Открывающиеся реестры крупнейших эмитентов — "Норильского никеля" и "Газпрома" — могут оживить вялый фондовый рынок
Акции приватизированных предприятий
Похоже, спад на рынке акций приватизированных предприятий подходит к концу. Акциям уже и падать-то некуда — судя по всему, котировки достигли дна. А участившиеся в последнее время аукционы по продаже долей пакетов, находящихся в государственной собственности, наверняка разогреют интерес иностранных инвесторов, которые после смены главы ГКИ и появления первых признаков стабилизации финансовых рынков Латинской Америки уже согласны вернуться на российский фондовый рынок. Во всяком случае по сведениям крупнейших российских брокеров, их зарубежные клиенты уже держат наготове деньги для отправки в Россию. Однако первым это сделать никто не решается. А потому котировки пока продолжают падать.
На прошедшем в середине января аукционе РАО "ЕЭС России" цена акции составила $10,4. Сегодня их, если постараться, можно купить и за $8. Однако на следующем аукционе, который, по предварительным сведениям, пройдет 6 марта, стартовая цена будет установлена на уровне не менее 40 тыс. рублей за акцию, что при условии сохранения существующих темпов роста курса доллара составит $8,5-9. Такое условие поставил эмитент. По мнению представителей ФЦ "Грант", организатора следующего аукциона, для успешного его проведения необходимо было бы установить стартовую цену в районе 37 тыс. рублей за акцию. Всего же предполагается провести три аукциона с недельным интервалом. На них будет продано в общей сложности 1,5% уставного капитала РАО "ЕЭС России".
Кроме участившихся в последнее время аукционов на активность рынка, несомненно, повлияют и долгожданные события с реестрами "Газпрома" и "Норильского никеля".
Уникомбанк, который взялся за ведение реестра "Норильского никеля", уже вовсю проводит через свой депозитарий перерегистрацию акций. Однако пока обслуживаются только юридические лица. В полную же силу реестродержатель заработает не раньше середины марта, когда сможет разослать всем акционерам выписки из реестра.
Что же касается акций "Газпрома", то объявленное на 1 февраля открытие его реестра, которым должен был заняться Газпромбанк, не состоялось. Корреспонденту Ъ в депозитарном отделе этого банка ответили, что перерегистрация акций начнется не ранее 10 февраля.
Окончательные итоги аукциона по продаже акций "ЛУКойла" и его структурных подразделений, проходившего 27 января, пока не утверждены. По сведениям Ъ, все лоты проданы по ценам, близким к стартовым.
Сам по себе этот факт неудивителен, поскольку РФФИ постарался максимально приблизить стартовые цены к текущим рыночным котировкам. Однако, на наш взгляд, необходимо отметить следующее. За последние два месяца, когда весь рынок акций приватизированных предприятий переживал депрессию, "ЛУКойл-Холдинг" выглядел наиболее стабильным эмитентом — котировки его акций упали лишь на 30% (с $38-39 в начале ноября до $24-26 теперь). А вот акции "дочек" "ЛУКойла" падали стремительно — даже быстрее, чем рынок в среднем.
Первопричина падения акций дочерних компаний (мы уже писали об этом в сентябре прошлого года) — организационная, связанная со слиянием всех структурных подразделений холдинга "ЛУКойл" и неясным, известным лишь самому холдингу курсом конвертации акций "дочек" в акции нового "большого" "ЛУКойла". Неясность эта сохраняется и поныне.
Не исключено и то, что кто-то ведет с "дочерними" бумагами активную "медвежью" игру. Уж больно красивой представляется такая комбинация: после скупки кем-то по дешевке крупного пакета акций "дочек" "ЛУКойл-холдинг" вдруг объявляет высокий курс конвертации, и этот пакет моментально взмывает вверх — до вполне приличного по нынешним временам курса бумаг холдинга. А красивые комбинации, обращаем внимание, видят не только эксперты Ъ.
Муниципальные облигации
Ранее (см. Ъ #45 за прошлый год), мы уже сообщали о нижегородском областном жилищном займе, гарантами которого выступают городская администрация Нижнего Новгорода и АО "ГАЗ". Первые, пусть и скромные результаты уже есть. Пока удалось разместить облигаций на сумму 6 млрд руб. из 60 млрд эмиссии. На эти деньги ГАЗ завершил строительство шести принадлежащих ему недостроенных жилых домов. Поскольку речь идет о незавершенке, то претендующим на жилье работникам надо было оплатить облигациями только 20% площади квартиры (на 80% дома уже были готовы). Помимо заводского жилья, владельцам облигаций будут переданы 30 квартир в "верхней" (более престижной) части города. Эти квартиры принадлежат Нижегородскому фонду недвижимости, который учредили областная и городская администрации, а также АО "ГАЗ".
Мы решили рассмотреть эти облигации более подробно, поскольку опыт Нижнего Новгорода сейчас начинает активно тиражироваться: зарегистрированы жилищные займы в Москве, Владивостоке, идет подготовка займа в Санкт-Петербурге и других крупных городах.
Выпущенные нижегородской областной администрацией облигации не совсем обычны. Во-первых, хотя номинированы они деньгах и проценты по ним платятся тоже в деньгах, по условиям эмиссии их можно погасить и жильем. Во-вторых, юридически ответственность за выполнение обязательств по облигациям несет администрация Нижегородской области, но фактически погашение 40% объема эмиссии гарантировано имуществом городской администрации Нижнего Новгорода, а на 60% — имуществом ГАЗа.
Распространением облигаций, организацией строительства и распределением квартир среди владельцев облигаций занимается уже упомянутый выше Нижегородский фонд недвижимости. Цены на облигации формируются фондом на основе информации о реальных сделках на рынке жилья Нижнего Новгорода. Первичное размещение облигаций он проводит через банки-дилеры. Они перепродают облигации конечным инвесторам. Фонд начинает вкладывать полученные от продажи облигаций деньги в недостроенные здания со сроком завершения строительства один--три месяца. Пока дома достраиваются, в местной прессе публикуется реестр, в котором цена квартир выставлена в количестве облигаций. Для получения квартиры инвестор должен обладать указанным в реестре количеством облигаций и, кроме того, успеть первым подать в фонд заявку на получение квартиры.
Конечно, можно купить квартиру и без облигаций, за живые деньги на свободном рынке. Преимущество облигаций состоит в том, что с государственной структурой, подчиняющейся администрации области, дело иметь как-то спокойнее и надежнее. Да и квартира за облигации может обойтись дешевле: если Фонду недвижимости удается покупать квартиры с целью достроя оптовыми партиями по более низкой цене, то это должно уменьшить и конечные цены на квартиры.
До сих пор средства под строительство жилья фонд получал от банков, выкупивших часть эмиссии. Но разместить эту часть
эмиссии оказалось несложно, поскольку продавались облигации работникам ГАЗа на почти готовые (см. выше) дома. Естественно, что облигации, дающие возможность получить квартиру за 20%, разошлись на ура. Разошлись и облигации под 30 квартир в верхней части города.
Пока вроде бы все хорошо. Но что будет дальше? Где гарантия, что банки будут столь же лихо продолжать выкупать эмиссию? А ведь это очень важно: чтобы Фонд недвижимости мог продолжать строить жилье, средства должны поступать постоянно. Поэтому возникает вопрос о доходности облигаций. Попробуем ее прикинуть.
Напомним, бумага сконструирована так, что отслеживает среднюю цену жилья на свободном рынке. С октября 1994 года по январь 1995 года стоимость облигации, дающей право на приобретение 1 м2 жилья, возросла с номинальной стоимости 750 тыс. руб. до 1125 тыс. руб. (более 400% годовых по эффективной ставке). В денежной форме погашение облигаций предусмотрено ежегодно в период с 1 октября по 1 ноября. Эмитент выплачивает держателю номинальную стоимость облигации, а также проценты из расчета 2/3 ставки рефинансирования ЦБ за период с 1 октября 1994 года. Таким образом, пока цены на жилье растут, приобретение облигаций с целью их погашения в денежном эквиваленте становится невыгодным. Остается продажа облигаций на вторичном рынке, причем доход от таких операций должен быть сопоставим с альтернативными вложениями, например покупкой валюты (в этом смысле нынешние 400% пока представляются приемлемыми). Отметим, что вторичного рынка облигаций пока практически нет (да и не могло быть, ведь первая часть эмиссии разошлась по очередникам ГАЗа), однако выпущены они эмитентом в предъявительской форме, что в принципе должно способствовать их ликвидности. Кроме того, облигациями намерен заняться создаваемый сейчас на ГАЗе фондовый отдел.
Если вторичный рынок заработает, то возникнет своеобразный "слабопирамидальный эффект". Покупающие облигации мелкие инвесторы, виды на квартиру которых более отдаленны, как бы кредитуют более крупных, которым жилье уже вот-вот достанется. Администрация области бюджетных денег на жилье не тратит, что для нее крайне выгодно. Поэтому если возникнет угроза устойчивости, то скорее всего администрация области сумеет найти способ удержать рынок от падения — например, подключив гарантов займа к скупке бумаг или же, в крайнем случае, направив на это часть средств из бюджета.
Корпоративные обязательства и акции новых компаний
1 февраля 1994 года на РТСБ состоялась традиционная пресс-конференция, посвященная итогам торгов за период с 25-го по 31 января.
Особое внимание участников пресс-конференции привлекла информация о ценных бумагах концерна "Гермес". По данным аналитического отдела РТСБ, концерн до сих пор не выплатил промежуточные дивиденды за второе полугодие, а будут ли они выплачены и когда — пока неизвестно. Аналитический отдел РТСБ располагает сведениями, что положение всего "Гермеса" оставляет желать лучшего, и не исключено, что из его состава будут выводиться жизнеспособные структуры — целее будет. Соответственно сложившемуся положению ведут себя бумаги концерна: 27 января на РТСБ был продан крупный пакет акций концерна "Гермес" по цене 8 тыс. руб. за акцию, то есть ниже номинала, тогда как еще осенью его акции котировались по меньшей мере в два--три раза выше.
Внебиржевые цены на акции
| Ценная бумага | Цена спроса | Цена предложения | Разница между ценой спроса и предложения , % | ||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| минимальная | максимальная | средняя (изменение за неделю) | минимальная | максимальная | средняя (изменение за неделю) | ||
| Банки | |||||||
| АвтоВАЗбанк (5-й вып., номинал | 3000 | 3000 | 3000 (0) | 4000 | 4800 | 4259 (159) | 42 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Возрождение (6-й вып., номинал | 30000 | 34000 | 32000 (250) | 45000 | 45000 | 45000 (0) | 41 |
| 10000 руб.) | |||||||
| "Гермес-Центр" (2-й вып., номинал | 3500 | 4000 | 3750 (-850) | 5000 | 5700 | 5350 (-117) | 43 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Инкомбанк (1-й вып., номинал | 230000 | 361000 | 283667 (-14991) | 340000 | 340000 | 340000 (0) | 20 |
| 10000 руб.) | |||||||
| Сибирский торговый банк (2-й вып., | 11000 | 17100 | 14692 (-503) | 17500 | 19500 | 18733 (108) | 28 |
| номинал 5000 руб.) | |||||||
| Тверьуниверсалбанк (5-й вып., | 3400 | 3600 | 3486 (0) | 4000 | 4800 | 4180 (-20) | 20 |
| номинал 1000 руб.) | |||||||
| Промышленные и торговые компании | |||||||
| Балтийское морское пароходство | 20000 | 31061 | 25835 (-872) | 30000 | 40340 | 35726 (-436) | 38 |
| (номинал 1000 руб.) | |||||||
| Торговый дом "ГУМ" (номинал | 21000 | 32272 | 26986 (416) | 32272 | 37112 | 34192 (1052) | 27 |
| 100 руб.) | |||||||
| РАО "ЕЭС России" (номинал 500 руб.) | 18000 | 38323 | 31857 (-892) | 36306 | 60510 | 46605 (-1706) | 46 |
| ЗиЛ (номинал 1000 руб.) | 10891 | 20170 | 14113 (-1202) | 23500 | 26221 | 24680 (-1421) | 75 |
| Иркутскэнерго (номинал 1000 руб.) | 6051 | 11500 | 9767 (-68) | 12102 | 16136 | 13775 (-39) | 41 |
| Ленэнерго (номинал 1000 руб.) | 70000 | 100000 | 91055 (1573) | 120000 | 151040 | 135760 (113) | 49 |
| Нефтяная компания "ЛУКойл" (номинал | 30000 | 96816 | 81814 (-2656) | 112952 | 149258 | 132492 (-109) | 62 |
| 125 руб.) | |||||||
| Московский вертолетный завод | 10085 | 14119 | 11681 (-369) | 16136 | 28238 | 22187 (901) | 90 |
| (номинал 25 руб.) | |||||||
| Мосэнерго (номинал 1000 руб.) | 400 | 584 | 527 (17) | 584 | 645 | 617 (10) | 17 |
| Нижневартовскнефтегаз (номинал | 40000 | 48408 | 44778 (195) | 40000 | 100850 | 58597 (-4247) | 31 |
| 1000 руб.) | |||||||
| Новосибирская ГТС (номинал 40 руб.) | 28238 | 40340 | 35870 (-1301) | 40340 | 64544 | 56224 (-3026) | 57 |
| "Норильский никель" (номинал | 10085 | 32272 | 23681 (-1539) | 31263 | 76646 | 44234 (-1746) | 87 |
| 250 руб.) | |||||||
| Ноябрьскнефтегаз (номинал 200 руб.) | 9000 | 21000 | 15479 (-94) | 16942 | 34289 | 22570 (-662) | 46 |
| Ростелеком (номинал 12 руб.) | 6000 | 11295 | 9248 (-394) | 11295 | 20573 | 13768 (-112) | 49 |
| Санкт-Петербургская телефонная сеть | 33000 | 60510 | 49541 (-3895) | 60510 | 122500 | 73710 (974) | 49 |
| (номинал 50 руб.) | |||||||
| Северо-Западное пароходство | 4437 | 7664 | 5920 (66) | 8500 | 12102 | 10150 (293) | 71 |
| (номинал 125 руб.) | |||||||
| Томский нефтехимический комбинат | 12102 | 17346 | 14576 (1109) | 17346 | 48408 | 25875 (-6403) | 78 |
| (номинал 500 руб.) | |||||||
| Томскнефть (номинал 125 руб.) | 8000 | 21380 | 17758 (-297) | 22187 | 36306 | 26989 (-395) | 52 |
| Уралэлектромедь (номинал 1000 руб.) | 13000 | 28238 | 18962 (1001) | 25414 | 36306 | 29931 (102) | 58 |
| Черногорнефть (номинал 1000 руб.) | 58000 | 258176 | 226197 (2609) | 262210 | 278346 | 269471 (1188) | 19 |
| Юганскнефтегаз (номинал 200 руб.) | 18000 | 52442 | 43581 (-1882) | 49618 | 80680 | 61391 (-2711) | 41 |
Использована база данных компании АК&М, тел. 272-00-27
Андрей Градецкий, Дмитрий Гришанков, Светлана Локоткова, Андрей Шмаров