Отток капитала и отсутствие возможностей привлечь средства с открытых рынков, сокращение межбанковского кредитования и немалые долги игроков в скором времени приведут к существенной трансформации целых сегментов российского корпоративного рынка. Кто в итоге займет доминирующие позиции, пока сказать сложно: у ряда зарубежных компаний пока еще есть деньги, а в пользу российских акционеров играет административный ресурс.
В проекте журнала "Деньги" по мониторингу инсайдерских сделок использована информация, которую в октябре официально раскрыли 500 крупнейших по капитализации российских эмитентов.
Кредитная недостаточность
В последнем докладе МВФ о ближайших перспективах мировой экономики оценки экономического роста в России были снижены экспертами фонда до 6,3% по итогам 2008 года. Одним из наиболее сильных факторов, тормозящих показатель ВВП, эксперты МВФ назвали резкое сокращение банковского кредитования, в том числе со стороны западных банков. Так, в 2007 году объем соответствующего кредитования оценивался на российском рынке в $44 млрд. В текущем году, по прогнозам экспертов, он не превысит $8,5 млрд, то есть уменьшится более чем в пять раз. При этом, согласно оценкам Банка России, российские компании и банки должны выплатить в четвертом квартале 2008 года по внешнему долгу $35,8 млрд, из них более половины — $18,5 млрд — приходится на задолженность банков. Поэтому, несмотря на существенную господдержку, именно банковский сектор, по оценкам большинства экспертов, ждет масштабная консолидация.
Одним из крупных приобретений в секторе в октябре могла бы стать так и не состоявшаяся сделка по приобретению УРСА Банком одного из крупнейших банков в Тюменском регионе — Тюменьэнергобанка. По данным местных СМИ, проблемы с ликвидностью, которые начались у Тюменьэнергобанка в момент разгара финансового кризиса в сентябре, заставили участников рынка задуматься о возможности его скорого банкротства и отзыва лицензии Центробанком. Эти умозаключения официально опровергались представителями банка, хотя они не отрицали, что ситуация с ликвидностью не радует. Решить все проблемы с деньгами банк предполагал в сентябре-октябре, и в начале октября такая попытка была предпринята.
В начале месяца, 6 октября, 75% голосующих акций тюменского банка перешли под контроль четырех топ-менеджеров строительно-промышленной компании "Сибакадемстрой", где мажоритарным акционером является Игорь Ким, владеющий контрольным пакетом акций УРСА Банка и ряда других банковских активов. Буквально через несколько дней, 10 октября, те же 75% Тюменьэнергобанка перешли под контроль новых акционеров-физических лиц, которые являются топ-менеджерами банков, подконтрольных в той или иной степени Игорю Киму. Но уже 14-го контрольный пакет Тюменьэнергобанка в размере 75% вернулся обратно к тюменским акционерам.
Сразу после этого Тюменьэнергобанк принялся решать проблемы с деньгами, распродавая непрофильные активы. Начиная с середины октября, банк продал доли в четырех дочерних предприятиях. Тем не менее, говорят, жалобы вкладчиков банка, в том числе получателей пенсий, не прекратились, а внимание к проблемной организации проявил уже не только ЦБ РФ, но и Пенсионный фонд, а также силовые ведомства. Например, 14 ноября прокурор Тюменской области Владимир Владимиров провел специальное совещание, посвященное ситуации в Тюменьэнергобанке.
Несмотря на очевидные проблемы с выплатами, вопросов с ликвидностью у акционеров Тюменьэнергобанка быть не должно. В соответствии с отчетностью банка акционерам, которые значились на 16 октября в реестре кредитной организации, по голосующим акциям было выплачено свыше 35 млн руб. дивидендов. Например, председатель правления банка Владимир Ноздрачев на дату отсечения реестра оказался владельцем более 18% обыкновенных акций, а член совета директоров Умар Русланов контролировал 19,9%. Таким образом, в виде дивидендов Владимир Ноздрачев получил около 6,4 млн руб. (примерно $245 тыс.), а Умар Русланов — свыше 7 млн руб. (около $268 тыс).
Дисконтная грамота
Оказавшиеся в затруднительном положении компании теперь вынуждены прибегать к распродаже активов с существенным дисконтом по отношению к ценам годовой- полугодовой давности.
Падение капитализации эмитентов и отсутствие инвесторов как таковых привело к колоссальным спрэдам по ценам на акции второго и третьего эшелона. Стоимость "голубых фишек" в разы отличается от былых достижений: к примеру, совокупная рыночная цена 0,0013% обыкновенных акций Сбербанка, приобретенных 17 октября членами правления банка, составила $280 тыс. На такой же пакет год назад топ-менеджерам Сбербанка пришлось бы потратить $1,22 млн.
В отличие от фондового рынка, где спекулянты за день могут задрать цены на 10-15%, тенденция к снижению цен на активы в сделках M&A уже очевидна, при этом процесс лишь начинает набирать обороты. Например, как считают эксперты PriceWaterhouseCoopers, в краткосрочной и среднесрочной перспективе стоимость сделок на рынке слияний и поглощений может снизиться на 10-25%. Еще большие скидки будут вынуждены предлагать продавцы сильно закредитованных компаний, например в секторах строительного рынка, недвижимости и ритейла. Кроме того, в сфере розничной торговли некоторые акционеры уже ведут непростую борьбу за сохранение бизнеса.
Например, как писала газета "Коммерсантъ", смена владельца, возможно, ожидает компанию "Седьмой континент". По данным газеты, сработавший margin call по личному долгу мажоритарного акционера Александра Занадворнова перед Deutsche Bank — $560 млн под залог 75% "Седьмого континента" — могут заставить его продать этот бизнес. Сама же компания находится в лучшем положении, нежели ее мажоритарий, так как в начале ноября смогла получить обещанную господдержку. Банк ВТБ одобрил заявку "Седьмого континента" на кредит в размере 2,5 млрд руб. и уже перевел компании первый транш в размере 500 млн руб.
Такой же объем кредитования от ВТБ получил и другой ритейлер — компания "Магнит". В конце октября--начале ноября ей было перечислено в совокупности 500 млн руб. Мажоритарий "Магнита" Сергей Галицкий, одновременно являющийся членом совета директоров "Магнита", все в меньшей степени контролирует ритейлера. В частности, с мая по октябрь Галицкий уменьшил свою долю голосующих акций "Магнита" с 51% до 44%.
Проведя две сделки по продаже акций "Магнита" в мае, Сергей Галицкий далее не стал выкупать акции подконтрольной компании в рамках проводимой тогда же допэмиссии, хотя имел на то преимущественное право. Кроме того, 1 октября Галицкий продал пакет акций ритейлера рыночной стоимостью $3,8 млн. Интересно, что Сергей Галицкий во всех случаях должен был получать разрешение на продажу акций от Deutsche Bank и Morgan Stanley, поскольку она осуществлялась до окончания периода ограничения на отчуждение акций, истекающего для акционеров "Магнита" 27 октября 2008 года. Такое соглашение является стандартной практикой при размещении акций компании.
По мнению аналитиков PriceWaterhouseCoopers, компании пищевой промышленности сейчас находятся в более выигрышном положении по сравнению с ритейлом. Однако очевидно, что кризис ликвидности серьезно затрудняет и их работу. К примеру, акционеру "Вимм-Билль-Данн Продукты Питания" Давиду Якобашвили, который является там же председателем совета директоров, пришлось в очередной раз заложить принадлежащий ему пакет акций компании для привлечения кредита. Сейчас в залоге находится 4,19% голосующих акций ВБД ПП рыночной стоимостью (на момент сделки) около $59 млн.
Формула генерации
Согласно последнему исследованию консалтинговых компаний PriceWaterhouseCoopers, Mergermarket и Bowne "Слияния и поглощения в российском среднем бизнесе", совокупная стоимость сделок слияний и поглощений на российском рынке в первом полугодии 2008 года превысила €32 млрд. Лидерами по количеству и объемам сделок стали сектор ТЭК и горнодобывающий сектор. Возможно, что активность игроков M&A в этих секторах отражается и на количестве конфликтов. Среди октябрьских сделок как минимум две имеют отношение к тем или иным корпоративным спорам.
К примеру, 14 октября в компании ТГК-6 произошло изменение состава акционеров: доля международной расчетно-клиринговой компании Clearstream Banking S.A. (Люксембург), которая на тот момент была держателем 0,0408% акций ТГК-6, увеличилась на 15%. Несколькими днями позже этот же номинальный держатель вышел из состава акционеров другого предприятия сектора ТЭК — ТГК-4. Доля Clearstream Banking S.A. была снижена в ТГК-4 с 10,9% почти до нуля. Интересно, что этот держатель акций фактически вышел из состава акционеров ТГК-4 ровно за неделю до того, как транзакции с ее бумагами были заморожены по решению суда.
Напомним, миноритарии ТГК-4 сейчас серьезно конфликтуют с мажоритарным акционером "ОНЭКСИМ Холдингз Лимитед". Дело в том, что в рамках обязательного предложения по выкупу акций ОНЭКСИМ должен был выкупить у миноритариев бумаги ТГК-4 на сумму порядка 15 млрд руб. Однако, как утверждают миноритарии, ОНЭКСИМ смог обойти это обязательство в связи с включением ТГК-4 в реестр естественных монополий (основание — "Транспортировка газа по трубопроводам") и, как следствие, попаданием ТГК-4 в сферу регулирования федерального закона "О порядке осуществления иностранных инвестиций в хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для обеспечения обороны и безопасности государства". Попасть в указанный реестр ТГК-4 смогла благодаря заявлению самой ТГК-4, контролируемой ОНЭКСИМом, в связи с расторжением договора аренды газового трубопровода, снабжающего 10 потребителей Рязанской области, с ООО "Энергобизнес". Выручка от транспортировки газа у компании, "имеющей стратегическое значение для обеспечения обороны и безопасности государства", составляет менее 0,01% от совокупного оборота ТГК-4, или 230 тыс. руб. Как бы то ни было, миноритариии ТГК-4 пытаются доказать, что газовая труба еще не повод считать предприятие "стратегическим".
Между тем 17 октября по решению арбитражного суда с баланса компании "Сибуглемет" было списано в пользу РФФИ 20% компании "Восточный порт". Этот актив "Сибуглемет" выиграл на аукционе РФФИ еще в феврале этого года, заплатив более 840 млн руб. после 19 шагов аукциона. Списание стало возможным после того, как суд удовлетворил иск ООО "Хорда", как говорят, представляющего интересы основного акционера порта — "Кузбассразрезугля". Итоги аукциона были оспорены на основании отсутствия в информационном меморандуме РФФИ указания точного места аукциона, из-за чего "потенциальные покупатели", образно выражаясь, не смогли найти кабинет, где аукцион проходил.