Прошлая неделя была достаточно насыщена событиями на рынке foreign exchange — самым главным, безусловно, было достижение договоренности на американо-японских торговых переговорах. Рынок, до того выжидавший, среагировал довольно бурно, и если в пятницу вечером еще никто не верил в то, что достижение договоренности возможно, то к утру в понедельник все старались наверстать упущенное.
Курс рос довольно быстро и уже к середине торговой сессии попытался пробить уровень 1,56 к марке. Однако на этом его запал иссяк, и сразу после столь мощного роста началось не менее мощное падение. Уже ко вторнику курс достиг уровня 1,5460, а в среду вечером даже попытался пробить мощнейшее сопротивление на 1,5390.
Все эти события лишний раз показали субъективность валютного рынка где ожидание новостей лучше чем сами новости. Движения курса сопровождали и отчасти подогревали заявления министра экономики США Бенстена о том, что состояние страны таково, что поддерживать доллар нет никакой необходимости — ему нечего не грозит. Доллар, однако, не прислушался к столь оптимистическому прогнозу и в четверг продолжал стагнировать, хотя падение несколько приостановилось. По мнению аналитиков, такая ситуация на валютном рынке связана с тем, что последние данные по экономике США не дают однозначного ответа на вопрос — будет ли ФРС поднимать процентную ставку в ближайшее время или нет. Ответ на этот вопрос содержится в цифрах по безработице за сентябрь, которые, как правило, выходят вечером по пятницам. В связи с этим многие дилеры опасались создавать большие позиции, что и определило затишье на рынке, весьма, впрочем, относительное.
По мнению аналитиков, наиболее важный уровень сейчас — 1,5350. В случае, если доллар пройдет эту отметку, волна продаж может загнать его за 1,49. Это, однако, наихудший вариант развития событий. Скорее всего, доллар еще раз попытается взять 1,5380, а затем откатиться к 1,5520. Важные уровни и 1,5350 и 1,5470, преодоление которых определит среднесрочные тенденции рынка.
Что касается долгосрочных перспектив марки, то они выглядят неплохо: Германия, в который раз уже отмечают некоторые аналитики, выходит из рецессии. Но другие спрашивают — насколько этот процесс реален? По данным BDI, серьезные опасения вызывают государственные финансы — массовые вливания в экономику восточных земель привели к резкому сокращению налоговых поступлений и столь же резкому росту платежей в социальную сферу, в первую очередь, на оплату безработицы. А это уже привело к рекордному за последние годы дефициту федерального бюджета — около 70 млрд марок. Долги фирм и частных лиц достигают 2 трлн марок, что составляет половину валового продукта Германии, и государство тратит каждую седьмую марку на обслуживание этого долга. Правительство Гельмута Коля уже пошло на некоторые сокращения социальных программ, чтобы остановить раскручивание дефицита бюджета, однако следующее правительство может остановится в реформировании экономики на полдороге, как только повышение налоговых поступлений, вызванное начавшимся экономическим подъемом, даст первые плоды. Несмотря на начавшийся подъем, структурные проблемы экономики не решены до конца, и хотя в долгосрочной перспективе оба пути — и реформистский и терапевтический — приведут к мощному росту Германии, ей предстоит решить еще немало проблем.
На рынке доллар/иена после мощного рывка вверх на волне сообщений о прорыве на торговых переговорах с США и достижения договоренности между двумя странами наступило затишье. Иена зажата между 99,70, где японские экспортеры активно ее продают, и 99, где американские фонды не менее активно ее скупают. Такое состояние продлится, скорее всего, до 10 октября, когда будет опубликован торговый баланс Японии, а он, как ожидается, будет сильно хуже прошлого из-за очень дорогой иены. И, как и на рынке доллар/марка, преодоление одного из барьеров будет служить сигналом к дальнейшему движению курса в том же направлении после преодоления технических и спекулятивных барьеров. Несмотря на неопределенность краткосрочной динамики, в четверг появились прогнозы о том, что в долгосрочной тенденции — к весне 1995 г. — рынок может оказаться в районе 110 иен за доллар.
Достаточно неожиданно для большинства аналитиков фунт стерлингов преодолел критически важную отметку в районе 1,5820, что открыло ему перспективы роста в район 1,60. Многие, однако, полагают, что побывав на уровне 1,5880 и не пройдя его, фунт тем самым показал пределы своего роста. И все же теперь ему прочат в краткосрочной перспективе повышательную тенденцию, которая может привести курс в район 1,5950-1,5980. Оттуда начнется среднесрочный откат с первоначальной целью в районе 1,5820, ставшего теперь сопротивлением, с попыткой пробить его и уйти к 1,5650.
Что касается долгосрочных тенденций курса, то здесь аналитики не столь единодушны. Многие из них считают, что среднесрочный откат, если он будет достаточно мощным, приведет к формированию долгосрочной тенденции, как это и предполагалось раньше. Но появилась и другая точка зрения, представители которой считают, что теперь курс ждет кратко-среднесрочный откат не столь, однако, радикальный, чтобы сформировать долгосрочную тенденцию. Если так, то к концу этого — началу следующего года могут быть взяты казавшиеся фантастическими уровни в районе 1,70-1,80, более характерные для конца 1992 года. Тогда фунт пришел к ним с отметок в районе $2 за фунт в результате кризиса в ERM.
Французский франк, похоже, не удовлетворился уже достигнутыми им результатами в росте к доллару, и в ближайшие неделю-две могут произойти попытки нового понижения курса — вполне вероятно, что уже попробованная в июле этого года отметка 5,20 станет целью такого понижения. Многие аналитики, однако, полагают, что эта отметка станет поворотной в росте франка к доллару и оттуда может начаться укрепление доллара, которое достигнет уже не раз обещанных нами отметок 5,60. Именно такая цель стоит перед средне- и долгосрочным повышением, тенденции которого формируются в настоящее время. По крайней мере, к концу года франк, в настоящее время перепроданный к доллару, должен "избавиться" от него.
Из других событий недели стоит отметить понижение стоимости золота, обещанное нами в прошлом прогнозе — котировка, будучи выше $395, упала ниже 390, и спекулянты, создававшие, как мы и советовали, позиции выше 395, могли получить как минимум по $5 на каждой унции.
Кросс-курсы немецкой марки
| 30.09 | 3.10 | 4.10 | 5.10 | 6.10 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Марок за фунт | 2,4448 | 2,4533 | 2,4453 | 2,4476 | 2,4488 |
| Иен за марку | 64 | 64,07 | 64,39 | 64,44 | 64,55 |
| Фр. франков за марку | 3,4120 | 3,4128 | 3,4153 | 3,4175 | 3,4177 |
| Шв. франков за марку | 0,8307 | 0,8316 | 0,8307 | 0,8287 | 0,8284 |
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 4 20 32 (-12 32)/4 24 32 (-12 3 | 4 26 32/4 30 32 | - | - | 3 16 32 (-8 32)/4 (-8 32) | - |
| 2) | ||||||
| 1 неделя | 4 26 32 (+2 32)/4 30 32 (+2 32) | 4 26 32 (+2 32)/4 30 32 (+2 32) | 5 9 32 (+1 32)/5 13 32 (+1 32) | 2 6 32 (-1 32)/2 10 32 (-1 32) | 3 27 32 (+3 32)/3 31 32 (+3 32) | 5 4 32 (-8 32)/5 8 32 (-8 32) |
| 1 месяц | 5 2 32 (+4 32)/5 6 32 (+4 32) | 4 26 32/4 30 32 | 5 11 32 (+1 32)/5 16 32 (+1 32) | 2 3 32 (-5 32)/2 7 32 (-5 32) | 3 27 32 (+3 32)/4 (+3 32) | 5 12 32 (+4 32)/5 16 32 (+4 32) |
| 2 месяца | 5 8 32 (+6 32)/5 12 32 (+6 32) | 4 30 32 (+2 32)/5 2 32 (+2 32) | 5 14 32 (+2 32)/5 19 32 (+2 32) | 2 6 32 (-2 32)/2 10 32 (-2 32) | 3 29 32 (+3 32)/4 2 32 (+3 32) | 5 20 32 (+4 32)/5 24 32 (+4 32) |
| 3 месяца | 5 18 32 (+6 32)/5 22 32 (+6 32) | 5 4 32 (+2 32)/5 9 32 (+2 32) | 5 19 32 (+3 32)/5 24 32 (+3 32) | 2 6 32 (-4 32)/2 11 32 (-4 32) | 4 4 32 (-1 32)/4 9 32 (-1 32) | 5 26 32 (+2 32)/5 30 32 (+2 32) |
| 6 месяцев | 5 26 32 (+6 32)/5 30 32 (+6 32) | 5 7 32 (+2 32)/5 12 32 (+2 32) | 5 27 32 (+3 32)/6 (+3 32) | 2 12 32 (-2 32)/2 16 32 (-2 32) | 4 7 32 (+2 32)/4 12 32 (+2 32) | 5 14 32 (-3 32)/5 18 32 (-3 32) |
| 1 год | 6 10 32 (+4 32)/6 14 32 (+4 32) | 5 22 32 (+2 32)/5 26 32 (+2 32) | 6 11 32 (+3 32)/6 18 32 (+3 32) | 2 21 32 (+3 32)/2 25 32 (+3 32) | 4 21 32 (+2 32)/4 25 32 (+2 32) | 7 12 32 (+2 32)/7 16 32 (+2 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам на срок от 1 дня до 1 года (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Очевидно, что по ряду валют ставка снижается с ростом срока кредита/депозита. В этом случае можно говорить о том, что участники рынка в отношении этой валюты не ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются: если ожидается увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых участниками рынка на дальнюю перспективу. Высокие, с учетом инфляции, ставки защищают валюту в моменты усиления спекуляций на рынке, делая ее более привлекательной.