ТРИУМФ американской валюты. Так, без преувеличения, можно охарактеризовать развитие событий на мировых валютных рынках на протяжении минувшей недели. Действительно, в течение буквально нескольких дней доллар сумел пробить уровень 1,48 $/DM и вплотную приблизиться к отметке 100 иен/$. Первые признаки выздоровления американской валюты, впрочем, проявились еще в первых числах августа. Однако мало кто из торговцев или аналитиков мог позволить себе предположить, что доллару удастся столь быстро вернуться на казалось бы навсегда утраченные рубежи.
Немалую роль в деле укрепления американской валюты сыграло изменение курсовой политики Бундесбанка, хотя и оказавшееся не столь кардинальным, как надеялись участники рынка (главное финансовое ведомство Германии снизило лишь ставки "репо", оставив ключевые ставки без изменений). Дело в том, что снижение немецких ставок "репо" сыграло роль катализатора в процессе ослабления ключевых процентных ставок других государств европейского сообщества. В первую очередь, разумеется, тех, чья экономика наиболее тесно связана с экономикой Германии. Например, практически сразу после обнародования решения Бундесбанка финансовые власти Бельгии объявили о снижении своих процентных ставок. По оценкам аналитиков, такие действия Бундесбанка должны существенно упростить процесс снижения ставок также Банком Франции.
Очень и очень эффективными, несмотря на скептицизм некоторых участников рынка, оказались на этот раз меры, предпринятые японскими финансовыми властями. По крайней мере, анализируя развитие ситуации на протяжении последней недели, многие аналитики называли решение Министерства финансов Японии об отмене запрета на вывоз капитала из страны (подробнее см. Ъ #29) в числе основных факторов, обусловивших изменение конъюнктуры рынка. В свою очередь, подоспевшие как нельзя кстати довольно положительные данные о состоянии американской экономики (по словам главного дилера токийского отделения Dresdner Bank AG Томио Кудо, американская экономика, несмотря на недавнюю разбалансированность, в настоящее время гораздо более устойчива, нежели японская) способствовали повышению привлекательности доллара как валюты накопления. С учетом же соотношения уровней депозитных ставок в США и Японии (см. таблицу 2) не удивительно, что японские финансисты начали активно переводить свободные средства в доллары. Среди чисто экономических факторов, способствовавших укреплению доллара относительно иены, немаловажную роль сыграло и существенное сокращение торгового сальдо Японии, рост которого до последнего времени являлся одной из основных причин чрезмерного повышения курса иены. Согласно обнародованным на днях официальным данным, торговое сальдо Японии сократилось с $12,25 млрд до $9,43 млрд.
Наконец, скоординированная интервенция в поддержку американской валюты, предпринятая Федеральным резервом, Банком Японии, Банком Швейцарии и примкнувшим к ним Бундесбанком, на этот раз принесла еще более ощутимые плоды, чем аналогичные действия финансовых властей в мае этого года.
Вполне возможно, что по отдельности все эти факторы не оказали бы заметного воздействия на динамику котировок доллара, но в совокупности принесли буквально ошеломляющие результаты. Так, уже 10 августа доллар сумел пробить первый психологический рубеж в 1,4140 DM/$, а уже на следующий день достиг уровня 1,4365 DM/$. Не менее впечатляющим было повышение доллара относительно японской валюты — 11 августа доллар преодолел рубеж пятимесячной давности и поднялся до 93,80 иен/$. Не устоял перед долларом и швейцарский франк — котировки американской валюты выросли в ходе одной сессии с 1,1770 SFR/$ до 1,8882 SFR/$. Похоже, что на этот раз руководители главных финансовых ведомств государств, заинтересованных в укреплении американской валюты, были уверены в том, что нынешнее повышение доллара станет началом продолжительной тенденции. Такого мнения, например, придерживался министр торговли Японии Рютаро Хашимото, заявивший, что был бы рад дальнейшему повышению доллара и уверен в реальности своих надежд.
Рядовые участники рынка вполне разделяли мнение министра торговли и наперебой высказывали предположения относительно окончательного перелома тенденции падения американской валюты. При этом некоторые торговцы высказывали предположения, что взлет котировок американской валюты будет еще более стремительным, нежели обвальное падение доллара полгода назад, когда он обрушился с 96 иен/$ до 91 иен/$. Такого мнения придерживался, в частности, заместитель директора токийского Sanwa Bank Ltd. Митсуру Сайто.
Развитие событий в последующие дни полностью оправдало самые радужные прогнозы аналитиков. Главные финансовые ведомства США, Германии, Японии и Швейцарии, воодушевленные успехом своих действий, предприняли очередную массированную интервенцию. В результате 14 августа доллар достиг отметки 1,4765 DM/$ и 96,75 иен/$. При этом, по словам главного экономиста Chemical Bank of London Малькольма Барра, именно активное участие в этой акции Бундесбанка, ранее предпочитавшего находиться в стороне от процессов курсообразования, обусловило эффективность предпринятых мер.
На следующий день сомнения относительно дальнейшего повышения американской валюты покинули даже наиболее скептически настроенных аналитиков — доллар поднялся выше отметки 99 иен/$ и ближайшей перспективой стало преодоление важнейшего психологического уровня в 100 иен/$, еще недавно казавшегося недосягаемым.
По оценкам чартистов, преодоление отметки 94-95 иен/$ уже позволяло предположить, что повышение доллара примет долгосрочный характер, а выход на рубеж 100 иен/$ дает все основания для окончания господствовавшей на протяжении последних пяти лет тенденции ослабления американской валюты. По словам главного менеджера Mitsubishi Bank Йошимори Матсушиты, доллар сломал все существующие точки сопротивления, и в настоящее время не существует никаких причин, способных изменить тенденцию его повышения. Не менее категорично высказался и старший советник нью-йоркского отделения Yamaichi International Скотт Парди, посоветовавший всем участникам рынка, не желающим упустить прибыль, покупать американскую валюту. Надо сказать, что большинство торговцев последовали этому совету. По свидетельству токийских дилеров, в среду доллар вполне мог пробить уровень 100 иен/$, и только чисто технические проблемы помешали выходу американской валюты на новый рубеж.
Таким образом, дальнейшее укрепление доллара не вызывает сомнений у подавляющего большинства участников рынка.
Основной вопрос теперь заключается в том, на какой отметке доллар приостановит восхождение. Некоторые аналитики склонны полагать, что доллар не задержится в районе 100 иен/$ и будет уверенно двигаться к новым рубежам. В то же время более прозаично настроенные эксперты считают, что американская валюта будут консолидироваться именно в этой области, и рассчитывать на существенное превышение уровня 100 иен пока не стоит. Эти прогнозы строятся прежде всего на предположении, что правительство Японии в ближайшее время может отменить принятое 2 августа решение и вновь ограничить права резидентов на иностранные инвестиции. Кроме того, не исключено, что в условиях продолжительного роста доллара столь высокими темпами Федеральный резерв поменяется ролями с Банком Японии и будет препятствовать чрезмерному укреплению национальной валюты не менее активно, нежели японские финансовые власти.
Использованы материалы агентства Reuter.
Таблица 1.
Кросс-курсы немецкой марки
| 10.08 | 11.08 | 14.07 | 15.08 | 16.08 | 17.08 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,2594 | 2,2640 | 2,2589 | 2,2994 | 2,2847 | 2,2738 |
| Иена/марка | 65,27 | 65,21 | 65,18 | 65,70 | 66,23 | 66,33 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8298 | 0,8304 | 0,8321 | 0,8334 | 0,8335 | 0,8306 |
| Французский франк/марка | 3,4559 | 3,4396 | 3,4482 | 3,4199 | 3,4258 | 3,4249 |
Таблица 2.
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 28 32 (+6 32)/6 (+6 32) | 4 14 32 /4 18 32 | 6 4 32 (-2 32)/6 8 32 (-6 32) | 28 32 (+2 32)/1 (+4 32) | 3 12 32 (+28 32)/3 20 32 (+32 32) | 6 24 32 /6 28 32 |
| 1 неделя | 5 24 32 (+2 32)/5 28 32 (+2 32) | 4 12 32 (-2 32)/4 16 32 (-2 32) | 6 4 32 (-4 32)/6 8 32 (-4 32) | 28 32 (+1 32)/1 (+3 32) | 3 4 32 (+20 32)/3 8 32 (+20 32) | 6 20 32 (-2 32)/6 24 32 (-2 32) |
| 1 месяц | 5 24 32 (+2 32)/5 28 32 (+2 32) | 4 12 32 (-2 32)/4 16 32 (-2 32) | 6 2 32 (-4 32)/6 6 32 (-4 32) | 25 32 (-1 32)/29 32 (+1 32) | 3 (+16 32)/3 4 32 (+16 32) | 6 22 32 (-2 32)/6 24 32 (-2 32) |
| 3 месяца | 5 26 32 (+4 32)/5 30 32 (+4 32) | 4 12 32 (-2 32)/4 16 32 (-2 32) | 5 28 32 (-4 32)/6 (-4 32) | 25 32 (+1 32)/29 32 (+3 32) | 2 30 32 (+12 32)/3 2 32 (+12 32) | 6 26 32/6 28 32 |
| 6 месяцев | 5 26 32 (+4 32)/5 30 32 (+4 32) | 4 12 32 (-2 32)/4 16 32 (-2 32) | 5 26 32 (-4 32)/5 30 32 (-4 32) | 24 32 (+2 32)/28 32 (+2 32) | 3 (+6 32)/3 4 32 (+8 32) | 6 29 32 (-1 32)/6 31 32 (-1 32) |
| 1 год | 5 29 32 (+3 32)/6 1 32 (+3 32) | 4 14 32 (-2 32)/4 18 32 (-2 32) | 5 26 32 (-4 32)/5 30 32 (-4 32) | 24 32 (+2 32)/28 32 (+2 32) | 3 4 32 (+4 32)/3 8 32 (+4 32) | 7 4 32 (+2 32)/7 8 32 (+2 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках — их изменения за прошедшую неделю).
Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются.
Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3.
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4408 (+3) | |
| Английский фунт стерлингов | 0,6491 (+0,0236) | 0,6495 (+0,0236) |
| Бельгийский франк | 30,54 (+1,54) | 30,58 (+1,54) |
| Голландский гульден | 1,6648 (+0,0842) | 1,6658 (+0,0842) |
| Датская крона | 5,7585 (+0,292) | 5,7635 (+0,292) |
| Итальянская лира | 1633 (+50,4) | 1634 (+50,4) |
| Канадский доллар | 1,3592 (+0,001) | 1,3602 (+0,001) |
| Немецкая марка | 1,4868 (+0,0764) | 1,4878 (+0,0764) |
| Норвежская крона | 6,501 (+0,291) | 6,506 (+0,291) |
| Финская марка | 4,22 (+0,2) | 4,26 (+0,2) |
| Французский франк | 5,0903 (+0,2183) | 5,0953 (+0,2183) |
| Шведская крона | 7,34 (+0,222) | 7,35 (+0,222) |
| Швейцарский франк | 1,237 (+0,07) | 1,238 (+0,07) |
| Японская иена | 98,25 (+5,95) | 98,35 (+5,95) |
| ЭКЮ** | 1,31415 (-0,027) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 17 августа.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 10 августа.