Публичные выступления руководителей Центробанка позволяют представить суть будущей денежной политики в России
"Деревянный" рубль сегодня сделан уже из железного дерева. Мы надеемся, что в результате совместных усилий Банка России и всего банковского сообщества этот рубль скоро по-настоящему зазвенит!"
Из пресс-релиза ЦБ России
Стабилизацию пройдя до половины
И. о председателя Центрального банка Татьяна Парамонова в своем выступлении на съезде АРБ заявила, что Банк России намерен влиять на процесс развития банковской сферы так, чтобы поощрять конкуренцию между банками, с одной стороны, и кооперацию — с другой, и высказала ряд предложений банковскому сообществу.
Так, в связи с неисполнением рядом банков финансовых обязательств друг перед другом, клиентами и вкладчиками предлагается "создать межбанковские институты по управлению кризисными банками. Несмотря на конкуренцию банки должны не подталкивать друг друга к краю пропасти, а совместными, может быть, даже жесткими мерами предотвращать цепочки неплатежей и тем самым поддерживать стабильность всей финансовой системы", — сказала Татьяна Парамонова. Она также считает необходимым "создать фонды добровольного страхования вкладов, общенациональную систему проверки платежеспособности заемщиков" и с помощью коммерческих банков "разработать принципы, используемые ими при установлении взаимных корреспондентских отношений".
Выступающая дала банкирам несколько "нетривиальных" рецептов. Поскольку "Банк России не может стать гарантом прибыльности и стабильности каждого отдельного банка, любой банк должен самостоятельно стремиться улучшить свою деятельность в плане внедрения стратегического планирования и подготовки стратегических бизнес-планов; укрепления структуры капитала, в том числе путем его рекапитализации; усиления контроля за текущей ликвидностью, кредитными и другими рисками; внедрения комплексных программ подготовки кадров; обеспечения открытости в работе с населением".
И уже, вероятно, в десятый раз за последнюю неделю глава ЦБ излагала позицию своего ведомства в отношении изменения порядка резервирования, вызвавшего множество споров среди коммерческих банков и бурные протесты со стороны АРБ. (Действующая ставка резервирования составляет 20% по счетам до востребования, 14 — по срочным депозитам до 90 дней и 5% — по валютным счетам). Стремясь доказать социальную направленность изменений в резервной политике, глава ЦБ прибегла к своеобразной арифметике, в основе которой лежит все тот же расчет динамики инфляции: "За I квартал благодаря жесткой и внешне непопулярной политике, которую мы проводим, потери российских граждан сократились со 170 рублей до 90 рублей на каждую тысячу рублей заработка в месяц. Большинство коммерческих банков отнеслось с пониманием к предпринимаемым правительством Российской Федерации и Банком России мерам и, своевременно сформировав обязательные резервы, внесло свой вклад в борьбу с инфляцией".
Отвечая на протесты АРБ, Татьяна Парамонова сказала, что они "отражают интересы отдельных крупных банков, а не всего банковского сообщества и тем более не всего населения". Выполнение требования снизить уровень резервных требований по рублям до 10%, по ее словам, приведет к снижению объема средств фонда вдвое и настолько же увеличит инфляцию. По подсчетам Банка России, "переход на предложенную систему исчисления резервных выплат для банков половины регионов страны, включая Москву и столичную область, оставил объем этих резервов неизменным или даже уменьшил". Впрочем, по данным самой же Татьяны Парамоновой, по рублям прирост резервного фонда составил 1,5 трлн, а по валюте — 4 трлн руб. И все же эти цифры далеки от первоначальных подсчетов самих комбанков, свидетельствующих о потенциальном приросте фонда на 25 трлн руб.
Вместе с тем и. о. председателя ЦБ сообщила, что Банк России готов пересматривать ставку резервирования, так же как и ставку рефинансирования, — "по мере продвижения к достижению финансовой стабилизации и укреплению национальной экономики". Она также добавила, что отчисления по валютным счетам в рублях должны способствовать "дедолларизации" балансов банков. При этом ЦБ не намерен начислять проценты на резервные суммы "налогоплательщиков" ("просто у нас нет для этого денег") или осуществлять хеджирование. Подпадение под резервирование счетов лоро руководитель ЦБ назвала сознательным деянием. "Многие центральные банки других государств, в частности федеральные резервные системы Франции, ФРГ, определяют так называемые лимиты на установление межбанковских корреспондентских отношений между банками. У нас такие лимиты пока не предусмотрены, хотя мы занимаемся разработкой этой проблемы". Татьяна Парамонова признала, что сегодня в банковском сообществе существуют банки, находящиеся на грани банкротства. Открытие их корсчетов в здоровых банках и проведение расчетов по ним грозит возникновением системного риска. Дабы уберечься, ЦБ включил лоро-счета в резервирование, и такой порядок сохранится до установления Банком лимитов на коротношения.
"Нас упрекают в нежелании проводить предварительные консультации с коммерческими банками перед принятием важных документов, касающихся банковского регулирования, — сказала представитель ЦБ, — это не так". Она засвидетельствовала готовность к переговорам по разным финансовым вопросам как с посланцами правительства, так и банковских кругов (под эгидой ЦБ была создана рабочая консультационная группа с участием специалистов из АРБ). "Вместе с тем мы отдаем себе отчет в том, что достигнуть согласия по проблемам, задевающим финансовые интересы банков, достаточно сложно".
Первый вице-премьер Анатолий Чубайс, присутствовавший на съезде АРБ, был настроен крайне миролюбиво и хотя и признал, что решение об изменении порядка резервирования ЦБ принимал без консультаций с правительством, но допустил, что у Банка России для принятия подобного решения были серьезные основания. "Наихудшим выходом из положения был бы отказ от данного решения, поскольку это было бы несправедливо по отношению к банкам, уже совершившим выплаты", — завершил свои размышления на эту тему под дружный хохот банкиров Анатолий Чубайс.
Перейдя к вопросам макроэкономики, первый вице-премьер отметил, что тенденция к росту инфляции сломлена и выразил надежду на ее угасание. Правда, он никак не откомментировал, каким образом скажется на ней грядущее с 1 июля повышение импортных тарифов, сулящее, по оценке специалистов, рост цен на потребительские товары в полтора раза. Вообще, по содержанию речь Анатолия Чубайса изрядно перекликалась с выступлением главы ЦБ. Вице-премьер доложил, опять же не увязывая сказанного с инфляционными процессами, о повышении пенсионных выплат на 27% , об увеличении зарплаты учителям в мае на 30%, а в июне — на 50%, о финансовой поддержке науки.
Собственно, декларативные покушения на инфляцию начались с первого дня либерализации в России, и эти призывы к ее удушению успели набить оскомину. Правительства разных призывов то и дело раскатисто обещали выступить непримиримым фронтом против экономического зла, потихонечку протягивая к ЦБ руку за дешевыми бюджетными кредитами.
Краеугольным камнем исполнения правительственной трехлетней программы Анатолий Чубайс не впервые назвал финансовую стабилизацию, которую надлежит воплотить в жизнь до конца этого года. Он выразил непреклонную уверенность в том, что инфляции суждено зачахнуть: "Я поинтересовался ставками по фьючерсным контрактам на сентябрь — душа содрогается за покупателей, такие цены в них заложены. Между тем все будет именно так, как мы планируем, инфляция станет уменьшаться". (Как сообщила Ъ Татьяна Парамонова, уровень инфляции за последние две недели составил 3,6%, а к концу мая, вероятно, окажется на уровне 7% в месяц).
Далее первый вице-премьер эскизно наметил перспективы развития секторов рынка. Он обещал, что "революционных преобразований на валютном рынке страны — подобных введению фиксированного курса — не будет, а доходность по валютным операциям снизится". На рынке ГКО станут "возрастать объемы операций, а доходность по ним также упадет". Зато бурными темпами, по мнению господина Чубайса, предстоит развиваться рынку корпоративных бумаг, и доходность по ключевым ценным бумагам будет возрастать. Таким образом, по словам первого вице-премьера, правительство намерено "выстроить вектор перераспределения свободных финансовых ресурсов в стране: с валютного рынка направить их в сектор ГКО, оттуда — в портфельные инвестиции, а затем превратить их в прямые инвестиции в экономику".
Оценивая выступление господина Чубайса, председатель правления Промстройбанка назвал его блестящим, "...только вот оправдались бы эти надежды". Яков Дубенецкий заявил Ъ, что ситуация конца весны принципиально отличается от, казалось бы, схожей прошлогодней, потому что "наше правительство сегодня находится на другом уровне понимания экономики, оно способно соблюдать бюджетную строгость".
Когда надежда пересиливает опыт
В эксклюзивном интервью Ъ директор департамента иностранных операций Банка России Александр Потемкин заявил, что считает весьма серьезным шагом недавнее снижение ставки рефинансирования ЦБ на 5%, "свидетельствующее о начале фундаментальных изменений на финансовом рынке. Таким образом, Банк России — традиционно один из самых консервативных институтов финансового рынка — косвенно подтвердил, что ожидания снижения инфляции имеют под собой почву".
Напомним, что нижней точки в 130% ставка рефинансирования ЦБ достигла к середине прошлого года. Она удерживала свои позиции вплоть до событий 11 октября, когда по согласованию с Минфином была резко повышена до 170%. С тех пор учетная ставка Банка России непрерывно увеличивалась, дойдя до 200% в январе 1995 года. По мнению Александра Потемкина, снижение ставки рефинансирования является сильнодействующим средством, которое надлежит применять очень осторожно. Ее снижение, как показал опыт прошлого года, влечет понижение ставок по депозитам коммерческими банками и отток ресурсов из банковской системы в целом. Банк же России, со своей стороны, считает достижением существование на рынке положительных процентных ставок по депозитам, гарантирующих привлекательность рубля.
Похоже, что по мере перехода к принципам косвенного регулирования финансового рынка ЦБ становится все более осторожным, стараясь по возможности просчитывать последствия. Принятию решений часто предшествуют длительные дискуссии. Видимо, памятуя все негативные последствия, которые пришлось ЦБ преодолевать при значительном снижении официальной ставки в прошлом году, первый заместитель председателя Банка России Александр Хандруев на заседании Совета директоров Центробанка, где рассматривался этот вопрос, отстаивал свое особое мнение. Александр Хандруев исходит из того, что инфляционные ожидания в обществе пока слишком велики, а сама ставка рефинансирования не имеет практического значения: централизованные кредиты не выдаются, кредиты правительству на покрытие кассовых разрывов идут по ставке 10% годовых, ставку заимствования через ГКО отражает показатель доходности по этим бумагам. Таким образом, ставка рефинансирования имеет значение лишь при проведении кредитных аукционов. Вызванное по цепочке снижение депозитных ставок в комбанках (которое, кстати, первым начал Сбербанк РФ), по мнению зампреда, способно снизить ресурсную базу банков, привести к повышению ставок на межбанковском рынке. Последние, замыкая круг, ободрят инфляционные ожидания.
В свою очередь Александр Потемкин, рассказывая о курсовой политике Банка России, не согласился с распространенным мнением, будто именно повышение курса рубля к доллару США есть признак обуздания инфляции. "Дело обстоит значительно сложнее. Не следует забывать, что валютный рынок чуток к конъюнктурным изменениям: введению каких-либо мер Банком России, возникшему дефициту рублевых ресурсов, наконец, к сезонному фактору. К примеру, конец весны--начало лета или начало осени традиционно считаются периодами увеличения объемов поступления экспортной выручки.
Естественно, рынок это чувствует. Поэтому Банку России крайне важно отделить временные изменения от фундаментальных. Легкость, с которой дается падение курса доллара, бывает обманчива, обычно позже она компенсируется курсовыми взлетами. Важнее тенденция на стабилизацию рубля: если оная идет в логике снижения инфляции, то одно, как говорится, подкрепляет другое", — считает Александр Потемкин.
"За четыре прошедших месяца темп роста денежного предложения в два раза отставал от темпа инфляции. При этом важно отметить, что в значительной степени прирост денежной массы уже шел не столько за счет предоставления эмиссионных кредитов ЦБ на финансирование бюджета, сколько за счет увеличения денежной массы, связанного с покупкой валюты для валютных резервов Центрального банка. Последнее обстоятельство свидетельствует о наступлении периода дедолларизации экономики, — свидетельствует директор департамента иностранных операций ЦБ, — однако всерьез этот процесс еще не развернулся".
Одновременно Александр Потемкин отметил: "Необременительное на первых этапах снижение инфляции месяц от месяца дается труднее. Вот посмотрите, что произошло в марте-апреле. За весь апрель инфляцию удалось сбить по сравнению с предыдущим месяцем всего на полпроцента — до 8,5%. Мы начинаем входить в 'плотные слои', и каждый последующий процент снижения, видимо, будет даваться путем преодоления противоречивых тенденций, с бою. Достаточно упомянуть тот факт, что по мере роста доверия к рублю у субъектов рынка возникает естественное желание избавиться от накоплений в иностранной валюте. Поскольку экономика не может принять такой объем долларов, они неизбежно перетекают в резервы ЦБ, увеличивая тем самым денежную массу.
В переломные периоды, подобные переживаемому, для Центрального банка одной из главных задач наряду с закреплением позитивных тенденций в снижении инфляции становится обеспечение максимальной устойчивости финансового рынка. Потому что в эту пору, как правило, происходит разлад в целом ряде показателей: процентных ставках, уровне доходности по ГКО, курсе валюты. Разнобой немедленно создает почву для спекуляций различного рода, для игры. Если мы, пользуясь минутной уступкой конъюнктуры, допустим, снижением курса, прельстимся легкостью победы и нарушим гармонию соотношений финансовых показателей, то можем получить бумеранг в виде разрушения едва наметившейся тенденции к стабилизации".
Директор департамента ЦБ категорически опроверг предположение относительно того, что при снижении ставки рефинансирования Банк следовал политической конъюнктуре. "Это решение принималось после многонедельных дебатов и не имеет отношения к факту предстоящего рассмотрения кандидатуры на пост главы ЦБ в Госдуме. Более того, Банку России, опасающемуся, что эта мера окажется преждевременной, пришлось противодействовать определенному давлению со стороны правительственных кругов и прессы".
Отвечая на вопрос корреспондента Ъ, на что рассчитывает Банк России в надежде избежать срыва, последовавшего за аналогичным прошлогодним периодом стабилизации, украшенным даже 4-процентным уровнем инфляции, Александр Потемкин сказал, что готов высказать лишь свое субъективное мнение. С его точки зрения, сегодня большинство структур сумели адаптироваться к переменчивым условиям экономического хозяйствования. "Я не хочу впадать в оптимистические преувеличения, однако, похоже, общество уже отчетливо понимает, что инфляция — это зло, это ограбление, что чудес не бывает и надо сознательно идти на какие-то жертвы. Нынче трудно встретить апологетов безудержной инфляции, которых 2 года назад было сколько угодно. В настоящее время нашей стране дается неплохой шанс сделать попытку выбраться из кризиса: не воспользоваться им было бы слишком обидно. Надежда пересиливает опыт". (Впрочем, как мы неоднократно отмечали, сегодняшняя ситуация, когда инфляция низка, но реальные кредитные ставки высоки, тоже не благоприятствует началу промышленного подъема — Ъ.)
Александр Потемкин также сообщил Ъ, что у Банка России есть возможности создать некий резерв против рисков, возникающих на пути финансовой стабилизации. "В 1994 году мы выбрали классический путь создания валютного резерва, своего рода 'подушки'. То есть мы пытались до известной степени автономно от экономики 'заложиться' на определенные резервы. Выяснилось, что без учета всех аспектов общей экономической политики трудно рассчитывать на прочность собственных резервов. Не стоит рассчитывать только на включение 'систем торможения', смягчающих кризисные явления".
Разъясняя Ъ, как ЦБ оценивает деятельность ММВБ в минувшем году, г-н Потемкин не скрыл, что Банк России "отдает приоритет развитию межбанковского рынка, но все-таки сбрасывать со счетов ММВБ как организатора валютного рынка преждевременно".
В этом году ММВБ превращается в некоммерческую организацию, теряет двух акционеров — банки "Украина" и "Восток", но приобретает новых — Внешторгбанк России, ОНЭКСИМбанк, МФК и, что показательно, — Минфин. (Министерству финансов в капитале ММВБ будет принадлежать 12 акций, номинальная стоимостью которых решением акционеров биржи увеличена со 100 тыс. до 1 млн руб.). "Вхождение в состав акционеров Минфина даст ему возможность формально ввести своего представителя в состав биржевого совета, который определяет все важнейшие нормативные документы, регламентирующие деятельность биржи и осуществление биржевой торговли". Таким представителем стал советник Минфина и президент Ассоциации валютных бирж Сергей Алексашенко.
Биржу ожидают и другие нововведения. Возможно, обязательную продажу экспортной выручки будет позволено осуществлять не только через валютные биржи. Александр Потемкин сообщил Ъ, что временный порядок проведения торгов на ММВБ, предусматривающий предварительное депонирование, будет отменен, но только с условием введения вместо него лимитов. Кроме того, ММВБ планирует создать страховой фонд на покрытие рисков участников и разработать механизм солидарной ответственности. Несколько раньше, на весенней встрече Ассоциации региональных валютных бирж, Александр Потемкин не отрицал, что новый порядок усложнит механизм торгов и понизит на некоторое время интерес ряда банков к биржевым операциям. Однако, добавил он, любой срыв на межбанковском рынке способен доказать участникам, что надежность биржевого механизма тоже имеет свои преимущества. Судя по словам представителя ЦБ, Банком России изучается возможность изменения механизма установления официального курса рубля, не предполагающего, впрочем, перемены порядка курсообразования. "Вероятно, было бы разумным ежедневно до начала торгов объявлять курс ЦБ (курс покупки — курс продажи) в пределах определенной маржи, допустим, плюс-минус 2,5%. Если курс выходит за установленные пределы, Банк России станет интервенциями поддерживать заданные пределы курсовых колебаний", — сказал тогда Александр Потемкин. Поведение самого доллара на мировом валютном рынке наталкивает ЦБ на мысль о целесообразности привязки курса не к доллару, а к целой корзине валют. Директор департамента ЦБ уверен, что "особое внимание и коммерческие и Центральный банк в ближайшей перспективе сосредоточат на новом сегменте — срочном рынке, который начнет действовать на ММВБ в течение двух месяцев".
Краткий комментарий.Из собранной нами из разных источников сведений, на наш взгляд, вытекают две принципиальные характеристики обновленной политики ЦБ на рынке. Первая — это попытка более адекватно учитывать в своих действиях взаимосвязь разных секторов денежного рынка и макрофинансовых показателей с макроэкономическими. Вторая — это попытка создать своего рода "многоуровневую" систему резервирования под операции на каждом сегменте рынка. Иными словами, можно сказать, что ЦБ уже начал готовится по возможности достойно встретить осенний инфляционный накат.
ВЫНОС#1
Центробанк готов оперативно пересматривать нормы резервирования для комбанков в соответствии с развитием ситуации на денежном рынке. Однако в ближайшее время ставки снижены не будут
ВЫНОС#2
Анатолий Чубайс обещал, что революционных преобразований на валютном рынке страны — подобных введению фиксированного курса — не будет
ВЫНОС #3
Поведение доллара на мировом валютном рынке наталкивает ЦБ на мысль о целесообразности привязки официального курса рубля не к доллару, а к корзине валют
ВЫНОС #4
Возможно, обязательную продажу экспортной выручки будет позволено осуществлять не только через валютные биржи
Елена Маковская