Ноябрьская порция статистики Росстата заставляет аналитиков констатировать: «Внутренний спрос в России превышает потенциал экономики». На фоне фактической остановки промышленного роста в ноябре инвестиции и частное потребление продолжают демонстрировать заметный рост: в первом случае существенно ниже ожиданий, а во втором — вопреки общему ухудшению деловой активности. Домохозяйства, в отличие от компаний, всеми силами стремятся конвертировать свои рубли в товар.
Ожидания традиционного ускорения инвестиций (в силу построения статотчетности компаний, которые переносят львиную долю инвестиций, сделанных за год, на его конец) к концу года пока не оправдываются. При консенсус-прогнозе в 8,9% «год к году» темпы роста капитальных инвестиций в ноябре понизились до 7,7%, после 8,6% роста в октябре — результат, который аналитики инвестбанков называют «огорчающим». Низкое, как признают в правительстве, качество инвестиционной среды дополняется политической нестабильностью и подтверждается продолжающимся чистым оттоком частного капитала, который в ноябре, по данным ЦБ прибавил еще $10 млрд и, на конец 2011 года может достичь $85 млрд, полагают в Минфине.
На фоне общего ухудшения экономической активности, в ноябре сектор розничных продаж продолжил демонстрировать уверенный рост (8,6% в годовом выражении), превысив ожидания (8,3%), хотя и несколько ухудшив показатель по сравнению с 9% роста в октябре. Оценки Goldman Sachs демонстрируют, что с учетом сезонности за ноябрь оборот розницы вырос на 0,5%, тогда как за октябрь «просел» на 0,4%. Но ноябрьский всплеск розничной торговли остается ниже «среднего скользящего» показателя роста ее оборота за август—октябрь, который составил 1,2%.
Фундаментальными причинами для роста потребительского спроса пока остаются сокращение безработицы (с 6,4% в октябре до 6,3% в ноябре), продолжающееся замедление инфляции (см. рубрику цифра) и поддерживаемый им рост реальных зарплат в экономике, который в ноябре в годовом выражении ускорился до 7,1% — рекордного посткризисного показателя — по сравнению с 6,2% в октябре. Но на фоне ухудшения доступа к кредитованию (см. “Ъ” от 15 декабря) и сокращающихся долгосрочных сбережений домохозяйств (см. “Ъ” от 29 ноября), такой рост потребления, при постоянно ухудшающихся ожиданиях домохозяйств, выглядит вынужденным. По данным Росстата наибольший рост частного потребления зафиксирован в сфере непродовольственных товаров (впрочем, и он сократился с 11,4% в октябре до 10,2% в ноябре на фоне того, что непродовольственная инфляция растет быстрее).
В ближайшие полгода при отсутствии заметных внешних шоков в виде резкого падения цен на сырье и ухудшения показателей мировой экономики аналитики не ждут заметного изменения картины. Частное потребление будет оставаться основным «драйвером» экономического роста, тогда как до полной расстановки сил в кабинете разворота в показателях частных инвестиций не ожидается. В то же время на фоне ухудшения экономической ситуации в ЕС и США и первых признаков замедления экономики КНР перспективы второго полугодия 2012 года остаются еще более туманными.