В течение долгих лет Россия и другие развивающиеся страны давали понять Западу, что не в состоянии должным образом обслуживать свои долги. И наконец им это удалось. Запад понял, в чем дело, и начал формировать новую политику по отношению к несостоятельным заемщикам.
Пока никто не говорит про новый всемирный долговой кризис. Но события на прошлой неделе происходили довольно забавные.
Во-первых, одна из развивающихся стран — Эквадор — объявила, что отказывается платить по так называемым brady bonds. Эквадор заявил, что у него нет $96 млн, необходимых для выплаты дохода держателям облигаций, и что он намерен обратиться к западным коммерческим банкам с просьбой о повторной реструктуризации своего долга в $6 млрд.
Поясним, о чем идет речь. В конце 80-х годов тогдашний министр финансов США Николас Брейди предложил переоформить огромный просроченный долг развивающихся стран западным коммерческим банкам в облигации (они и получили название brady bonds — по имени министра). Все согласились: банки получили возможность вернуть хотя бы часть потерянных денег, продавая облигации на мировом финансовом рынке, а развивающиеся страны избежали дефолта и смогли реструктурировать свой долг, отсрочив его погашение.
Разумеется, развивающиеся страны взяли на себя обязательство ежегодно платить по облигациям соответствующий процент. Десять лет платили, но теперь начали отказываться.
Во-вторых, бразильское правительство на прошлой неделе дало понять, что у него может не найтись $4 млрд для погашения очередной порции еврооблигаций.
Между тем еврооблигации были придуманы именно для того, чтобы не повторилась ситуация 70-х годов, когда латиноамериканские страны (прежде всего как раз Бразилия) очень много заняли у западных коммерческих банков, а потом ничего не вернули. Считалось, что с помощью еврооблигаций слишком много не займешь: покупатели облигаций тратят свои деньги, поэтому более осторожны, чем наемные менеджеры банков. Но оказалось, что Бразилия способна обмануть ожидания даже осторожных покупателей еврооблигаций.
Но всех превзошла Россия. Она сумела довести дело до того, что на прошлой неделе МВФ фактически отказал ей в предоставлении очередного транша кредита в $4,5 млрд, что само по себе звучит абсурдно, поскольку этот кредит полностью идет на погашение российского долга фонду (МВФ реструктуризаций и отсрочек не признает, но готов давать новые кредиты на погашение старых). МВФ, по-видимому, решил, что Россия в принципе не может нормально обслуживать свой долг, поэтому нечего ей в этом помогать.
Лондонский клуб кредиторов, в свою очередь, на прошлой неделе предложил России совершенно удивительную схему реструктуризации советского долга в $32 млрд. До сих пор этот долг был оформлен в ценные бумаги Внешэкономбанка. Теперь их предлагается переоформить в ценные бумаги российского правительства, то есть в еврооблигации. Между тем, как показывает опыт той же Бразилии, еврооблигации трудно и дорого обслуживать: частные инвесторы, вкладывающие в них деньги, привыкли к хорошим процентам, выплачиваемым вовремя.
Россия не в восторге. Она обратилась к Лондонскому клубу с просьбой о реструктуризации советских долгов (напомним, уже повторно) как раз потому, что не может их обслуживать, а ей предложили выпустить еврооблигации, которые обслуживать еще дороже. Москва хочет договориться на каких-нибудь более мягких условиях, чтобы ежегодно платить поменьше. Лондонский клуб пока не согласен.
Обнаглевшие должники
В общем, приходит конец еще одной иллюзии. Долгое время казалось, что есть способ сделать развивающиеся и постсоциалистические страны нормальными заемщиками. Они не могут расплатиться по обычным долгосрочным кредитам западных коммерческих банков, значит, нужно предложить им выпускать различного рода облигации. Если облигации не покупают, значит, МВФ должен давать развивающимся странам кредиты и рекомендовать хорошую экономическую политику, тем самым успокаивая покупателей облигаций.
С огромным трудом западные правительства и МВФ все-таки добились того, что развивающиеся страны, Россия в том числе, в начале 90-х годов смогли занимать деньги на мировом финансовом рынке (сделать это было непросто после грандиозного кризиса долгосрочных банковских долгов 80-х). Эти страны успешно размещали еврооблигации и продавали ГКО.
Однако уже в 1994 году Мексика и Турция впервые показали, что облигации тоже не выход, не сумев по ним расплатиться и обрушив собственные национальные валюты. В 1998 году то же самое сделала Россия. Сейчас она, кроме того, посрамила МВФ, продемонстрировав, что даже кредиты фонда могут вызвать долговой кризис. Может дойти до того, что для их погашения России придется пожертвовать бюджетом и ослабить рубль. Это уж совсем позорно: МВФ всегда считал, что главная цель его кредитов — как раз решение долговой проблемы.
Все говорит о том, что развивающиеся страны свои долги отдавать в принципе не могут. Этому, конечно, есть рациональное объяснение. Занимают они иностранную валюту (преимущественно доллары), которую сами не печатают. Для возврата долга с процентами валюту можно заработать только экспортом. Однако большинство стран-заемщиков (и прежде всего африканские) вообще почти ничего не экспортируют. Во всяком случае, промышленный экспорт у них так и не появился, а сырьевой постоянно падает. Но и те страны, которые отличаются крупными объемами экспорта (Мексика, Бразилия, Россия), зарабатывают недостаточно по сравнению со своими долгами. Потому что кредиты обычно используют не для развития производства, а для банального потребления импортных товаров. А еще чаще заемные деньги вывозят обратно на Запад и помещают там на надежные, но низкопроцентные счета в банки либо вкладывают в недвижимость.
Прозревшие кредиторы
Поведение кредиторов говорит о том, что они начинают все это постепенно понимать. МВФ уже не уверен в том, что, предположим, Россия когда-нибудь расплатится по своим долгам. На прошлой неделе глава фонда Мишель Камдессю заявил, что разрывать отношения с Россией не следует — достигнуты определенные успехи в экономических реформах,— но ничего не сказал о том, что Россия должна вновь получить доступ на мировой рынок капитала.
О каких новых частных и государственных кредитах может идти речь, если сам МВФ не хочет продолжать кредитование до тех пор, пока Россия не выполнит довольно расплывчатое и странное требование — доказать, что умеет правильно распоряжаться полученными деньгами. Для доказательства этого от России потребовали даже допустить в ЦБ инспекцию из представителей национальных банков ведущих индустриальных держав, которые должны наконец выяснить реальные размеры российских золотовалютных резервов. Это, конечно, очень трогательно, но напоминает введение внешнего управления на неплатежеспособном предприятии.
Участники совещания министров финансов и представителей ЦБ стран "семерки", закончившегося неделю назад, решили, что необходимо выяснить, куда из России деваются деньги, полученные в виде кредитов. Одновременно конгресс США проголосовал за сокращение официального кредитования России.
Кто-то может предположить, что все это связано исключительно со скандалом вокруг русских счетов в Bank of New York. Это не совсем так. Если бы во время этого скандала Россия торжественно заявила, что способна немедленно выплатить все свои долги, то кредиторы не обратили бы особого внимания на скандальные публикации в западных газетах. Но факт остается фактом — в разгар скандала Россия продолжала просить Парижский и Лондонский клубы о реструктуризации, а МВФ — о рефинансировании долгов. И на кредиторов это произвело неприятное впечатление.
К тому же ничего преступного пока не доказано. Просто скандал еще раз напомнил об общеизвестном факте — из России вывозятся огромные суммы в иностранной валюте (по оценке главы ЦБ Виктора Геращенко, $1 млрд в месяц). Заметим, что вывоз денег, в том числе иностранной валюты, из любой страны не является чем-то удивительным и необычным. Но когда страна одновременно не платит долгов, то у этого банального факта появляется некий преступный оттенок.
Для России, как и для всех остальных развивающихся стран, разочарование кредиторов не сулит ничего хорошего. Когда кредитор решает, что должник ненадежен, он не отказывается от своих денег — он стремится всеми силами заставить его заплатить хоть сколько-нибудь. Достаточно вспомнить любой финансовый кризис, хотя бы 17 августа в России. Тогда ведь иностранцы не плюнули на все, а старались вывезти свои деньги.
Требования Лондонского клуба о реструктуризации долга с помощью еврооблигаций и задержки с траншем МВФ (причем фонд хочет получить платежи по прежним кредитам в срок) можно трактовать именно как попытку получить деньги с России и, что хуже всего, на том прекратить с ней всякие отношения.
СЕРГЕЙ МИНАЕВ
-------------------------------------------------------
Когда кредитор решает, что должник ненадежен, он не отказывается от своих денег — он стремится всеми силами заставить того заплатить хоть сколько-нибудь
В России дошло до смешного, кредиты МВФ, призванные решить долговую проблему, ее только усугубляют
--------------------------------------------------------
Долговая яма мира
В клубе беднейших
Если посмотреть на карту, то окажется, что самый большой долг у США. Это, разумеется, вовсе не означает, что дела у американцев совсем плохи. Абсолютный размер долга сам по себе не может служить основанием для выводов об экономической ситуации в стране.
Правительства большинства стран мира занимают деньги за границей.
В странах вроде США, Великобритании или Франции государство берет взаймы у иностранцев довольно спокойно. А дают им в долг с большим удовольствием. Деньги можно заработать хоть и не очень большие, зато наверняка. Американское или английское правительства не обанкротятся и не обманут кредиторов. Не случайно крупнейшим в мире держателем американских ГКО являются японцы: у себя на родине они не могут найти таких надежных заемщиков, как казначейство США.
Правительства развивающихся стран Азии, Африки, Латинской Америки и Восточной Европы берут иностранные деньги далеко не так спокойно. Они берут их с жадностью — сколько дадут. Потому что нуждаются в твердой валюте для покупки импортных товаров. Иностранцы дают с неохотой, но дают. Потому что никто в мире не может предложить такой хороший процент, как правительства бедных стран. Правда, есть риск, что они обанкротятся или просто обманут.
Богатым индустриальным странам иностранные деньги идут на пользу. Бедным развивающимся — только во вред. В мире существует около 30 стран, которых большие долги довели до беспросветной бедности. Официально признано, что у них нет никаких перспектив. Потому что долг слишком велик по сравнению с ВВП... или по сравнению с бюджетными расходами.
Россия официально не состоит в этой компании, но по своим долгам была бы в ней в числе первых. У беспросветных Чада и Руанды внешний долг составляет 30% ВВП, у Эфиопии — 70%. А у России — 80%! Хуже только у Мозамбика (150%), Гвинеи-Бисау (190%) и Никарагуа (205%). У Буркина-Фасо на обслуживание внешнего долга должны идти 10% бюджетных расходов, у Ганы — 29%, у Танзании — 63%. А у России — 70%! Впереди только Мадагаскар (102%) и Никарагуа (134%).