Если читать на ночь слишком много газетных репортажей о злоключениях клиентов "финансовых пирамид", может создаться впечатление, что среди структур, привлекающих в России средства населения, надежных нет вовсе. Это впечатление, к счастью, ошибочное. Вкладчику, желающему хорошо спать в темное время суток, даем совет: покупай государственные и муниципальные ценные бумаги.
Если хочешь быть покоен, не принимай горя и неприятностей на свой счет, но всегда относи их на казенный.
Козьма Прутков. "Плоды раздумья"
Привлечение внимания публики к существующим надежным эмитентам ценных бумаг составляет одну из задач созданной недавно президентским указом Федеральной комиссии по ценным бумагам и фондовому рынку. 23-25 ноября комиссия провела в Москве семинар по муниципальным займам. Выяснилось, что эта форма привлечения средств пользуется большой и постоянно растущей популярностью по всей России.
Первый муниципальный займ появился на российском рынке ценных бумаг вскоре после того, как наша страна добилась национальной независимости от Советского Союза. В начале февраля 1992 года свои облигации выпустила администрация Хабаровского края. С этого момента и по настоящее время администрации городов, районов, областей и республик в составе РФ зарегистрировали в Минфине 29 проспектов эмиссии муниципальных займов общим объемом почти 2356 млрд руб.
Оплата деньгами и натурой
Муниципальные займы в России сегодня бывают двух типов. Первый можно условно назвать "натуральным". Погашение таких займов происходит материальными благами в виде квартир, земельных участков, телефонных номеров и т. п. Некоторые из них имеют характер лотереи: жилье или садовые участки разыгрываются по номерам облигаций. Доходность таких ценных бумаг — нулевая или чуть выше нулевой.
Второй тип не менее условно может быть назван "денежным", поскольку предусматривает погашение деньгами (иногда деньгами или "натурой" по выбору вкладчика). По доходности такие займы уступают не только рекламным обещаниям финансовых компаний, но даже и другим относительно менее рисковым способам вложения средств. Сильная сторона муниципальных займов — в надежности, поскольку они обеспечены имуществом соответствующих территорий или доходами их бюджетов. Это придает стабильность курсам муниципальных обязательств и на вторичном рынке. Кроме того, облигации многих областей имеют статус государственных ценных бумаг, что обеспечивает их держателям налоговые льготы.
Нижний Новгород — флагман заемщиков
Самый крупный из займов, размещаемых сейчас в России, — "Промышленно-инвестиционный займ" администрации Нижегородской области. Предъявительские облигации номиналом 50 тыс., 200 тыс., 1 млн и 3 млн руб. выпускаются в наличной форме с комплектом из 4 купонов. Эмиссия производится отдельными выпусками (всего шесть) каждые три месяца с июля 1994 г. по октябрь 1995 г. Ее общий объем составит 100 млрд руб. Срок обращения каждого выпуска — один год.
Первичное размещение облигаций производится по номинальной стоимости среди официальных дилеров. В настоящее время в этом качестве выступают восемь банков Нижегородской области: "Нижегородский банкирский дом", "Гарантия", Волго-Вятский Проминбанк, Инкотрансбанк, ВОК "Внешторгбанк", Советское отделение Сбербанка РФ, Радиотехбанк и "Борский". Каждый банк самостоятельно котирует эти ценные бумаги на вторичном рынке. 28 ноября курс продажи 50-тысячных облигаций первого выпуска составлял в разных банках от 55 тыс.до 57,3 тыс. руб., а аналогичные облигации второго выпуска продавались по цене от 55 тыс. до 57,2 тыс. руб. Покупали их по 50-52,9 тыс. руб. и 50-53,4 тыс. руб. соответственно.
Облигации продаются как нижегородцам, так и жителям других местностей без ограничения. Правда, иногородним покупателям за ними надо пока ездить в Нижний. В Москве с прошлой недели по договору с банком "Гарантия" нижегородские облигации продает (но не покупает) Республиканский социальный коммерческий банк по адресу: Б. Черемушкинская ул., 19а. Пока он обслуживает только юридических лиц. Сотрудники банка сообщили, что они начнут работать и с частными гражданами, если облигации будут пользоваться спросом в столице.
По облигациям раз в квартал выплачивается процентный доход по ставке, равной 70% средневзвешенной учетной ставки ЦБ за этот период. Основной долг будет выплачен через год после выпуска облигаций, одновременно с процентами по последнему купону. Для частных лиц по доходности вложения в эти бумаги сопоставимы с помещением средств на срочные банковские депозиты, однако, с точки зрения надежности, облигации предпочтительнее, поскольку, как мы уже сказали, весь инвестиционный риск администрация области берет на себя.
Как эмитент, администрация Нижнего Новгорода имеет хорошую репутацию. В 1993 году она успешно разместила первый муниципальный займ, подготовленный в соответствии с разработками группы Григория Явлинского. Их надежность была подтверждена безупречными выплатами при погашении.
Заработанный в прошлом году "кредит доверия" нижегородская администрация сейчас использует для размещения еще одного займа, параллельно с промышленно-инвестиционным. 19 августа 1994 года в Минфине ею был зарегистрирован проспект эмиссии жилищного займа объемом 60 млрд руб. Гарантами займа выступают администрация города своим бюджетом и имуществом, а также АО "Горьковский автомобильный завод" - своим имуществом и денежными средствами.
Всего будет выпущено 420 тыс. предъявительских облигаций трех номиналов — 75 тыс., 150 тыс. и 750 тыс. руб. со сроком обращения 10 лет. Облигация каждого номинала приравнивается к определенному количеству квадратных метров общей площади стандартного жилья: 0,1; 0,2; 1 кв. м. соответственно.
Первичное размещение облигаций осуществляется путем их продажи уполномоченным дилерам. В первый день размещения (1 октября 1994 г.) облигации распространялись по номинальной стоимости. В ходе последующих торгов они будут размещаться по эмиссионной цене, определяемой рыночной стоимостью жилья в Нижнем Новгороде, возрастом облигаций и учетной ставкой ЦБ.
Облигации будут погашаться эмитентом начиная с 1995 г. путем выкупа по номинальной стоимости с выплатой процентов в размере 2/3 средневзвешенной учетной ставки ЦБ за период, прошедший с первичного размещения облигаций, и умноженной на количество полных лет с того же момента. По желанию держателей соответствующего количества облигаций они могут быть погашены путем предоставления жилья.
Котировкой жилищных облигаций на вторичном рынке занимаются несколько банков: нижегородское ОПЕРУ Сбербанка РФ, Востокинвестбанк, Автогазбанк, банки "Борский", "Гарантия" и две инвестиционные компании: "ЭЦ Восток" и "Индекс". На 29 ноября курсы покупки у них колебались от 94 тыс.до 99 тыс. руб. за облигацию 75-тысячного номинала, а курсы продажи таких облигаций — от 100 до 110 тыс. руб.
Столицы поспешают за провинцией
Так уж получилось, что до сих пор муниципальные займы выпускались на периферии. Администрации российских столиц намерены в ближайшее время переломить эту тенденцию. В планах московских и петербургских градоначальников — заимствования несравненно более масштабные, нежели те, что были реализованы их провинциальными коллегами.
В октябре 1994 года Минфин зарегистрировал проспект выпуска петербургских муниципальных краткосрочных облигаций (МКО) на сумму 2,1 трлн руб., что составляет ни много ни мало 89% от общего объема всех зарегистрированных за последние три года в России муниципальных займов. Облигации номиналом 100 тыс. руб. будут выпущены в безналичной форме со сроком обращения 3, 6, 9 и 12 месяцев. Реализоваться они будут по схеме, аналогичной размещению ГКО, то есть продаваться с дисконтом (скидкой с номинала), а погашаться — по номиналу. Доход инвестора равен дисконту, который определяется на торгах в зависимости от конъюнктуры. МКО смогут приобрести и юридические, и физические лица. Список уполномоченных дилеров пока не утвержден, но поскольку размещение, по планам питерских властей, должно начаться к середине декабря, вскоре он, очевидно, будет обнародован.
На еще более ранней стадии подготовки находятся московский и санкт-петербургский жилищные займы. Их проспекты пока не зарегистрированы. В Санкт-Петербурге жилищный займ запланирован в размере 50 млрд руб. Организация займа будет возложена на петербургский Ипотекобанк, которому отведена роль финансового агента, обслуживающего выпуск, и строительно-инвестиционную компанию "Росстро" — генерального заказчика проекта. Обе фирмы участвовали в реализации аналогичных проектов в городах Ленинградской области (Сосновый Бор — 1,4 млрд руб., Ивангород — 3 млрд руб.).
Весь выпуск предполагается разбить на две серии, под две группы жилых домов. Срок обращения облигаций предположительно составит 2-3 года. Погашение будет производиться либо путем предоставления жилья, либо выплатой денежного эквивалента его рыночной стоимости на момент окончания строительства.
Московское правительство до конца года планирует зарегистрировать проспект эмиссии собственного жилищного займа. Номинал этих облигаций пока не определен, но решено, что он будет равен стоимости 0,1 кв.м общей площади в районах новой застройки. Объем выпуска должен соответствовать 200 тыс. кв. м жилья (2 млн облигаций). Срок их обращения — 2 года. В течение этого времени ценные бумаги могут быть погашены жильем или проданы уполномоченным банкам московского правительства. По истечении двух лет они могут быть обменены на аналогичные облигации следующих выпусков. Для физических лиц владение облигациями будет оформляться как в электронной, так и в наличной форме — с выдачей именных обязательств.
Размещаться облигации должны по номиналу, через уполномоченные банки, а их курсовую стоимость будет раз в месяц определять городская власть (в лице межведомственной комиссии по вопросам реализации жилой площади) в соответствии с динамикой рыночных цен на недвижимость. Уполномоченные банки обязаны выкупать облигации у всех желающих по цене не ниже 90% установленной на этот момент курсовой стоимости. Облигации можно в любой момент обменять на жилье из расчета 400 облигаций за однокомнатную квартиру, 600 — за двухкомнатную и 800 — за трехкомнатную. Квартиры должны быть предоставлены из муниципального фонда в течение 4 месяцев с момента предъявления бумаг к погашению.
Генеральным менеджером проекта избран Инкомбанк. По расчетам его специалистов, если бы облигации были выпущены сейчас, их номинал был бы равен примерно 280 тыс. руб. Простой расчет показывает, что для получения однокомнатной квартиры в рамках муниципального займа требуется выложить 112 млн руб. или $35 000. Аналогичное по качеству жилье (а речь идет об отдаленных новостройках) можно купить на рынке по меньшей мере на 25% дешевле и при этом получить его сразу, а не ждать еще 4 месяца. Что касается курсовой стоимости, по словам тех же экспертов Инкомбанка, она будет расти на 5-7% в месяц и доход по облигациям не превысит 100% годовых. Надежность этих бумаг не вызывает сомнения, поэтому они могут рассматриваться как средство сбережения свободных средств от инфляции, но не как инструмент получения прибыли.
Муниципальные облигации, обращающиеся сейчас в России
| Эмитент | Объем выпуска, млн руб. | Номинал, тыс. руб. | Количество | Тип облигаций | Доходность, примечания |
|---|---|---|---|---|---|
| Администрация г. Сыктывкара, | 10 000 | 1 | 10 000 000 | именные | розыгрыши жилья |
| Республика Коми | |||||
| Администрация г. Ивангорода, | 3000 | 400 | 7500 | именные | Беспроцентные облигации. |
| Ленинградская область | Погашение: квартирами из расчета 1 | ||||
| облигация — 1 кв.м жилья или | |||||
| деньгами по цене 1 кв.м | |||||
| Администрация г. Сосновый | 1424 | 500 | 2848 | именные | Беспроцентные облигации. |
| Бор, Ленинградская область | Погашение: квартирами из расчета 1 | ||||
| облигация — 1 кв.м жилья или | |||||
| деньгами по цене 1 кв.м | |||||
| Администрация Нижегородской | 100 000 | 50 | 600 | на | 70% средневзвешенной учетной |
| области | предъявителя | ставки ЦБ РФ | |||
| 200 | 200 | ||||
| 1000 | 1500 | ||||
| 3000 | 5000 | ||||
| Администрация Нижегородской | 60 000 | 75 | 200 000 | на | Жилищный займ |
| области | предъявителя | ||||
| 150 | 200 000 | ||||
| 750 | 20 000 | ||||
| Администрация г. Ухты, | 10 000 | 10 | 1 000 000 | именные | 70% учетной ставки ЦБ РФ на дату |
| Республика Коми | погашения | ||||
| Администрация г. Курска | 5227,5 | 100 | 8500 | на | 40% годовых, розыгрыш квартир |
| предъявителя | |||||
| 145 | 8500 | ||||
| 170 | 8500 | ||||
| 200 | 8500 | ||||
| Администрация Пермской | 50 000 | 100 | 500 000 | именные | размещение по схеме, сходной с ГКО |
| области | |||||
| Администрация г. Череповец, | 10 000 | 10 | 1 000 000 | именные | 140% годовых |
| Вологодская область | |||||
| Администрация г. Дзержинска, | 5000 | 1 | 5 000 000 | именные | 100% годовых |
| Нижегородская область | |||||
| Администрация г. Кемерово, | 2125 | 850 | 2500 | именные | жилищный займ |
| Кемеровская область | |||||
| Правительство г. | 2 100 000 | 100 | 2 100 000 | именные | |
| Санкт-Петербурга |
По данным проспектов эмиссии, зарегистрированных Минфином России. Информация предоставлена Группой мониторинга фондового рынка аудиторской компании Price Waterhouse.
МАРИНА СИНЕВА