Лицом к лицу рубля не увидать
Аналитики прогнозируют стабильность доллара
Макроэкономические прогнозы, особенно касающиеся обменных курсов и цен на нефть, — дело неблагодарное, тем более на короткий срок. Это в очередной раз подтверждают аналитические оценки предстоящих колебаний курса рубля: эксперты не берутся прогнозировать изменение стоимости рубля в перспективе трех-шести месяцев, но уверенно прогнозируют стабильность в районе 29 рублей за доллар США в ближайшие два-три года.
В краткосрочной перспективе динамика обменного курса рубля удивляет даже тех, кто ее определяет. Так, первый зампред ЦБ РФ Алексей Улюкаев в середине ноября выразил недоумение в связи с продолжающимся ослаблением рубля, идущим вразрез с ожидаемым притоком денежных средств на развивающиеся рынки вследствие вливания ликвидности в банковскую систему ФРС США. Чуть более отдаленная перспектива отечественной валюты представляется российским политикам гораздо четче. Премьер-министр РФ Владимир Путин в середине октября оценил состояние рубля как "оптимальное". Президент РФ Дмитрий Медведев по итогам саммита G20 в Сеуле заявил, что для рубля никаких серьезных угроз в настоящее время не существует.
В официальных прогнозах курса рубля на 2011 год Банк России и Минфин изначально были очень близки, рассматривая в качестве базового сценарий с ценой нефти в 75 долларов за баррель. При этом Минфин в первом варианте ожидал легкого укрепления рубля со среднегодовым курсом в 29,3 руб. за доллар США, однако в ноябре изменил прогноз, предполагая ослабление национальной валюты в среднем до 30,5 руб. за доллар США. Банк России, не делавший численных прогнозов курса рубля в своем официальном документе об основных направлениях денежно-кредитной политики, ограничился отсылкой к неопределенному состоянию платежного баланса как главной определяющей будущей динамики курса рубля.
К неопределенности в ожидаемой динамике внешних фундаментальных факторов для игроков на валютном рынке добавляется и новый режим управления обменным курсом, введенный в практику Банком России в последнее время. Основное правило новой политики регулятора — меньшее число интервенций. Признавая зависимость курса рубля от состояния платежного баланса, ЦБ РФ по-разному реагирует на изменения в состоянии счета текущих операций и счета операций с капиталом, зависящие в первую очередь от краткосрочных портфельных инвестиций в экономику страны и за рубеж. Они признаются Банком России плохо поддающимися прогнозированию, и в отношении этих изменений границы вмешательства в ситуацию могут варьироваться в зависимости от динамики притоков и оттоков капитала.
Несмотря на то, что в целом, по оценкам Банка России, потоки спекулятивного капитала в Россию снижаются, в том числе и благодаря повышению неопределенности краткосрочных изменений курса рубля, продолжение расширительной политики ФРС США, а также изменения ожиданий внутренних инвесторов могут провоцировать резкие изменения в этой части платежного баланса.
В отношении изменений в счете текущих операций платежного баланса Банк России планирует ограничиваться целевыми интервенциями в тех случаях, когда эти изменения существенно отклоняются от прогнозируемых рабочей моделью ЦБ, учитывающей не только ожидаемые цены на нефть, но и ряд других показателей и, что важно, ожидания экономических агентов. Такое изменение политики валютных интервенций Банка России делает сложнопрогнозируемыми краткосрочные колебания обменного курса рубля, снижает зависимость курса национальной валюты от цен на нефть, позволяет несколько стабилизировать потоки спекулятивного капитала и постепенно перейти к политике плавающего обменного курса, которая необходима для перехода к режиму инфляционного таргетирования. Тем не менее это не означает, что при существенном отклонении цены на нефть от расчетной при формировании базовой не произойдет существенной коррекции курса рубля. Если сбудутся негативные прогнозы ряда экспертов, связанные с ожиданием второй волны мирового экономического кризиса, цены на нефть могут упасть до критических для России отметок в $55-60 за баррель, и тогда можно ожидать ослабления рубля до 40-42 рублей за доллар.
Однако при отсутствии резких изменений в текущих тенденциях развития мировой экономики, есть все основания полагать, что рубль будет достаточно стабилен и, возможно, даже слегка укрепится. Хотя укрепление рубля невыгодно отечественным экспортерам, стабильный рубль будет способствовать решению ряда политических задач, в частности, реализации курса на модернизацию экономики, делая долгосрочные инвестиции в Россию более привлекательными. Кроме того, стабильность национальной валюты должна быть безусловным приоритетом для страны, планирующей ввести свою валюту в число резервных, хотя бы и на региональном уровне. И не в последнюю очередь устойчивый рубль будет способствовать формированию стабильных ожиданий в обществе, что особенно важно в связи с предстоящими выборами.
Таким образом, при отсутствии резких изменений фундаментальных факторов можно ожидать, что обменный курс рубля в наступающем году будет достаточно стабилен, на уровне 29-30 руб. за доллар. Принимая во внимание продолжающиеся проблемы в экономике США и озабоченность ведущих стран еврозоны необходимостью вернуться к оговоренным показателям госдолга для поддержания стабильности евро, можно ожидать, что доллар США будет слегка терять в стоимости к европейской валюте. В этом случае вклады лучше всего открывать в евро или в рублях, однако период инвестирования лучше выбирать не меньше года.