Своя УК владыка

Что важнее для пенсионных вложений — сохранность или доходность? Разумеется, и то, и другое, но, чтобы не остаться к старости на бобах, надо найти оптимальный баланс. В этом может помочь рейтинг управляющих компаний, основанный на исследовании профессора РЭШ Алексея Горяева.

Какой управляющей компании доверить накопительную часть своей пенсии? Самой крупной, самой надежной, самой доходной или просто "промолчать" и оставить деньги в государственной управляющей компании? Даже специалистам нелегко ответить на этот вопрос. К сожалению, имеющаяся аналитическая информация, включая рейтинги надежности УК и многочисленные рэнкинги по доходности, размеру активов, объему привлеченных средств и т. п., не позволяет адекватно оценить мастерство управляющих. Нужен рейтинг, который оценивал бы финансовые результаты управляющих с учетом рискованности их стратегий и специфики российского фондового рынка.

Именно такой рейтинг УК, инвестирующих средства пенсионных накоплений, разработан в Российской экономической школе (РЭШ). В его основе — два показателя успешности инвестирования: относительно конкурентов и относительно инфляции. Первый показатель раскрывает, насколько стабильно УК удерживается среди лидеров, причем как на растущем, так и на падающем рынке. Второй — вероятность превышения инфляции по итогам следующих десяти лет, рассчитанная при предположении, что тенденции последних пяти лет сохранятся и в будущем. По данным на конец первого полугодия 2011 года, рейтинг был присвоен 51 инвестиционному портфелю управляющих компаний.

Какие же стратегии получили наивысший рейтинг — консервативные или агрессивные? Те УК, которые стремятся к сохранности вложений, инвестируют в надежные инструменты — банковские депозиты и гособлигации, как это делает, например, государственная управляющая компания ВЭБ. Но даже такая консервативная стратегия не может гарантировать отсутствия убытков. В кризисном 2008 году все управляющие компании, кроме одной, ушли в минус. Однако еще хуже то, что доходность такой стратегии отстает от инфляции. По итогам последних пяти лет пенсионные портфели ВЭБа отстали от инфляции почти на 30%. Парадокс, но требование сохранности номинальных пенсионных сбережений приводит к практически гарантированному уменьшению сбережений реальных. Неслучайно оба портфеля ВЭБа получили рейтинг D.

Большинство негосударственных УК в погоне за более высокой доходностью вкладывали часть портфеля в акции. Это позволило им увеличить доходность: более половины УК обогнали ВЭБ по итогам пяти лет, но ценой роста рисков. В том же 2008-м три негосударственных УК потеряли более половины стоимости своего портфеля, а половина из них — более четверти. К счастью, большинство негосударственных пенсионных фондов не стали предъявлять к своим УК требования о компенсации потерь, понесенных в 2008 году, и продлили договор. Тем не менее несколько управляющих все-таки получили иски о компенсации потерь со стороны своих клиентов и закрылись.

Для получения высокого рейтинга управляющие должны были найти оптимальный баланс доходности и риска. Наивысший рейтинг получили управляющие компании "Агана", "ВТБ Капитал Управление активами", МДМ, "Метрополь", "Открытие", "Регион Портфельные инвестиции", "РФЦ-Капитал". Стоит отметить, что среди этих компаний есть лидеры по доходности — в первую очередь это УК "Открытие", заработавшая за пять лет 93%. Однако далеко не все лидеры по доходности получили рейтинг A. Так, портфель долгосрочного роста УК "Тринфико", занявший 4-е место по итогам пяти лет с доходностью 60%, был на грани получения рейтинга B, но получил лишь рейтинг C, что объясняется сильным отставанием от конкурентов на падающем рынке.