НЕСМОТРЯ на то, что снижение учетных ставок Бундесбанком (которое означало бы начало нового этапа скоординированной валютной политики "стран G-3") изначально воспринималось большинством аналитиков более чем скептически, среди участников рынка находились все же те, кто всерьез рассчитывал на помощь американской валюте со стороны главного немецкого банка. Надо сказать, надежды на снижение немецких ставок в определенные моменты отнюдь не выглядели такими уж несбыточными. Так, во время заседания Совета Бундесбанка 14 июля, на котором рассматривался вопрос о снижении ставок, Национальный банк Швеции неожиданно объявил о существенном — на 50 процентных пунктов (до 2,5%) — снижении дисконтных ставок. Это известие, по словам отдельных торговцев, буквально перевернуло рынок "с ног на голову". Участники рынка почти единодушно пришли к выводу, что решение банка Швеции следует рассматривать не иначе, как прелюдию к аналогичным действиям Бундесбанка. В результате, активная скупка американской валюты европейскими торговцами позволила доллару подняться до 1,4140 DM/$ и 88,45 иен/$.
Однако разочарование чересчур оптимистично настроенных торговцев не заставило себя ждать — повышение американской валюты оказалось лишь кратковременной отсрочкой приговора доллару, к тому времени уже вынесенного Советом Бундесбанка. Как только известие о том, что руководство главного финансового ведомства Германии приняло решение оставить процентные ставки на прежнем уровне, дошло до рынка, его участникам пришлось похоронить надежды на возобновление скоординированных действий стран G-3 в области регулирования валютного курса, а доллару — снова уступить немецкой и японской валютам. В итоге, в тот же день американская валюта упала до 1,3923 DM/$ и 87,565 иен/$.
Правда, в начале минувшей недели довольно благосклонные данные о состоянии американской экономики позволили доллару приостановить падение и даже подняться по отношению к японской валюте более чем на 1 иену и добраться до отметки 89,20 иен/$ (последний раз доллар забирался так высоко только три месяца назад). Но, как и накануне, доллару не удалось долго удерживаться на плаву. Как выяснилось, состояние американской экономики оказалось далеко не столь безоблачным, как говорилось в предварительных отчетах. Более того, данные о состоянии торгового дефицита США оказались настолько негативными, что вызвали буквально панику на валютном и фондовом рынках, не оставив доллару никаких шансов на повышение. Согласно официальным данным, торговый дефицит США повысился до $11,43 млрд, тогда как аналитики Уолл-Стрит ожидали, что этот показатель может составить максимум $10,4 млрд. Это немедленно привело к массированному сбросу американских акций иностранными инвесторами, что только
усугубило плачевное положение доллара. По словам аналитиков, на рынке сложилась классическая ситуация, когда валютный рынок и рынок акций и облигаций идут "в жесткой связке". В результате, котировки американской валюты в Нью-Йорке быстро скатились до 88,25 иен/$ и 1,3873 DM/$.
Столь резкое падение американской валюты вызвало вполне справедливое негодование Банка Японии, неделю назад потратившего немало сил на укрепление позиций доллара. На этот раз реакция высших финансовых должностных лиц Японии была еще более категорична. В интервью агентству Reuter японские официальные источники сообщили, что Министерство финансов Японии, озабоченное продолжением чрезмерного укрепления национальной валюты, приняло решение не допустить дальнейшего падения доллара и приложить все усилия для удержания его в районе 90 иен/$. Следуя указаниям Министерства финансов, Банк Японии снова вмешался в процесс курсообразования и начал активную скупку американской валюты. Однако на этот раз действия Банка Японии не принесли такого успеха, как предыдущая интервенция 7 июля. По мнению главного менеджера по валютным операциям Mitsubishi Bank Йошимори Матсушиты, вмешательство Банка Японии теряет всякий смысл, если не поддерживается аналогичными действиями Федерального резерва. По словам г-на Йошимори Матсушиты, только еще одна совместная интервенция двух центральных финансовых ведомств может свидетельствовать о скоординированной валютной политике США и Японии и стимулировать японских инвесторов покупать доллары. По его мнению, активный сброс американской валюты был обусловлен еще и тем, что многие участники рынка слишком оптимистично оценили ее недавнее укрепление и закупили слишком много долларов во время последней интервенции.
Американские участники рынка в то же время ожидают очередного доклада председателя Федерального резерва Аллана Гринспена, чтобы окончательно понять политику ФРС в отношении процентных ставок. В частности, торговцы стремятся узнать, является ли недавнее снижение ставок началом долгосрочной тенденции, или же это лишь единовременное действие финансовых властей, старающихся поддержать экономику страны. При этом, по словам некоторых экономистов, председателю ФРС необходимо будет доказать, что снижение ставок было экономически обосновано. До тех пор, пока рынок не получит конкретного ответа на этот вопрос, доллар, по выражению казначейского экономиста лондонского филиала ABN Amro Тони Норфилда, будет "балансировать на лезвии ножа". По его словам, любые предположения о том, что ФРС, снизив ставки, сделал неверный ход, будут крайне негативно восприняты рынками.
Пока финансисты Нового Света решают проблемы спасения доллара, в Старый Свете одним из основных вопросов, связанных с дальнейшим развитием денежного рынка, является перспектива перехода к единой европейской валюте. На минувшей неделе проблемы денежной интеграции стояли на повестке дня главных финансовых ведомств скандинавских стран. В частности, в Швеции возобновились дебаты относительно присоединения кроны к Единому европейскому валютному механизму (European Union's exchange rate mechamism --ERM). Однако на этот раз шведские финансисты, похоже, более трезво оценивали ситуацию, нежели месяц назад, когда министр финансов Швеции Горан Перссон высказал мнение, что шведская крона может быть присоединена к ERM уже в этом году. Теперь шведские аналитики предсказывают вхождение кроны в единый валютный механизм не ранее чем через год (хотя некоторым из них даже эти сроки кажутся чересчур оптимистичными).
В свою очередь, Финляндия также заявила о готовности присоединиться к ERM. При этом многие аналитики полагают, что эта страна выглядит наиболее предпочтительным кандидатом на пост одного из членов европейского валютного механизма. В частности, по словам аналитика Lehman Brothers Келда Холма, Финляндия должна стать первой скандинавской страной, присоединившейся в ERM. Официальные лица Финляндии также высказались в пользу интеграции национальной валюты в единую систему. В частности, финский премьер-министр Пааво Липпонен заявил, что считает своевременным начать переговоры на эту тему в начале 1996 года.
Таблица 1
Кросс-курсы немецкой марки
| 13.07 | 14.07 | 17.07 | 18.07 | 19.07 | 20.07 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,2277 | 2,2188 | 2,2282 | 2,2163 | 2,1954 | 2,2022 |
| Иена/марка | 62,90 | 63,17 | 63,72 | 63,64 | 63,52 | 63,74 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8350 | 0,8367 | 0,8372 | 0,8350 | 0,8345 | 0,8339 |
| Французский франк/марка | 3,4846 | 3,4870 | 3,4805 | 3,4762 | 3,4792 | 3,4808 |
Таблица 2
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 24 32 (-4 32)/5 28 32 (-4 32) | 4 16 32 (+2 32)/4 20 32 (+2 32) | 6 22 32 (-8 32)/6 26 32 (-6 32) | 26 32 (-12 32)/30 32 (-12 32) | 1 8 32 (-28 32)/1 16 32 (-28 32) | 6 12 32 (-8 32)/6 16 32 (-8 32) |
| 1 неделя | 5 22 32 (-4 32)/5 26 32 (-4 32) | 4 14 32 (+2 32)/4 18 32 (+2 32) | 6 22 32 (-8 32)/6 26 32 (-8 32) | 26 32 (-12 32)/30 32 (-12 32) | 2 4 32 (-8 32)/2 12 32 (-8 32) | 6 16 32/6 20 32 |
| 1 месяц | 5 26 32 (+2 32)/5 30 32 (+2 32) | 4 14 32 (+2 32)/4 18 32(+2 32) | 6 16 32 (-6 32)/6 18 320 (-6 32) | 26 32 (-12 32)/30 32 (-12 32) | 2 14 32 (-8 32)/2 18 32 (-8 32) | 6 19 32 (+1 32)/6 21 32 (+1 32) |
| 3 месяца | 5 24 32/5 28 32 | 4 14 32 (+2 32)/4 18 32 (+2 32) | 6 10 32 (-6 32)/6 14 32 (-6 32) | 26 32 (-10 32)/30 32 (-10 32) | 2 20 32 (-6 32)/2 24 32 (-6 32) | 6 25 32 (+1 32)/6 27 32 (+1 32) |
| 6 месяцев | 5 22 32 (+2 32)/5 26 32 (+2 32) | 4 14 32 (+2 32)/4 18 32 (+2 32) | 6 4 32 (-6 32)/6 8 32 (-6 32) | 24 32 (-12 32)/28 32 (-12 32) | 2 26 32 (-4 32)/2 30 32 (-4 32) | 6 29 32 (+1 32)/6 31 32 (+1 32) |
| 1 год | 5 22 32 (+4 32)/5 26 32 (+4 32) | 4 18 32 (+2 32)/4 22 32 (-2 32) | 6 4 32 (-6 32)/6 8 32 (-6 32) | 24 32 (-12 32)/28 32 (-12 32) | 3 (-2 32)/3 4 32 (-2 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках их изменения за прошедшую неделю). Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание, — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4530 (-35) | |
| Английский фунт стерлингов | 0,6259 (-0,0035) | 0,6263 (-0,0035) |
| Бельгийский франк | 28,38 (-0,63) | 28,42 (-0,63) |
| Голландский гульден | 1,5462 (-0,0342) | 1,5472 (-0,0342) |
| Датская крона | 5,3700 (-0,1045) | 5,3750 (-0,1045) |
| Итальянская лира | 1611,6 (-7,4) | 1616,6 (-7,4) |
| Канадский доллар | 1,3630 (+0,0104) | 1,3640 (+0,0104) |
| Немецкая марка | 1,3794 (-0,0314) | 1,3804 (-0,0314) |
| Норвежская крона | 6,1360 (-0,136) | 6,1410 (-0,136) |
| Финская марка | 4,2883 (0) | 4,3203 (0) |
| Французский франк | 4,8040 (-0,102) | 4,8090 (-0,102) |
| Шведская крона | 7,1475 (-0,0775) | 7,1575 (-0,0775) |
| Швейцарский франк | 1,1506 (-0,0259) | 1,1516 (-0,0259) |
| Японская иена | 87,70 (-0,65) | 87,80 (-0,65) |
| ЭКЮ** | 1,35224 (+0,02036) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 20 июля.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 13 июля.
Использованы материалы агентства Reuter.