Крупнейший российский ритейлер Х5 Retail Group объявила, что по итогам трех кварталов 2011 года ее EBITDA margin снова снизилась — до 6,8%. Но капитализация X5 вчера выросла на 6%: инвесторы ожидали еще более слабых результатов.
Показатель EBITDA X5 в третьем квартале вырос на 13%, до $220 млн, EBITDA margin упала до 6,1% с 7,4% в июле—сентябре 2010 года. Чистый убыток оставил $2,1 млн против $79,6 млн чистой прибыли годом ранее. Неденежный убыток от курсовой разницы равен $52,5 млн.
Согласно консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных Reuters накануне публикации отчетности, убыток Х5 в третьем квартале оценивали в $20 млн, а маржу EBITDA прогнозировали на уровне 5,7%.
По итогам девяти месяцев Х5 снизила чистую прибыль на 8%, до $148 млн, и потеряла 0,89 процентного пункта в EBITDA margin, которая составила 6,8% (см. таблицу).
Инвесторы позитивно отреагировали на отчетность: котировки Х5 на Лондонской бирже выросли к концу дня на 6%, капитализация составила $6,57 млрд.
«Сами по себе результаты Х5 не очень хорошие, но лучше ожиданий, поэтому акции после падения на 24% с начала ноября подросли»,— считает аналитик «Ренессанс Капитала» Наталья Загвоздина. Особенно низкой ей кажется рентабельность группы. «Если исключить из затрат на персонал изменение учетной стоимости опционной программы для менеджеров (Employee Stock Option Programme), то рентабельность по EBITDA составила в третьем квартале всего 5,9%»,— говорит госпожа Загвоздина. Впрочем, оговаривается она, сама Х5 утверждает, что «переоценка опционов — это в чистом виде затраты или экономия затрат на персонал, поэтому убирать их или добавлять в EBITDA не следует».
Аналитик «Русс-Инвеста» Мария Шишкина считает, что падение маржи связано с ростом финансовых расходов более чем в два раза: рост связан как с процентными платежами, так и с интеграцией приобретенной сети «Копейка» в Московском регионе. Вчера гендиректор Х5 Андрей Гусев сообщил, что компания наконец завершила эту интеграцию и уже наблюдает «двухзначные темпы роста продаж в магазинах, которые были ребрендированы в первой половине года».
В третьем квартале Х5 продемонстрировала наихудший в этом году показатель рентабельности. В первом квартале маржа EBITDA ритейлера составляла 7,3%, во втором квартале — 7,1%. По итогам года EBITDA margin Х5 будет равна 6,8% против 7,5% в 2010 году, считают в «Ренессанс Капитале». У «Магнита» этот показатель ожидается на уровне 7,5% против 8,1% год назад, рентабельность «О’кей» снизится с 8,2% до 7,6%, «Дикси» увеличит показатель с 5,7% до 6,4%.