Прошедшая неделя на рынке государственных долговых обязательств продемонстрировала весьма серьезный подход дилеров к определению приоритетных секторов инвестирования. Так, на кредитном рынке из-за разрастающихся объемов эмиссий ГКО в понедельник повысились ставки практически по всем срокам кредитования. А на первичном аукционе ГКО дилеры подали заявку на покупку практически всего выпуска шестимесячных бумаг. В то же время предложение "коротких" серий казначейских обязательств, обладающих потенциально более высокой доходностью, чем ГКО, значительно снизилось.
Прошедшая неделя укрепила уверенность Ъ в том, что дилеры рынка ГКО перестали питать какое-либо предубеждение к шестимесячным бумагам. Ранее это вполне объяснялось ориентацией многих игроков на краткосрочные операции, приносившие значительные прибыли. Однако в настоящий момент, когда стало столь ощутимо давление Минфина и Центрального банка на процентные ставки, для дилеров практически не имеет значения, в какую бумагу вкладывать средства: определяющую роль играет доходность. Первичный аукцион по шестимесячным бумагам, запомнившийся своим объемом (3 трлн рублей) и низкой доходностью (264% годовых), стал лишь косвенным подтверждением этой тенденции. Об этом же говорят и недельные изменения котировок 29-й серии трехмесячных ГКО. Доходность этой серии (вследствие доразмещения ЦБ) сложилась ниже предыдущей, и в течение недели ситуация не изменилась. Следует отметить подготовку к первичному аукциону — на протяжении двух дней активно покупались как высокодоходный последний выпуск трехмесячных бумаг, так и самый "короткий" шестимесячный выпуск ГКО. А после первичного аукциона давление неудовлетворенного спроса (около 800 млрд рублей) испытали практически все выпуски государственных облигаций, курс которых начал стремительно расти.
Интересная ситуация сложилась на рынке валютных облигаций Министерства финансов. Характерно, что этот сектор денежного рынка практически не отреагировал ни повышением активности, ни увеличением цен на новость о выделении кредита МВФ в $6 млрд, а в некоторых случаях котировки облигаций даже немного опустились. Такая ситуация объясняется просто: трейдеры и клиенты, ранее заключавшие множество сделок на рынке, видимо, предполагали, что кредит российскому правительству будет выделен, и цены были немного завышены, с учетом возможного подъема котировок после решения вопроса о получении Россией кредита МВФ.
На рынке казначейских обязательств дилеры отмечают некоторый дефицит "коротких" серий и одновременное достаточное предложение "длинных" выпусков (обеспечиваемое поступлением новых серий). Недостача "коротких" КО объясняется тем, что большая часть этих бумаг либо уже зарезервирована для обмена на налоговые освобождения, либо удерживается до начала погашения. Таким образом, сложившейся уровень доходности (около 195% годовых) по КО со сроком погашения после мая не позволяет пока конкурировать им с ГКО.