Как и предполагали эксперты Ъ (см. обзор денег в #12, стр. 70), немецкая марка за последние несколько недель достигла своего естественного среднесрочного уровня сопротивления (что, конечно, не означает принципиальной возможности этот уровень пробить). Это обстоятельство заставляет доллар делать все новые попытки взять штурмом уровни в районе 1,4200. Пока попытки не удаются.
Даже снижение учетной ставки Бундесбанком (хотя оно и было неожиданным для рынка) не смогло помочь доллару преодолеть критическую отметку. Более того, официальный комментарий к снижению учетной ставки оказался, с точки зрения рынка, весьма неоднозначным. В нем говорится, что снижение ставки вызвано причинами внутреннего порядка и отражает продолжающуюся уже полтора года тенденцию к падению прироста агрегата денежной массы М3. Следуя монетарным целям, Бундесбанк решил снизить ставку, что, по мнению официальных лиц, будет способствовать укреплению экономики Германии, а на обменном курсе напрямую не отразится. Однако показная отстраненность заявления от непрекращающегося с начала года кризиса говорит о том, что Бундесбанк вполне устраивает крепкая марка. Устраивает она и производителей: промышленность Германии значительно меньше, чем, например, промышленность США, зависит от импорта комплектующих. Кроме того, традиционно высокое качество немецких товаров позволяет им находить спрос даже при более высокой цене.
Один из немногих потерявших — концерн Volkswagen. Но его потери были вызваны в основном операциями на американских рынках. Такая "реклама" Америки будет лишь способствовать дополнительному перетоку капитала в немецкие марки.
Чисто технически доллар, начиная с отката от рекордного уровня 1,3450 в середине марта, находится в состоянии консолидации в широком коридоре 1,3790-1,4220. Трехкратная попытка пройти этот уровень образовала так называемый треугольник понижения. При существующем риске (правда, незначительном) похода на 1,4400-50 и общем "медвежьем" настрое рынка, можно ожидать нарастания спекулятивного давления на доллар вплоть до второй половины апреля. Снижение ставки по марке, несмотря на пока не проявившиеся последствия, является "долгоиграющим" фактором и при смене настроя может привести к дополнительному оттоку капитала, в большинстве своем спекулятивного. Однако в краткосрочной перспективе можно ожидать продолжения понижательного давления на доллар.
Сохраняющемуся пессимистическому отношению к доллару способствует целый ряд факторов. Во-первых, Федеральный Резерв очевидно не заинтересован в интервенции на валютном рынке до тех пор, пока американские фондовые рынки пребывают в состоянии сравнительной стабильности.
Во-вторых, инвесторы весьма критически относятся к экономической политике администрации Клинтона. Наконец, в-третьих, центральные банки охладели к интервенциям, как методу эффективного воздействия на рынок.
Швейцарский франк в начале недели упорно пытался взять отметку 1,1300 по отношению к доллару. Однако вслед за Бундесбанком, Банк Швейцарии тоже снизил учетную ставку, что привело к временному ослаблению давления на доллар со стороны швейцарской валюты.
Японская иена на прошлой неделе опять оказалась лидером. Давление со стороны как спекулянтов, так и производителей удерживало ее на рекордных уровнях в районе 88,00. В среду был даже поставлен очередной рекорд слабости доллара — 87,97, однако этот провал не превратился в сколько-нибудь затяжное падение. К тому же объем торговли был весьма незначительным. Падение также смягчил Банк Японии, который поручил Банку Англии скупать доллар против иены на уровне 87.
Многие аналитики подчеркивают, что такое состояние не может продолжаться вечно. 31 марта завершился финансовый год в Японии, и это вызовет резкий сброс иены со стороны производителей, до этого покупавших ее для репатриации в целях налогообложения.
Снижение интереса со стороны производителей на фоне крепнущей марки, по мнению многих аналитиков, вполне может привести к росту марки в районе 64,50 иены за марку, а если он будет преодолен, то и дальше — к 65,50-80. Что же касается соотношения японской и американской валют, то новых рекордов, возможно, удастся избежать. Но то, что иена не пойдет выше 95 иен за доллар, можно гарантировать по крайней мере недели на две. Незначительный повышательный эффект для доллара относительно иены можно также ожидать, если будет одобрено слияние двух гигантов: Bank of Tokyo и Mitsubishi Bank. Вновь образованный банк окажется крупнейшим в мире, а это вызовет рост Токийской биржи и перевод наличных иен в акции. Приблизительно такой же эффект может оказать и понижение учетной ставки по иене. Слухи об этом уже появились. А неназванный представитель министерства финансов Японии отметил, что понижение ставки Бундесбанком дает Банку Японии простор для действий.
Для фунта стерлингов неделя прошла под девизом "империя наносит ответный удар". Фунт, страдавший и от марки, и от швейцарского франка, и от иены на фоне понижения ставок по первым двум валютам и слухам относительно третьей испытал стремительный взлет вплотную к уровню 2,2780 по отношению к немецкой марке. Стоит, однако, отметить, что такой взлет не может рассматриваться как начало значительного повышения или перелома тренда. Перелом может наступить, если Банк Англии в оппозицию Бундесбанку повысит свою учетную ставку. Слухи о возможности такого шага уже начали ходить на рынке, однако пока в них верят немногие (кстати, в возможность понижения ставки Бундесбанком тоже не верили). Если такой шаг будет предпринят или на рынке появится уверенность в его скором принятии, а также при условии, что фунт опять не уйдет за отметку 2,2200, вполне вероятно накопление по фунту длинных позиций и увеличение спекулятивного давления вверх с вероятными попытками прорывов к 2,2780.
Французский франк на прошлой неделе нашел в себе силы к росту относительно своего главного конкурента — немецкой марки. Спокойствие, достигнутое в политической сфере, вместе с информацией о неплохих показателях промышленного роста привело франк сначала к уровню 3,5400, а затем и к 3,5200. Однако такая тенденция, по мнению многих аналитиков, недолговечна: снижение ставки Бундесбанка вызовет аналогичные шаги со стороны Банка Франции, о чем заявил неназванный чиновник банка. Снижение ставки по французскому франку, во-первых, вызовет отток спекулятивных капиталов, а во-вторых, может навести некоторых инвесторов на мысль о слишком сильной связи шагов Франции и Германии. Дальнейшая логическая цепочка просматривается вполне отчетливо — зачем вкладывать во Францию, если есть стабильная и динамичная Германия.
Таблица 2
Кросс-курсы немецкой марки
| 23.03 | 24.03 | 27.03 | 28.03 | 29.03 | 30.03 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| фунт/марка | 2.2383 | 2.2580 | 2.2450 | 2.2420 | 2.2275 | 2.2553 |
| иена/марка | 62.83 | 62.76 | 63.56 | 64.09 | 63.92 | 63.39 |
| швейцарский франк/марка | 0.8285 | 0.8278 | 0.8244 | 0.8257 | 0.8258 | 0.8295 |
| французский франк/марка | 3.5395 | 3.5175 | 3.5175 | 3.5300 | 3.5295 | 3.4870 |
Таблица 1
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 30 32 (+4 32)/6 6 32 (+4 32) | 4 16 32 (-6 32)/4 22 32 (-6 32) | — | — | 3 8 32/3 24 32 | — |
| 1 неделя | 5 26 32 (-4 32)/6 2 32 (-4 32) | 4 16 32 (-9 32)/4 24 32 (-9 32) | 7 8 32 (-4 32)/7 24 32 (-4 32) | 2 2 32 (-8 32)/2 4 32 (-8 32) | 3 14 32/3 18 32 | 6 6 32 (-2 32)/6 10 32 (-2 32) |
| 1 месяц | 6/6 4 32 | 4 16 32 (-8 32)/4 20 32 (-8 32) | 7 11 32 (-18 32)/7 24 32 (-18 32) | 2 (-6 32)/2 2 32 (-6 32) | 3 14 32 (-2 32)/3 19 32 (-2 32) | 6 6 32 (-4 32)/6 10 32 (-4 32) |
| 2 месяца | 6 2 32/6 6 32 | 4 18 32 (-8 32)/4 26 32 (-8 32) | 7 11 32 (-18 32)/7 24 32 (-18 32) | 1 30 32 (-6 32)/2 (-6 32) | 3 15 32 (-1 32)/3 20 32 (-1 32) | 6 14 32 (-2 32)/6 18 32 (-2 32) |
| 3 месяца | 6 5 32 (+1 32)/6 10 32 (+1 32) | 4 22 32 (-5 32)/4 26 32 (-5 32) | 7 11 32 (-18 32)/7 24 32 (-18 32) | 1 27 32 (-7 32)/1 29 32 (-7 32) | 3 16 32 (-1 32)/3 21 32 (-1 32) | 6 16 32 (-4 32)/6 20 32 (-4 32) |
| 6 месяцев | 6 6 32 (-4 32)/6 14 32 (-4 32) | 4 22 32 (-8 32)/4 30 32 (-8 32) | 7 6 32 (-16 32)/7 14 32 (-16 32) | 1 26 32 (-6 32)/1 28 32 (-6 32) | 3 20 32 (+2 32)/3 25 32 (+2 32) | 6 28 32 (-8 32)/7 (-8 32) |
| 1 год | 6 16 32 (-4 32)/6 24 32 (-4 32) | 4 30 32 (-9 32)/5 6 32 (-9 32) | 7 2 32 (-8 32)/7 12 32 (-8 32) | 1 26 32 (-4 32)/1 28 32 (-4 32) | 3 22 32 (-2 32)/3 30 32 (-2 32) | 7 12 32 (-6 32)/7 16 32 (-6 32) |
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4897 (+41) | |
| Английский фунт | 0,6200 (-0,0092) | 0,6204 (-0,0092) |
| Бельгийский франк | 28,36 (-0,57) | 28,40 (-0,57) |
| Голландский гульден | 1,542 (-0,027) | 1,543 (-0,027) |
| Датская крона | 5,502 (-0,1021) | 5,507 (-0,1021) |
| Итальянская лира | 1715,2 (-12,6) | 1720,2 (-12,6) |
| Канадский доллар | 1,3986 (-0,0084) | 1,3996 (-0,0084) |
| Немецкая марка | 1,3768 (-0,0222) | 1,3778 (-0,0222) |
| Норвежская крона | 6,174 (-0,079) | 6,179 (-0,079) |
| Финская марка | 4,38 (+0,06) | 4,42 (+0,06) |
| Французский франк | 4,862 (-0,1068) | 4,867 (-0,1068) |
| Шведская крона | 7,36 (+8) | 7,37 (+8) |
| Швейцарский франк | 1,137 (-0,022) | 1,138 (-0,022) |
| Японская иена | 88,19 (-0,02) | 88,29 (-0,02) |
| ЭКЮ** | 1,339047 (+0,019857) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 30 марта
*Официальный курс Центрального банка России
**Долларов за ЭКЮ
В скобках даны изменения по сравнению с 23 марта