На прошлой неделе совершилась крупнейшая сделка в истории российской приватизации: итальянский концерн STET за $1,5 млрд приобрел четверть пакета голосующих акций государственного АО "Связьинвест". Теперь, когда ажиотаж вокруг сделки года схлынул, самое время подвести итог: кто купил, что купил и какова будет дальнейшая судьба покупки.
Покупатель
"Латинская Америка становится главным объектом внимания STET за границей", — заявил на прошлой неделе глава концерна Энрико Грациани в интервью итальянской газете. Действительно, концерн STET, в который входит, в частности, хорошо известная российским любителям тенниса компания Italtel, знаменит еще и как скупщик телекоммуникационных компаний в отсталых и развивающихся странах. Осенью прошлого года STET получил контроль над национальной телекоммуникационной компанией Боливии, а нынешней весной стал собственником крупного пакета акций аналогичной компании Кубы. На очереди, по словам Грациани, Аргентина.
Россия попала в этот ряд по времени как раз между Боливией и Аргентиной. Но, в отличие от упомянутых стран, в России у концерна STET был очень серьезный конкурент — консорциум, организованный компаниями France Telecom, Deutsche Telecom и US West (названия говорят сами за себя). Правда, борьба шла, если верить самим же ее участникам, в основном на скорость: за неделю до финала глава представительства STET Карло дель Бо в интервью Ъ говорил, что его консультанты трудятся день и ночь, и есть большая вероятность того, что они не успеют за оставшееся время подготовить окончательное предложение — тогда STET не будет участвовать в конкурсе. Успели. А вот конкуренты (евроамериканский консорциум), видимо, не успели и потому, наверное, в последний момент свою заявку сняли.
Что было бы, если бы итальянцы тоже оказались нерасторопными, теперь и подумать страшно: российский госбюджет в этом году не досчитался бы самого крупного поступления от приватизации — 2,9 трлн руб. (из 9,5 трлн всего приватизационного дохода в бюджет). А решение проблемы инвестиций в российскую телефонную связь вновь отложилось бы на неопределенное время.
Товар
-------------------------------------------------------
АО "Связьинвест" — госхолдинг с уставным капиталом 7,7 трлн руб., владелец контрольных пакетов акций 85 областных компаний электросвязи общего пользования (акционерных обществ "Электросвязь", которые каждый месяц выставляют населению счета за телефон). Они акционированы по первому варианту, то есть 25% неголосующих акций получил в свое время трудовой коллектив, а голосующие акции были распределены следующим образом: 38% (контрольный пакет) держит государство (АО "Связьинвест"), 10% — работники, 5% — администрация, 22% предназначены для продажи сторонним инвесторам.
--------------------------------------------------------
В совет директоров "Связьинвеста" теперь войдут пять представителей российской стороны и четыре — итальянской. Чем им предстоит управлять? Специфика связи такова (и в этом ее отличие, например, от "нефтянки"), что деньги за телефонные услуги взимаются на местах и только оттуда поступают в центр. В результате выходит, что власти над каждой отдельной "Электросвязью" у ее директора больше, чем у держателя контрольного пакета. Грубо говоря, у нефтяников главнее тот, кто ближе к "трубе" (к экспортной выручке), а у связистов — тот, кто ближе к трубке.
Так что сегодня именно местные связисты реально управляют своими компаниями: ищут партнеров, закупают АТС, распоряжаются средствами, устанавливают абонентские тарифы, контролируют на своей территории деятельность коммерческих операторов. И очень не любят вмешательства метрополии во все эти дела. Невзирая на ее контрольный пакет.
При этом большинство областных предприятий связи, входящих в "Связьинвест", еще ни разу за время своего короткого существования в качестве акционерных обществ не проходили аудит по международным нормам. Поэтому судить о реальной стоимости каждого из них можно лишь косвенно. Прежде всего — по оценкам самого STET. Исходя из суммы, которую итальянский инвестор выложил за 25% акций "Связьинвеста" ($1,5 млрд, то есть 6,4 трлн руб.), можно вычислить, что каждое АО "Электросвязь" стоит в среднем $190 млн, а каждая из имеющихся в распоряжении "Связьинвеста" телефонных линий — $800. На самом же деле хорошо известно, что таких дорогих телефонных линий (цифровых) в наших региональных сетях в среднем не более 10%. Цена же остальных — устаревших, аналоговых — $10-50. Если считать исходя из этих данных, то цена средней региональной телефонной компании получается в пределах $5-20 млн, что примерно соответствует нынешним котировкам акций отдельных АО "Электросвязь".
Надо ли понимать это так, что STET переплатил? Максим Бойко, генеральный директор Российского центра приватизации, выступившего организатором тендера, утверждает, что нет. Потому что в силу "особенностей отрасли" "Связьинвест" в целом и должен стоить дороже, чем простая сумма его частей.
Деньги
Из итальянских $1,5 млрд государство оставит связистам $770 млн, на которые им и предстоит — совместно со STET — развивать телефонную связь.
-------------------------------------------------------
Для сравнения: по данным Минсвязи РФ, в этом году общий объем инвестиций в отрасль немного превысил 4 трлн рублей ($900 млн), причем более половины этих вложений составили собственные средства связистов, 40% — частные, в основном иностранные, инвестиции, и лишь около 5% — бюджетные дотации, причем почти все они пошли на восстановление связи в Чечне, а другим регионам осталось менее 50 млрд руб. — столько стоят две городские АТС иностранного производства.
-------------------------------------------------------
Правительство получит свою долю итальянских денег скорее всего еще в нынешнем году (Анатолий Чубайс оценивает вероятность этого в 98%). "Связьинвест" же будет получать деньги небольшими порциями в течение двух лет; к концу февраля STET должен перечислить первые $150 млн. Но о перспективах развития входящих в "Связьинвест" "телекомов" можно говорить уже сейчас.
Прежде всего отметим, что и без "Связьинвеста" регионалы изыскивают и тратят на свое развитие немалые деньги (см. выше). Но развитие это идет крайне неравномерно (см. карту). Лидируют, разумеется, столичные "телекомы" — АО МГТС, АО ПТС, московская и петербургская "междугородки" (АО ММТ): суммарный вклад этих фирм в "Связьинвест" составляет пятую часть собственности холдинга. Есть, однако, еще десятка полтора компаний, акции которых в ближайшее время могут стать "голубыми фишками". Развитие этих фирм (как правило, уже имеющих западных инвесторов) обусловлено рядом специфических факторов, в число которых входят инвестиционный климат в регионе (например, Нижний Новгород, Самара); степень развитости сопряженных отраслей инфраструктуры (Новосибирск, Тюменская область); высокий спрос на междугородную и международную связь (Свердловская область, Краснодарский край); географическая близость к цифровым магистралям дальней связи и станциям международной коммутации (см. карту). Несомненный признак перспективности региона с точки зрения развития телекоммуникационных компаний — его соседство с "горячими точками".
Приведем тут слова гендиректора "Связьинвеста" Александра Липатова: "Холдинг — не благотворительное общество, и деньги в регионы пойдут на конкурсной основе". Или, попросту говоря, "Связьинвест" будет развивать по преимуществу те "Электросвязи", которые и сегодня не бедствуют. Той же незамысловатой тактики будут, по-видимому, придерживаться и другие инвесторы, заинтересованные в акциях региональных "телекомов". Впрочем, вероятно, что вскоре приобрести собственные акции региональных "Электросвязей" станет невозможно: Минсвязи обсуждает планы конвертации их в акции "Связьинвеста" — якобы для того, чтобы продвигать акции последнего на западные фондовые рынки. Но сильные регионалы опасаются, что в этом случае им придется делиться со слабыми, и всячески противодействуют такому объединению.
Если оно все же произойдет, то потенциальные портфельные инвесторы смогут претендовать лишь на 24% акций "Связьинвеста", предназначенные для продажи в 1996 году. Цена их к тому времени взлетит пропорционально успехам STET в выполнении его обещаний.