Объект желания
В текущем году в нефтегазовом секторе объектами для сделок слияний и поглощений (M&A) станут в основном средние и мелкие компании. Значительная часть сделок M&A будет проходить с участием крупнейших российских и иностранных частных и государственных корпораций. Структура российской нефтяной индустрии в перспективе может претерпеть принципиальные изменения.
Прогноз падения
В начале 2008 года на волне растущего рынка многие аналитики предсказывали рост российского рынка M&A до $150-170 млрд. Но ушедший 2008 год стал годом разочарований для рынка слияния и поглощений — как мирового, так и российского.
По некоторым оценкам, по сравнению с рекордным показателем 2007 года, достигшим $122,16 млрд, емкость рынка M&A в России в 2008 году упала на 36,5%.
На этом фоне ожидать большой активности в сфере M&A вряд ли стоит. В то же время стоимость активов продолжает падать, и то, что раньше стоило неоправданно дорого, сегодня можно купить уже по вполне разумной цене. А некоторые компании вообще можно будет забирать за «один доллар», взяв на себя уплату их долгов.
Согласно прогнозу экспертов Barclays Capital и Nomura Holdings, объем мирового рынка M&A в текущем году может сократиться на 30% — примерно до $2 трлн. Это будет самый низкий показатель с 2004 года. При этом эксперты прогнозируют, что значительная часть сделок будет связана с требованиями кредиторов и (или) совершаться при участии государства, которое будет становиться собственником разнообразных активов.
Первое полугодие 2008 года давало шанс надеяться на то, что по итогам года рынок сделок слияний и поглощений вырастет. Но начавшаяся мировая рецессия похоронила эти надежды. В четвертом квартале рынок рухнул, по разным оценкам, на 30-36%. «Это самые неблагоприятные условия за много лет, такие же плохие, как в начале 90-х, или даже хуже, возможно, настолько же тяжелые, как в середине 70-х»,— отмечает Филипп Кивил из Compass Advisers LLP (его слова приводит агентство «Финмаркет»). При этом, по данным Bloomberg, более трети из 20 крупнейших сделок M&A, объявленных в четвертом квартале 2008 года, были инициированы правительствами.
Нефтяной сценарий
В нефтегазовой отрасли активность сделок M&A в мире и России также резко снизилась. Согласно исследованию Ernst & Young (его данные приводит сайт «Рынок ценных бумаг» со ссылкой на «Прайм-ТАСС»), количество сделок слияния и поглощения в нефтегазовой отрасли в 2008 году уменьшилось на 29% по сравнению с 2007 годом. Всего было заключено 1094 сделки совокупной стоимостью $179 млрд.
В отчете PricewaterhouseCoopers (PwC), который приводит портал «Нефть России», говорится, что в конце года нефтегазовые компании «резко затормозили» и совокупная сумма сделок сократилась на 59% по сравнению с 2007 годом и на 72% — по сравнению с четвертым кварталом 2006 года.
Эксперты PwC отмечают, что сделки в нефтегазовой отрасли ведут себя так же, как цены на нефть,— пик в первом полугодии, а с середины года падение, переросшее в обвал в четвертом квартале.
По подсчетам PwC, число сделок M&A в российском нефтегазовом секторе сократилось с 41 (в 2007 году) до 33 (в 2008 году), а их общая стоимость упала с $35,7 млрд до $12,3 млрд. По мнению аналитиков, частично это связано с завершением реструктуризации значительной части российской энергетической отрасли, которая проводилась в 2007 году. С этим трудно не согласиться: активы ЮКОСа в прошлом году уже не продавались.
Ernst & Young насчитал 51 сделку почти на $13 млрд. Аналитическая группа M&A-Intelligence журнала «Слияния и поглощения» дает другую оценку: сделок в нефтегазовой отрасли России ее эксперты насчитали 22 суммарно на $7,3 млрд. Это примерно вдвое меньше сделок, чем в 2007 году, а по стоимости приблизительно в шесть раз меньше. Расхождение этих цифр с данными PwC объясняется различиями в методологии, но общий тренд тот же.
Крупнейшей сделкой в прошлом году в Европе, по данным PwC, стала сделка с участием российской компании: «ЛУКОЙЛ» приобрел 49-процентную долю в совместном предприятии с итальянской компанией ERG, которая управляет нефтеперерабатывающим комплексом ISAB в городе Приоло на Сицилии. Сумма сделки составила 1,45 млрд евро. Первый транш, 600 млн евро, «ЛУКОЙЛ» выплатил до 1 декабря 2008 года, а оставшиеся деньги должен был перечислить тремя траншами с рассрочкой до конца сентября 2009 года. Однако компания полностью выплатила всю оставшуюся сумму уже к 17 февраля 2009 года и получила бонус в виде скидки в 15 млн евро за досрочный платеж.
Интересно, что в самой большой сделке России (соответственно, Европы) отечественные компании не участвовали — индийская госкорпорация ONGC Videsh поглотила британскую компанию Imperial Energy (работает в Томской области). Сумма сделки, которую называет PwC,— $2,2 млрд.
Краткосрочный прогноз на начало 2009 года по сделкам в нефтегазовой отрасли довольно мрачен, считают аналитики PwC. Они прогнозируют низкую активность M&A в первом полугодии 2009 года.
При этом, как отмечают в PwC, маловероятно, что сильные игроки будут оставаться безучастными весь год и не воспользуются возможностью купить что-нибудь по сниженной цене. К тому же большинство экспертов ожидает, что и рынки кредитования начнут оживать во втором полугодии, и заемные средства станут более доступны, что также будет стимулировать сделки слияний и поглощений.
Российские активы
«Крупнейшие нефтяные компании, по всей видимости, будут осторожно приобретать новые активы... Но современное состояние рынка открывает новые возможности и может ускорить давно ожидаемую консолидацию в сегменте малых нефтегазовых компаний»,— говорит руководитель международной практики Ernst & Young в области консультационных услуг по сделкам в нефтегазовой отрасли Эндрю Броган. На его взгляд, мегасделок наподобие тех, что совершались в последнее десятилетие прошлого века, не будет.
Это относится и к России, нефтегазовые активы которой, по мнению руководителя отдела PwC по оказанию услуг предприятиям ТЭКа и горнодобывающей промышленности Дэвида Грэя, весьма привлекательны: «Российские активы, несомненно, окажутся весьма привлекательными с точки зрения заключения сделок, как только ситуация на рынке нормализуется. Качество и стратегическая ценность активов станут залогом того, что российские компании и активы будут представлять интерес для инвесторов. Цены, которые ранее считались завышенными, теперь открывают уникальные возможности для национальных, а также финансово устойчивых независимых энергетических компаний».
Аналитики компании «КИТ Финанс» считают, что объектом поглощения станут в основном «небольшие добывающие компании, ослабленные кризисом и не имеющие доступа к дешевым кредитным ресурсам, но обладающие относительно привлекательными активами. Тем самым структура российской нефтяной индустрии в очередной раз может претерпеть изменения за счет нового витка поглощений небольших компании более крупными и устойчивыми игроками». Среди которых — совершенно очевидно — будет выделяться государство как крупнейший потенциальный приобретатель.
«Съесть» мелких игроков в России будет достаточно просто еще и потому, что многие из них испытывают большие финансовые сложности из-за низких цен на нефть и необходимости возвращать долги.
Отечественные госкомпании
Единственный вопрос, на который у аналитиков нет ответа: кто станет лидером M&A в нефтегазовой отрасли в России в этом году. Конечно, первым делом на ум приходят «Газпром» и «Роснефть». Именно эти госкомпании потратили больше всего денег на скупку разнообразных активов в последние три года. Но именно у них самая большая задолженность в отрасли и самые большие инвестпрограммы, которые они корректировать пока не собираются. Правда, это им вряд ли помешает, если они увидят что-то для них привлекательное, да еще и по бросовой цене.
У «Газпрома» при этом есть две «обязательные» сделки, оставшиеся еще с прошлого года: он хочет выкупить 20% акций «Газпром нефти» у итальянской ENI, а также планирует завершить сделку по приобретению контроля над Ковыктинским газоконденсатным месторождением у ТНК-ВР. Совокупная стоимость этих двух сделок в докризисных ценах составляла $5-6,5 млрд. С ТНК-ВР «Газпром» ведет переговоры уже много месяцев, но к согласию стороны пока не пришли.
«Газпром» в своей инвестпрограмме заложил на долгосрочные финансовые вложения 220,56 млрд руб. Этих денег в принципе достаточно для покупки названных активов. Но станет ли компания вкладываться в месторождение, которое пока не разрабатывается, неизвестно.
Что касается «Роснефти», то у нее тоже есть «вечная» сделка. На рынке и в СМИ вновь стали появляться слухи о ее слиянии с «Сургутнефтегазом». На этот раз в качестве аргумента приводится такой довод: у «Сургута» много наличности (около $20 млрд, по некоторым оценкам), которая очень нужна «Роснефти» для погашения долгов. Представители компаний, как всегда, отрицают возможность сделки, но такая вероятность все же существует.
Более вероятным представляется другой сценарий: «Сургутнефтегаз» все же потратит часть своей «заначки» и купит что-нибудь рядом со своими действующими предприятиями. Но сделки эти будут точечными. К точечным покупкам, в том числе за пределами России, может прибегнуть и «ЛУКОЙЛ». ТНК-ВР вряд ли станет что-то покупать: компания все последние годы продавала активы, чтобы сосредоточиться на ключевых для себя проектах. «Газпром нефть» хоть и обещал сократить инвестпрограмму, может поддаться соблазну и купить, например, Sibir Energy, ведь газпромовской «дочке» крайне нужны активы с перспективой развития для поддержания уровня добычи.
По-прежнему на повестке дня сделки с предприятиями башкирского ТЭКа. После снятия угрозы национализации АФК «Система», владеющей блокпакетами башкирских нефтяных и нефтеперерабатывающих компаний, ничто не мешает докупить их акций до контрольного пакета. А вот что «Система» будет с ними делать дальше, не понятно. Не исключено, что перепродаст их «Роснефти» или «Газпрому».
Иностранные активисты
Гораздо более интересным может быть другой вариант развития событий — значительное усиление активности иностранных компаний по скупке добывающих российских активов. Речь, конечно, идет о некрупных компаниях, которые работают на месторождениях, не попадающих в категорию стратегических.
Если прогнозы экспертов сбудутся и во втором квартале начнется оживление экономики, то мы вполне можем быть свидетелями нескольких крупных сделок за $1 млрд и выше.
Крупные иностранные нефтегазовые компании, в отличие от российских, имеют значительные финансовые накопления, которые вполне могут быть направлены на сделки M&A. Например, у ExxonMobil денег на счетах более $31 млрд.
Стоит ожидать активности от индийцев, а также от китайцев. Китайским нефтегазовым и нефтехимическим компаниям государство выделяет средства для поддержки во время кризиса. Объем этих средств может достичь $260 млрд, их разрешено тратить и на покупку лицензий и компаний за пределами Китая.
Кроме того, возможно, что иностранцев станут более охотно пускать в свои проекты российские госкомпании, перекладывая на китайцев, японцев, американцев, европейцев тяготы финансирования разведки и обустройства месторождений.
Итогом этих процессов станет еще большая консолидация российского нефтегазового сектора, в том числе и в руках государства. Коррективы может внести лишь усиление и продление стагнации экономики и нефтяных цен. В этом случае цены на нефть не вырастут, кредиты доступнее не станут, и даже крупные компании вынуждены будут сосредоточиться на собственном выживании. Те же, кто выживет, соберут потом с поля боя имущество не устоявших под натиском экономической бури конкурентов.