В ближайшее время должен быть зарегистрирован проспект эмиссии конвертируемых облигаций НК "ЛУКойл", а уже в сентябре эти ценные бумаги попадут на открытый рынок.
НК "ЛУКойл" занимает 2-е место в мире по запасам нефти и 7-е место по ее годовой добыче. При рыночной капитализации в $2,3 млрд НК "ЛУКойл" занимает второе место по этому показателю, а также является крупнейшей нефтяной компанией в России. Стоимость одного барреля запасов компании составляет $0,4 против $5-10 у других компаний мира. "ЛУКойл" производит более 14% нефтяных продуктов России.
Прибыль компании снизилась под давлением налогов
Компания "ЛУКойл" была образована в 1991 году, когда на договорной основе объединились три нефтедобывающих предприятия: "Лангепаснефтегаз", "Урайнефтегаз" и "Когалымнефтегаз". Затем, после президентского указа о приватизации предприятий нефтегазовой промышленности, в ноябре 1992 года началось формирование акционерного общества "Нефтяная компания 'ЛУКойл'". Месяц назад началась конвертация акций дочерних предприятий в ценные бумаги холдинга. Реестр НК "ЛУКойл" ведет компания "НИКойл", а с сентября реестр, скорее всего, перейдет в независимую российскую регистрационную компанию.
К положительным изменениям показателей деятельности компании в 1994 году можно отнести повышение в 1,27 раза доли оплаченной продукции в общем объеме отгруженной. Это позитивно сказалось на состоянии дебиторской задолженности, рост которой за отчетный период хотя и составил 217%, но не превысил годовую инфляцию.
Объемы капиталовложений выросли по сравнению с 1993 годом в 3,9 раз, что определялось большим увеличением амортизационных накоплений — в 16,6 раз. При этом доля средств, направленных на техническое перевооружение предприятий, в общем объеме внутренних инвестиций возросла с 6,9% до 29,7%. На бурение направлено 454 млрд рублей, что составило более 16% от общего объема вложений в ТЭК по России.
Вместе с тем под влиянием скверного состояния экономики, высокого уровня инфляции, низкой платежеспособности клиентов компании и сохранения административного внешнеэкономического ценового регулирования многие показатели деятельности компании ухудшились. Так, показатели роста объема продаж, прибыли от основной деятельности и чистой прибыли оказались существенно ниже годовой инфляции. Темпы роста издержек производства превышали рост цен на нефть и нефтепереработку в 1,2-2 раза. Причиной, способствовавшей медленному темпу роста продаж и прибыли компании, послужила стабильно невысокая в течение 3 кварталов 1994 года цена на сырую нефть. Лишь с последнего квартала в связи с отменой ценового и внешнеэкономического регулирования для компании начала формироваться благоприятная ценовая конъюнктура, которая привела к быстрому троекратному увеличению цен на нефть. Показатели рентабельности вложенного капитала, основной деятельности, продаж и реализации в связи с опережающим ростом издержек уменьшились по сравнению с 1994 годом в 1,3-2 раза. К снижению прибыльности производства также привело введение спецналога — 3% и акциза на бензин — 10%. 62% затрат и платежей, входящих в издержки, не контролируются НК "ЛУКойл", а относятся на налоги и транспортировку нефти.
На 1 марта нынешнего года сумма задолженности перед бюджетом практически осталась на прежнем — как в начале года — уровне (1,7 трлн рублей). На фоне общих неплатежей одной из главных проблем компании является рост задолженности дочерних структур перед бюджетом. Впрочем, в качестве источника погашения этой задолженности компания предполагает использовать средства, полученные от размещения конвертируемых облигаций, выпускаемых под залог акций, находящихся в федеральной собственности.
Инвесторы оценили обновленный "ЛУКойл"
Динамика курса акций НК "ЛУКойл" в достаточно большой степени подвержена чисто рыночным колебаниям конъюнктуры. В частности, по данным Ъ, инвестиционный банк CS First Boston в марте и апреле текущего года оказывал вполне определенное влияние на курс акций холдинга. Хотя нельзя упускать из виду и того обстоятельства, что нефтяная компания сама создала себе сложности, объявив более чем за полгода о предстоящей конвертации акций дочерних предприятий. Практически с осени прошлого года на рынке шла игра то на повышение, то на понижение ценных бумаг, в зависимости от слухов о механизме расчета коэффициентов обмена акций.
Самое большое повышение лукойловских акций произошло после конвертации бумаг дочерних компаний. За последний месяц котировки "ЛУКойла" выросли почти в два раза. Причиной столь резкого роста акций компании стала переоценка многими участниками рынка реальной стоимости конвертированных бумаг "ЛУКойла". Именно так объясняют некоторые торговцы ценными бумагами рост котировок: "после конвертации акций холдинга реальная стоимость активов НК безусловно возросла. Однако точно определить потенциал этого роста практически невозможно — все будет зависеть от крупных участников рынка". По мнению экспертов Ъ, цена акций "ЛУКойла" также может расти в преддверии размещения конвертируемых облигаций на вторичном рынке, на которые предсказывается высокий спрос. Таким образом рост акций НК продолжится по крайней мере до осени текущего года — до момента размещения новых финансовых инструментов. В связи с этим акции "ЛУКойла" могут быть выгодным объектом краткосрочных вложений капитала уже сейчас.
Впрочем, и для долгосрочных инвестиций ценные бумаги крупнейшей российской нефтяной компании — вполне подходящий объект. Очевидно, что "ЛУКойлу" не дадут утонуть ни при каких обстоятельствах, а беспрецедентная поддержка компании на самом высоком уровне позволяет говорить о том, что "ЛУКойл" практически обречен на финансовую стабильность.