СНИЖЕНИЕ процентных ставок, предпринятое Федеральным резервом 6 июня (последний раз ключевые ставки в США снижались три года назад), не оказало негативного воздействия на котировки американской валюты. Так что опасения многих аналитиков, полагавших, что подобные меры подорвут и без того недостаточно уверенные позиции доллара, не оправдались.
На этот раз доллару опять, как и месяц назад, помогли скоординированные действия Федерального резерва и Банка Японии. И точно так же, как и 31 мая, вмешательство центральных финансовых институтов в процесс формирования курса оказалось неожиданностью для большинства участников рынка. По оценкам члена руководства нью-йоркской компании Foreign Exchange Analytics Дэвида Гилмора, совместная интервенция Федерального резерва и банка Японии просто потрясла рынок. По его словам, мало кто из торговцев ожидал, что ФРС пойдет на такое вмешательство в период, когда американская валюта отнюдь не проявляет стремления к падению и по-прежнему (несмотря на некоторое ослабление) довольно уверенно держится на плаву. Заметим, во многом благодаря успешному завершению японо-американских торговых переговоров.
Однако, несмотря на неожиданность, подобные меры вряд ли можно расценить как несвоевременные. Напротив, при детальном рассмотрении решение о проведении скоординированной интервенции выглядит, по словам старшего международного экономиста Lehman Brothers Келда Холма, как нельзя более выверенным во времени. Действительно, несмотря на то, что состоявшееся накануне понижение процентных ставок в США не оказало негативного воздействия на положение американской валюты (по оценкам директора отдела валютных операций нью-йоркского Bank Montreal Тома Бенфера, ставки снизились гораздо меньше, нежели ожидалось большинством торговцев), опасность подрыва позиций доллара оставалась. И финансовые власти выбрали очень удобный момент, чтобы успокоить рынок.
При этом стоит отметить, что на этот раз поддержка доллара обошлась гораздо меньшими жертвами, нежели в ходе предыдущей интервенции. По оценкам некоторых дилеров, объем средств, первоначально направленных Федеральным резервом на покупку долларов, равнялся лишь $300 млн, тогда как интервенция, проведенная 11 центральными банками 31 мая, составила по неофициальным данным $1-5 млрд.
Надо сказать, успех ФРС во многом объяснялся, во-первых, интервенционной поддержкой Банка Японии, во-вторых, схожей политикой японских финансовых властей в отношении процентных ставок. В конце предыдущей недели Банк Японии, следуя примеру своего американского "коллеги", снизил процентные ставки, тем самым повысив относительную привлекательность доллара как инвестиционного инструмента. По мнению многих аналитиков,
возобновление скоординированных действий ФРС и Банка Японии явилось прямым следствием успешного завершения торговых переговоров. Достигнув определенных успехов на этом поприще, Банк Японии решил не останавливаться на достигнутом, но всеми силами способствовать укреплению доллара, чтобы максимально сократить активное торговое сальдо — его рост по-прежнему серьезно угрожает экономике страны.
Повышению доллара в немалой степени способствовали довольно благоприятные известия о состоянии экономики США. Например, несмотря на уверенность многих экономистов в существенном росте уровня безработицы в июне, в поступившем в конце первой недели месяца официальном сообщении Labor Department содержались данные о снижении безработицы на 5,6%.
Словом, результатом совместных действий финансовых властей США и Японии, поддержанных благоприятными данными экономической статистики, стал рост котировок доллара по отношению практически ко всем ведущим мировым валютам. Уже 7 июля американская валюта в Нью-Йорке стоила 86,80 иен (в ходе торгов, кстати, доллар чуть было не пробил рубеж в 87 иен, поднявшись до 86,97 иен) и DM1,3930 (DM1,3790 в момент закрытия предыдущих торгов). Не менее заметно доллар поднялся и по отношению к швейцарскому франку, достигнув отметки 1,1580 ShF/$ (1,1427 ShF/$ днем раньше).
Несмотря на столь очевидный успех финансовых властей в деле укрепления американской валюты, рынок все же отнесся к повышению доллара с большой осторожностью. И хотя в начале прошлой недели повышение доллара продолжилось как на американском, так и на европейском рынках, абсолютные показатели роста котировок были не в пример ниже, нежели непосредственно после проведения согласованной интервенции. В частности, в ходе европейских сессий в прошлый понедельник доллар поднялся лишь на считанные пункты, составив к моменту закрытия лондонских торгов DM1,3950 и 87,02 иен (DM1,3935 и 86,85 иен на предыдущих торгах).
В последующие дни рынок находился в довольно стабильном состоянии. Торговцы не предпринимали решительных действий, дожидаясь решений очередного заседания Бундесбанка (на нем могут быть рассмотрены возможные пути помощи американской валюте) и статистических данных об инфляции и объеме розничных продаж в США. По мнению участников рынка, в ближайшее время никаких перемен динамики курса доллара произойти не должно. Хотя действия ФРС и Банка Японии, направленные на поддержку доллара, были предприняты весьма вовремя и произвели должный эффект, продолжительное стороннее вмешательство в процесс курсообразования представляется маловероятным. По словам одного из лондонских дилеров, ничего в сущности не изменилось, все старые проблемы остались. По мнению торговцев, для закрепления тенденции повышения доллара необходимы более решительные действия мировых финансовых институтов.
Пока же такие действия не реализуются, а эксперты и аналитики могут лишь строить предположения. В частности, снижение процентных ставок Бундесбанком, на которое рассчитывают некоторые участники рынка, едва ли вероятно. Основным моментом, на который опираются аналитики, скептически настроенные относительно снижения немецких процентных ставок, является сохраняющаяся инфляция, ставшая в последнее время главной проблемой Бундесбанка. В частности, старший экономист франкфуртского BZW bank Норберт Брамс заявил, что не видит никаких причин, способных заставить руководство Бундесбанка пересмотреть уровень действующих процентных ставок. По его словам, торговцы, разрабатывающие свою стратегию на предположениях о снижении ставок, очень сильно рискуют.
Несмотря на укрепление американской валюты по отношению к основным видам мировых денежных единиц, некоторые периферийные валюты на прошлой неделе продемонстрировали завидное упорство и не отступили перед натиском доллара. В частности, признаки укрепления продемонстрировал танзанийский шиллинг, довольно заметно повысившийся как по отношению к доллару, так и к английскому фунту стерлингов. Это стало, пожалуй, наиболее заметным повышением танзанийской валюты с 1993 года, когда валютный рынок республики был открыт для иностранных инвесторов.
Таблица 1
Кросс-курсы немецкой марки
| 06.07 | 07.07 | 10.07 | 11.07 | 12.07 | 13.07 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,2085 | 2,2237 | 2,2222 | 2,2381 | 2,2326 | 2,2277 |
| Иена/марка | 61,66 | 62,33 | 62,33 | 62,26 | 62,36 | 62,90 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8306 | 0,8316 | 0,8302 | 0,8318 | 0,8310 | 0,8350 |
| Французский франк/марка | 3,4995 | 3,4865 | 3,4810 | 3,4685 | 3,4814 | 3,4846 |
Таблица 2
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 28 32 (-14 32)/6 (-14 32) | 4 14 32 (-4 32)/4 18 32 (-4 32) | 6 30 32 (-2 32)/7 2 32 (-2 32) | 1 6 32/1 10 32 | 2 4 32 (-30 32)/2 12 32 (-26 32) | 6 20 32 (+8 32)/6 24 32 (+4 32) |
| 1 неделя | 5 26 32 (-4 32)/5 30 32 (-4 32) | 4 12 32 (-4 32)/4 16 32 (-4 32) | 6 30 32 (-2 32)/7 2 32 (-2 32) | 1 6 32/1 10 32 | 2 12 32 (-20 32)/2 16 32 (-20 32) | 6 16 32 (+2 32)/6 20 32 (+2 32) |
| 1 месяц | 5 24 32 (-8 32)/5 28 32 (-8 32) | 4 12 32 (-5 32)/4 16 32(-3 32) | 6 22 32 (-6 32)/6 26 320 (-6 32) | 1 6 32/1 10 32 | 2 22 32 (-10 32)/2 26 32 (-10 32) | 6 18 32/6 20 32 |
| 3 месяца | 5 24 32 (-4 32)/5 28 32 (-4 32) | 4 12 32 (-5 32)/4 16 32 (-3 32) | 6 16 32 (-6 32)/6 20 32 (-6 32) | 1 4 32/1 8 32 | 2 26 32 (-6 32)/2 30 32 (-6 32) | 6 24 32 (-2 32)/6 26 32 (-4 32) |
| 6 месяцев | 5 20 32 (-4 32)/5 24 32 (-4 32) | 4 12 32 (-5 32)/4 16 32 (-3 32) | 6 10 32 (-6 32)/6 14 32 (-6 32) | 1 4 32 (+4 32)/1 8 32 (+4 32) | 2 30 32 (-6 32)/3 2 32 (-6 32) | 6 28 32 (-4 32)/6 30 32 (-6 32) |
| 1 год | 5 18 32 (-2 32)/5 22 32 (-2 32) | 4 16 32 (-6 32)/4 24 32 (-4 32) | 6 10 32 (-4 32)/6 14 32 (-4 32) | 1 4 32 (+6 32)/1 8 32 (+6 32) | 3 2 32 (-6 32)/3 6 32 (-6 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание, — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4565 (-11) | |
| Английский фунт стерлингов | 0,6294 (+0,0023) | 0,6298 (+0,0023) |
| Бельгийский франк | 29,01 (+0,61) | 29,05 (+0,61) |
| Голландский гульден | 1,5804 (+0,0334) | 1,5814 (+0,0334) |
| Датская крона | 5,4745 (+0,0835) | 5,4795 (+0,0835) |
| Итальянская лира | 1619 (+2,6) | 1624 (+2,6) |
| Канадский доллар | 1,3526 (-0,0164) | 1,3536 (-0,0164) |
| Немецкая марка | 1,4108 (+0,03) | 1,4118 (+0,03) |
| Норвежская крона | 6,272 (+0,12) | 6,277 (+0,12) |
| Финская марка | 4,2883 (+0,0183) | 4,3203 (0,0203) |
| Французский франк | 4,906 (+0,0748) | 4,911 (+0,0748) |
| Шведская крона | 7,225 (-0,0175) | 7,235 (-0,0175) |
| Швейцарский франк | 1,1765 (+0,0299) | 1,1775 (+0,0299) |
| Японская иена | 88,35 (+3,28) | 88,45 (+3,28) |
| ЭКЮ** | 1,3333 (-0,0097) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 13 июля.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 6 июля.
Использованы материалы агентства Reuter.