С 9 по 15 ноября потребительские цены выросли в среднем на 3,2% (414,5% в годовом исчислении). Наиболее заметно подорожали продукты питания (4,1%). Цены на непродовольственные товары увеличились на 2,6%, тарифы на платные услуги — на 1,5%. Затухание инфляции, таким образом, идет отнюдь не так быстро, как это ожидали, когда в конце лета проводили массированную кредитную эмиссию. Эта денежная инъекция и октябрьский валютный кризис спровоцировали новый виток инфляции, потенциал для которого был накоплен с начала года за счет постоянного увеличения реальной денежной массы и многомесячного превышения темпа роста оптовых цен промышленности над динамикой потребительских цен.
В ноябре инфляция составит около 12%. Вряд ли к концу года произойдет заметное ее снижение. Во-первых, именно в это время будут все же погашаться долги бюджета, а также выплачиваться всякого рода вознаграждения по итогам года. Это увеличит массу денег на руках у населения. Во-вторых, легко предвидимые трудности с утверждением бюджета порождают повышенную общую неопределенность экономических перспектив в России, что неизбежно ведет к росту инфляционных ожиданий.
Недавнее повышение ставки рефинансирования до 180% годовых подтверждает, что ЦБ тоже не ждет скорого замедления роста цен. Вслед за увеличением ставки ЦБ увеличился и процент по 3-месячным МБК, лишний раз продемонстрировав ведущую роль ставки рефинансирования на кредитных рынках. Тем не менее, существующие процентные ставки уступают темпам инфляции и в реальном исчислении являются отрицательными.
Даже доходность государственных краткосрочных облигаций в этом смысле не исключение. Хотя Минфин предпринимает немалые усилия по реанимированию рынка ГКО и обеспечивает своим бумагам доходность несравнимо более высокую, чем сейчас приносят любые другие вложения, все же и она в реальном исчислении пока отрицательна. Тем не менее, Минфин добился определенных успехов. В частности, второй раз подряд удалось разместить практически весь объем эмиссии ГКО, снизив при этом стоимость обслуживания долга. Кроме того, сузился диапазон цен в заявках дилеров. Практически никто уже не предлагает заведомо заниженных цен, что также свидетельствует об определенной стабилизации положения. На недавнем аукционе по размещению 24-го выпуска 3-месячных ГКО разрыв между средней и максимальной доходностью снизился до 8,3% от среднего уровня (на аукционе 22-го выпуска, проходившем вскоре после "черного вторника", этот разрыв достигал 45,3%).
Валютный курс на торгах ММВБ также отстает от потребительских цен, причем рост его постепенно замедляется. Поскольку для спекулятивных операций наблюдаемые изменения курса особых возможностей не предоставляют, обороты торгов сокращаются. Правда, в конце года можно ожидать некоторого их увеличения: во-первых, у банков возникнет нужда в рублевых средствах при составлении своих годовых балансов, во-вторых, на это время приходится сезонный рост экспорта, и половина экспортной выручки должна будет выйти на биржу (отчасти эти факторы будут сказываться и в начале будущего года). Тем не менее, на динамике курса это может и не отразиться, поскольку ситуацию на валютном рынке ЦБ вновь вполне контролирует.
Котировка валютных займов Внешэкономбанка на международных рынках немного снижается, и удивляться этому не приходится: в России на вполне официальном уровне обсуждаются различные варианты решения проблемы внешнего долга, и старый подход ("платить будем обязательно, только не сейчас") уже не является единственным и даже не кажется наиболее вероятным.
На российском фондовом рынке особых изменений нет. Банковские акции немного растут, поскольку по ним ожидается выплата дивидендов и, видимо, будут и дальше повышаться по мере приближения срока этих выплат (они будут производиться не раньше февраля). Остальные акции тянут сводный индекс вниз, и в ближайшее время вряд ли что-то кардинально изменится.