Американский инвестиционный банк Salomon Brothers разработал уникальную программу выпуска GDR (глобальных депозитарных расписок) на облигации внутреннего валютного займа Министерства финансов России. Это событие вызвало огромный интерес у российских и западных финансистов, а английский еженедельник International Financing Review назвал проект Salomon Brothers "революцией на рынке минфиновских облигаций". Возможно, подобная оценка выглядит несколько преждевременной, однако уже сейчас ясно, что рынок валютных облигаций ждут серьезные перемены.
Интересно, что хотя о проекте Salomon Brothers уже давно известно на рынке (многие российские дилеры в большей или меньшей степени оказались о нем осведомлены), в самом банке о нем до сих пор предпочитали хранить упорное молчание. По мнению российских дилеров, объяснить это можно тем, что в последнее время американский банк развил на рынке валютных облигаций бурную деятельность. Как полагает, например, ряд трейдеров, все последние ценовые всплески на рынке связаны с покупкой Salomon Brothers ценных бумаг под программу выпуска GDR. По сведениям Ъ, за последнее время Salomon Brothers "под шумок" купил ценных бумаг на несколько миллионов долларов. Будь о программе известно с самого начала, облигации обошлись бы Salomon Brothers значительно дороже.
В московском представительстве Salomon Brothers отсутствие официальных комментариев, правда, объяснили несколько иначе, сообщив, что в настоящий момент проводится "исследование рынка", и пообещав в ближайшее время пригласить на пресс-конференцию, на которой все и расскажут. "Впрочем, — заметили нам, — можете попробовать позвонить в лондонский офис банка".
Как оказалось, в "большом" Salomon Brothers выпуском GDR на валютные облигации ведает вице-президент банка Рафаэль Дюплан. К нашему удивлению, он не только оказался на месте, но и любезно согласился рассказать о подробностях проекта. По его словам, Salomon Brothers покупает бумаги на российском рынке и депонирует их на счете Bank of New York во Внешторгбанке с последующим переводом депозитарных расписок на свой счет в европейской торговой сети Euroclear. Далее Salomon Brothers размещает выпущенные Bank of New York GDR среди своих клиентов. Таким образом, решаются сразу две проблемы. С одной стороны, повышается ликвидность облигаций, а с другой — ценные бумаги становятся доступными для тех категорий инвесторов, которые имеют законодательные ограничения на инвестирование на рискованных рынках. По словам г-на Дюплана, клиенты банка уже готовы купить GDR на сумму $0,5 млрд.
Представитель одного из европейских инвестиционных банков, правда, заметил, что до сих пор ни одна из схем, придуманных для обхода подобных ограничений, не сработала. В то же время банкир признал, что если у Salomon Brothers "дело выгорит", то это, безусловно, повысит ликвидность рынка валютных облигаций. Такого же мнения придерживаются и российские участники рынка ОВВЗ. "Это то, чего мы ждали уже давно. Чуть ли не с начала выпуска облигаций", — прокомментировал проект Salomon Brothers сотрудник одного из московских банков.
Впрочем, некоторые трейдеры отметили, что приход на рынок валютный облигаций большой группы западных инвестиционных компаний может иметь для него и негативные последствия. "Это все равно, что выпустить джинна из бутылки", — сказал один из трейдеров, уверенный в том, что широкое участие на рынке иностранцев резко повышает его неустойчивость. Причем совершенно не обязательно, чтобы в России происходили какие-то политические или экономические потрясения, автоматически означающие массовый исход западных инвесторов с рынка валютных облигаций. Вполне достаточно, например, изменений на других развивающихся рынках, чтобы иностранные владельцы валютных облигаций пересмотрели свои инвестиционные портфели в пользу более доходных долговых инструментов других стран.
ИГОРЬ Ъ-ТРОСНИКОВ, ДМИТРИЙ Ъ-ГОЛУБКОВ