Инфляция в период с 30 марта по 5 апреля оставалась практически стабильной: индекс потребительских цен составил 1,8% против 1,6% на предыдущей неделе. Спрос, похоже, действительно крепко зажали, а обуславливающая его динамика денежной массы, кажется, и впрямь соответствует правительственным проектировкам на первый квартал. А проектировки эти были, заметим, очень жесткие: рост агрегата М2 не должен был быть больше 5-6% за три месяца.
И все было бы очень хорошо, если бы цены, ограниченные со стороны спроса, не подталкивались бы со стороны издержек. А именно это и происходит, о чем косвенно свидетельствует более высокий темп роста оптовых внебиржевых цен на продукцию производственного назначения — 2,2%. Правда, и в этом секторе инфляция снижается: на предыдущей неделе ее темпы были гораздо выше, на уровне 4,9%. Однако плохо то, что подорожание издержек с трудом поддается монетарному регулированию — ну, зажали спрос, а сырье, составляющее, в конечном счете, основу издержек, вывезли за границу, где со спросом все в порядке. В итоге получается как с котлом с перегретым паром, в котором во избежание неприятностей приходится открывать клапан — сбрасывать производство.
Оно, кстати, до января державшееся молодцом целых 8 месяцев, как-то оппортунистически заколебалось, проявило тенденцию к новому спаду. Причем по-прежнему стабильные выпуски инвестиционных товаров нас в заблуждение не введут: производство стройматериалов поддерживает сезон, а выпуск оборудования имеет длительный цикл, и денежная дефляция влияет на него, естественно, с лагом.
А в денежно-фондовом секторе происходят вот какие события. Ставки МБК по-прежнему уверенно падают при стабильном обороте рынка. При этом, заметим, курс доллара почти встал, а это означает, что даже по быстро снижающимся ставкам рублевые кредиты реально очень и очень дороги, гораздо дороже валютных. Из этого вытекает, что им (рублевым ставкам) при нынешней макроэкономической обстановке еще снижаться и снижаться. Доходность кредитного рынка, следовательно, будет падать, оборот — тоже.
Что-то похожее, кстати, уже просматривается на рынке ГКО. Капиталы с него потихоньку уходят, спрос на облигации падает, доходности падать перестали. Стабилизировались (с тенденцией к некоторому снижению) и фондовые индексы Ъ — как банковский, так и промышленный. Обороты фондового рынка также не ошеломляют: банковский индекс еще не настолько "просел", чтобы оживить спрос, а рынок акций промышленных предприятий притих в ожидании результатов годовых собраний акционеров.
Все это вновь — как и в прошлом выпуске индикаторов — наводит на вопрос: куда деваться капиталам? И вновь мы предполагаем, что им вроде бы деваться некуда, кроме как на рынок валюты. К тому же квартальные балансы подведены и потребность в рублях не так велика, как еще пару недель назад, да и импортерам пора бы уже начать закупаться валютой под очередной трехмесячный цикл оборота, причем побыстрее, пока еще не утверждены новые и более высокие импортные пошлины. Поэтому в ближайшее время, как нам кажется, с долларом начнет что-то происходить — а может быть и уже происходит, ведь, судя по нашим индикаторам, оборот валютной биржи на прошлой неделе заметно вырос.