Модель инвестиционного портфеля

Минфин воспитывает дилеров

       На прошлой неделе на рынке царила какая-то неопределенность. Поэтому мы решили не рисковать и вести операции только с консервативными активами
       
Консервативный отдел
       ГКО. В минувшую среду, к чему уже все привыкли, Минфин опять взял в долг. На этот раз происходило размещение второго транша государственных краткосрочных облигаций со сроком обращения 1 год. Менеджеры портфеля, как и намеревались, поучаствовали в аукционе, где приобрели 10 облигаций цене 36,02% от номинала. Очевидно, что при подаче заявки мы ориентировались на уровень цен, сложившихся на вторичных торгах бумаг того же выпуска. Средства для покупки ГКО были получены от продажи пермских ОДО, доходность которых в связи с приближением срока погашения снизилась.
       Вообще говоря, для консервативных инвесторов годичные облигации все еще остаются довольно рискованным вложением. Однако вроде бы уже можно говорить о стоимости денег сроком на 1 год, поскольку рынок государственных бумаг с таким сроком обращения начинает складываться. Многие инвесторы предпочитают играть в спекулятивные игры, беря на короткий срок кредиты для участия в аукционах и затем через день--два продавая купленные бумаги — таково мнение специалиста управления ценных бумаг ЦБ Константина Корищенко.
       Минфин же не хочет поощрять таких игр — они не содействуют развитию рынка государственных долговых обязательств. На последний аукцион, объем эмиссии которого предполагался в размере (по номиналу) 400 млрд руб., инвесторы прислали заявок примерно на 200 млрд руб. (это живыми деньгами, а с учетом дисконта получается что реальный спрос превысил предложение в 1,5 раза). Как и в предыдущий раз, дилеры подавали заявки, в меньшей степени исходя из состояния рынка и в большей степени ориентируясь на собственные представления о приемлемой доходности долговых обязательств сроком обращения 1 год. Однако Минфин, реализуя намерение вразумлять дилеров, решил занять лишь 37 млрд руб., удовлетворив только наиболее дорогие заявки (с самым низким и следующим вслед за ним дисконтами); цена отсечения оказалась на уровне 36,00% к номиналу.
       Получилось, что при более чем полуторакратном превышении спроса над предложением размещено чуть более четверти эмиссии. Следовательно, рынок ГКО будет в ближайшие дни перенасыщен денежными средствами, поскольку, как показывает практика, деньги, придя на биржу, возвращаются оттуда весьма неохотно. А потому менеджеры портфеля, учитывая к тому же некоторую рискованность вложений средств на столь долгий период, предполагают в ближайшие дни, если позволит конъюнктура, сбросить эти облигации, удовлетворившись неплохой прибылью, полученной от игры с ними. Средневзвешенная доходность составила при размещении 210,4% годовых (по эффективной ставке), и принимая во внимание обстоятельства аукциона, можно рассматривать это значение в качестве ориентира годовой процентной ставки для государственных бумаг. Наиболее вероятно, что уровень этот будет поддерживаться и на вторичных торгах.
       Валютные облигации ВЭБ. Ситуация, сложившаяся на рынке валютных облигаций Минфина к началу зимы, удивительно напоминает ту, что была в конце апреля, накануне даты первых купонных выплат. Для обоих случаев характерно состояние неопределенности, в котором находится рынок и его участники. Сейчас снова может произойти резкий всплеск активности, что повлечет за собой заметное улучшение конъюнктуры.
       Предпосылок для подъема на рынке минфиновских бумаг сейчас более чем достаточно. Перечислим лишь основные из них: выраженная на масштабной конференции в Париже заинтересованность западных финансовых институтов придать рынку валютных облигаций цивилизованные формы, высокая доходность к погашению (от 15,5% по пятому траншу до 25% по второму); достижение относительной (по крайней мере до 1996 года) политической стабильности в России, и как следствие, снижение риска невыполнения Минфином своих обязательств.
       Поэтому, по мнению экспертов Ъ, декабрь может стать месяцем очередного подъема на рынке внутреннего валютного долга России. А потому менеджеры портфеля намерены в ближайшее время более тщательно наблюдать за развитием событий на этом рынке и в случае подтверждения своей гипотезы быстро действовать.
       
Акции приватизированных предприятий
       Почти 60-процентный спад осенью этого года курса находящихся в нашем портфеле акций РАО "ЕЭС России" оказался одним из самых ярких примеров движений курсов акций приватизированных предприятий за всю короткую историю существования российского фондового рынка. Всего за полтора месяца рыночная капитализация (количество выпущенных в обращение акций, помноженное на их курсовую стоимость) гигантской энергетической компании в долларовом выражении сократилась почти вдвое и составила на прошлой неделе менее $2 млрд (4 млрд в начале октября 1994 г.). Менеджеры портфеля, проанализировав целесообразность дальнейшего присутствия этих акций в портфеле, решили пока все же не продавать их. И вот почему.
       На прошедшей неделе общая тенденция к снижению курса акций РАО "ЕЭС России" еще усилилась благодаря провалу денежного аукциона. Начальные цены на аукционе акций РАО были установлены на уровне $6, однако даже при такой низкой (по сравнению с рыночной) цене заинтересованных покупателей для проведения успешного аукциона оказалось недостаточно. И Фонд имущества Москвы отменил его.
       Между тем, по некоторым данным, на вторичном рынке весьма крупный пакет акций РАО "ЕЭС России", по всей видимости, все же был продан. Сделка была заключена на 108756 акций (0,078% уставного капитала) по курсу 53000 руб.
       Игроки рынка акций приватизированных предприятий имеют разные мнения о динамике курса акций РАО. Многие брокеры прогнозируют в декабре дальнейшее снижение курса. Олег Добрецкий (МФК — "Московские партнеры") сообщил, что акции компании будут продолжать медленно падать до конца года — "до тех пор пока кто-либо из новых инвесторов с толстым кошельком не сделает существенных инвестиций в акции РАО". В то же время в западных инвестиционных фондах, в существенной мере формирующих этот рынок, имеют и иное мнение на этот счет. Менеджер одного из западных фондов заметил, что акции "ЕЭС России" снова становятся удивительно дешевыми.
       Иностранные инвесторы, заметим, весьма рады тому, что ЕЭС привела свой реестр в порядок. Реестр в настоящее время ведет Московский центральный депозитарий. Денис Котенко, менеджер депозитария по обслуживанию проекта ЕЭС, подтвердил, что депозитарий не находится ни в каких отношениях собственности с РАО и ведет реестр его акционеров на основании обычного договора, датированного 28 августа 1994 г.
       
Рискованный отдел
       Казначейские обязательства. На прошедшей 30 ноября на РТСБ пресс-конференции было объявлено о том, что с 8 декабря на бирже начнутся регулярные торги казначейскими обязательствами (КО). Казначейские обязательства — государственные ценные бумаги, выпускаются в соответствии с правительственным постановлением #906, а их размещение, обращение и погашение регламентируется положением #140 Минфина. КО были задуманы как средство для борьбы с неплатежами и бюджетным дефицитом. Выпуск КО осуществляется сериями с определенными сроками погашения (пока известны 30, 60 и 90-дневные серии). Срок обращения КО составляет один год, а заявленная доходность — 40% годовых.
       Схема обращения вкратце такова: правительство рассчитывается по своим долгам с предприятиями путем размещения КО. Предприятия же могут либо обменять КО на налоговые льготы (по существу оплатить ими свои долги перед бюджетом), либо производить с помощью КО расчеты с контрагентами. КО выпускаются в безбумажной форме, так что расчеты по операциям с КО осуществляются путем записей на счетах депо в уполномоченных банках. По наступлении срока погашения держатель КО может погасить имеющиеся у него КО по текущему курсу, который определяется следующим образом: Tk = N x(1 + t*(P/100)/360), где: N — номинал казначейского обязательства, t — срок, который данное казначейское обязательство находится в обращении, но не более срока обращения, установленного при выпуске данной серии KO, Р — ставка процентного дохода по КО.
       Однако погасить до истечения срока обращения (т. е. ранее чем через год, но не ранее срока погашения) можно не любое КО, а лишь имеющее минимум 5 индоссаментов (передаточных записей). По замыслу Минфина, КО до своего погашения должно как следует поработать. В противном случае держатель КО вынужден ждать окончания срока его обращения. Впрочем, даже имея необходимое число пресловутых индоссаментов, владелец КО далеко не всегда имеет возможность дожидаться погашения; правда, тогда он может продать КО. Разумеется, с дисконтом. А раз так, необходима площадка для такой торговли. На эту роль претендует РТСБ.
       По утверждению присутствовавшего на пресс-конференции начальника инвестиционного управления Мытищинского коммерческого банка Павла Плишкина, достаточно мощный внебиржевой рынок уже существует: только представляемым им банком получены заявки на продажу КО на общую сумму 2,5 млрд руб. (при общем объеме выпуска 2,5 трлн руб.). Разница между текущей стоимостью КО и ценой, по которой они предлагаются на рынке, сейчас составляет 30-40 %, что обеспечивает около 200% годовых (или 300% с учетом налоговых льгот).
       На торги РТСБ будут выставляться лишь так называемые очищенные КО, т. е. КО, имеющие пять индоссаментов. Клирингом и депозитарным обслуживанием на торгах по КО будут заниматься уполномоченные банки. Биржа будет выступать гарантом — с участников торгов будет взиматься залог в размере 10% от суммы сделки. По мнению экспертов Ъ, вторичный рынок КО имеет достаточно высокие шансы на успех. Первое время отношение к нему со стороны инвесторов будет скорее всего довольно настороженным, а цены — соответственно — невысокими. Если наш прогноз окажется верным, и доходность КО составит 250-300% годовых, они будут включены в портфель.
       Валютные акции банков. Новым акциям все труднее завоевывать позиции на рынке — положение осложняется общим падением спроса на ценные бумаги. Поэтому эмитенты и специалисты по торговле их акциями придумывают все новые и новые способы размещения, которые иной раз могут оказаться интересными для инвестора. Вот пример такого рода — бумаги Русского продовольственного банка и Росмедбанка, которые сейчас активно продвигаются на рынок.
       Что касается акций Русского продовольственного банка, то здесь дело обстоит так. Сам банк входит в группу предприятий, которая именует себя "Концерн АПИКО-РПБ". Основной вид деятельности — торговля (у торгового дома "АПИКО" 5 магазинов). Согласно проспекту эмиссии, акций выпущено на 50 млрд руб., из них половина — номиналом 10 тыс. руб. — распространяется среди учредителей, а у другой — двойной номинал (10 тыс.руб. или $10). В открытую продажу поступает только вторая половина. Акции продает АО "Фондовый дом", которое также входит в состав концерна.
       Фирма работает через дилеров. В Москве акции сдаются им на комиссию, для работы же с региональными дилерами "Фондовым домом" практикуется система продажи акций дилерам с правом обратного выкупа. Причем в договоре указана возможность вернуть акции обратно по валютной цене их приобретения. Тем самым даже в случае неудачного распространения дилер не остается в накладе — его доход равен приросту стоимости доллара за время пребывания акций у дилера. Механизм работы "Фондового дома" — двусторонние котировки. Пока цена скупки составляет $10, цена продажи — $11,5 за акцию. Планируется, что двусторонние котировки будут продолжаться и после окончания срока размещения акций (28 февраля). Таким образом, ликвидность акций пока вроде бы поддерживается и, возможно, будет поддерживаться и впредь.
       Теперь об акциях Росмедбанка. Это третья эмиссия акций — объемом 19 млрд руб., причем 17 млрд руб. составляют привилегированные акции, имеющие двойной номинал — 10 тыс.руб. или $4. Минимальный гарантированный банком годовой дивиденд составляет 20% в валюте от номинальной стоимости акций. Видимо, вдохновившись успешным первичным размещением акций АО "ОЛБИ-Дипломат", Росмедбанк решил доверить размещение своих акций синдикату, где ведущую роль играют компания "ОЛБИ-Траст" и банк "Национальный кредит".
       Чтобы не замораживать на долгий срок собственные средства, "ОЛБИ-Траст" выкупает у Росмедбанка акции по частям (в среднем 1000 акций в неделю), и они в зависимости от спроса на вторичном рынке, выкупаются остальными членами синдиката. Для привлечения дилеров, оперирующих с небольшими пакетами акций, "ОЛБИ-Траст" предлагает им опционы put и call (первый дает инвестору право через определенное время продать свои акции по заранее оговоренной цене, второй — купить).
       Опцион put здесь становится для дилера страховкой. Он полезен тогда, когда дилер, закупивший партию акций, не может их распространить и решает вернуть обратно. Как правило, такой опционный контракт заключается одновременно с покупкой оптовой партии акций. Параметры опциона зависят от условий договора на покупку акций и устанавливаются индивидуально.
       Вместо приобретения акций и опциона put дилеры могут использовать и другую схему. Дилер приобретает в "ОЛБИ-Трасте" опцион call со сроком исполнения, скажем, 1 месяц и временем действия опциона 5 дней (т. е. купить акции можно через месяц в течение 5 дней). В течение месяца он от своего имени начинает продавать опционы call на мелкие пакеты, причем срок исполнения собственных опционов должен совпадать со сроком исполнения опциона "ОЛБИ-Траста", а время действия опционов заведомо меньше времени действия опциона "ОЛБИ". В опционах, продаваемых дилером, оговаривается, что акции поставляются в течение небольшого промежутка времени (1-7 дней) после внесения клиентом денег. Если дилеру удалось продать свои опционы и они начинают ему предъявляться для реализации, то он собирает деньги с клиентов и на полученные средства выкупает акции у "ОЛБИ-Траста", реализуя свое право на покупку акций по цене исполнения приобретенного им опциона. Затем дилер поставляет акции клиентам в соответствии с условиями собственных опционов call. В идеале дилер, используя конструкцию из двух опционов, может получить прибыль сразу из двух источников — от продажи собственных опционов и от разницы между ценой продажи акций, установленной "ОЛБИ-Траст" на момент предъявления опциона, и ценой исполнения опциона. Если же действия дилера окажутся неудачными, то его потери ограничиваются премией за опцион.
       Но вернемся к самим акциям Росмедбанка. Синдикат ведет первичное размещение, но не производит скупку акций. Что будет потом — неизвестно. Пока же на свой страх и риск акции Росмедбанка по номинальной стоимости стала приобретать Русская трастовая компания, действующая в тандеме с Русским национальным банком. Поразмыслив, менеджеры портфеля решили с приобретением акций немного повременить. От включения в портфель акций Росмедбанка нас удерживает риск ликвидности этих ценных бумаг. Что касается акций Русского продовольственного банка, то инвестиции в них, как и в другие банковские акции, должны иметь долгосрочный характер. Количественно же оценить доход, который мы получили бы от покупки этих акций, мы пока не можем.
       
Итоги прошедшей недели и планы на неделю текущую
       Покупка годичных государственных облигаций оказалась удачным приобретением, поскольку уже на следующий день после аукциона, продав их, можно было бы получить эффективную доходность в размере 12% в неделю — даже с учетом всех комиссионных. Однако мы еще немного подержим их в портфеле с тем, чтобы снизить влияние комиссионных расходов на полученный доход. Также удачными были действия на фьючерсном рынке: игра на повышение принесла 1,5 млн руб. Длинные позиции будут сохранены нами до 7 декабря.
       Действия по управлению портфелем были таковы. В пятницу, 25 ноября, были проданы областные долговые обязательства Пермской области. В этот же день в расчетной палате МТБ мы забрали свой выигрыш, доставшийся нам в прошлый раз. Он и часть средств от продажи пермских облигаций были размещены в Часпромбанке под 9,4% в месяц. 30 ноября был перезаключен договор с Сибирским торговым банком. К старому вкладу и процентам по нему был добавлен остаток прибыли.
       На текущей неделе менеджеры портфеля рассмотрят возможность включения в портфель валютного векселя банка "Национальный кредит" и акций 4-го выпуска АО "Красный Октябрь".
       
Таблица 1.
       Показатели эффективности управления портфелем
       

За неделю (с 24 по 30 ноября 1994 г.)					По сравнению с базовым периодом (2 ноября 1994 г.; 118495, 947 тыс. руб. = 100%)
Абсолютное изменение суммы активов (тыс. руб. )		Темп роста активов (% в неделю)		Инфляция* (% в неделю)	Абсолютное изменение суммы активов (тыс. руб.)		Сумма активов портфеля (%)		Средний темп роста активов (% в неделю)
брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто
3766,985	363,323	3,03	3,22	3,3	9683,617	14381,036	108,2	115,4	1,58	2,9

       
       
*По состоянию на 23 ноября
       
       Структура портфеля на 30 ноября 1994 г.
       

Вид актива	Дата включения в портфель	Количест во (шт.)	Стоимость единицы актива (тыс. руб.)		Изменение стоимости активов за неделю (%)		Стоимость (тыс. руб.)		Доля в портфеле (%)
			брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто
Облигации							42676,921	42300,602	33,037	38,92
ВЭБ, 2-й транш	01.03.94	4	$771,4	$763,9	1,53	1,54	9978,830	9881,810	7,72	9,09
ВЭБ, 3-й транш	13.09.94	5	$496,4	$487,65	3,07	3,10	8026,788	7885,300	6,21	7,25
ВЭБ, 4-й транш	07.06.94	3	$361,4	$352,65	-2,75	-3,17	3506,303	3421,410	2,71	3,15
ГКО, 19-й выпуск	27.09.94	15	95,10	94,86	2,81	2,81	1426,500	1422,930	1,10	1,31
ГКО, 21-й выпуск	25.10.94	3	885,00	882,79	4,12	4,12	2655,000	2648,364	2,06	2,44
ГКО, 23-й выпуск	2.11.94	7	815,50	813,46	4,23	4,23	5708,500	5694,227	4,42	5,24
ГКО, 24-й выпуск	22.11.94	5	769,50	767,58	3,85	3,59	3847,500	3837,880	2,98	3,53
ГКО, 6-й выпуск	17.11.94	5	769,50	767,58	4,84	4,84	3847,500	3837,880	2,98	3,53
ГКО, 1-й выпуск	1.12.94	10	368,00	367,08	—	—	3680,000	3670,800	2,85	3,38
Акции							41869,350	22591,747	32,41	20,78
Коммерческие банки
Сибирский торговый банк,	11.10.94	50	17,60	15,15	0,72	3,41	880,000	755,227	0,68	0,69
3-й выпуск
Тверьуниверсалбанк 3-й	5.04.94	100	$10.5	$10.1	1,13	1,13	3395,700	3256,541	2,63	2,00
выпуск
Тверьуниверсалбанк 3-й	6.09.93	50	4,52	3,80	-1,03	-1,83	226,000	189,430	0,17	0,17
выпуск
Токобанк 2-й выпуск	29.03.94	200	2,90	1,83	0,00	4,99	580,000	364,902	0,45	0,34
Промышленные приватизированные предприятия
РАО "ЕЭС России"	19.07.94	30	62,25	37,41	-1,17	3,09	1867,470	1118,963	1,45	1,03
Приморское морское	26.10.94	300	14,60	6,14	-1,12	3,80	4379,400	1836,773	3,39	1,69
пароходство
Саянский алюминиевый	23.08.94	60	83,63	56,92	9,45	5,89	5017,680	3404,895	3,88	3,13
завод
РАО "Норильский никель"	20.09.94	100	51,70	26,89	1,22	1,15	5170,300	2680,833	4,00	2,47
Прочие акции
Торговый дом "ГУМ"	15.11.93	250	25,80	21,00	6,17	-1,64	6450,000	5234,250	4,99	4,82
Фонд "ДИГО"	3.06.94	414	1,00	—	0,00	—	414,000	0	0,32	0
АО "Росзолото"	2.08.94	100	$10	—	1,13	—	3234,000	0	2,50	0
АО "ОЛБИ-Дипломат"	23.08.94	100	18,70	6,67	2,07	-14,53	1870,000	664,700	1,45	0,61
АО "Гулливер"	18.11.94	100	24,30	20,80	2,10	-12,61	2430,000	2073,760	1,88	1,91
АСО "Защита"	10.10.94	870	2,00	1,17	0,00	2,52	1740,000	1011,473	1,35	0,93
АО "Медиа-Механикс"	22.11.94	100	42,15	—	0,93	—	4214,800	0	3,26	0
Резерв							15040,433	14813,393	11,64	13,63
Доллары США	8.06.94	3926	3,28	3,24	1,23	1,09	12877,280	12720,240	9,97	11,70
Немецкие марки	8.06.94	1000	2,12	2,05	0,95	2,50	2120,000	2050,000	1,64	1,89
Рубли	1.06.94	43153	-	-	-	-	43,153	43,153	0,03	0,04
Валютные фьючерсные контракты
Залог в расчетной палате							5731,540	5707,020	4,44	5,25
МТБ
Вексель Эмиссионного	15.08.94	140	10,000	10,000	2,51	2,51	1400,000	1400,000	1,08	1,29
синдиката серии 16-94
Вексель Эмиссионного	11.10.94	100	8,81	8,81	0,72	0,72	880,900	880,900	0,68	0,81
синдиката серии 20-94
Рубли	1.11.94	1440000	—	—	—	—	1440,000	1440,000	1,11	1,32
Доллары	1.11.94	613	3,28	3,24	1,23	1,09	2010,640	1986,120	1,56	1,83
Открытые позиции — контракт МТБ на поставку
$1000 в мае 1995 г.	17.11.94	7	4897,15*
$1000 в июне 1995 г.	17.11.94	7	5221,42*
$1000 в июле 1995 г.	17.11.94	7	5519,75*
Вариационная маржа	1.12.94						1461,32	1461,32	1,13	1,34
*Котировка контракта (руб.)

       
       
       
       Депозитные вклады и договоры займа 22400 21819 17,34 20,07
       

Название компании	Срок действия договора	Проценты по вкладам		Доходность за неделю (%)		Сумма займа (тыс. руб.)		Доля в портфеле (%)
		брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто	брутто	нетто
Московский банк	3.11.94-3.12.94	91,00	91,00	0,00	0,00	1300,000	1300,000	1,01	1,20
Сбербанка России
МФГ "Sviridoff I. F."	11.07.94-11.01.95	320,00	281,60	0	0	1600,000	1440,000	1,24	1,32
"Национальный кредит"	11.11.94-11.12.95	440,00	440,00	0	0	4800,000	4800,000	3,72	4,42
"Менатеп"	14.11.94-14.12.94	286,00	286,00	0	0	3300,000	3300,000	2,55	3,04
МФГ "Sviridoff I. F."	19.08.94-19.08.95	540,00	475,20	0	0	2000,000	1800,000	1,55	1,66
Московский банк	22.11.94-22.12.94	119,00	119,00	0	0	1700,000	1700,000	1,32	1,56
Сбербанка России
АСО "Защита"	24.08.94-24.08.95	114,00	114,00	0	0	1200,000	979,000	0,93	0,90
Часпромбанк	25.11.94-25.12.94	329,00	329,00	0	0	3500,000	3500,000	2,71	3,22
Сибирский торговый банк	30.11.94-30.12.94	255,00	255,00	8,50	8,50	3000,000	3000,000	2,32	2,76
Заемные средства
Национальный резервный	23.08.94-23.02.95		-237,50	-237,50	0	0	-1000,000	-1018,	0
банк								269
Полная сумма активов							128179,564	107674,	100,00
портфеля								813

       
       
       
       Примечание: брутто — стоимость, по которой актив предлагается на рынке; нетто — стоимость актива при его обращении за 7 дней в наличные деньги.
       
       Наиболее ликвидные акции
       

Ценная бумага	Цены спроса			Цены предложения			Разница между ценой спроса и предложения , %
	минимальная	максимальная	средняя	минимальная	максимальная	средняя
Банки
Вита-банк (4-й вып., номинал 1000	4000	6000	5000 (400)	6850	6850	6850 (-525)	37
руб.)
"Возрождение" (6-й вып., номинал	24000	38000	31200 (700)	45000	45000	45000 (0)	44
10000 руб.)
"Гермес-Центр" (2-й вып., номинал	4550	4700	4625 (500)	5360	6200	5780 (105)	25
1000 руб.)
Инкомбанк (1-й вып., номинал 110000	230000	260000	245000 (15000)	345000	345000	345000 (45000)	41
руб.)
Мытищинский коммерческий банк (2-й	12500	15000	14000 (-100)	16000	20000	17667 (-833)	26
вып., номинал 5000 руб.)
Нефтехимбанк (2-й вып., номинал	2600	4000	2971 (129)	3500	4100	3733 (183)	26
1000 руб.)
Пермкомбанк (6-й вып., номинал 1000	1300	1450	1350 (0)	1700	2200	1917 (0)	42
руб.)
Промстройбанк (2-й вып., номинал	45000	64000	54000 (3438)	54000	73500	61500 (-500)	14
1000 руб.)
Сибирский торговый банк (4-й вып.,	11000	14800	12831 (453)	13300	18000	15213 (88)	19
номинал 5000 руб.)
Токобанк (3-й вып., номинал 1000	1700	2300	1940 (18)	2600	2900	2767 (-58)	43
руб.)
Торибанк (3-й вып., номинал 5000	7000	8000	7500 (250)	9500	10500	10000 (320)	33
руб.)
Тверьуниверсалбанк (5-й вып.,	3500	4200	3800 (-71)	4300	4700	4520 (-47)	19
номинал 1000 руб.)
Промышленные и торговые компании
AVVA (номинал 10000 руб.)	2000	30704	11901 (256)	5000	32320	19301 (189)	62
"АвтоВАЗ" (номинал 1000 руб.)	16160	32643	23681 (713)	28000	48480	37116 (-4283)	57
Балтийское морское пароходство	9696	27472	21831 (-389)	28000	32320	29840 (-4084)	37
(номинал 1000 руб.)
АО "Торговый дом 'ГУМ'" (номинал	10000	21977	18124 (1545)	23800	25856	24828 (1566)	37
100 руб.)
РАО "ЕЭС России" (номинал 500 руб.)	15000	45248	37411 (1122)	42000	105000	62249 (739)	66
ЗиЛ (номинал 1000 руб.)	8726	15500	11904 (-971)	15000	25000	19668 (268)	65
Красноярский алюминиевый завод	10000	38784	29833 (2328)	38000	46864	42778 (2032)	43
(номинал 125 руб.)
Нефтяная компания "ЛУКойл" (номинал	16000	119584	96355 (-914)	132512	145440	138168 (4360)	43
125 руб.)
Мосэнерго (номинал 1000 руб.)	290	420	370 (23)	410	517	454 (13)	23
Ноябрьскнефтегаз (номинал 200 руб.)	12000	22624	18211 (-1196)	22624	43000	29652 (-740)	63
Ростелеком (номинал 12 руб.)	3878	14705	11486 (-517)	13574	19392	15367 (-339)	34
Саянский алюминиевый завод (номинал	12000	77568	56919 (3167)	79184	87264	83628 (7219)	47
250 руб.)
Черногорнефть (номинал 1000 руб.)	28000	187456	158306 (8672)	184224	200384	191900 (5502)	21
Юганскнефтегаз (номинал 200 руб.)	15000	67872	55800 (-899)	60000	132512	83181 (-3863)	49

       
       
       Использована база данных компании АК & М, тел. 272-00-27 (в скобках — изменение средних цен за неделю)
       
       Андрей Ъ-Градецкий, Дмитрий Ъ-Гришанков, Николай Ъ-Кабанов, Светлана Ъ-Локоткова, Андрей Ъ-Шмаров