Виртуальные убытки
В конце года мы планировали подвести итоги эксперимента по размещению на бирже виртуальных портфелей, в котором профессиональные трейдеры помогали самарцам разобраться в правилах игры на бирже. 12 мая они инвестировали в акции и ПИФы по 100 тыс. виртуальных рублей, а затем каждый месяц оценивали результаты вложения и принимали решение об изменении структуры портфеля. В течение отчетного периода производить изменения в своих инвестиционных портфелях трейдеры не имели права.
Объективно говоря, первый виртуальный выход на рынок состоялся в момент, когда индексы РТС подходили к своим максимальным отметкам. По большинству позиций восходящий тренд сохранялся в течение первого отчетного периода, в результате чего участникам эксперимента удалось получить прибыль. Затем ситуация кардинально поменялась. В дальнейшем тренд отрицательной доходности стал ведущим, к каждому из отчетных периодов инвесторы стали подходить с убытками. С каждым месяцем потери росли. Через 8 месяцев индекс РТС снизился c 2321 п. на 652 п., падение составило 71,9 %. Таким же оказался результат инвестирования всех наших участников: из 100 тыс., вложенных в середине мая, на 10 декабря у них осталось на руках 33675 руб. (УК «Альфа-Капитал»), 37154,117 руб. (ООО «АТОН»), 29257,596 (ИК БКС).
Безусловно, начиная эксперимент, такого результата ожидать было невозможно. Вместе с тем мы не устраивали соревнования между инвесторами в доходности игры на рынке и не ставили целью определить победителя и назвать проигравших. В конечном итоге рубрика достигла своего главного результата – она показала читателям “Ъ-Finance”, что справедливую доходность любого инвестиционного инструмента необходимо оценивать в строгом соотношении его прибыльности и рисков. Фондовый рынок занимает позиции, близкие к максимальным, по обеим шкалам.
Алексей Соловьев, руководитель регионального центра «Поволжье» УК «Альфа-Капитал»: Так же, как и в прошлом месяце, эксперты УК «Альфа-Капитал» не считают, что пришло время вносить изменения в портфель клиента. Значительное число макроэкономических индикаторов находится на уровнях, на которых они никогда не были. Пример — некоторые индексы деловой активности или индексы потребительского доверия. Другая часть индикаторов снизилась до самых низких за последние тридцать или пятьдесят лет значений. Динамика потребительского спроса и безработицы свидетельствуют о том, что рост глобального ВВП уже серьезно замедлился.
Исключительные обстоятельства требуют исключительных мер. Действия монетарных властей в последний месяц также выходят далеко за рамки исторических примеров. Центральные банки большинства развитых и части развивающихся стран применили все известные из истории способы рекапитализации банковской системы и добавили к ним несколько новых. Увеличение акционерного капитала за счет государственных денег, полная или частичная национализация, многочисленные аукционы по выкупу неликвидных ценных бумаг, предоставление беззалоговых кредитов, увеличение гарантий по вкладам, снижение процентных ставок — все эти инструменты уже использованы. Эти усилия не пропали даром — остатки на банковских счетах и ставки межбанковского кредитования показывают, что кризис недостатка ликвидности отступает. Банковская система, так часто в последние месяцы называемая «кровеносной системой» экономики, демонстрирует признаки жизни. Бурный рост последних лет был основан на потребительском буме — невысокий уровень сбережений и существенный рост долговой нагрузки, как в корпоративном секторе, так и у домохозяйств, — значительное кредитное плечо. Достаточно ли стимулов (или лучше сказать доступных денег по низким процентным ставкам) для того, чтобы экономические агенты начали вновь принимать риск в объемах средних для прошлых лет? Ответ — нет. Во-первых, потому что «кредитное плечо» было ненормально высоким, и возврат на прежние уровни потребления без значительного увеличения «богатства» означает раздутие новых пузырей. Во-вторых, потому что процесс сокращения риска (deleveraging) закончился не во всех отраслях — главным образом среди финансовых организаций, в то время как долговое бремя конечных потребителей остается крайне высоким, опять-таки с точки зрения исторических перспектив. В этом причина того, например, что американские власти пересмотрели «план Полсона»: банковская система спасена — пора заниматься потребителями.
Таким образом, несмотря на визуальное улучшение, ожидать формирования долгосрочных растущих трендов на рынках акций или товарных рынках сейчас преждевременно. Низкая ликвидность и высокая волатильность этих рынков, которые есть на текущий момент, резко снижают их инвестиционную привлекательность, несмотря на резкую недооценку, опять-таки с точки зрения истории. На фондовом рынке ситуация та же, что и в реальной экономике — стимулов для принятия долгосрочного риска сейчас недостаточно для формирования устойчивых тенденций.
Инга Гонтарева, директор самарского филиала ООО «Атон»: Прошедший год на фондовом рынке можно без преувеличения назвать годом рекордов. Январь ознаменовался непродолжительным снижением акций российских компаний, за которым последовал впечатляющий рост. Бумаги почти всех эмитентов поставили рекорды стоимости с момента начала их торгов на открытом рынке. В мае российские индексы достигли своих максимальных за всю историю существования значений. В июле стоимость нефти достигла своего исторического максимума, подобравшись в отметке $150 за баррель. Но затем ситуация резко изменилась. Начавшийся в прошлом в США финансовый кризис начал распространяться на другие страны, и Россия не стала исключением. Иностранные инвесторы стали выводить средства с нашего рынка.
Возросшие геополитические риски, вызванные войной в Южной Осетии, ускорили этот процесс. Цены на нефть не остались в стороне и также начали снижение. Все эти меры привели к обвальному падению фондового рынка. К концу октября индекс РТС потерял около 77% от своего максимального значения. Такое положение принесло значительные потери всем участникам, а некоторые оказались в совсем затруднительном положении и не смогли отвечать по своим обязательствам перед контрагентами, что породило кризис доверия на межбанковском рынке. Картину завершил кризис ликвидности. Российские банки лишились доступа к дешевым западным кредитам, и в отсутствие рынка межбанковского кредитования занимать средства для своей деятельности оказалось негде. Сильнее остальных от отсутствия свободных денежных средств на рынке пострадали организации с большой долей заемных средств, в частности, банки, строители, ритейлеры и др. На помощь экономике пришло государство в лице Внешэкономбанка, Минфина, а позже Банка России, накачивающих систему ликвидностью. Данные мероприятия принесли результат, снизив напряженность.
Итак, к концу года мы имеем мировой финансовый кризис, значительно упавшие в цене ценные бумаги, снижение на сырьевых рынках, не вселяющую оптимизма макроэкономическую статистику с западных рынков, низкую ликвидность и другие негативные результаты. Но во всем можно найти плюсы. Акции почти всех компаний в результате сильного снижения оказались на очень привлекательном для инвестиций уровне. Есть компании, рыночная капитализация которых сейчас ниже их реальной стоимости. А так как за спадом обычно следует подъем, то от вложений средств в российские акции на достаточно длительный период можно ожидать в будущем хорошего дохода, чего мы и желаем всем в Новом году.
Что касается структуры нашего модельного портфеля, то мы рекомендовали бы поменять ее: продать акции «Газпрома», а на вырученные средства купить акции «Лукойла» и увеличить количество акций Сбербанка и «ГидроОГК». Компании газовой отрасли реагируют на снижение цен на нефть с временным лагом примерно полгода. Поэтому в случае благоприятной конъюнктуры на сырьевых рынках привлекательнее будут выглядеть акции нефтяных компаний.
Сергей Андрусенко, трейдер самарского филиала ИК «Брокеркредитсервис»: На 10 декабря 2008 года стоимость сформированного портфеля ценных бумаг составила 29,3 тыс. руб., падение с 12 мая 2008 года по сегодняшний день составило 70,7 %.
Индекс РТС за этот же период снизился c 2321 п. на 652 п., что составляет 71,9 %.
Падение стоимости портфеля получилось на уровне рынка, это связано с глобальным финансовым кризисом, происходящим во всем мире, падением цен на нефть и металлы. В России, по словам экспертов, не все так плохо и катастрофических последствий кризиса быть не должно. Наш портфель составлен большей частью из бумаг нефтегазового сектора. А цены на нефть за указанный период так же упали на уровне 70 %. Акции второго эшелона были подвержены еще большему падению. Нужно отметить, что стоимость ценных бумаг российских эмитентов очень низка и не плохо было бы частично восстановиться, учитывая, что российский рынок упал гораздо сильнее западных. Но наш рынок слаб, и мы не можем показывать рост при падении западных рынков. В ближайшие дни мы ожидаем решение вопроса по поддержке автопроизводителей в США и решение ОПЕК о сокращении добычи нефти. Для российского рынка эти данные имеют также важное значение. И мы надеемся увидеть более значительный рост до конца года, и все предпосылки к этому имеются.