Уже более 16 млн человек отдали свои накопления через пенсионные фонды в управляющие компании. Однако оценить результаты управления можно лишь раз в год, а оперативно поменять портфельного управляющего и вовсе не удастся. Впрочем, следить за управлением будущей пенсией можно по результатам паевых фондов, совпадающих по структуре активов со структурой пенсионного портфеля. "Деньги" представляют ежегодный рейтинг управляющих компаний, ранжированных по разнообразию оказываемых услуг.
И 44 подзаконных акта
Минувший год был довольно успешным для российских управляющих компаний в деле расширения бизнеса. Хотя далеко не все смогли похвастаться высокими результатами управления и ростом доходов, но большинство создало задел на будущее, существенно увеличив активы в управлении. Судя по данным, предоставленным управляющими компаниями, а также открытой информации по паевым фондам, управлению пенсионными резервами и пенсионными накоплениями, объем средств в доверительном управлении российских компаний по итогам 2011 года составил 2,35 трлн руб. Этот результат является абсолютным рекордом, превышая на 23% достижение 2010 года. С учетом нераскрытых данных, в том числе по фондам для квалифицированных инвесторов, объем рынка можно оценить не менее чем в 2,5 трлн руб.
Первую строчку по-прежнему удерживает компания "Лидер" (372 млрд руб.), хотя ее преимущество не такое безоговорочное, как в предыдущие годы. Ближайшего преследователя, компанию "Газпромбанк — управление активами" (228,5 млрд руб.), по объему активов в управлении "Лидер" превышает лишь в 1,6 раза. Помимо них на рынке работают еще шесть компаний с активами в управлении от 100 млрд руб. Одновременно продолжалась неспешная консолидация рынка. Резкий рост активов в управлении продемонстрировали группа "Регион", присоединившая в начале 2011 года компанию "Профессиональные инвестиции". Вошла в десятку крупнейших и "ВТБ Капитал Управление инвестициями" после консолидации бизнеса Банка Москвы по управлению активами. После ухода с российского рынка инвестиционной группы Pioneer ее паевые фонды достались "ТНК БНП Париба Инвестмент Партнерс". Приобретение Сбербанком "Тройки Диалог" хотя пока и не повлияло на положение старейшей управляющей компании, однако в ближайшее время можно ожидать существенного роста ее клиентской базы и активов под ее управлением.
Стремительный рост показали пенсионные накопления, которые в последние три года ежегодно удваивались. К 1 января 2012 года управляющие компании имели под управлением более 360 млрд руб. пенсионных накоплений граждан, причем большая часть этих средств была передана через НПФ. С учетом передаваемых в первом квартале 2012 года пенсионных накоплений на 100 млрд руб. их объем уже сопоставим с объемом пенсионных резервов НПФ (522 млрд руб.), сохранившимся на уровне предыдущего года, а с учетом темпов роста они скоро перекроют и этот показатель.
Обладатели пенсионных ресурсов — негосударственные пенсионные фонды — очень привередливые клиенты. В последние годы на фоне сложного рынка они отдают предпочтение кэптивным или родственным компаниям. В результате основные объемы резервов НПФ и пенсионных накоплений сосредоточены среди узкого круга управляющих компаний. Между тем конъюнктура рынка акций была далека от идеальной, а падение долговых рынков в августе прошлого года лишило прибыли и большинство консервативных портфелей. В результате многие компании, управляющие средствами пенсионных накоплений, не смогли показать положительный результат и из-за этого лишились части вознаграждения. Из почти 80 компаний, раскрывших данные о выручке от услуг доверительного управления, более половины показали ее снижение за 2011 год. Наибольшее снижение показали компании, под управлением которых оказались основные активы НПФ. В лидерах роста оказались компании с большой долей активов паевых фондов, прежде всего закрытых ПИФов. А вот по итогам 2010 года у компаний, увеличивших выручку, был двукратный перевес.
Представители управляющих компаний уверены, что в ближайшие два-три года рынок ДУ будет прирастать именно средствами институциональных клиентов, в первую очередь пенсионных фондов. По словам заместителя гендиректора "АльянсРОСНО Управление активами" Сергея Лукина, двигателем роста средств в доверительном управлении "останутся активы негосударственных пенсионных фондов — средства пенсионных накоплений и деньги системы софинансирования". Руководитель управления продаж институциональным инвесторам компании "Уралсиб" Альберт Галимнуров ожидает дальнейшего перетекания средств застрахованных лиц от ПФР к НПФ "благодаря их активной работе с населением через агентские сети и представительства во многих регионах". В пользу этого говорит доходность вложений, показанная частными управляющими компаниями на интервале пять-шесть лет по сравнению с инфляцией и результатами управления госкомпании (ВЭБа). По итогам 2011 года еще 4,5 млн человек подали заявления о переводе пенсионных накоплений в НПФ. Таким образом, в этом году не менее 16 млн человек будут пользоваться услугами НПФ, а это более 20% экономически активного населения России.
По оценке экспертов, пенсионные резервы будут расти на 10-15% в год. Новым толчком к росту пенсионных резервов, по словам гендиректора управляющей компании "Капиталъ" Вадима Соскова, могут стать законодательные инициативы по налоговым льготам для граждан, собирающихся перевести свои средства в НПФ. Речь идет, в частности, о намерении государства увеличить подоходный налог. По словам эксперта, "если большую часть его прироста граждане смогут направить в НПФ в рамках добровольного пенсионного обеспечения, это не только станет стимулом для появления дополнительных долгосрочных пенсионных ресурсов, но и поможет реально решить проблему достойного обеспечения граждан по выходе на пенсию".
Однако сдерживающим фактором инвестирования средств будущих пенсионеров является годовой инвестиционный горизонт, несмотря на все декларации чиновников о длинных пенсионных деньгах. Но и здесь, по словам Вадима Соскова, лед тронулся в связи с принятием выплатного закона: "И если будут приняты все 44 подзаконных акта в его развитие, мы сможем в новых условиях говорить о долгосрочном инвестиционном горизонте пенсионных денег". И одними из важнейших шагов, которые необходимо предпринять, являются изменение учетной политики пенсионных средств и отказ от годового интервала, связанного с вознаграждением и НПФ, и управляющих компаний только от дохода. По мнению эксперта, необходимы изменения во взимании вознаграждения, его привязка к конкретной инфраструктуре развития пенсионного рынка, как это сделано в других странах. В частности, НПФ должны получать фиксированное вознаграждение за развитие рынка и лишь дополнительные средства — за счет полученного дохода. Без решения этих вопросов, считает Вадим Сосков, рынок будет жить до ближайшего кризиса, "в ходе которого нас опять ждут пертурбации, связанные с сокращением числа и управляющих компаний, и НПФ".
Наступление иностранных инструментов
Впрочем, рынок доверительного управления не ограничивается пенсионными резервами, накоплениями или госсредствами. По итогам 2011 года средства индивидуальных клиентов превысили 283 млрд руб., прибавив за год 120 млрд руб. Чистые активы ПИФов прибавили около 80 млрд руб., увеличившись до 817 млрд руб. Однако в сегменте коллективного инвестирования наблюдались две разнонаправленные тенденции. Если стоимость чистых активов (СЧА) закрытых паевых фондов стремительно росла (по итогам года почти на 80 млрд руб., до 683 млрд руб.), то у открытых и интервальных фондов СЧА снизилась на 20 млрд руб., до 100 млрд руб. Негативная тенденция среди рыночных ПИФов определялась как снижением фондового рынка по итогам 2011 года (индексы потеряли 17%), так и выводом средств частных инвесторов в конце года (2,6 млрд руб. за квартал).
Впрочем, доверие частных инвесторов к паевым фондам не может восстановиться с кризиса 2008 года. Частные лица и раньше предпочитали размещать средства на банковских депозитах, а сохраняющиеся высокие ставки по депозитам лишь поддерживали этот интерес. Однако, как считает исполнительный директор по инвестициям "Флеминг Фэмили энд Партнерс" Светлана Ле Галль, банк "ни в коей мере не призван решать задачи увеличения капитала своих клиентов". За счет собственного капитала банк призван решать задачи перетока капитала из одних рук в другие. Задача же управляющей компании состоит в том, чтобы "правильно оценить риски своего клиента, привести их в соответствие с его ожиданиями и выбрать инструменты фондового рынка в целях максимизации прибыли доверенных ей денежных активов", отмечает эксперт. Наиболее простой и эффективный способ решения этой задачи, по мнению Светланы Ле Галль, заключается в инвестировании в различные паевые фонды или инструменты с условной или безусловной защитой капитала.
При этом паевые фонды имеют ряд преимуществ перед другими сегментами доверительного управления. Как отмечает руководитель бизнеса доверительного управления группы Газпромбанка Анатолий Милюков, коллективные инвестиции прозрачны и осуществляются по правилам, утвержденным регулятором. Кроме того, налогом облагается только разница между стоимостью покупки и продажи пая, а не календарная прибыль, как в индивидуальном доверительном управлении. Дополнительным удобством является наличие информации о стоимости пая на каждый день.
Паевые фонды могут быть и удобными индикаторами деятельности управляющих компаний на фондовом рынке, в частности по управлению пенсионными накоплениями. У ряда управляющих компаний есть ПИФы, которые моделируют портфели пенсионных фондов. Можно ориентироваться и на облигационные фонды или фонды смешанных инвестиций. В этом случае не требуется ждать отчета НПФ или ПФР о результатах управления пенсионными накоплениями — можно оценивать их по результатам ПИФов. Это позволяет при необходимости принимать более взвешенное решение по смене пенсионного фонда или управляющей компании.
Впрочем, в посткризисный период рынок коллективных инвестиций не стоял на месте. Управляющие компании пытались стимулировать активность пайщиков, предлагая им новые продукты и услуги. В это время у управляющих появилась реальная возможность включать в активы фондов валюту, ценные бумаги зарубежных эмитентов, товарные активы. Сформировались фонды, ориентированные на акции компаний стран БРИК, на индексы зарубежных стран, появились фонды драгметаллов. Пока спрос на такие инструменты невелик. Гендиректор "Райффайзен Капитала" Владимир Соловьев поясняет, что российские инвесторы в основном предпочитают фонды с высокой ожидаемой доходностью и высокими принимаемыми рисками. Между тем иностранные инструменты в целом характеризуются более низкой ожидаемой доходностью и риском. Кроме того, отмечает господин Соловьев, пока не все клиенты представляют механизм функционирования таких фондов, а риск изменения курса рубля по отношению к валютам, в которых номинированы иностранные инструменты, вносит дополнительную неопределенность. Однако управляющие ожидают постепенного роста спроса на фонды с иностранными инструментами.
Востребованным инструментом могут стать и так называемые биржевые фонды (ETF), паи которых можно реализовать через брокеров. Полноценных биржевых фондов в России пока нет, лишь в августе 2010 года "Тройка Диалог" запустила квази-ETF, паи которого довольно активно торгуются в секции RTS Standard биржи ММВБ-РТС. Сейчас в первом чтении приняты поправки к закону "Об инвестиционных фондах", которыми вводится этот тип фондов.
Биржевые фонды — это прежде всего инвестбанковский продукт. Он удобен для торговли, хотя в нем нет реального управления активами. Впрочем, от этого он не перестает быть удобным инструментом как для частного, так и для институционального инвестора. Для ETF характерны низкие издержки управления и высокая ликвидность. Как отмечает руководитель отдела продаж "Ренессанс Управление активами" Эрик Мовсисян, важным преимуществом ETF по сравнению с ПИФами является возможность осуществления маржинальной торговли, паи ETF могут быть использования для игры на понижение и др. Например, те же ПИФы нельзя "шортить", так как ФСФР не регламентировала их в качестве маржинальных ценных бумаг.
В связи с этим управляющие указывают и на инициативу НЛУ и биржи ММВБ-РТС по выводу иностранных ETF на российский рынок. Основными проводниками этих продуктов могут стать российские управляющие компании. По оценке портфельного управляющего "Ренессанс Управление активами" Дмитрия Михайлова, "доля иностранных инвестиций в портфелях российских инвесторов (как индивидуальных, так и институциональных) вполне может вырасти в два-три раза, прежде чем достигнет уровня, характерного для инвесторов в США, Европе и других странах".