В экономическом обозрении Центра стратегических исследований (ЦСИ) Банка Москвы за март 2009 года эксперты рассматривают плюсы и минусы политики "дешевых" и "дорогих" денег как ключевого инструмента, который государство может использовать для преодоления экономического и финансового кризиса и борьбы с инфляцией. Авторы обзора полагают, что "для российской экономики, развитие которой в последние 20 лет характеризовалось высокой инфляцией, условное разделение на "дорогие" и "дешевые" деньги может быть произведено на основе реальных процентных ставок (номинальная ставка за вычетом инфляции.— "Ъ")". Исходя из этого, экономисты ЦСИ приходят к выводу, что политика "дорогих" денег с целью снижения инфляции проводилась лишь в 1997-м и первой половине 1998 года, что и стало одной из причин "системного финансового кризиса". В момент, когда приток нефтедолларов и займы иссякли, процентные ставки в экономике стали напрямую зависеть от рефинансирования и ставок ЦБ. В итоге ставки по банковским кредитам для компаний и домохозяйств стали слишком дорогими и впервые за последние несколько лет превысили инфляцию (см. график) — по расчетам ЦСИ, это произошло в январе 2009 года на фоне резкого снижения рентабельности в промышленности. По расчетам ЦСИ, рентабельность реального сектора сократилась с 10,9% в третьем квартале 2009 года до -0,8% в четвертом квартале 2008 года. Это фактически лишило предприятия доступа к кредитам не только на развитие, но даже на финансирование оборотного капитала.
Вывод экономистов ЦСИ вряд ли можно считать откровением: ни политика "дешевых", ни политика "дорогих" денег не может быть эффективной в данной ситуации, а регулирование процентных ставок должно совмещаться с госсубсидированием промышленности. На это, впрочем, нацелены и антикризисные меры правительства. Авторы обзора отмечают, что пока государственные деньги не дошли до реального сектора, тогда как "реализуемая сейчас либеральная версия политики высоких процентных ставок в ближайшее время столкнется с расширением применения "денежных суррогатов" в расчетах между предприятиями — "векселя, бартер, неплатежи". В ЦСИ полагают, что реальный сектор пока не откликнулся на высокие ставки ростом "плохих" долгов, так как все еще ждет помощи государства — на середину 2009 года может, исходя из этой логики, прийтись "точка перелома", массовое прекращение ожиданий госденег, смена стратегий и поиск спасения на рынке денежных суррогатов. Разумеется, последствием этого может стать только усиление спада в экономике — по сценариям середины 90-х.
