На прошлой неделе Россия получила два курса доллара. Один был центробанковским, другой — рыночным. Вопреки многим прогнозам они совпали.
Валютных торгов на ММВБ во вторник 6 октября ждали многие. Дело в том, что введение утренней спецсессии, на которой экспортеры продают валютную выручку, теоретически позволяло ЦБ сформировать любой нужный ему курс рубля, поскольку на этих торгах он выступает практически единственным реальным покупателем валюты. Поэтому многие опасались, что Центробанк захочет установить низкий курс, чтобы по дешевке скупить нефтедоллары.
Частично эти ожидания оправдались. По оценкам дилеров, ЦБ скупил на спецсессии до 90% выставленной на продажу валюты. То есть, как и предполагалось, выступил основным покупателем. Однако он не стал делать того, чего так боялись все,— искусственно занижать курс доллара.
Судя по всему, Банк России руководствовался тем, что сейчас прежде всего необходимо успокоить экспортеров и привлечь их на биржу. Загнать их туда силой и заставить продать валюту по низкому курсу ЦБ было бы крайне трудно. Ведь до начала спецторгов мало кто верил в его благородство. Участники рынка сомневались в том, что новое руководство банка, несмотря на все свои заявления, будет покупать доллары на утренней сессии по рыночному курсу. Поэтому большинство обладателей валюты искали пути обхода новых правил.
И многие нашли. Уже на следующий день после известия о решении Банка России ввести двухсессионную систему один из банкиров признался корреспонденту Ъ, что прекрасно знает, как будет обходить новые правила. Но раскрыть свое ноу-хау отказался — зачем, мол, выдавать рыбные места, пусть ЦБ думает, что все предусмотрел.
К моменту начала торгов на ММВБ по новой схеме способы избежать последствий занижения Центробанком курса доллара на утренних торгах и вовсе были секретом полишинеля. Например, крупные корпорации могут вообще избежать продажи валютной выручки на ММВБ. Ведь практически все они имеют собственные банки, а в состав крупнейших холдингов входят как экспортно-, так и импортноориентированные предприятия. Поэтому в случае невыгодного курса им выгоднее непосредственно передать валюту предприятию-импортеру. Технически это можно сделать, оформив, например, валютную выручку как заем у нерезидента.
Скорее всего, Центробанк все это прекрасно понимал. Поэтому всячески стремился успокоить экспортеров, поддерживая на спецсессии рыночный курс, сложившийся в ходе дневных торгов. А первый зампредседателя ЦБ Андрей Козлов в интервью "Коммерсанту-Daily" прямо сказал, что Банк России будет стремиться к стабилизации курса доллара на уровне около 16 рублей.
С каждыми новыми торгами доверие экспортеров к ЦБ росло: в среду объем торгов на спецсессии был в два, а в четверг — в три раза больше, чем во вторник. ЦБ без обмана все эти дни держал курс на прежнем уровне.
Итак, все вроде бы идет хорошо: экспортеры продают, а Центробанк покупает валюту по устраивающему обе стороны курсу. Но тогда возникает один логичный вопрос: зачем вообще было вводить спецсессию? Не проще ли было ЦБ ограничиться рублевыми интервенциями на обычных торгах?
Не проще.
В действительности введение спецсессии понадобилось ЦБ не для манипулирования курсом. Вернее, не только для этого. К тому же к фокусам с курсами Банк России может вернуться позднее, когда, например, у Парижского клуба кредиторов лопнет терпение, и он перестанет мириться с тем, что Москва задерживает очередные выплаты по внешнему долгу. Так для чего же понадобился ЦБ новый порядок торговли валютой?
Это первый шаг Центрального банка по подготовке рублевой эмиссии. В том, что она будет, сомнений практически нет. Главный банкир страны Виктор Геращенко, например, сказал, что в принципе не возражает против ограниченной эмиссии.
Если сопоставить это с другим заявлением Геращенко — о том, что доллар сейчас явно переоценен относительно рубля,— и со словами Козлова о намерении ЦБ поддерживать нынешний курс, то складывается довольно стройная и ясная картина.
Бороться с переоцененностью доллара можно двумя путями: либо снижая его курс при неизменной рублевой массе, либо оставляя курс прежним, но увеличивая количество рублей. Еще пару недель назад Геращенко, судя по всему, склонялся к первому варианту: в частности, на одном из заседаний правительства глава ЦБ высказался в том духе, что для сегодняшней России оптимален курс в 9-10 рублей за доллар.
Однако затем об этом говорить перестали — похоже, власти в итоге предпочли второй путь. Что тоже понятно: недостаточность имеющейся в стране денежной массы сегодня признают практически все. Другое дело, что проведение эмиссии сопровождается целым рядом технических проблем. Основная из них — решение вопроса, сколько рублей можно напечатать безопасно, то есть не опасаясь всплеска инфляции или сокрушительного падения рубля.
Здесь-то и сыграет свою роль новая система торгов. Действительно, на спецсессии Банк России видит чистый, неспекулятивный баланс спроса и предложения на валюту — ведь здесь продают и покупают ее только реальные экспортеры и импортеры. Поддерживая при этом стабильный курс, ЦБ может со спокойной душой печатать рубли и скупать излишки валюты до тех пор, пока увеличение рублевой массы не приведет к изменению баланса спроса и предложения на валютной бирже.
Измениться он при эмиссии может только в одном направлении — появится слишком много желающих купить импортные товары, и возрастет спрос на валюту. Но процесс это постепенный, поэтому вероятность напечатать чересчур много рублей и вызвать резкую девальвацию российской валюты практически равна нулю. Одновременно решается другая задача — увеличение валютных резервов ЦБ (последние две недели он откладывает себе в закрома по $400 млн).
Единственная опасность при этом заключается в несогласованности действий ЦБ и Минфина. Судя по последним высказываниям членов правительства, власти намерены в ближайшее время погасить значительную часть задолженности по зарплатам и пенсиям. Будут эти деньги напечатаны или нет — в принципе неважно, поскольку единовременное попадание на рынок большого количества рублей в любом случае резко увеличит спрос на доллары со стороны не верящего уже ни во что населения.
И далеко не факт, что ЦБ сможет мягко девальвировать рубль, приведя курс в соответствие с новым уровнем спроса. И тогда мы вновь получим такие знакомые по августу колебания курса на валютном рынке. После чего умрет последняя надежда на способность властей проводить хоть какую-то осмысленную финансовую политику.
ПЕТР РУШАЙЛО
------------------------------------------------------
Новый порядок торговли на валютной бирже — это первый шаг Центрального банка по подготовке рублевой эмиссии
------------------------------------------------------
Серый вторник
Новый порядок валютных торгов на ММВБ предусматривает проведение двух торговых сессий. На первой, утренней, идет продажа валютной выручки экспортеров. Коммерческие банки там могут только выставлять заявки своих клиентов-импортеров на покупку валюты, покупать валюту для себя банкам запрещено. При этом об особо крупных заявках банкам предписано сообщать в ЦБ (банкиров обязали предоставлять сведения о десяти самых крупных контрагентах-покупателях и контрагентах-продавцах). Единственным реальным спекулянтом на этой сессии выступает Банк России — он может как повысить курс рубля, выставив на продажу доллары, так и понизить его, активно скупая доллары у экспортеров.
На второй сессии, дневной, продавать и покупать валюту имеет право любой участник торгов. Правда, и здесь для банков существуют ограничения — в течение дня он может спекулировать долларами как хочет, но к вечеру у него должно остаться валюты ровно столько, сколько было утром.
Определяющей для формирования курса является утренняя сессия, поскольку именно на ней идет продажа ввезенной в страну валюты (сейчас экспортеры обязаны продавать через биржу не менее 50% валютной выручки). В принципе ничто не мешало Центробанку установить на ней низкий курс и скупать доллары по дешевке.
Видимо, опасаясь подобного развития событий, клиенты в первый день торгов не спешили продавать валюту, желая понять, какую тактику изберет ЦБ. Общий объем заявок на продажу был немногим более $30 млн.
Мрачные ожидания не оправдались. Обе сессии 6 октября прошли на редкость спокойно. На первой сделки стабильно проходили по курсу 15,76 руб./$ и только буквально на последних секундах были зафиксированы сделки по 15,8 руб./$. Причем, судя по всему, их провел ЦБ, поскольку именно курс 15,8 руб./$ (а не средневзвешенный) был объявлен официальным курсом Банка России. На второй сессии средневзвешенный курс составил 15,9 руб./$, то есть практически совпал с курсом спецсессии, поскольку на дневной сессии заключаются контракты на следующий день, а они всегда немного дороже.