Италия, чьи заимствования в конце 2011 года заставляли аналитиков сомневаться в стабильности зоны евро, в начале 2012 года неожиданно возвращается к приемлемым условиям обслуживания госдолга. Сегодня правительство страны разместило трехлетний заем меньше чем под 5% годовых, успешно разместила госбумаги на этой неделе и Испания. Тем временем на горизонте появилась новая угроза: S&P готово снизить рейтинги ведущих европейских стран на одну-две ступени уже сегодня поздно вечером. По итогам нового витка кризиса, который может быть запущен решением о лишении Франции рейтинга ААА, идея о «двухуровневой» Европе, разделенной на периферию в кризисе и процветающее «ядро», постепенно теряет актуальность.
Агентство Standard & Poor's заявило о своей готовности сократить кредитные рейтинги Франции и ряда других европейских государств на одну-две ступени, что формирует негативные ожидания на финансовых рынках еврозоны, незадолго до этого увидевших возможность досрочного выхода из рецессии. Италия в пятницу успешно разместила трехлетние облигации в размере €4,75 млрд, за счет которых будет рефинансироваться текущий государственный долг. Процентная ставка по займу опустилась ниже 5%, что дало надежду на постепенное разрешение долгового кризиса. Предыдущее размещение долгосрочных бумаг в декабре 2011 года прошло близко к опасному пороговому уровню в 7% (превышение порога означает высокую вероятность неспособности Италии обслуживать новый долг).
Всего Италии в 2012 году предстоит занять порядка €450 млрд. Испания также успешно вышла на рынок, разместив в четверг долговые бумаги на €10 млрд, что вдвое больше, чем изначально планировалось аналитиками. При этом ставки по трех-, четырех- и пятилетним облигациям упали ниже 4%. Причина положительной реакции рынка на новые крупные размещения — и относительно высокая оценка рынком последних действий «технократического» руководства обеих стран, и последствия облегчения доступа банков к евроликвидности в начале 2012 года.
При этом за управление долгами европейских стран ответственны не только национальные правительства, выпускающие суверенные облигации, но и общеевропейские институты, призванные содействовать финансовой стабильности в кризис. Речь идет о двух взаимодополняющих структурах: EFSM (Европейский механизм обеспечения финансовой стабильности) и EFSF (Европейский фонд финансовой стабильности), которые предположительно в июле 2012 года должны объединить в единую программу ESM (Европейский механизм обеспечения стабильности). Ресурсы первого обеспечены обязательствами бюджета ЕС под гарантии Европейской комиссии, EFSM может привлечь до €60 млрд, размещая облигации с наивысшим рейтингом (AAA), а следовательно, с наименьшей требуемой доходностью. Ресурсы второго существенно больше — €440 млрд, и предназначены они конкретно для стран еврозоны, под гарантии в виде вкладов стран в Европейском центральном банке. В частности, на этой неделе были размещены долгосрочные облигации со сроком возврата 30 лет под 3,75%. Привлеченные €3 млрд будут направлены двум членам еврозоны — Ирландии и Португалии.
Таким образом, на текущий момент Италия и Испания самостоятельно привлекают существенно больший объем средств, нежели EFSF и EFSM, однако снижение ставок по итальянским и испанским облигациям свидетельствует в пользу повышения готовности стран «ядра» пойти на масштабный выпуск общеевропейских долговых бумаг. В то же время снижение рейтингов ведущих стран, включая Францию, может значительно обострить обстановку вокруг проблемных долгов и вновь взвинтить ставки требуемой доходности облигаций, что затруднит и переговоры по обмену краткосрочных греческих облигаций на более долгосрочные с меньшим купонным доходом. Между тем евробонды, в отличие от таких долгосрочных мер, как снижение дефицита бюджетов, а также введение налога на финансовые операции, способны оказать быстрое воздействие на рынки.