На прошлой неделе продолжился медленный рост курса доллара. По всей видимости, эта тенденция сохранится и в ближайшее время: незначительная корректировка параметров валютного коридора и заданные правительством четкие курсовые ориентиры до конца первой половины 1996 года исключают один из факторов инфляционных ожиданий и не способствуют активизации операций на валютном рынке. Может быть, возвращение кредитных ставок к низким значениям связано именно с этим.
Так, в начале прошлой недели ставка INSTAR по кредитам overnight составляла 17,16% годовых. Впрочем, подготовка банков к аукциону ГКО внесла коррективы в конъюнктуру рынка МБК — накануне аукциона на кредитной площадке МФД сделки с однодневными кредитами заключались уже под 35-45% годовых, существенно возросла и стоимость более длинных денег (с 28% до 60-70% годовых по недельным ресурсам). На аукционе ГКО банки действительно вели себя достаточно активно. Спрос на облигации 53-й серии составил 6,7 трлн рублей при объеме эмиссии в 6,5 трлн рублей. Это позволило Минфину разместить достаточно большую партию ценных бумаг, не повышая сильно их доходности: по итогам аукциона средневзвешенная доходность новых ГКО оказалась равной 102,41% годовых.
Московский рынок насытился облигациями сберзайма
В прошлую среду началось размещение облигаций государственного сберегательного займа третьего транша. Распространять облигации среди инвесторов будут Сбербанк России, МБО "Оргбанк", Столичный банкъ сбережений, банки "Москва. Центр", "Олимпийский", Нефтепромбанк и АООТ "ЛИНЭК". Среди них заявку на покупку облигаций по самой высокой цене подал банк "Москва. Центр", заплативший за облигации 100,05% от номинала. Остальные участники тендера приобрели ОГСЗ 3-го транша по цене в 98,8% от номинала.
Самым крупным андеррайтером третьего выпуска стал Сбербанк России, купивший облигаций на 100 млрд рублей. "Оргбанк" подписался на облигации на сумму в 21 млрд рублей, Нефтепромбанк — на 14 млрд рублей. Остальные участники тендера приобрели пакеты облигаций сберегательного займа по 10 млрд рублей.
Невысокая активность московских финансовых структур в приобретении облигаций сберегательного займа вполне понятна: до сих не разрешены вопросы, с которыми банкам пришлось столкнуться при размещении первых двух траншей облигаций.
В частности, серьезным ограничением для развития рынка ОГСЗ, по мнению банкиров, является обязанность продавать не менее половины выпуска облигаций за наличный расчет. Неясно также, насколько успешно будет проведена процедура погашения первого купона по облигациям 1-го транша (первый купонный доход владельцы ОГСЗ 1-го транша получат 27 декабря 1995 года) и насколько действенными окажутся штрафные санкции Минфина за задержку погашения купона. Развитие инфраструктуры рынка ОГСЗ сдерживает и отсутствие единого депозитария облигаций.
Как бороться с низким спросом на облигации? Очевидно, что первым шагом должна стать активизация продажи ОГСЗ в регионах. И вполне закономерно, что облигации 3-го транша на сумму в 450 млрд рублей Министерство финансов через региональные управления Федерального казначейства размещает среди местных коммерческих банков, не являющихся официальными андеррайтерами.
Другой важный фактор — поддержание высокой привлекательности вложений в ОГСЗ. В данном случае Минфин пошел по уже традиционному пути — как и при размещении 2-го транша облигаций, он установил премию к доходу по ОГСЗ, на сей раз в размере 11 % (при номинальной ставке дохода по первому купону 3-й серии ОГСЗ в 85,84% годовых). Ну и, наконец, третий фактор — это реклама облигаций в средствах массовой информации. На нее Минфин, уменьшив собственные строительную и премиальную сметы, уже потратил 1,5 млрд рублей.