Российский рынок коллективных инвестиций всегда ассоциировался с открытыми паевыми инвестиционными фондами. Однако в последние годы число пайщиков не растет и развитие рынку полностью обеспечивает управление пенсионными накоплениями. Впрочем, и для того, чтобы управляющим компаниям было интересно работать с пенсионными резервами и накоплениями, размер которых сейчас — 3% от ВВП, и для того, чтобы деньги в ПИФы принесло более 0,5% трудоспособного населения, необходимы решения на государственном уровне.
Стабильные и пассивные
Паевые инвестиционные фонды так и не оправились после осени 2008 года. Тогда число счетов пайщиков снизилось не менее чем на 20% от пикового предкризисного значения и с тех пор стабильно находится на уровне около 400 тыс. (по оценке "Ъ").
Следует иметь в виду, что это не число пайщиков, а именно число счетов. Количество пайщиков меньше в 1,5-2 раза из-за того, что они для инвестиций используют счета различных фондов и услуги разных компаний. При численности экономически активного населения России 75 млн человек число пайщиков составляет менее 0,5% трудоспособного населения, притом что, например, в США почти половина населения держит средства во взаимных фондах. После 2008 года игроки на рынке розничных фондов, лишь за небольшим исключением, не могут похвастаться серьезными успехами в части роста клиентской базы. По словам директора департамента розничных услуг Deutsche UFG Capital Management Галины Романюк, по-прежнему актуальны такие факторы, как низкая финансовая грамотность, отсутствие налогового стимулирования и института независимых консультантов, а также пассивность большинства банков в развитии коллективных инвестиций.
В США население инвестирует во взаимные фонды через индивидуальные пенсионные счета. В странах Азии и Японии частные лица на фондовом рынке предпочитают инвестировать самостоятельно, а объемы инвестиционных фондов велики за счет средств институциональных инвесторов, которые аккумулируют пенсионные фонды или страховые компании. В Бразилии на фонды облигаций и денежного рынка приходится около половины активов фондов, при этом на фонды акций — менее 12%. На российском рынке ситуация всегда была обратной: пайщики предпочитают агрессивные фонды акций. На них, по данным НЛУ, приходится около 63% чистых активов открытых ПИФов.
Для такой ситуации есть основания, отмечает руководитель управления клиентского сервиса "Ренессанс Управление активами" Наталья Болдина: в большинстве западных стран размер пенсионных резервов и накоплений превышает 50% ВВП, а в России составляет около 3%. Однако анализ тенденций последнего времени указывает на то, что именно управление пенсионными накоплениями могло бы стать новой точкой роста для рынка коллективных инвестиций.
Фото: Олег Харсеев, Коммерсантъ
Сохранные и возвратные
В последние годы высокие темпы прироста и рекордные абсолютные значения объема рынка коллективных инвестиций обеспечивает лишь управление средствами пенсионных накоплений. С каждым годом растет число граждан, которые переводят свои пенсионные накопления в негосударственные пенсионные фонды (НПФ) из государственной управляющей компании, функции которой выполняет ВЭБ. В 2011 году это сделали 4,5 млн человек (по итогам 2010 года новыми клиентами фондов стали 3,4 млн человек). Объем их накоплений превышает 100 млрд руб., и все эти средства до конца марта должны быть переведены в НПФ. При этом на конец 2011 года общая сумма пенсионных накоплений составляла более 350 млрд руб., что более чем в три раза превышает чистые активы открытых и интервальных ПИФов.
Пенсионные деньги будут оставаться основным источником развития рынка коллективных инвестиций и в ближайшем будущем, уверены эксперты. В настоящее время в ВЭБе сосредоточено 1,33 трлн руб. пенсионных накоплений, и, учитывая динамику перехода "молчунов" в НПФ, можно сделать вывод, что с каждым годом все больше накоплений из государственной компании будет поступать в частные. Тем более что они регулярно пополняются взносами предприятий.
Однако большая часть пенсионных накоплений сосредоточена в небольшом числе фондов. На десять крупнейших НПФ приходится почти 70% средств пенсионных накоплений. При этом каждый пенсионный фонд имеет собственную управляющую компанию, которой и достается львиная доля этих средств. В этом дополнительный риск для управляющих компаний, не аффилированных с НПФ: пенсионный фонд всегда может забрать свои средства, в том числе сославшись на плохие результаты управления. Это было характерно для последних лет, когда НПФ было произведено перераспределение средств из независимых управляющих компаний в кэптивные. В связи с этим, по мнению гендиректора "Райффайзен Капитала" Владимира Соловьева, срок, в течение которого требуется сохранность вложений, необходимо увеличить. Ведь, как показывает исторический опыт большинства стран, обогнать инфляцию в долгосрочном периоде, используя только консервативные инструменты, практически невозможно.
Фото: Максим Поляков, Коммерсантъ
Без краха и налога
Развитию управления пенсионными накоплениями как сегмента рынка коллективных инвестиций препятствуют, в частности, существующие нормы регулирования. Управляющие компании продолжают получать основной доход от управления ПИФами, а не пенсионными накоплениями. Если при управлении ПИФами упадет их стоимость (уменьшится стоимость чистых активов), вознаграждение управляющей компании уменьшится, но не до нуля. Если же управляющая компания получит убыток, управляя пенсионными деньгами, она полностью лишится вознаграждения.
У развития индустрии ПИФов свой тормоз — налоговый. По словам представителей управляющих компаний, действующая система налогообложения не мотивирует население инвестировать в фонды. В частности, доход по банковским депозитам фактически не облагается налогом, при погашении же паев необходимо уплачивать подоходный налог. Кроме того, как отмечает Галина Романюк, в отношении операций с ценными бумагами "доход должен быть задекларирован, несмотря на то что уже уплачен налоговым агентом". Более того, если доходы получены в разных местах, их придется объединить в единую форму, получив соответствующие документы у каждого налогового агента.
В таких условиях, считают управляющие, в первую очередь нужно уравнять подход к налогообложению банковских депозитов и доходов от инвестирования в ПИФы. Как поясняет директор департамента управления активами "АльянсРОСНО Управление активами" Михаил Акрамовский, в существующей ситуации ПИФы практически не пользуются спросом со стороны частных инвесторов, которые даже не рассматривают их в качестве альтернативы депозитам. По словам Галины Романюк, налоги должны мотивировать долгосрочные инвестиции, а налоговая ставка по операциям с низким риском — отличаться от ставки по операциям с высоким риском. Владимир Соловьев предлагает освободить пайщиков от необходимости платить подоходный налог при условии владения ПИФами более трех лет.
В Федеральной службе по финансовым рынкам (ФСФР) поддерживают идею снижения ставки налога в зависимости от срока держания ценных бумаг. По мнению главы ФСФР Дмитрия Панкина, целесообразно подумать "о сближении налогообложения по различным видам финансовых инструментов". Однако, по его словам, "даже введение льготного налогового режима на инвестиции в фондовый рынок не обеспечит моментального перетока средств из банковских депозитов в ценные бумаги, в том числе и в паи ПИФов".
Управляющие, со своей стороны, пытаются стимулировать активность пайщиков, предлагая им новые продукты и услуги. С 2008 года у управляющих появилась возможность реально включать в активы фондов валюту и ценные бумаги зарубежных эмитентов. В результате были созданы фонды, ориентированные на акции компаний стран БРИК, и фонды драгметаллов. В Госдуме во втором чтении рассматриваются поправки к закону "Об инвестфондах", которыми вводится новый тип фондов — биржевые паевые инвестиционные фонды. Активно используются инвестиционные продукты типа "депозит плюс ПИФ". По словам руководителя бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолия Милюкова, для дальнейшего развития рынка требуется инвестирование в дистрибуцию, чтобы сделать ее более доступной и легкой. "Работа над продажей ПИФов является обязательной, и, несмотря на скромный прирост ПИФов в общей массе активов, ситуация изменится, и к этому надо быть готовым",— резюмирует эксперт.
Читайте в следующий понедельник "trends/коллективные иски"
