На прошлой неделе президиум правительства России утвердил план работы на полгода. Согласно плану, 2 марта правительство предполагает рассмотреть законопроект о создании госкорпорации "Российское финансовое агентство" (РФА). В управление РФА, а затем и на отечественный фондовый рынок могут поступить госсредства в объеме 6,5-7 трлн руб. Это отличный шанс заработать для тех инвесторов, которые угадают, кому именно они достанутся. Помешать им может разве что стремительный обвал курса рубля.
Единый карман
Идея создания Росфинагентства была предложена Минфином в сентябре 2008 года. Минфин планировал создать агентство по управлению фондом национального благосостояния, причем внесение в Госдуму соответствующего законопроекта намечалось на октябрь 2008 года.
Тогда не сложилось. Осенью у правительства возникли более насущные задачи по борьбе с кризисом. В частности, госсредства для спасения банковской системы были экстренно выделены напрямую через Внешэкономбанк. Зато теперь, когда к идее создания агентства вернулись, планы Минфина существенно расширились.
Согласно этим планам, финансовая госкорпорация будет управлять не только средствами фонда национального благосостояния в объеме 2,5 трлн руб., но и деньгами резервного фонда (около 4 трлн руб.). Кроме того, предполагается разгрузить ВЭБ, отдав в управление РФА пенсионные накопления "молчунов", то есть граждан, доверивших свои пенсионные сбережения государству. А это еще около 350 млрд руб. Также госкорпорация сможет управлять внешним и внутренним долгом страны, а это еще $32 млрд и 1,5 трлн руб. соответственно.
При быстрой реализации планов правительства в России может появиться госкорпорация, управляющая активами в объеме около 10 трлн руб. Причем 6,5-7 трлн руб. из этих денег могут "вылиться" на российский фондовый рынок.
Для создания РФА Минфин и ЦБ должны поступиться частью своих полномочий. Как известно, сегодня резервный фонд управляется ЦБ, Фонд национального благосостояния, а также внешний и внутренний долг РФ — Минфином, пенсионные средства — ВЭБом. Теперь все это предполагается слить в один карман — РФА. И это при том, что одним из финансовых достижений 2007 года правительство считало разделение единого стабфонда на фонд национального благосостояния и резервный фонд. Как говорил в таких случаях Владимир Ленин, "чтобы объединиться, надо сначала размежеваться".
Мутный омут
Можно предположить, что объединение государственных средств под единым управлением понадобилось для повышения оперативности и согласованности управления ими в условиях кризиса. Напомним, что попытка поддержать фондовый рынок осенью 2008 года путем скупки ВЭБом бумаг российских компаний на выделенные из бюджета 175 млрд руб. оказалась провальной. И во многом потому, что действия ВЭБа на рынке акций зачастую не согласовывались с действиями ЦБ на валютном рынке. Впрочем, некоторые инвесторы смогли тогда неплохо заработать на арбитражных сделках.
Однако, несмотря на то, что действия нынешних управляющих госсредствами порой выглядят несогласованными, для участников рынка в них есть один плюс — они прозрачны. Об РФА же они пока не знают ничего.
Известно, что РФА будет иметь статус некоммерческой организации, контролируемой наблюдательным советом. На каких принципах этот совет будет формироваться и какие люди войдут в него, неясно. Известно лишь, что правом утверждать инвестиционную декларацию РФА планируется наделить "Министерство финансов совместно с российским правительством".
Кроме того, управлять государственными финансовыми активами РФА станет самостоятельно лишь со временем (которое не определено). До этого РФА будет привлекать для управления госрезервами "специализированные компании". Кто получит статус такой компании, какие критерии необходимы, скажем, частной управляющей компании для получения такого статуса и, самое главное, каким образом будут распоряжаться национальными резервами нанятые РФА управляющие и какова мера их ответственности, тоже неясно.
Тем не менее 13 января заместитель директора долгового департамента Минфина Петр Казакевич заявил, что "законопроект о создании РФА отправлен на согласование в министерства и ведомства". "Министерство финансов является главным исполнителем",— уточнил он. Однако далеко не всем в правительстве идея создания РФА пришлась по душе. Например, 13 января анонимный источник в Минэкономразвития заявил в интервью СМИ: "Минэкономразвития проект пока не согласовало. Он еще сырой и будет дорабатываться".
Имущие вместе
Видимо, по мнению Минфина, выгоды от централизованного управления госрезервами превышают риски. С бюрократической точки зрения проект создания РФА вполне можно "продавить". Даже обвинение в непрозрачности легко снять, если Минфин, например, объявит о том, что РФА создается для поддержки предприятий из "списка Путина". То есть тех, которым господдержка и так обещана,— а теперь для этого создается механизм.
Но остается главный вопрос — о стратегии поведения РФА на фондовом рынке. Здесь имеется системный риск. Ведь если на рынке есть гарант в лице РФА, то никто не помешает инвестору купить акции из соответствующего списка, подержать месяца три (наличие гаранта провоцирует рост котировок), затем зафиксировать прибыль, продав бумагу тому же гаранту, перевести прибыль в валюту и вывести ее из страны. Причем применять такую стратегию могут как российские, так и иностранные институциональные инвесторы.
Вряд ли этого не понимают в Минфине. Но способ нивелировки риска только один: вкладывать средства РФА не в акции, а в инструменты с фиксированной доходностью — в облигации. Как известно, рост котировок облигаций имеет четкий предел. Эксперты фондового рынка разошлись во мнении относительно эффективности создания РФА, но о возможном интересе РФА к рынку рублевого долга заявили единодушно.
Но если РФА действительно будет формировать портфель из облигаций, частный инвестор может этим воспользоваться. То есть оседлать волну господдержки. В настоящее время котировки рублевых облигаций первого и второго эшелонов выглядят весьма привлекательно.
Еще месяц назад это было не так, поскольку имелись высокие ожидания девальвации рубля. Но теперь рубль уже существенно девальвирован, а котировки облигаций остаются низкими. Например, на горизонте полугода вряд ли стоит ожидать девальвации в 20% от существующих уровней (31-32 руб./$). Между тем доходности выше 20% встречаются даже по облигациям первого эшелона. А по наиболее ликвидным облигациям "голубых фишек" они зачастую превосходят и 30%.
Особый интерес для частного инвестора сейчас представляют евробонды. Неизвестно, будет ли их поддерживать РФА, но эксперты отмечают, что доходность евробондов зачастую выше доходности рублевых облигаций того же эмитента. Например, доходность по еврооблигациям "Газпрома" в разгар газового конфликта с Украиной превышала 30%. Рискованно, конечно. Ведь опыт показывает, что на Украине может произойти, например, революция, а в России — борьба с коррупцией. С другой стороны, во время кризиса рискованно все. Даже госсредствами управлять.