ТРИУМФАЛЬНОЕ шествие доллара, возвращающегося к утраченным вершинам, все чаще стало чередоваться с более или менее продолжительными периодами снижения котировок американской валюты. Не стала исключением и минувшая неделя — доллар заметно снизился по отношению практически ко всем мировым валютам. При этом особо обращает на себя внимание тот факт, что откат доллара последовал сразу после снижения ключевых процентных ставок Бундесбанком.
Можно понять разочарование ведущих мировых аналитиков, связывавших надежды на ускоренное повышение американской валюты именно с изменением курсовой политики немецких денежных властей. Однако снижение процентных ставок, вопреки прогнозам экспертов, не смогло дать доллару достаточный импульс, и уже 25 августа котировки американской валюты на европейских торгах снизились с 1,4796 DM/$ до 1,4750 DM/$ и с 96,72 иен/$ до 96,62 иен/$. Комментируя движение котировок американской валюты, противоречащее большинству сделанных накануне прогнозов, аналитики отметили, что инвесторы в настоящее время просто не поверили в долгосрочное укрепление доллара и, выбирая объект долгосрочных вложений, по-прежнему отдают предпочтение немецкой валюте. Такое мнение высказывал, в частности, главный экономист лондонского отделения DKB International Джерард Лайонс. Кстати, это дало аналитикам повод еще раз отметить, что события на валютном рынке зачастую определяются не столько текущими тенденциями, сколько исторически сложившимися представлениями его участников. Например, по словам главного экономиста голландского ABN AMRO-Bank Тони Норфилда, именно твердая репутация Бундесбанка заставляет вкладчиков искать спасения в немецких марках, а не в какой-нибудь иной валюте.
И это несмотря на то, что немецкие процентные ставки в настоящее время значительно проигрывают ставкам других европейских государств. Например, в настоящее время ставка трехмесячного депозита в немецких марках составляет 4,2% годовых, тогда как аналогичные показатели в Англии и Франции составляют соответственно 5,8% и 6,75% годовых. Неудачи не оставили доллар в покое и в последующие дни.
На этот раз откат котировок был спровоцирован прозвучавшим в минувший понедельник заявлением премьер-министра Франции о смещении Алена Мадлена с поста министра финансов. Учитывая, что Ален Мадлен считался одним из главных сторонников реформ, направленных на оздоровление экономики Франции, можно понять, какая паника поднялась среди французских инвесторов, хранящих сбережения в национальной валюте. При этом не смогло успокоить вкладчиков и заявление нового министра финансов о том, что он полностью разделяет стремление своего предшественника обуздать рост бюджетного дефицита. Надо сказать, что на этот раз вкладчики предпочли
действовать по давно отработанному в таких случаях сценарию. То есть начали массовый сброс франков и перевод сбережений в более устойчивую немецкую валюту. В итоге, резкое усиление марки по отношению к французскому франку (котировки марки немедленно выросли с 3,4370 FRF/DM до 3,4563 FRF/DM) рикошетом ударило по позициям американской валюты.
В понедельник на лондонских торгах курс доллара чуть было не пробил отметку 1,46 DM/$ и составил лишь 1,4620 DM/$. Не устоял доллар и против японской иены — котировки американской валюты в понедельник снизились с 96,64 иен/$ до 96,55 иен/$. Незначительно повышение доллара было отмечено лишь в ходе токийских торгов, однако, по оценкам дилеров, это было обусловлено лишь действиями одного из крупных американских банков, купившего порядка $250 млн.
Сколь бы сильным ни было разочарование аналитиков, вызванное внезапным откатом котировок, большинство из них по-прежнему строят самые радужные прогнозы относительно будущего американской валюты, и дальнейшее повышение курса доллара представляется им абсолютно неизбежным. Уверенность аналитиков основывается главным образом на том факте, что Бундесбанк, допустив снижение ключевых процентных ставок, тем самым фактически расписался в своей приверженности к снижению котировок немецкой валюты. Действительно, главный экономист Бундесбанка Отмар Иссинг признал, что руководство главного немецкого финансового ведомства расценивает ослабление собственной валюты исключительно как нормализацию ситуации на денежном рынке.
Аналитики однозначно истолковали подобные заявления. Например, по словам экономиста Citibank Нейла Маккиннона, это дает основания предположить, что Бундесбанк предпримет еще немало шагов, способствующих ослаблению марки. Поэтому многие участники рынка склонны полагать, что доллар сумеет с легкостью достичь уровня 1,5 DM/$, а Бундесбанк, в свою очередь, не будет препятствовать укреплению американской валюты. Такое мнение высказывал, в частности, экономист одного из подразделений холдинга Deutsche Bank Ульрих Бекманн. По оценкам экспертов, немецкие власти сочтут ослабление национальной валюты чрезмерным только в том случае, если котировки доллара резко возрастут до отметки 1,6 DM/$. В этом случае Бундесбанк может сменить тактику и постарается умерить пыл игроков на повышение доллара.
Надо признать, что выступая с заявлениями о кратковременном характере снижения котировок американской валюты, аналитики на этот раз не обманулись в своих ожиданиях. Более того, в точном соответствии с прогнозами, инициатором повышения доллара снова выступил Бундесбанк, снизивший в минувшую среду процентные ставки репо с 3,9% до 3% годовых. В результате на токийских торгах доллар поднялся до 1,4785 DM/$ и 98,5 иен/$. При этом, по словам участников торгов, повышению доллара относительно японской иены способствовали также циркулировавшие по рынку слухи о возможном закрытии одной из крупных японских финансовых корпораций — компании KIZU. Столь стремительное возвращение доллара к утраченным рубежам еще больше укрепило уверенность экспертов в том, что в ближайшее время на рынке будет доминировать тенденция повышения американской валюты.
Даже самые скептически настроенные аналитики признают, что если американские статистические данные о состоянии валового внутреннего продукта и уровня безработицы (их обнародование должно было состояться в минувшую пятницу) будут благоприятными, ничто не сможет удержать доллар от повышения. Дебаты по поводу возвращения итальянской лиры в систему европейского валютного механизма (ERM), вспыхнувшие в середине августа, не утихли и на минувшей неделе.
Премьер-министр Италии Ламберто Дини во всеуслышание заявил, что лира вернется в ERM уже в октябре нынешнего года. Уверенность итальянского премьера разделили и большинство аналитиков, полагающие, что курс лиры уже приблизился к соотношению, необходимому для включения валюты в единую систему. Однако этот процесс может быть нарушен чисто политическими проблемами. В частности, пока не ясно — поддержит ли итальянский парламент правительство Дини или примет решение о проведении досрочных выборов. Возвращение же лиры в ERM связывается именно с сегодняшним кабинетом министров. Поэтому, в случае обострения противоречий между правительством Дини и парламентом, возвращение лиры в единую систему может быть отложено на неопределенный срок.
Использованы материалы агентства Reuter.
Таблица 1.
Кросс-курсы немецкой марки
| 24.08 | 25.08 | 28.07 | 29.08 | 30.08 | 31.08 | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Марка/фунт | 2,2800 | 2,2805 | 2,2722 | 2,2821 | 2,2857 | 2,2784 |
| Иена/марка | 65,36 | 65,76 | 65,99 | 66,48 | 67,07 | 66,45 |
| Швейцарский франк/марка | 0,8267 | 0,8231 | 0,8244 | 0,8240 | 0,8201 | 0,8208 |
| Французский франк/марка | 3,4327 | 3,4492 | 3,4551 | 3,4428 | 3,4295 | 3,4364 |
Таблица 2.
Как изменялись депозитные/кредитные ставки за неделю
| Срок | Доллар США | Немецкая марка | Французский франк | Японская иена | Швейцарский франк | Фунт стерлингов |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 день | 5 24 32 (+2 32)/5 28 32 (+2 32) | 4 14 32 (+6 32)/4 18 32 (+6 32) | 5 26 32 (-2 32)/5 30 32 (-2 32) | 28 32 (+2 32)/29 32 | 2 30 32 (-4 32)/3 2 32 (-4 32) | 6 24 32 (+4 32)/6 28 32 |
| 1 неделя | 5 24 32/5 28 32 | 4 14 32 (+6 32)/4 18 32 (+6 32) | 5 24 32 (-4 32)/5 28 32(+8 32) | 26 32 (-2 32)/30 32 (-2 32) | 3 (-4 32)/3 4 32 (-4 32) | 6 20 32 (+6 32)/6 24 32 (+6 32) |
| 1 месяц | 5 22 32 (-6 32)/5 26 32 (-6 32) | 4 10 32/4 12 32 (-2 32) | 5 20 32 (-8 32)/5 24 32 (-8 32) | 26 32 (+2 32)/30 32 (+2 32) | 2 26 32 (-2 32)/2 30 32 (-2 32) | 6 20 32/6 24 32 (+2 32) |
| 3 месяца | 5 22 32 (-6 32)/5 26 32 (-6 32) | 4 6 32 (-4 32)/4 10 32 (-4 32) | 5 20 32 (-6 32)/5 24 32 (-6 32) | 24 32 (-4 32)/28 32 (-4 32) | 2 26 32 (-2 32)/2 30 32 (-2 32) | 6 24 32 (+1 32)/6 26 32 (+1 32) |
| 6 месяцев | 5 22 32 (-6 32)/5 26 32 (-6 32) | 4 6 32 (-4 32)/4 10 32 (-4 32) | 5 18 32 (-8 32)/5 22 32 (-8 32) | 23 32 (-3 32)/27 32 (-3 32) | 2 26 32 (-2 32)/2 30 32 (-2 32) | 6 25 32 (-1 32)/6 27 32 (-1 32) |
| 1 год | 5 22 32 (-12 32)/5 26 32 (-9 32) | 4 8 32 (-4 32)/4 12 32 (-4 32) | 5 20 32 (-6 32)/5 24 32 (-6 32) | 24 32 (-8 32)/28 32 (-8 32) | 2 30 32 (-2 32)/3 2 32 (-2 32) | 6 28 32 (-3 32)/7 (-1 32) |
В таблице даны сведения о годовых процентных ставках по межбанковским депозитам и кредитам (в скобках — их изменения за прошедшую неделю). Если ставка снижается с ростом срока кредита/депозита, можно говорить о том, что участники рынка ожидают усиления инфляции, а изменение ставок позволяет судить о том, какие ожидания усиливаются — если увеличение темпов инфляции, ставки на более длительный срок повышаются. Второе обстоятельство, которое нужно принимать во внимание — соотношение ставок по различным валютам. Оно позволяет судить также и о курсовых соотношениях, прогнозируемых на дальнюю перспективу.
Таблица 3.
Курсы рубля и мировых валют по отношению к доллару
| Курс покупки | Курс продажи | |
|---|---|---|
| Российский рубль* | 4447 (+19) | |
| Английский фунт | 0,6444 (-0,0031) | 0,6448 (-0,0031) |
| стерлингов | ||
| Бельгийский франк | 30,13 (-0,30) | 30,17 (-0,34) |
| Голландский гульден | 1,642 (-0,0164) | 1,643 (-0,0164) |
| Датская крона | 5,691 (-0,053) | 5,696 (-0,053) |
| Итальянская лира | 1620,6 (+3,8) | 1621,6 (+3,8) |
| Канадский доллар | 1,3406 (-0,0176) | 1,3416 (-0,0176) |
| Немецкая марка | 1,4656 (-0,0168) | 1,4666 (-0,0168) |
| Норвежская крона | 6,406 (-0,058) | 6,411 (-0,058) |
| Финская марка | 4,18 (-0,2) | 4,22 (-0,2) |
| Французский франк | 5,0378 (-0,0417) | 5,0428 (-0,0417) |
| Шведская крона | 7,3 (-0,002) | 7,4 (-0,002) |
| Швейцарский франк | 1,2024 (-0,0252) | 1,2034 (-0,0252) |
| Японская иена | 97,22 (+0,41) | 97,32 (+0,41) |
| ЭКЮ** | 1,2660 (-0,0142) |
Курсы доллара приведены по данным Reuter на 31 августа.
*Официальный курс Центрального банка России.
**Долларов за ЭКЮ.
В скобках даны изменения по сравнению с 24 августа.