.руб. Таким образом, тот, кто в пятницу решился купить на бирже билеты МММ хотя бы по 45 руб., в понедельник смог их продать по 70 руб., получив более 55% прибыли за 4 дня. Благодаря неустойчивой ценовой динамике билеты позволяют зарабатывать брокерам по несколько процентов в день и в более спокойные дни. Поэтому неудивительно, что эти инструменты не теряют своей популярности среди биржевых игроков.
К сожалению, у нас нет ресурсов для спекуляции билетами. Чтобы получить ощутимую (в абсолютном выражении) прибыль от такого рода операций, необходимо иметь не менее 3-4 млн руб. и не бояться потерять их в случае форс-мажорных обстоятельств (например, из-за категорического запрета властей на биржевую торговлю этими бумагами).
В целом же фондовый рынок постепенно выходит из кризиса. Падение курсов большинства бумаг венчурных компаний приостановилось. На рынке появляются новые бумаги, которые, и это главное, пользуются спросом.
Банк "Национальный кредит", завершив андеррайтинг на акции "Росмедбанка", приступил к вторичной торговле. В ближайшем будущем с этими акциями планируются проведение операций репо и торговля производными финансовыми инструментами.
"Кредит-консенсус" в борьбе за средства клиентов предложил нетривиальный инструмент — бумаги номинальной стоимостью 10 тыс. руб., которые были названы банком кредитными обязательствами. По истечении указанного в бумаге срока ее владелец имеет право взять в банке кредит на весьма выгодных условиях. Двусторонние котировки обязательств ведет финансовая компания "Траст-Капитал", которая задает темп роста цен покупки и продажи в размере 600-700 рублей в день. По пути растущих двусторонних котировок пошел и Артибанк. В качестве базового инструмента используются сберегательные сертификаты номиналом 1 тыс. руб. Банк гарантирует, что моменту погашения (9 августа 1995 года) доход по сертификатам составит 1000% годовых от номинальной стоимости. Однако уже сейчас цена продажи сертификата колеблется от 5 до 6 тыс., а цена покупки — от 4 до 5 тыс. в зависимости от количества сертификатов в пакете, так что реальный доход будет, как минимум в 5 раз меньшим.
На фондовый рынок начинают выходить акции промышленных компаний. Среди них "Селко Продакшн" — компания по производству пепси-колы и других безалкогольных напитков, "Супримекс", специализирующийся на деревообработке. На очереди акции компании "Wimm-Bill-Dann", ядро которой — Лианозовский молочный комбинат. Число торговых компаний, присутствующих на фондовом рынке, пополнилось торговым домом "Отон".
Что касается курсов входящих в портфель акций, то здесь все идет своим чередом. Как было отмечено выше, биржевые цены на сертификаты и билеты АО "МММ" постепенно растут, отражая краткосрочные спекулятивные интересы брокеров. Акции "ДИГО" и "Росзолота" растут по графику, определенному эмитентами. Правда, скупка акций "Росзолота" была временно ограничена — их покупали лишь в среду и пятницу. Это, по утверждению представителей компании, вызвано перебоями с наличностью, однако не очень большая, но все же очередь желающих избавиться от акций у дверей "Росзолота" выстроилась. "Росзолото" намерено выправить положение и уже 23 сентября начать работу в прежнем режиме. Цена продажи акций "Рескома" и "Торговых рядов" снова пошла вверх (в третий раз за последние два месяца), но их скупка пока не производится.
По мере подорожания акций приватизированных предприятий растут и акции "МИФа". Однако появились первые признаки того, что спрос на "нефтяные" акции выдыхается. А за этим может последовать провал их курса. Чтобы не дожидаться этого, возможно, в ближайшие дни наш пакет акций "МИФа" будет продан. Однако если наш прогноз не оправдается, то акции вновь будут включены в состав активов портфеля.
Финансовые компании, принимающие средства населения, несмотря на давление государства, сдавать позиций не хотят. На месте прекративших свою деятельность фирм появляются новые, по-прежнему обещающие заманчивые перспективы. Если верить рекламным объявлениям, фирмы, прекратившие было деятельность, просто учредили новые структуры, которые преспокойно продолжают заниматься той же деятельностью. Примером тому служит, например, трест "АЛД". Деятельность самого треста расследуется милицией, а компания "Достояние" тем временем во всю разворачивает работу, не стесняясь указывать в рекламе своего учредителя — трест "АЛД".
От услуг подобных компаний мы пока будем воздерживаться. Число приостановивших свою деятельность фирм продолжает расти, а многие из тех, кто еще работает, пытаются затормозить процесс выплаты денег вкладчикам. В качестве альтернативы нам представляется более интересным временное размещение средств в портфелях, формируемых и управляемых как банками, так и различными финансовыми компаниями. Нижняя граница дохода, как правило, несколько выше процента по депозитному вкладу.
Пока без "Единения"
Стремясь ускорить рост портфеля, в пятницу, 16 сентября мы, согласно плану (см. предыдущий номер) отправились посмотреть, как идут дела с покупкой и продажей акций фирмы "Единение". Несколько акционеров стояли в очереди на продажу акций. Купить же их можно было свободно. Впечатление у нас сложилось двойственное. С одной стороны, курс покупки и продажи методично повышается одновременно на биржевом и внебиржевом рынках. Правда, на биржах объем продаж, судя по официально публикуемым данным, невелик. С другой стороны, скупка ведется только в одном пункте и не очень охотно. Поэтому несмотря на то что к этим акциям мы приглядываемся уже давно (см Ъ #32), решили повременить еще немного с их приобретением. А спустя пару дней мы поняли, что не ошиблись: 20 сентября скупка акций была временно прекращена в связи с нехваткой наличности. Для решения технических проблем, связанных с оперативной поставкой наличных денег, компания взяла тайм-аут на неделю — до понедельника, 26 сентября.
В тот же день, 16 сентября, оставшиеся в резерве после последнего, правда уже мелкого, проигрыша на рынке валютных фьючерсных контрактов рублевые средства в размере 269 тыс. руб. были потрачены на приобретение 175 немецких марок. Кстати, как в дальнейшем пойдет игра на фьючерсах, неясно — финансовый рынок выглядит разбалансированным, что, естественно, увеличивает вероятность проигрыша. Следовательно, при первой же возможности денежный резерв портфеля надо укреплять.
Во вторник, 20 сентября, закончился срок депозитного вклада в банке "Базис". Кроме того, надо было получить проценты по вкладу в компании "Свиридовъ". После выполнения этих операций у нас в общей сложности для реинвестирования на руках оказалась сумма в размере 2 млн руб.
Денежные средства в размере 1,5 млн руб. были размещены в московском Сбербанке. Этот вклад должен повысить стабильность портфеля, который за последнее время понес ощутимые потери. Остальное ушло в денежный резерв портфеля. Рынок приходит в себя, поэтому необходимо подготовиться к активным фондовым операциям.
В резерв будет направлен и случившийся выигрыш от игры на фьючерсах. После нескольких неудачных недель у нас вновь положительное сальдо по фьючерсным операциям, хотя этот успех дался нелегко. Динамика котировок продолжает оставаться крайне неустойчивой, поэтому фьючерсные позиции приходится корректировать ежедневно. В четверг, 15 сентября, тенденция была к понижению и, как и было заявлено в предыдущем выпуске "Рискованного портфеля", позиции были закрыты. Прибыли этот цикл игры не принес, но и потерь практически не было.
В понедельник цены поползли вверх, и согласно плану, игра на повышение была возобновлена — были куплены 6 февральских, 8 мартовских и 6 апрельских контрактов. 21 сентября котировка апрельского контракта, вопреки общей тенденции, просела, и позиции по нему были закрыты с убытком в 460 тыс. руб. Однако общая повышательная тенденция обеспечила значительно больший выигрыш на оставшихся февральских и мартовских позициях и общий результат недельной игры — 592 тыс. руб., или за вычетом комиссионных брокера (а они при частой смене позиций существенны), 244 тыс. руб.
Согласно прогнозам, неустойчивая ситуация на фьючерсном рынке сохранится, поэтому брокер получил распоряжение 22 сентября в случае роста цен закрыть длинные позиции, продав все имеющиеся на руках контракты. В понедельник, 26 сентября, действуем по обстановке: если проявится тенденция к понижению — продадим 20 контрактов и займем короткие позиции, в противном случае — возобновим игру на повышение и купим 20 контрактов.
Итоги прошедшей недели и планы на неделю текущую
После трех недель непрерывного проигрыша стоимость активов портфеля вновь стала увеличиваться. Правда, эта тенденция может оказаться и неустойчивой. Крупных выплат, обеспечивающих стабильный рост активов, до второй недели октября не ожидается. Увеличение же активов может быть достигнуто либо за счет роста стоимости акций и валютных средств резерва, либо за счет прибыли, полученной от игры на фьючерсных контрактах. Чтобы избежать краха портфеля, мы по возможности провели диверсификацию средств, в частности, расширив номенклатуру акций. Но поскольку рынок акций венчурных компаний пока еще стагнирует, то размещенные в акциях средства портфеля невольно отражают это состояние. В среднем падение курса одних акций компенсируется ростом других. Таким образом, ожидаемый рост активов портфеля в ближайшем будущем будет умеренным. Планы же на ближайшее будущее будут полностью зависеть от складывающейся обстановки и наличия свободных средств.
Структура портфеля на 21 сентября 1994 г.
| Название компании | Курс, тыс. руб. | Количество, шт. | Стоимость , тыс. руб. | Доля в структуре портфеля, % |
|---|---|---|---|---|
| Таблица 1а. Акции | ||||
| Фонд "ДИГО" | 15,1 | 414 | 6251,4 | 13,9 |
| АО "МММ" | 7,05* | 100 | 705 | 1,56 |
| АО "Росзолото" | 27 | 100 | 2700 | 5,99 |
| АО "Торговые ряды" | 250 | 4 | 1000 | 2,22 |
| АО "Реском" | 150 | 6 | 900 | 2 |
| Фонд "МИФ" | 4,725 | 1000 | 4725 | 10.5 |
| АО "Олби-Дипломат"* | 14,2 | 100 | 1420 | 3,15 |
| *Биржевой курс на 21 сентября 1994г. | ||||
| Таблица 1б. Резерв | ||||
| Доллары США | 2,4 | 674 | 1617,6 | 3,59 |
| Немецкие марки | 1,5 | 608 | 918,08 | 2,04 |
| Рубли | — | 504586 | 504,586 | 1,12 |
Таблица 1в.
Валютные фьючерсные контракты
| Наименование | Вид актива | Стоимость единицы актива (тыс. руб.) | Количество (шт.) | Стоимость (тыс. руб.) | Доля в структуре портфеля |
|---|---|---|---|---|---|
| Залог в расчетной палате МТБ | |||||
| Векселя ЭС серии 12-94 | 9,517 | 150 | 1427,55 | 3,17 | |
| Векселя ЭС серии 16-94 | 7,887 | 140 | 1104,18 | 2,45 | |
| Рубли | 859400 | 859,4 | 1,91 | ||
| Открытые позиции — контракт МТБ на поставку: | |||||
| $1000 в феврале 1995 | 3,185* | 6 | |||
| г. | |||||
| $1000 в марте 1995 г. | 3,379* | 8 | |||
| Вариационная маржа | Прибыль | 243,5640 | 0,54 | ||
| Убытки | |||||
| *Котировка контракта | |||||
Таблица 1г.
Депозитные вклады и договоры займа
| Название компании | Срок действия договора | Ближайшие выплаты с учетом налога, тыс. руб. | Выплаты на данной неделе | Сумма займа, тыс. руб. | Доля в структуре портфеля, % |
|---|---|---|---|---|---|
| Концерн 'Тибет' | 1.06.94-1.03.95 | ? | нет | 2000 | 4,44 |
| НБ-Траст | 1.06.94-1.12.94 | 105,6 | нет | 2000 | 4,44 |
| Банк компании | 6.06.94-6.12.94 | 1200 | нет | 6000 | 13,3 |
| "Чара-Холдинг" | |||||
| Концерн 'Тибет' | 21.06.94-21.03.95 | ? | нет | 2000 | 4,44 |
| "Лэнд" | 28.06.94-28.09.94 | $105,6 | нет | 2310 | 5,32 |
| МФГ "Sviridoff I. F." | 11.07.94-11.01.95 | 281,6 | нет | 1600 | 3,55 |
| МФГ "Sviridoff I. F." | 19.08.94-19.08.95 | 475,2 | да | 2000 | 4,44 |
| Московский банк | 20.09.94-20.10.94 | 135 | нет | 1500 | 3,33 |
| Сбербанка России | |||||
| АСО "Защита" | 24.08.94-24.08.95 | 108 | нет | 1200 | 2,66 |
| Национальный резервный | 23,08,94-23,02,95 | -237,5 | нет | -1000 | 0 |
| банк | |||||
| Итого: | 44076,36 | 100% |
Таблица 2.
Показатели эффективности управления портфелем
| За неделю (с 14 по 21 сентября 1994г.) | По сравнению с базовым периодом (1 июня 1994 г. 26700 тыс.руб. = 100%) | ||||
|---|---|---|---|---|---|
| Абсолютное изменение суммы активов, тыс. руб. | Темп роста активов, % в неделю | Темп инфляции *, % в неделю | Абсолютное изменение суммы активов, тыс. руб. | Сумма активов портфеля, %, | Средний темп роста активов, % в неделю |
| 1065,77 | 2,48 | 1.4 | 17376,36 | 165,08 | 3,18 |
| * Дается по состоянию на 13 сентября | |||||
Андрей Ъ-Градецкий, Дмитрий Ъ-Гришанков, Андрей Ъ-Шмаров