ЭПИГРАФ: Человек вошел в бар с собакой и предложил присутствующим пари: его собака умеет петь. Ставки были сделаны. Человек ткнул собаку: "Давай." Та виляет хвостом и молчит. Человек расплатился и, выйдя на улицу, с горечью произнес: "Что же ты, сволочь, молчала?" — "А ты подумай, — ответила ему собака, — сколько мы с них завтра сдерем".
Анекдот
Итак, теперь можно сказать, что "черный вторник" и "белый четверг" на ММВБ — уже история. Однако, как говорят историки, без знания прошлого нельзя строить будущего. Поэтому рассмотрим повнимательнее уже сброшенные со стола битые карты.
Наше расследование показало, что девальвировать рубль было необходимо. Сделано это было сознательно, но настолько неряшливо, что политически неизбежной оказалась немедленная ревальвация — едва ли оправданная экономически.
Является ли "крепкий рубль" предметом первой необходимости?
Приглядимся к положению дел во внешнеэкономической сфере, поскольку именно в ней должно немедленно и явно сказаться всякое событие, происходящее с обменным курсом национальной валюты. Как ни странно, но даже очевидные общие соображения (девальвация рубля повышает эффективность экспорта и снижает эффективность импорта) звучали в эти дни не слишком часто. Хотя, вроде, все многочисленные любители рассуждений о надвигающейся погибели российской промышленности должны были бы во вторник радоваться, но некогда было — отвлеклись на розыск диверсантов.
Тем более никто, кажется, не обратил внимания на тот факт, что для сегодняшней России разговоры о благодетельности девальвации суть не отвлеченное общее место, а констатация уже реально наблюдаемого факта. Посмотрим на таблицу 1. Можно с удовлетворением заметить, что от первых двух кварталов к третьему произошла весьма позитивная (и с точки зрения платежного баланса страны, и с точки зрения отечественных товаропроизводителей — да и с какой угодно другой) перемена: среднемесячный объем экспорта вырос на 11,3%, а среднемесячный объем импорта на 5,6% снизился. Что же послужило причиной столь приятных изменений? Ответ нетрудно найти на графике 1 (подробный разговор о нем пойдет ниже): ровнехонько в середине третьего квартала Центробанком была изменена тенденция роста курса доллара: она была пущена в обгон инфляции. Соотношение рублевых и валютных цен стало пусть медленно, но улучшаться, а это — в полном соответствии с теорией — стимулировало экспорт и дестимулировало импорт.
Таблица 1. Внешняя торговля России в январе-сентябре 1994 года (из оперативных данных Госкомстата России)
| Наименование товара | в среднем за месяц, млн долл. | |
|---|---|---|
| январь-июнь | июль-сентябрь | |
| Экспорт — всего | 3557,4 | 3958,2 |
| в том числе: | ||
| Рыба свежемороженая | 88,4 | 156,3 |
| Сырая нефть | 697,9 | 804,4 |
| Нефтепродукты | 254,6 | 342,7 |
| Газ природный | 657,1 | 606,1 |
| Лесоматериалы | 92,2 | 105,4 |
| Железо, сталь и прокат | 268,7 | 380,4 |
| Медь | 27,7 | 108,1 |
| Алюминий | 164,7 | 202,6 |
| Машины и оборудование | 180,1 | 185,6 |
| Импорт — всего | 2202,1 | 2078,3 |
| в том числе: | ||
| Мясо | 93,5 | 50,5 |
| Цитрусовые | 51,1 | 23,6 |
| Сахар-сырец | 24,0 | 22,1 |
| Сахар белый | 43,3 | 13,9 |
| Руды и концентраты | 65,3 | 49,9 |
| алюминиевые | ||
| Медикаменты | 116,2 | 91,7 |
| Обувь кожаная | 35,6 | 27,4 |
| Трубы стальные | 40,9 | 31,8 |
| Машины и оборудование | 670,8 | 618,4 |
Разумеется, что касается отдельных товаров и товарных групп, то для изменения объемов торговли ими могли найтись и вполне конкретные причины. Так, сокращение импортных поставок мяса птицы и цитрусовых объясняется прежде всего затовариванием, следствием чрезмерной активности как крупных, так и мелких импортеров. Ситуацию с одним из основных импортных товаров — зерном — мы подробно разбираем на стр. 14. Рост экспорта меди, никеля и ферросплавов наверняка отразил значительное повышение мировых цен на них. Но такие объяснения находятся отнюдь не везде, а кое-где конъюнктурные факторы даже действовали против наблюдавшейся динамики объемов. Например, можно выделить целую группу товаров, где экспорт увеличился, несмотря на понижение мировой цены: цемент, каменный уголь, железная руда. Все это позволяет нам настаивать: единственной общей причиной улучшения дел во внешней торговле России в третьем квартале стала начавшаяся девальвация рубля.
Мало того. Улучшения произошли не только количественные, но и качественные. Эта, повторим, очень еще незначительная в третьем квартале девальвация рубля позволила так изменить микроструктуру торговых потоков, что существенно улучшились российские terms of trade.
Terms of trade — соотношение индекса экспортных цен страны и индекса ее импортных цен, характеризующее эффективность ее внешнеторгового оборота.
Данные о внешней торговле за третий квартал поступили к нам только что, и полного анализа мы провести не успели; но и предварительные расчеты кажутся нам достойными внимания. Итак, по товарам, включенным нами в таблицу 1, индекс экспортных цен (от первых двух кварталов к третьему) составил 1,104, а индекс импортных цен — 0,786. Таким образом, terms of trade улучшились для России на 40,5%. Ну, пусть за счет недостаточной репрезентативности выборки (прежде всего это может относиться к импорту) мы вдвое переоценили выпавшую России удачу — все равно остается 20%! Это означает, что каждый доллар российского экспорта в третьем квартале приносил (точнее говоря, мог принести) на 20% больше импортных товаров. Выражаясь высоким штилем, можно сказать, что в третьем квартале наша страна заняла более выгодную позицию в международном разделении труда.
Конечно, говорить столь торжественные речи по поводу заведомо лишь начавшегося процесса несколько странно, но нам представляется важным подчеркнуть мысль, явно еще не общепризнанную: девальвация национальной валюты — конечно, в разумных пределах — во многих аспектах полезна. Она расширяет для отечественных производителей внешние (рост экспорта) и внутренний (сокращение импорта) рынки. Более того, она позволяет экспортировать сравнительно более качественную (и потому более дорогую) продукцию, чем существенно повышает эффективность не только внешней торговли, но и производства в целом.
Согласитесь, для нашего уха эта мысль — о полезности девальвации — звучит весьма непривычно. А вот в Японии, например, эта мысль уже скоро полвека как понятна каждому младенцу. Там, напротив, как национальная катастрофа воспринимается подорожание иены. И ничего — живут.
Рано пташечка запела
Спустимся на землю. На самом деле все отнюдь не так хорошо, как вам только что показалось. Говоря с той же самой
— внешнеэкономической — точки зрения, рубль все еще чрезвычайно переоценен, и потому (хотя, конечно, не только потому) соотношение внутренних и мировых цен все еще крайне невыгодно для огромного большинства российских товаропроизводителей.
В наших ежемесячных обзорах оптовых цен мы публикуем по ряду стратегических товаров показатели, названные нами "чистая эффективность экспорта". Они показывают соотношение мировых цен на данный товар и внутренних, рублевых, пересчитанных в доллары по среднемесячному курсу на ММВБ.
Понятно, что эффективность экспорта эти показатели характеризуют крайне условно — прежде всего потому, что из всех затрат экспортера учитывают лишь одну — приобретение товара на внутреннем рынке. Попробуем эту условность хотя бы в первом приближении элиминировать. Итак, накрутим нашему воображаемому экспортеру НДС, вспомним о транспортных расходах и таможенных платежах — его затраты увеличатся, по скромным оценкам, в полтора раза. И получится таблица 2.
Таблица 2.
Условная эффективность экспорта, %
| Товар | сентябрь | 11 октября | 13 октября |
|---|---|---|---|
| Нефть | 215,8 | 353,9 | 269,9 |
| Бензин А-92 | 59,9 | 98,2 | 74,9 |
| Дизельное топливо | 69,9 | 114,6 | 87,4 |
| Керосин | 99,3 | 162,8 | 124,2 |
| Мазут | 113,4 | 186,0 | 141,8 |
| Сахар-песок | 59,5 | 97,6 | 74,4 |
| Доска необрезная | 172,8 | 283,4 | 216,1 |
| Цемент М-400 | 60,3 | 98,9 | 75,4 |
| Кирпич | 137,6 | 225,7 | 172,1 |
| Арматура | 81,6 | 133,8 | 102,1 |
| Прокат | 105,6 | 173,2 | 132,1 |
| Швеллер | 123,7 | 202,9 | 154,7 |
| Медь | 161,1 | 264,2 | 201,5 |
| Алюминий | 76,9 | 126,1 | 96,2 |
Следует подчеркнуть, что данные этой таблицы — всего лишь грубая прикидка; их нужно рассматривать лишь как по существу качественную оценку положения дел. И все же — давайте посмотрим.
Итак, в сентябре экспорт всех нефтепродуктов либо просто не имел смысла, либо был на последнем пределе разумного. То же верно относительно большинства изделий из черных металлов и даже алюминия. Единственной надежно светлой точкой в этой мрачной картине была сырая нефть.
11 октября произошел обвал рубля — и экспорт практически всех нефтепродуктов стал рентабелен, и черные металлы подтянулись, и алюминий стало возможно экспортировать так вот, запросто, без всяких толлинговых схем.
В тот же день комиссия правительства России по оперативным вопросам "согласилась с предложением Министерства экономики увеличить квоты на экспорт нефти в дальнее зарубежье на 7,5 млн т". На следующий день Reuter сообщил о падении мировых цен на нефть на 3,6%, что едва ли можно объяснить чем-либо иным, кроме ожидания роста российского экспорта. Явно запахло повышением валютной выручки России.
И сразу — ее дележом. В те же дни корреспонденты Ъ поговорили с экспертами экономического управления МВЭС. Те предположили, что выход курса на новое плато особенно сильно стимулирует экспорт товаров, в цене которых велика "транспортная составляющая" (свыше 20%): "хорошо пойдут" древесина, удобрения, уголь — но продлится это не больше месяца, пока транспортники не поднимут цены.
С изложенной здесь точки зрения вполне очевидно, что курсу просто насущно необходимо находиться поближе к четырем тысячам. Ну хотя бы — от трех с половиной до четырех.
Как планировалась "поэтапная девальвация"
Однако окончательный ответ на вопрос, почему резкие колебания пришлись на первую декаду октября, по нашему мнению, следует искать в области политической. В начале этого месяца Федерация независимых профсоюзов объявила о проведении 27 октября всероссийской стачки, в которой, как заявили лидеры ФНПР, примут участие около 70 регионов страны. Лозунгами стачки стали требования остановить спад
производства, не допустить массовой безработицы и возвратить долги государства крестьянству и по заработной плате. Последние на сегодняшний день составляют около 8 трлн руб. Правительство забеспокоилось, а Минфину срочно понадобилось изыскать средства на погашение указанных долгов. Кроме того, в последнее время представители оборонной отрасли все настойчивее напоминают властям о задолженности перед ними.
Поэтому предельно возможная в текущей конъюнктуре рынка девальвация рубля давала бы Минфину возможность продать свою валюту по выгодному курсу и отдать народу требуемое. Та же процедура гарантировала последующий рост предложения на рынке и относительную стабилизацию курса. Плюс к тому бюджет мог бы рассчитывать на рост доходов от экспорта и налогов по курсовым разницам. Иными словами, на курсовом всплеске заработало бы в первую очередь правительство. Напомним, приведенные выше расчеты показывают, что решение этой задачи было бы возможно при девальвации курса до уровня хотя бы 3500 R/$. Тогда бы бюджет получил дополнительно порядка 20 трлн рублей до конца года и мог бы решить тактические задачи — экономические и, соответственно, политические.
Кроме того, согласно гипотезе, выработанной в ходе обсуждения событий с пожелавшими остаться неназванными представителями экономических министерств, события прошлого вторника — лишь эпизод масштабного и продуманного на самом высоком уровне стратегического замысла. Замысел этот получил у нас условное название "Уж с понедельника — точно делаю зарядку".
Понедельник — это будущий год. Вот по поводу будущего года в правительстве вплоть до последнего времени была полная неопределенность: никто, даже на уровне постановки задачи, не мог сказать, какой должен быть бюджет, на какой уровень инфляции следует ориентироваться, каковым окажется производственный спад.
Это выглядело очень странно — ведь с сомнениями и колебаниями дотянули до последнего, просрочив все контрольные даты разработки прогноза развития экономики и предоставления его и бюджета в Думу. А по плану, утвержденному, заметим, в специальном правительственном постановлении, проектировки прогноза и бюджета должны были попасть в парламент еще 15 сентября.
На деле же получилось, что проект доклада, подготовленный Минэкономики, был отправлен лишь 19 сентября, но не в Думу, а пока в правительство. А там, вопреки всем ожиданиям, материал не только не приняли и не переправили законодателям, а напротив, задержали без движения вплоть до прошлой недели.
Почему? Зачем тянуть, выжидать чего-то, рисковать ссорой с депутатами, коли все готово? — Оказывается, на это был свой резон, тот самый замысел — ради него и тянули.
Суть его, по мнению источников в министерствах, заключалась в том, что в сентябре между Россией и международными финансовыми органами происходил активный торг по линии "кредиты--инфляция". Предмет торга — ультиматум со стороны МВФ: или инфляция в России снижается до 2% в месяц, или страна не получает никаких кредитов.
В итоге в правительстве начал вызревать следующий план-кинжал. Инфляцию будущего года было решено снизить до требуемого МВФ норматива за счет рестрикции бюджета. При этом последняя должна быть предельно жесткой и бескомпромиссной (помните заявления Ельцина об ужесточении реформ?) Так, по имеющимся сведениям, кредиты ЦБ на финансирование бюджетного дефицита ликвидируются едва ли не вовсе, радикально срезаются и дотации — скажем, дотации на угольную промышленность сводятся лишь к финансированию ликвидации убыточных шахт, на сельское хозяйство — к поддержке племенного животноводства и элитного семеноводства.
Возникающие же в ходе реализации этого плана неизбежные бюджетные проблемы должны решаться за счет тех самых кредитов, предоставление которых увязывалось с подавлением инфляции.
Хорошо, план так план, плох он или хорош — вопрос другой, сейчас же спрашивается: при чем здесь нынешние выкрутасы доллара? Ведь, казалось бы, столь резкое ослабление национальной валюты как раз расходится с монетаристскими воззрениями МВФ.
А вот и нет. Дело в том, что, сосредоточившись на грядущем образцово-показательном годе ("зарядка с понедельника"), на год нынешний правительство решило, что называется, "забить". И даже не только "забить", но и использовать остающиеся месяцы, дабы подкопить сил для будущего броска. А для этого решили заранее поддержать национальную промышленность, простимулировать экспортеров — почему бы нет, а вдруг удастся, вдруг протекционизм и низкая инфляция сработают, и вместо прогнозируемого на следующий год 10-процентного промышленного спада случится подъем! Тогда и на выборы 1996 года будет не стыдно выйти.
В позапрошлое воскресенье Александр Шохин и Сергей Дубинин слетали буквально на несколько часов к отдыхающему в Сочи премьеру, и на этой встрече было окончательно решено — на вариант МВФ подписываемся. И в несколько дней старый вариант прогноза и бюджета, лежавший в правительстве без движения, был похерен, а вместо него подготовлен новый — с двухпроцентной инфляцией и жестким бюджетом, который в прошлую среду разослали на обсуждение.
А заодно после этого воскресного визита во вторник рухнул и курс. Может быть, несколько сильнее, чем рассчитывали, но зато в полном соответствии со стратегическим замыслом "делать зарядку".
Спрашивается, зачем же в этом случае — коли все так логично укладывается в общем-то стройную экономическую схему — было снимать Сергея Дубинина и искать виноватых в ЦБ? Для ответа на этот вопрос мы обратились к весьма крупному и компетентному правительственному чиновнику, также решившему, чтобы его имя в печати на всякий случай не упоминалось.
По его словам, выдвинутая выше гипотеза похожа на правду, многие в руководстве кабинета считают, что пользы от падения курса рубля больше, чем вреда. При этом апокалиптические соображения о бурном росте розничных цен особо никого не пугают — цены, как представляется руководителям-экономистам, затронут главным образом лишь небольшой сегмент высокодоходных людей — ну и господь с ними. (Прошлая неделя показала, что тут руководители-экономисты ошибались, но ошибается всякий.)
Но вот сам скачок, допущенный Центробанком (что бы там ни было ни до, ни после этого скачка) — крупная политическая ошибка, и именно в таком плане некоторые влиятельные чиновники из окружения Бориса Ельцина "накачали" президента. А раз так, то и наказывать за эту ошибку будут чисто политически — призовут Совет безопасности, ФСК, попробуют найти коррупцию, поиграют в заговор... Наказать ведь кого-то, в конце концов, надо...
За что? — Да за политическую ошибку и все тут.
Еще немного анализа: Курс скакнул. Воистину скакнул
События на российском валютном рынке, произошедшие на прошлой неделе, слишком грандиозны для того, чтобы связывать их только с причинами, лежащими в поле последних недель. Большое видится на расстоянии, поэтому уместно рассмотреть тенденции валютного курса в несколько более широком контексте. На графике 1 приведены графики динамики курса доллара на торгах ММВБ, тенденции августа (3,5-4,0% в месяц), сентября (9,5% в месяц) и октября, под которой понимается череда скачков, начавшаяся 22 сентября (470% в месяц или 100 раз в год, ее можно называть также тенденцией работы ЦБ). Хорошо видно, что события, начавшиеся в понедельник, 10 октября, выбиваются даже из этой тенденции колоссального роста.
Как мы неоднократно отмечали, с марта 1994 г. началось заметное отставание динамики курса доллара от внутренних цен. Это привело к тому, что реальный (с поправкой на инфляцию) курс рубля к началу осени вырос на 13% по сравнению с соответствующим значением конца 1993 г. О неблагоприятных последствиях такого роста для платежного баланса и отечественного производства мы также неоднократно писали (см. в том числе выше).
Однако к этому времени Банку России удалось выстроить стройную непротиворечивую систему, которой он никак не хотел жертвовать. Смысл ее построения сводился к тому, что сдерживание роста курса доллара сделало на определенный период выгодными финансовые операции с рублями. Прибыль по рублевым кредитам, депозитам и операциям с ГКО легко перекрывала валютную, поэтому у инвесторов и не возникало желания "уходить в доллары". Такой расклад укреплял авторитет российского рубля, делал его потенциально привлекательным для использования в качестве резервной валюты при расчетах со странами ближнего зарубежья, был комфортным для коммерческих банков и финансовых организаций.
Однако в конце августа (незадолго до переключения курса на тенденцию "9 1/2", когда, казалось бы, ничто беды не предвещало, выступая перед различными аудиториями, председатель ЦБР неустанно повторял, что победные реляции преждевременны, а реальное падение уровня производства становится угрожающим. "На этом фоне все монетарные усилия стабилизировать экономическую ситуацию могут оказаться напрасными", — заявлял он. На сентябрьском банковском конгрессе в Санкт-Петербурге Виктор Геращенко признался корреспонденту Ъ, что, поскольку в федеральном бюджете 1994 года правительством заложены доходы из расчета 3 тысячи рублей за доллар, ЦБ "постарается помочь родному правительству".
Поэтому, когда в начале осени рост курса доллара начал не отставать от инфляции, а несколько обгонять ее, то это воспринималось как вполне оправданное явление. Но даже тенденция сентябрьского роста была недостаточной для того, чтобы восстановить соотношение между рублем и долларом, характерное для конца прошлого года и начала нынешнего.
Не выглядит оправданным лишь скачок 11 октября на 845 R/$ (его начало можно также датировать 10 октября, см. график 1). С позиций биржевой конъюнктуры это было уже со всех точек зрения лишним и не могло не привести к откату, который и начался на торгах 12 октября.
Последний феноменальный скачок курса доллара 11 октября — результат исключительно спекулятивной игры, к тому же игры, не имеющей достаточных для ее успеха рублевых резервов. Это принципиально отличает его от трех предыдущих.
На графике 2 представлена динамика объемов реализованных МБК в течение сентября-октября нарастающим итогом (по данным банков-дилеров, формирующих ставку Instar). Видно, что скачкам курса 22 и 28 сентября и 5 октября предшествовало существенное увеличение накопленных объемов реализованных МБК. Отметим также, что в день, непосредственно следующий за скачком, дневные объемы реализованных МБК резко возрастали по сравнению с предыдущим днем.
С 5 по 10 октября увеличения накопленных объемов МБК практически не было. Валютный рынок за три предыдущих скачка, по-видимому, исчерпал весь запас свободных денег. Резкое увеличение ставок по МБК всех категорий срочности в начале прошедшей недели было очевидным следствием возникшего
дефицита денежных ресурсов. Таким образом, спрос на бирже 11 октября не был обеспечен рублевой массой, и игра в этот день была чистым блефом. Тем не менее отказаться от этого блефа комбанкам было сложно. По информации, полученной нами независимо сразу из нескольких источников, "близких к лицам, принимающим судьбоносные решения", сведения о том, что в правительстве обсуждается предел девальвации рубля, заметно превышающий курс 5 октября, стали просачиваться из "аппаратов" в коммерческую среду. Следовательно, возникла уверенность в том, что ЦБ "надо помочь" и сделать это быстро, не растягивая процесс на несколько скачков по 100-200 R/$ (иначе к игре на повышение подключатся все кому не лень). Ведь любой источник, распространяющий инсайдерскую информацию, всегда намекает на то, что сообщает ее в эксклюзивном порядке, а значит, появляется шанс на базе "сокровенного знания" опередить конкурентов. Более того, если высокий курс доллара "согласован наверху", то ЦБ не посмеет его откатить, следовательно, дело — в шляпе, а "медвежья" прибыль — в кармане.
Однако излишняя осведомленность коммерческих кругов о планах правительства оказала им вполне "медвежью" услугу. Информированных умников оказалось слишком много, и вместо разработанной ЦБ "поэтапной девальвации" получился ажиотажный спрос на валюту, не обеспеченный, как отмечалось выше, рублями.
Но, как говорится, от тенденции не уйдешь (да и изменение условий торгов — см. ниже — сыграло роль), и за излишне мощным повышением курса последовал и слишком большой откат, практически вернувший курс на линию нашего прогноза (см. Ъ #38, стр. 6 и 8, а также график 2 к этой статье).
Представляется уместным рассмотреть соображения о том, достижения какого уровня можно ожидать от начавшегося снижения котировок курса доллара.
Здесь ключевым становится вопрос, не возникнет ли у руководства ЦБ (учитывая проявленное недоверие к его политике на валютном рынке) соблазн показать непрофессионалам, как легко ломается спекулятивная игра, не имеющая под собой фундамента экономически обоснованной стратегии.
Если такой соблазн возникнет и перед ним невозможно будет устоять, весь позитив осеннего роста курса — разумная девальвация рубля — будет сведен на нет, а негатив — раскачка рынка (включая потребительский) и полная неясность касательно приемлемых уровней доходности рыночных сегментов — естественно, останется, так как стабилизация и дестабилизация суть процессы, требующие времени. Да и атмосфера скандала и розыска диверсантов или "крайней безответственности и разгильдяйства специальной группы организаторов", в которой происходит нынешний откат курса доллара, вполне может привести и к "перебору" в откате.
График 1 показывает, что упоминаемый "на откате" членами правительства уровень в 3000 R/$. представляется вполне естественным. В этом случае, после известной паузы, необходимой рынку для адаптации к новому уровню валютного курса, следует ожидать восстановления роста курса доллара со скоростью инфляции. На наш взгляд, тем не менее, при таком сценарии курс останется весьма неоптимальным, что видно хотя бы из последнего столбца таблицы 2. Впрочем, если страсти достаточно быстро улягутся, правительство и ЦБ смогут вернуться к идее девальвации рубля до уровня 3500-4000 R/$ в "сегодняшних" рублях.
Если же с "возвращением рублю былой славы" пережмут, основным результатом произошедших в сентябре-октябре событий можно будет считать удовольствие (в том числе от обычного в таких случаях наказания невиновных и поощрения непричастных), полученное их участниками и зрителями, поскольку ситуация искусственного завышения курса рубля, бывшая причиной произошедших потрясений, восстановится. В этом случае следующей серии зрелища можно ожидать где-нибудь в январе.
В любом случае, ситуация в течение этой недели должна вполне проясниться, и тот уровень, на котором доллар наконец успокоится, даст определенную информацию о том, чего следует ожидать в дальнейшем.
Вообще, сопоставление графика 1 с графиком 3 из предыдущего номера Ъ (#38 от 11 октября) наглядно показывает, что всякое отклонение динамики курса доллара за разумные пределы чревато крупными неприятностями для допустивших оные.
ВРЕЗКА
Руководство Центробанка переходит от обороны к наступлению
В конце недели, предшествующей последнему унижению рубля, заместитель председателя Банка России Дмитрий Тулин так прокомментировал Ъ ситуацию на бирже: "Представьте, что обороняется определенный редут и ЦБР отстреливается валютными снарядами. Возможно, мы видим, что наши соседи делают что-то не то, но приказа отступать не было, и мы держимся до последнего. Когда же запасы снарядов иссякают, защитникам приходится сдавать рубеж и отходить на новые позиции, стремясь нести при этом минимальные потери".
Как сообщил корреспонденту Ъ в минувшую среду директор департамента иностранных операций ЦБР Александр Потемкин, после "черного вторника" появилась совместная программа действий Центробанка и Минфина по стабилизации ситуации на валютном рынке. По словам Александра Потемкина, эти меры способны "дать положительный эффект и вывести курс на такую траекторию, чтобы вытеснить доллар из спекулятивной игры". Программа подразумевает проведение совместных интервенций с Минфином. Кроме того, Минфин и ЦБ намерены предпринять усилия по увеличению привлекательности ГКО, согласившись с выпуском трехмесячных облигаций повышенной доходности.
Кроме того, ЦБР предпринял меры, которые, по-видимому, можно было бы ввести в действие и несколько раньше, усилив тем самым свои позиции на "обороняемом редуте" и хотя бы отчасти предупредив "черный вторник". По словам Александра Потемкина, ЦБР согласовал с Минфином повышение ставки рефинансирования (сейчас она поднята до 170% годовых). Кроме того, временно, в порядке борьбы со спекулятивной
деятельностью комбанков, способной "усилить кризис неплатежей", ЦБР ввел новый порядок биржевых расчетов. "Сама по себе система расчетов на ММВБ не вызывает нареканий, — считает директор департамента ЦБ. — Но сегодня мы бы хотели избежать такой ситуации, когда добросовестные банки, теоретически имеющие возможность купить ресурсы на межбанковском рынке и расплатиться за покупку валюты, вдруг теряют эту возможность и оказываются неплатежеспособными". (Поскольку на рынке просто нет рублей либо из-за повальной их конвертации, либо из-за высокой их цены.) "Неспособность одного банка расплатиться может оказаться причиной целой цепочки неплатежей, от которой страдают банки, не принимавшие участия в спекуляциях. Для Банка России всегда приоритетной оставалась задача сохранения здоровья банковской системы в целом", — заявил Александр Потемкин.
Новый порядок расчетов на ММВБ по существу аналогичен порядку расчетов по ГКО и предписывает банкам-участникам предварительное резервирование средств на покупку валюты. Согласно письму ЦБР в адрес биржи, с 13 октября "банки-покупатели имеют право покупать иностранную валюту в пределах остатков своих средств, находящихся на клиринговом счете ММВБ". Подобная мера сильно ограничивает спекулятивные возможности игроков на валютном рынке: до ее принятия банк мог купить валюту по одному курсу и продать на следующий день по более высокому и получить прибыль, вовсе не имея рублей. (Банк был обязан рассчитаться за покупку не позже чем через два дня.) Как мы уже отмечали, резкое вознесение курса рубля на следующий день после введения описанного порядка связано отчасти и с этим техническим новшеством. Однако данная мера чревата негативными последствиями для самой ММВБ, если порядок не будет отменен сразу после стабилизации ситуации на валютном рынке. При подобном положении дел ММВБ резко проигрывает в сравнении с межбанковским рынком, где не только не берется налог с участников торгов, но и не требуется никакого предварительного депонирования.
-------------------------------------------------------
Попал ли аграрный кредит на валютную биржу
Вице-премьер Анатолий Чубайс: "Из-за сезонных факторов и недостатка жесткости правительства в последние месяцы произошло значительное увеличение кредитов, выданных Центробанком для финансирования завозов товаров в северные регионы и поддержания АПК в период уборки урожая. Однако эти средства, поступившие в коммерческие банки, стали прежде всего прокручиваться на валютной бирже. Вот почему наряду с объективным фактором обвальное падение рубля усугубляется еще и чисто спекулятивными ажиотажными моментами".
Александр Чернеев, зампред Агропромбанка, заявил корреспонденту Ъ, что бюджетные ассигнования, выделенные на закупку зерна, проходят через комбанки, в частности через Агропромбанк, транзитом без задержек, поступая на бюджетные счета хлебокомбинатов (входящих в состав "Росхлебопродукта") в региональных коммерческих банках. Он также отрицал возможность попадания "хлебных" денег, выделенных по большей части в последние недели, через его банк на валютную биржу (их просто невозможно снять для подобных целей с бюджетного счета). По словам Александра Чернеева, его банк в дни курсовых всплесков вообще не покупал валюту на ММВБ. "Мы не хотели участвовать в подавлении рубля",— добавил он. В то же время зампред Агропромбанка не смог исключить теоретической возможности некоего сговора промежуточных получателей бюджетных зерновых ресурсов — хлебокомбинатов — со своими банками. При стабильном росте курса игра на бирже за несколько дней приносит весомую прибыль, полагает банкир, а "коммерсант всегда пользуется удобным моментом для получения выгоды, тем более на законных основаниях". Александр Чернеев считает последний курсовой скачок закономерным явлением, а Виктора Геращенко и Сергея Дубинина "последними в ряду виновных". "Не стоит обольщаться, все усилия монетарного характера тщетны при существующем ухудшении ситуации в сфере материального производства", — считает он.
-------------------------------------------------------
Ситуация на фьючерсном рынке: поиск безрисковых технологий
Анализ драматических событий на фьючерсном рынке показывает, что основной причиной неприятностей были недостатки в организации торгов. Речь идет прежде всего о слабой дисциплине платежей и некорректной оценке залогов, причина чему — сосредоточение трех функций (организации торгов, клиринга и приема залогов) в одних руках: в Биржевой палате на МЦФБ и в расчетной палате МТБ. В итоге прошедших событий на грани банкротства оказались несколько банков и инвестиционных компаний, более того, возникла вероятность свертывания фьючерсной торговли вообще. Однако нормализация положения на ММВБ, по-видимому, позволит сохранить обе торговые площадки — МЦФБ и МТБ. Последние, в свою очередь, выйдут из кризиса, обогащенные новым опытом организации торговли.
Но пойдем по порядку. Как мы и предполагали в прошлом номере журнала, события на МЦФБ не замедлили сказаться и на второй фьючерсной площадке — МТБ. Во вторник, с 11.00 приказом, подписанным лично президентом МТБ Юрием Милюковым, был объявлен технический перерыв "до 12 октября включительно". Сам г-н Милюков в беседе с корреспондентом Ъ объяснил эту экстраординарную меру чисто техническими сбоями, вызванными событиями на ММВБ, однако большинство брокеров оценили ситуацию как более серьезную.
По словам участников торгов, все они на момент "технического перерыва" находились "в покупке", т. е. играли на повышение. В продавцах же оказались, по неофициальным сведениям, четыре московских банка — далеко не самых маленьких и довольно известных (не будем лишний раз сыпать им соль на раны упоминанием в прессе). И это, на первый взгляд, облегчало ситуацию: солидный банк не будет портить свою репутацию и ради этого заплатит все долги. Видимо, именно это поначалу и грело души участников рынка МТБ, среди которых ходили упорные слухи, что их устоявшая во время предыдущего кризиса биржа в ближайшем будущем выкупит долги Биржевой палаты МЦФБ и поглотит ее торговую площадку.
Однако прогнозам не суждено было сбыться. И дело не только в том, что руководство МЦФБ было отнюдь не в восторге от перспективы объединения с МТБ. Долги аутсайдеров МТБ оказались на удивление велики — порядка 10 млрд руб. на брата. А это не шутка даже для благополучного банка.
Приведем в качестве примера ситуацию, в которую попал один из злополучных банков. Банк (назовем его X и отметим, кстати, что ИЦ "Рейтинг" относит его к средней группе надежности, а это солидная рекомендация) решил заработать на валютном дилинге и продал форвардные контракты на поставку валюты — по имеющимся сведениям, примерно на $10 млн. Однако в условиях нестабильности валютного рынка руководство банка решило застраховать свои контракты и купило соответствующее число фьючерсных контрактов на МТБ и МЦФБ. Согласно расчетам банка, гарантированная прибыль от операции должна была составить около 100 руб. с каждого доллара. В результате краха на МЦФБ часть позиций банка оказалась незастрахованной (не говоря уже о замороженных в Биржевой палате залоговых средствах). А в "черный вторник" банк получил ощутимый проигрыш на МТБ (около 10 млрд руб.). Между тем в середине октября наступает срок поставки по первым форвардным контрактам. Ситуация — врагу не пожелаешь, потери банка на настоящий момент соизмеримы с его уставным капиталом.
В результате на МТБ также наступил "кризис неплатежей". Причем момент для конструктивной разборки был при этом явно упущен. На должников сначала смотрели сквозь пальцы и спохватились, лишь когда сумма долгов стала измеряться десятизначным числом. 11 октября был издан приказ об удвоении величины залога — но поздно, откуда же его теперь взять. Теперь залог по контрактам на июнь 1995 г., например, достиг 560 тыс. руб. на один 1000-долларовый контракт. Предпринимались и другие попытки изменить правила торгов, однако скачок курса спутал вообще все карты — такого скопления неблагоприятных факторов биржевой механизм уже не выдержал, и торги, как сказано выше, были приостановлены.
На следующий день, 12 октября, трейдеры строили самые мрачные догадки — курс ММВБ по-прежнему оставался высоким, а споры о способах погашения задолженности не давали положительного результата. Перспективы сохранения рынка становились все более и более зыбкими.
И лишь после обвала доллара на ММВБ 13 октября ситуация стала выправляться. После утреннего собрания участников торгов МТБ в 13.00 "технический перерыв" завершился. Причем, не мудрствуя лукаво, брокеры повторили поведение своих коллег с ММВБ. Котировки стремительно рванули вниз с максимально допустимым шагом. Должники вздохнули с облегчением.
Одновременно с этим появились признаки нормализации и на МЦФБ. Вячеслав Панькин после заседания биржевого совета сообщил корреспонденту Ъ, что пути выхода из кризиса определены. По предложению расчетных фирм была принята следующая схема погашения долгов. Выигравшие фирмы получат свой выигрыш не деньгами, а акциями АО "Биржевая палата", которые внесли в качестве залога проигравшие "Гарант" и "Клеймс-Интернэшнл". Обмен, конечно, неравноценный, но почти все участники рынка с ним согласились — лучше что-то, чем ничего. Что же касается залоговых средств, то их возврат было решено начать сразу же, то есть с 13 октября.
Что же касается гарантий от рецидива кризиса в дальнейшем, то решено разграничить функции организации торгов (это по-прежнему останется в ведении АО "Биржевая палата"), клиринга и гарантий. Что касается последних двух, то по ним будут проведены тендеры соответственно среди банков и депозитариев.
По нашему мнению, одним из потенциальных претендентов на роль клирингового центра является Московская расчетная палата. Эта фирма, имеющая банковскую лицензию, специализируется на расчетном обслуживании фьючерсных торгов. В частности, через локальную компьютерную сеть Московской расчетной палаты проводятся расчеты между участниками фьючерсных торгов МБЦМ и ЦРУБ.
Кстати, последняя биржа тоже проводит торги валютными фьючерсами и, хотя пока и по обороту, и по авторитету, безусловно, уступает МТБ и МЦФБ, однако ее действия в кризисный период заслуживают внимания. Руководство биржи подняло величину маржи по открытым позициям с 5% до 45%, и практически все участники торгов были вынуждены закрыть свои позиции (увеличить свой залог в 9 раз — это не шутка). Игра "в долг" здесь невозможна — компьютерный контроль неумолим.
Ситуация на фондовом рынке: все произошло так быстро, что многие не успели отреагировать
Фондовый рынок на скачок доллара отреагировал слабо. По словам председателя биржевого совета ЦРУБ Владимира Галанова, ни обороты биржи, ни цены сделок не отличались от своих обычных для последних дней значений. По-видимому, сказалась некоторая инерционность рынка. Однако двух дней жизни при новом курсе оказалось все-таки достаточно для того, чтобы произошли некоторые новые события.
На внебиржевом рынке начался быстрый сброс акций компаний, которые практикуют быстрорастущие двусторонние котировки. Однако с этим явлением, как оказалось, можно бороться. Так, "Автомобильный стандарт" успешно выкрутился, перейдя от рублевых котировок к растущим котировкам в СКВ. После этого у инвесторов не осталось причин избавляться от акций.
На внебиржевом рынке акций приватизированных предприятий валютная истерика (во всяком случае — до четверга
включительно) почти не сказалась. Проявившаяся в последние недели тенденция к снижению цен на некоторые нефтяные акции продолжилась примерно теми же темпами: котируемые в валюте акции "Коминефти", например, по данным компании АК&М, подешевели в среду на 20 центов, "Юганскнефтегаза" — на доллар, но ничего нового в этом не было. Правда, 11 октября попросту рухнули акции "Сургутнефтегаза": по данным АК&М, средняя цена продажи упала с 90 тыс. руб. до 1,2 тыс. руб. В результате, по сообщению агентства "Интерфакс", высокопоставленный представитель "Сургутнефтегаза" расценил падение курса рубля как "настоящую катастрофу для всей экономики". Эксперты Ъ не склонны согласиться с этим представителем пострадавшей на фондовом рынке компании: с прыжком доллара ни у одной другой производственной компании не рухнул курс акций — и надо полагать, авария с акциями "Сургута" тоже вызвана какими-то иными причинами: возможно (хотя это чистое предположение), сдали нервы какого-нибудь владельца крупного пакета акций компании, скажем, небольшой инвестиционной фирмы.
Итак, положение дел на фондовом рынке можно было, пожалуй, квалифицировать термином "пронесло" — в любой интерпретации последнего. Но это, повторим, — до четверга включительно. В дальнейшем влияния валютных событий фондовикам не избежать.
Технологическими ухищрениями тут не спасешься. Конечно, котировка акций в долларах, формально говоря, нивелирует колебания валютного курса. Но "подсос" акций в оборот — тут мы говорим, естественно, о нефтяных и прочих промышленных компаниях — происходит за счет скупки их у членов трудовых коллективов, а эта скупка идет за рубли. Но дело даже не в этом. Ъ уже неоднократно писал, что рост акций — нефтяных и аналогичных им — обеспечивался прежде всего наличием "дышащих в затылок" денег, готовых скупать все, что движется. Вот это дыхание, пожалуй, и умолкнет — деньги откачаны интервенциями ЦБР, а оставшиеся уйдут на рынок ГКО, привлекательность которого, как говорилось выше, обещана.
Оговоримся: мы вовсе не предполагаем "стратегического" обвала фондового рынка — мы лишь предрекаем ему временные неприятности. Почему временные? По двум причинам. Во-первых, спекулятивные клондайки, реальные или воображаемые, на валютном рынке уже рассосались: после конфуза 11 октября Центробанк будет так плавно двигать курс, что любители высокодоходных игр скоро разочаруются. Во-вторых, капитал, более или менее сознательно устремляемый на прямые и портфельные инвестиции, действительно прибывает с каждым месяцем — и даже самые громкие скандалы, мы надеемся, существенно затормозить этого процесса не смогут.
------------------------------------------------------
Валерий Сотников, генеральный директор инвестиционной фирмы "Тринфико":
Рынок акций приватизированных предприятий делают в конечном счете иностранные инвесторы. Для них скачки курса доллара означают повышение нестабильности экономической ситуации в России, поэтому с их стороны спрос на эти акции может снизиться. Это относится прежде всего к мелким взаимным фондам. Некоторые из них уже высказали пожелание сбросить купленные ранее акции.
Однако крупные инвесторы, заинтересованные не в спекулятивных играх на акциях, а в удержании контроля над предприятиями, вряд ли отреагируют на изменение курса.
-------------------------------------------------------
Сергей Дроздов, начальник фондового отдела Югорского акционерного банка:
Мы работаем на рынке ГКО, акций приватизированных предприятий, векселей и депозитных сертификатов коммерческих банков. Доходность по ГКО резко выросла в связи со скачком курса доллара. 11 октября мы покупали облигации по 94-96 тыс. руб., с тем чтобы через неделю сдать их по 100 тыс. руб. Это примерно 280% годовых.
Что касается векселей и депозитных сертификатов, то ставки привлечения по ним выросли, т. к. банки испытывают дефицит финансовых ресурсов и заинтересованы в привлечении средств.
-------------------------------------------------------
Игорь Смолькин, директор АО "Навигатор-Капитал":
С ускорением темпа роста курса доллара капитал стал переливаться с рынка акций приватизированных предприятий на валютный рынок. Банки на валютном рынке могли хорошо заработать. А акции банков — это не акции спроса и предложения, стоимость банковских акций оценивается по активам банков. Понятно поэтому, что цена акций тех банков, которые смогли увеличить свои активы, вырастет, и, может быть, заметно. Еще стоит сказать о котировке внешних долгов Советского Союза, которые продаются в виде коммерческих ценных бумаг. Котировки долгов снизились на 1-2 пункта. Это связано с тем, что когда курс доллара растет, все думают, что резервы Центробанка истощились, а раз резервы истощились, то ситуация с долгами ухудшилась, следовательно, котировки снижаются.
--------------------------------------------------------
Реакция торговли: шок прошел быстро
При столь резком скачке доллара рост оборотов торговли импортными товарами народного потребления фактически означает рост убытков. К сожалению, торговцы наличным товаром поголовно игнорируют операции на финансовом рынке, не пользуясь ни одним из уже распространившихся в России видов страховки от резких колебаний курса рубля. Опросы Ъ не выявили ни одной оптовой торговой фирмы, которая оперировала бы на фьючерсном валютном рынке или хеджировала сделки. Что уж говорить о рознице — складывается ощущение, что там о такого рода операциях даже не слышали.
Поэтому, реагируя на скачки доллара, большинство торговых фирм пошли по давно уже проверенному пути — либо постарались максимально сократить оборот, резко занизив курс зачета рублей при ценах установленных в долларах или просто убрав с глаз покупателей наиболее ходовой товар, либо просто прекратили торговлю. Однако всех проблем таким образом решить было нельзя.
Оставалось, например, неясным, как компенсировать убытки за товар, проданный по безналичному расчету. Обычная практика такой торговли — при спокойном долларе — предполагает учет рублевых средств покупателя по курсу на момент поступления денег на счет продавца. Если курс за то время, пока деньги ходят по банкам, вырастает, покупатель доплачивает. Однако на сей раз курс поднялся настолько резко, что покупатели начали возмущаться. Продавцов спасло только быстрое возвращение курса к уровню, близкому к прежнему.
Впрочем, многое зависело от специфики работы компаний, уровня рентабельности торговли и наполненности рынка. "Парвин", один из главных поставщиков в Россию растворимого кофе (этот товар продают обычно небольшими партиями за наличный расчет), в период "большого скачка" затормозил торговлю на сутки — работа с кофе ведется на очень низкой норме прибыли. Покупателям, правда, сообщали валютную цену ($1,71 за 200-граммовую банку Pele), но за рубли товар не отпускали ни по какому курсу. Менеджер "Парвина" Константин Архипов поделился с корреспондентом Ъ своей радостью: на момент катастрофы у фирмы не было ни одного покупателя, оплатившего, но еще не получившего товар, так что по крайней мере за этот участок фронта "Парвин" был спокоен.
Компания "Центавр" — один из крупнейших фигурантов рынка прохладительных напитков (чуть более высокий уровень рентабельности) — также заявила о временной приостановке торговли. Коммерческий директор "Центавра" Вадим Анисин
сообщил Ъ, что для покупателей, оплативших товар до скачка и получавших его в период дестабилизации курса, были установлены специальные "промежуточные" цены.
Торговый дом "Берег" — один из немногих, кто не прекратил работу. Эта компания ведет крупнооптовые поставки болгарских столовых и игристых вин (рентабельность достаточно высокая), доля безналичных платежей максимальна. При этом "Берег" работает в основном с постоянными покупателями из регионов, и сохранить с ними хорошие отношения для фирмы очень важно. Коммерческий директор компании Илья Великий сообщил, что на время долларового ралли "Берег" снизил цены на товар для уже оплативших покупателей его — до границы своей валютной рентабельности.
Никаких неожиданностей для крупных торговцев окороками падение рубля не приготовило — они сейчас более озабочены затовариванием рынка этой продукцией. Торговлю прекращать никто не стал, продавали по официальному курсу плюс 2%. Другое дело, что покупателей на окорока в течение двух бурных дней практически не было. Те же, кто все-таки купил по высокой цене, продавать товар будут вынуждены по низкой, той, которая устоялась в Москве — 4300-4700 рублей за кило. Фьючерсные контракты "Союзконтракт" продолжал заключать по цене $1,16-1,195 за кг в зависимости от срока получения. Правда, раньше фьючерсы оценивались повыше — $1,395 за кг, но снижение цены произошло до момента резкого изменения курса доллара и совсем по другим причинам.
К настоящему времени обороты большинства фирм начинают восстанавливаться, однако до уровня, близкого к "допереломному", они еще не доросли и, как ожидается, на это потребуется не меньше недели. Обе стороны — продавцы и покупатели — пока выжидают момент, когда можно будет с уверенностью говорить о том, что курс доллара вышел на плато. Мало кто уверен в том, что такой момент уже настал.
Кроме того, некоторые рынки, например такие как кофе или водка, могут оказаться дестабилизированными в результате того, что продавцы и импортеры теперь лишились ориентира при установлении цен. И это также будет сдерживать оптовую торговлю.
В особом положении в период скачка доллара оказались торговцы бытовой электроникой. Импортеры этого товара вообще отнеслись к повышению доллара с философским спокойствием — в отличие от других товаров, цены на электронику жестко привязаны к долларовым, а рентабельность торговли очень низка, поэтому рынок электроники давно уже выработал иммунитет против "бешенства" курса, иначе даже малейшая встряска на бирже оборачивалась бы для него разрушительным землетрясением. Резкие скачки курса в начале этого года, чуть не приведшие к краху рынка, уже научили торговцев многократно перестраховываться при совершении сделок и, хотя эти способы страховки выглядят несколько наивными, они-то и спасли рынок.
При оптовых продажах электроники расчеты ведутся по курсу не на момент поступления денег на счет продавца, а "на момент конвертации". Если за время, прошедшее после проплаты контракта в рублях, курс вырастает, продавец гасит разницу за счет своего валютного резерва, а покупатель затем доплачивает продавцу разницу в рублях. Такая схема действует, если поставщик и покупатель плохо знают друг друга. Но на сегодняшний день на рынке бытовой электроники уже сложились достаточно прочные связи между импортерами и оптовиками, и поэтому и те и другие готовы потерять часть прибыли ради сохранения добрых взаимоотношений. В результате чаще действует другая схема — импортер и оптовик поровну возмещают убытки, связанные с ростом курса. Могут применяться и другие варианты страховки: покупатель переводит на счет продавца сумму, несколько превышающую необходимую. Излишек, если он появится после конвертации, засчитывается в оплату будущих поставок. Благодаря такого рода подстраховке ряд крупных оптовых фирм, несмотря ни на что, продолжали даже 11 октября (на пике курса) отпускать телевизоры и видеомагнитофоны оптовым покупателям по курсу 3100-3300 руб./$.
Вообще, как ни странно, ситуация на внутреннем валютном рынке сыграла на руку всем фирмам, так или иначе связанным с электроникой. Дело в том, что помимо перевода рублей в валюту не менее привлекательным и не менее надежным сохранением средств считается вложение их в товары длительного пользования (такие как аудио- и видеотехника). Поэтому на фоне и без того высокого спроса на бытовую электронику (объемы продаж практически у всех выросли по сравнению с летом на 50-70%) торговцы электроникой ожидают теперь дополнительного притока клиентов. Как сказали корреспонденту Ъ в одной из фирм, "наши убытки из-за скачка курса исчисляются десятками тысяч долларов, а прибыль, судя по всему, будет на порядок выше".
Есть, правда, и другая точка зрения. Некоторые торговцы отмечают, что значительное удорожание бытовой электроники на пике курса — в рублевом эквиваленте цены выросли на 30-50% — отсекло часть не очень богатых клиентов. Но стоит отметить, что, к счастью торговцев электроникой, ажиотаж среди потребителей, поднятый ростом курса доллара, вряд ли удастся погасить так же быстро, как и сам курс.
-----------------------------------------------------
Что еще говорили про скачок
Назвав Виктора Геращенко "банкиром мирового класса, не нуждающимся в рекомендациях", председатель Госдумы Иван Рыбкин тем не менее признал, что Центробанк и министерство финансов "проявили беспечность и щука Геращенко продремал алчных карасей".
Сопротивление валютным спекуляциям в России бессмысленно, и любые попытки Центробанка вмешаться в этот процесс только подбрасывают дров в огонь, заявил корреспонденту РИА "Новости" известный французский экономист Жак Аттали.
"Интерфаксу" на условиях анонимности один из высокопоставленных руководителей ЦБР сказал: "Мы не можем исключать, что за этим 'стихийным движением рынка' стоит западный или восточноевропейский капитал".
Главная сложность, по убеждению Александра Шохина, состоит в том, что в начале "октября скрестились многие объективные и субъективные причины, и мы получили то, что сейчас имеем".
Александр Шохин:"Мы сумели, убедить население не вкладывать свои деньги в подозрительные ценные бумаги. Нам поверили и стали вкладывать в более надежные бумаги, которыми, естественно, являются доллары".
Сергей Дубинин: "В результате будут сделаны выводы, соответствует ли банк той лицензии, которую он имеет."
Не уточняя, какие противошоковые меры он имеет в виду, Александр Лившиц, помощник президента РФ по экономическим проблемам, предупредил при этом "биржевых спекулянтов", что им "никто власть не отдаст, как бы они к этому ни стремились".
Другой известный экономист, профессор Николай Шмелев, солидаризировавшись с Леонидом Абалкиным, предложил в интервью "Интерфаксу" закрыть ММВБ "по крайней мере на неделю".
Олег Попов, советник Леонида Кучмы по внешнеэкономическим вопросам: "При другом положении дел мы могли бы воспользоваться моментом и погасить наши долги (России. — Ъ). Беда в том, что нам платить нечем" (перевод из Reuter)
Эксперты Ъ: "На фондовом рынке непременно скажется не столько вторничный всплеск курса доллара или его четверговый провал, сколько совокупность этих двух событий."
-------------------------------------------------------
Эксперты Ъ