Инвестбанк Merrill Lynch в очередном обзоре макроэкономической ситуации в развивающихся странах на прошлой неделе впервые с начала кризиса попытался дать краткосрочный прогноз устойчивости макроэкономической ситуации в этой группе стран. Несмотря на то что в Merrill Lynch разделяют мнение о том, что базовые факторы, определяющие ситуацию в "новых экономиках", не изменились, ряд оценок банка позволяют предсказать напряженность ситуации в конкретных странах, которые уже являются точками нестабильности из-за оттока капитала, падения цен на сырьевой экспорт и нестабильности национальных валют. Модели инвестбанка по-прежнему показывают значительную недооцененность национальных валют развивающихся стран (за исключением Таиланда, Турции и Тайваня) по отношению к доллару: рубль, исходя из оценок по модели банка FX Compass, по-прежнему недооценен на уровне 30-35%. Комментируя ситуацию в России, а также в странах Персидского залива, Merrill Lynch полагает, что устойчивость бюджетной системы из-за падения цен на нефть в краткосрочной перспективе более важно для оценки стабильности экономик, нежели вопросы курсовой политики. Так, по оценкам банка, бюджет Кувейта, уже приступившего к экстренным мерам по спасению собственной банковской системы, рассчитан исходя из прогноза цены нефти в $75 за баррель, тогда как в ОАЭ используется оценка в $40, в Катаре — $55, в Саудовской Аравии — $30. Ситуация в России в сравнении со странами Персидского залива ближе всего к кувейтской. Характерно, что макроэкономические споры в правительстве РФ и Кувейта в 2008 году также были близки по смыслу: если в России дискутировали о возможности использования фонда национального благосостояния для решения проблем пенсионной системы, то в Кувейте — разовый трансфер из местного стабфонда в $20 млрд для капитализации системы социального обеспечения.
Косвенно вопрос о курсе национальной валюты обсуждается лишь в связи с инфляцией и реальными процентными ставками: расчеты Merrill Lynch по приведенной к инфляции реальной процентной ставке (см. график) указывают на возможную нестабильность национальной валюты. Так, на Украине и в Египте резко отрицательный уровень реальных ставок уже привел к атаке на национальные валюты. Реальные ставки в странах Персидского залива также находились в сентябре на сильно отрицательных уровнях — от -5% до -8,2%. На конец 2009 года Merrill Lynch прогнозирует выход реальных ставок в положительную область для большинства развивающихся стран, кроме России, Украины и Египта. Однако для Украины, полагают в банке, девальвация гривны неизбежна, тогда как рубль и египетский фунт продолжат укрепление до конца 2009 года. Курс рубля в расчетах Merrill Lynch на конец года прогнозируется в 23,9 руб./$.
