По ситуации на финансовом и фондовом рынках, как показывает мировая практика, можно с изрядной долей достоверности судить об исходе выборов. Так ли это в России — будет ясно менее чем через неделю.
Чем ближе выборы, тем выше курс Ельцина
Пожалуй, самый наглядный индикатор предвыборных настроений финансистов — итоги торгов фьючерсами на результаты первого тура президентских выборов, которые с конца апреля проходят на Российской бирже. Формально они отражают предвыборные предпочтения небольшой группы людей — профессиональных брокеров. А потому их ценность с точки зрения прогноза итогов выборов, на первый взгляд, невелика.
Однако следует обратить внимание на два обстоятельства. Первое: брокеры делают ставки настоящими деньгами, а значит, ни ошибаться, ни обманывать публику им резона нет. И второе: чтобы не прогореть, они вынуждены очень внимательно следить за предвыборной ситуацией и предпочтениями основной массы избирателей. И, по большому счету, им выгоднее недооценить, чем переоценить шансы кандидатов. Если все это принять во внимание, на котировочную цену президентского фьючерса можно (разумеется, с некоторыми оговорками) ориентироваться как на прогноз итогов первого тура выборов.
Котировочная цена президентского фьючерса — процент голосов, который, по мнению брокеров, тот или иной кандидат получит в первом туре выборов. Базисная стоимость одного контракта — 10 млн рублей. По правилам торгов цена контракта в течение одного дня не может изменяться более чем на 5%.
Так вот, судя по динамике котировочной цены контрактов, со второй декады мая предвыборный рейтинг Ельцина устойчиво превышает рейтинг его главного оппонента — Геннадия Зюганова (см. график 1). И если число сторонников Зюганова примерно постоянно, то количество сторонников Ельцина, по мнению брокеров, растет. Причем особенно сильно рейтинг Ельцина вырос в последних числах мая — сразу после заключения соглашения о прекращении войны в Чечне. 30 мая брокеры оценили силы двух основных кандидатов следующим образом: за Ельцина, судя по результатам торгов, отдадут голоса 36,5% избирателей, за Зюганова — 26,6%.
Фондовый рынок уверен в победе Ельцина
Шансы Ельцина также выглядят предпочтительнее и судя по поведению фондового рынка. Разумеется, динамику котировок акций только с выборами связывать нельзя — на нее влияет масса других факторов: и положение дел у самого эмитента, и положение в отрасли, в которой работает эмитент, и игра фондовиков на тех или иных ценных бумагах. Но президентские выборы и вообще политический фактор в последнее время, бесспорно, играют ключевую роль на рынке корпоративных ценных бумаг.
Во всяком случае, именно с этим большинство аналитиков связывают наблюдающийся на рынке подъем. Строго говоря, повышение котировок наиболее ликвидных акций (blue chips) началось еще в апреле. Однако глобальный и устойчивый подъем на рынке пришелся как раз на конец мая (см. график 2). То есть опять-таки был связан с чеченским миром.
Насколько известно, переговоры в Кремле стали фактором, решающим образом определившим поведение западных инвесторов. Некоторые из них сделали российским брокерам крупные заказы на покупку ценных бумаг еще до объявления итогов переговоров. Тем самым как бы подчеркивалось, что только сам факт их проведения повышает предвыборный рейтинг Ельцина. Другая часть иностранных инвесторов распорядилась покупать для них ценные бумаги в случае положительного исхода переговоров с Яндарбиевым. Когда же оправдались и эти надежды, рынок рванул вверх. Несколько дней подряд все российские фондовые индексы били рекорды. Индекс Ъ для наиболее ликвидных акций также был зафиксирован на максимальной с начала 1995 года отметке.
Рост котировок ценных бумаг — тем более такой — невозможен при отсутствии стабильности. А стабильность четко ассоциируется с Ельциным. Таким образом, можно считать, что и российские участники фондового рынка, и иностранные инвесторы поверили в его победу на выборах. Если оправдаются и эти надежды, котировки акций вырастут еще как минимум в два раза.
Финансовый рынок: победа Ельцина — гарантия для банкиров
Наибольшие опасения по поводу выборов испытывают, судя по всему, участники рынка государственных ценных бумаг. Вряд ли эти опасения связаны только с политическим риском — это было актуально в середине весны. Тогда шансы Ельцина на победу оценивались не столь высоко, и именно политический риск банки закладывали в цену облигаций, повышая их доходность (см. график 3). На котировки бумаг влияло практически лишь одно: когда — до или после выборов — они погашаются. Сейчас же, когда рейтинг Ельцина существенно возрос, опасения банкиров сместились в область экономики.
Предвыборная ситуация заставила Министерство финансов осуществить весьма значительную эмиссию государственных облигаций. Только за вторую половину мая объем его заимствований на рынке ГКО превысил 4 трлн рублей. Закономерно в этих условиях, что доходность ГКО, и прежде всего "длинных" бумаг, вновь существенно возросла — дилеры согласны покупать бумаги с доходностью около 200% годовых.
Судя по всему, именно дестабилизация рынка ГКО не дала ЦБ возможности осуществить в срок давно планировавшиеся организационные изменения. Как известно, с 1 июня должен был быть изменен статус дилеров на рынке ГКО. В частности, должны были появиться так называемые первичные дилеры, в обязанности которых входит поддержание рынка облигаций. Очевидно, роль первичных дилеров отводилась крупнейшим банкам. Однако многие из них в сложившихся условиях из-за опасности возникновения убытков не рискнули взять на себя повышенные обязательства.
Как бы то ни было, участники рынка государственных ценных бумаг опасаются (и вполне справедливо), что повышение рейтинга Бориса Ельцина дается дорогой ценой. На выполнение всех предвыборных обещаний явно не хватает денег. Минфин вынужден брать с рынка ГКО больше, чем возможно. И платить за это максимально возможную цену. Расплачиваться же ему придется уже после выборов — причем независимо от того, кто их выиграет. С этой точки зрения рынок ГКО играет против всех кандидатов. Впрочем, для банкиров в победе Ельцина есть один очень важный момент — гарантия того, что государство вернет им долги. Если выборы выиграет Зюганов, политика государства по финансированию бюджетного дефицита может измениться настолько, что таких гарантий банкиры могут не получить.
ЮРИЙ КАЦМАН
-----------------------------------------------------
Иностранные инвесторы уже поставили на победу Бориса Ельцина
Победа Зюганова обернется для финансистов убытками
-----------------------------------------------------