Государственные займы у населения имеют в России не очень красивую историю. Сталинская манера брать у народа взаймы "принудительно-добровольным" способом и хрущевские игры с долговыми обязательствами предшественника оставили неприятный осадок в душах целых поколений. Удобной и надежной для частных лиц ценной бумаги в России уже не было лет 80.
И вот, кажется, почти свершилось. В конце сентября почти в каждом крупном банке можно будет купить облигации государственного сберегательного займа. Эти еще не выпущенные бумаги очень хвалят и банкиры, и чиновники Минфина. Не все, конечно. Без критиков, как обычно, не обошлось.
"Маркиз рекомендовал бумаги, дающие небольшие проценты, но зато вполне надежные, а именно — английские консолидированные фонды и русский четырехпроцентный заем. — Прочнее этого ничего нельзя придумать, — добавил маркиз, — доход, правда, не очень велик, зато вы сможете быть совершенно спокойны за свой капитал.
Марсель Пруст. "Под сенью девушек в цвету".
Выпуск займа — долг государства
Денег любому государству, как и многим из нас, всегда не хватает. И поэтому взять в долг власти никогда не прочь. Наше российское государство в последние годы брало взаймы в основном у иностранных организаций и "наших" коммерческих структур. Теперь правительство вспомнило о том, что и у нас с вами деньги имеются. И объявило, что готово позаимствовать триллиончиков 10 на год. Обещая при этом "хороший процент" и, как всегда в таких случаях говорится, стопроцентную гарантию.
Собственно говоря, заботясь о уже "обжигавшихся" на пирамидальных бумагах гражданах, государство просто обязано было выпустить нечто более привлекательное для всех. Не век же кивать в сторону различных финансовых прохиндеев, не предлагая ничего взамен.
На прошлой неделе стало известно, как именно будет проходить долгожданная процедура дачи взаймы Минфину. Для этого будут выпущены специальные сберегательные облигации. Подписка на облигации среди банков и финансовых компаний, которые станут андеррайтерами этих ценных бумаг (то есть понесут их в массы), пройдет с 18 по 22 сентября. И уже через несколько дней после этого облигации будут предложены частной публике.
Каждая облигация будет иметь хождение ровно год со дня выпуска. За этот срок ее держатель сможет четырежды (раз в квартал) получить "купонный доход", величину которого Минфин будет определять каждый раз ровно за три месяца до очередной выплаты. Уже 27 сентября, например, будет объявлена сумма первого купонного дохода, а выплатят его владельцам бумаг 27 декабря — прямо к Рождеству. Для начала таких бумаг будет выпущено на 1 триллион. Часть из них будет иметь номинал в 100 тысяч рублей, часть — 500 тысяч. Облигации будут предъявительскими, то есть регистрировать свои права на них нигде не придется. Так же, как не так давно это было с ваучером.
Облигация будет иметь четыре отрывных купона. В момент получения ежеквартальных выплат их, натурально, будут "стричь". Получается, что заплатив один раз за облигацию в момент ее приобретения, держатель будет иметь возможность получать доход частями, четырежды в течение года. В конце же срока вместе с выплатой по четвертому купону будет возвращаться и сама сумма, обозначенная в качестве номинала облигации. Не исключено, что в случае чего облигацию можно будет продать и на вторичном рынке. По какой цене — на этот вопрос вам сейчас никто не ответит. Министерство финансов обещает, что доход по сберегательным облигациям, объявляемый на каждый очередной квартал, будет равен доходности других очень похожих государственных ценных бумаг — облигаций федерального займа (ОФЗ), которые были выпущены для банков и прочих финансовых структур три месяца назад. А ставка купона по ОФЗ, в свою очередь, зависит от доходности Государственных краткосрочных обязательств (ГКО). В июле-августе она колебалась где-то в районе 80%-100% годовых. В то время как Сбербанк по вкладам сейчас дает только 60%, Московский банк Сбербанка — 69%.Минфин уверяет, что получить купонные выплаты будет очень просто. Еще до начала размещения облигаций будет определен банк (или банки), который получит статус агента по выплатам. Скажем по секрету, что скорее всего это будет как раз Сбербанк.
Подумать только — мой любимый цвет, мой любимый размер
Некоторые подробности о выпуске и обращении будущих облигаций нам удалось выяснить в самом Минфине. На наши вопросы любезно согласилась ответить заместитель руководителя департамента ценных бумаг и инвестиций Марина Чекурова.
Влад Вдовин: Марина Викторовна, Гознак уже печатает сами облигации?
Марина Чекурова: Сейчас заканчивается подготовительная работа. Эскиз бумаги уже почти готов. Вообще, технология изготовления ценных бумаг такова, что напечатать их можно очень быстро.
В.В.: Как приблизительно они будут выглядеть?
М. Ч.: Размер облигации вместе с четырьмя отрезными купонами будет соответствовать формату А -4...
В.В.: Как страница нашего журнала.
М. Ч.: ...Если только ее повернуть так, чтобы ширина была больше высоты.
В.В.: Это раза в два больше ваучера. Такую бумагу не потеряешь. А рисунок там будет?
М. Ч.: Только специальные надписи — название бумаги, номинал, эмитент и так далее. В какой цветовой гамме все это будет исполнено — пока тоже неизвестно. Посмотрим, какие краски предложит нам Гознак.
В.В.: Гражданин, купивший облигацию, действительно нигде не должен будет "поставить ее на учет"?
М. Ч.: Нет, это бумага на предъявителя в чистом виде. Хотя для получения купонных выплат, наверняка, нужно будет накануне назначенной даты связаться с банком, который эти выплаты будет осуществлять, чтобы предупредить о своем визите. Точно так, как это должны делать вкладчики многих банков перед тем, как снять деньги с депозита.
В.В.: Кстати, банк, который будет агентом Минфина по выплате купонного дохода, может ведь прибегнуть к разным хитростям, чтобы задержать эти деньги на пару дней.
М. Ч.: Это абсолютно исключено. Купонные выплаты будут осуществляться раз в три месяца строго в назначенный день. Банк, который нарушит это требование, потеряет статус нашего агента. Тут мы можем быть жесткими — банки ведь за право стать агентом стоят к нам в очередь.
В.В.: Будет ли ограничена для юридических лиц возможность приобретать эти облигации?
М. Ч.: Нет, но, честно говоря, я не думаю, что юридические лица купят много таких облигаций. У них ведь есть возможность работать с другими облигациями — ОФЗ, купонные ставки которых будут абсолютно идентичны тем, что мы установим для сберегательных облигаций.
В.В.: Будет ли Минфин организовывать вторичный рынок новых облигаций?
М. Ч.: Каких-то специальных шагов в этом направлении мы пока не будем совершать. Но мы уверены, что банки сами захотят организовать такой рынок. Наверняка, облигации появятся на торгах некоторых бирж. Хотя вряд ли кто-то организует регулярные высокотехнологичные торги с этими бумагами. Скорее всего, и на улицах облигациями не будут торговать так, как ваучерами — объем выпуска не тот.
В.В.: Банки, распространяющие заем среди граждан, не будут обязаны выкупать их по требованию держателя?
М. Ч.: Мы не будем от них этого требовать. Не исключено, впрочем, что некоторые из андеррайтеров добровольно примут на себя такие обязательства, чтобы повысить интерес к облигациям. Но все же мы думаем, что большинство граждан будут приобретать сберегательные облигации с расчетом продержать их весь год до погашения. На это будем делать упор и в рекламной кампании.
В.В.: А по какой цене будут продавать облигации?
М. Ч.: Это каждый продавец будет определять сам. Мы вряд ли станем вводить какие-то требования к андеррайтерам на этот счет. Хотя вариант, при котором Минфин все же определит жесткие котировки на продажу, тоже не исключен.
Нехватка ножниц — главная угроза рынку новых облигаций
Конечно, получив ответ на последний вопрос, мы захотели связаться с банками, намеренными участвовать в размещении облигаций. На наш вопрос, какие из крупных и известных банков имеют такие планы, г-жа Чекурова ответила: "Звоните в любой — не ошибетесь". Так и получилось. Звонки в четыре наугад выбранных банка начинались с одной и той же преамбулы:
— Здравствуйте, у нас есть информация, что вы планируете участвовать в размещении сберегательных облигаций Минфина (тут мы немного лукавили). Можно задать несколько вопросов об этом?
— Конечно, конечно, — отвечали нам банкиры.
После чего мы сделали вывод, что проблем с покупкой облигаций у всех желающих это сделать, и впрямь, не будет.
Елена Кузьмирук, начальник отдела государственных ценных бумаг Инвестсбербанка:
— Мы ждем регистрации минфиновского документа, который установит "правила игры". После чего готовы будем подать заявку на участие в тендере миллиардов на десять. Хотели бы начать распространение бумаг сразу, как выкупим их, если это будет возможно по правилам. Возможно, продавать облигации частным лицам будем с премией, то есть дороже номинала — тут все зависит от цены, по которой нам самим достанутся бумаги, и от величины первого купонного дохода.
Доходность этих облигаций, чтобы у населения к ним был интерес, должна быть не менее 100% годовых, то есть перекрывать инфляцию. Мы рассматриваем возможность наладить и постоянный выкуп, установить двухсторонние котировки. Обновлять их, видимо, будем раз в неделю. Чаще нет смысла.
Михаил Башмаков, начальник управления ценных бумаг и инвестиций Технобанка:
— Мы бы хотели начать работать с этими бумагами при их нормальной доходности. По сумме, которую мы можем вложить в облигации, мы еще не определились. Собираемся распространять их именно среди населения: у нас, кроме Москвы, есть отделения еще в трех регионах.
Доходность облигаций должна быть ни в коем случае не ниже доходности ГКО и ОФЗ, иначе население займом не заинтересуется. Будем обязательно вести двухсторонние котировки — как же без этого. Разница между курсами покупки и продажи будет в районе 1%.
Наталья Старикова, начальник отдела департамента ценных бумаг банка "Оптимум":
— Мы очень рассчитываем на рекламную кампанию займа, которую планирует провести Минфин. У них есть такая программа. Не исключено, что подадим заявку на покупку облигаций на 100 миллиардов. Распространять сможем, кроме Москвы, еще в трех регионах. Хотелось бы организовать и выкуп облигаций, но тут еще надо подумать. Ведь как иногда бывает — компания или банк объявляют о свободном выкупе какой-либо ценной бумаги, а потом из-за наплыва желающих их сдать вынуждена от этого отказываться. Лично я большого спроса на заем в первые месяцы его размещения не прогнозирую. Со временем спрос, может быть, будет нарастать, но в большой степени за счет юридических лиц и денег, взятых физическими лицами в своих "конторах" под расчет. Вряд ли мы начнем распространение бумаг в первый же день после их покупки. Хочется взять паузу, осмотреться.
Совершенно не похожий на предыдущие комментарий мы услышали от четвертого банкира, пожелавшего остаться неизвестным.
NN, начальник отдела ценных бумаг N-ского банка:
— Если честно — то все это очередная государственная "дуриловка" типа ваучера. Купонные выплаты все равно не защитят держателя облигаций от инфляции. Покупать их будут только те люди, у которых так много "лишних" денег, что после покупки дорогой одежды, шикарных туристических туров, недвижимости и прочих дорогих вещей у них все равно что-то еще остается. Эти люди будут знать, что инфляция выше доходности облигаций, но все равно будут их покупать, так как это все же лучше, чем держать деньги в кубышке. И банкам тоже с этим займом будет невыгодно работать. Но мы все равно участвовать в их распространении будем, так как это — шанс выйти на новый контингент клиентов.
А вот мнение одного из руководящих сотрудников Центрального банка, который тоже пожелал сохранить инкогнито:
— Меня всегда поражала способность сотрудников Минфина изобретать заведомо труднореализуемые проекты. Ну скажите на милость, кому пришла в голову идея с купонами? Это сколько же операционисток с ножницами надо будет посадить в Сбербанк? И сколько банки захотят запросить с владельцев облигаций за подобные маникюрные услуги? Я помню, ОФЗ Минфин тоже хотел сделать в бумажной форме. И даже на Гознаке уже отпечатал облигации. Благо, ЦБ сумел убедить сотрудников министерства не делать лишних манипуляций и распространить заем по схеме, аналогичной ГКО. Мы даже решили немного пошутить. Перед тем, как принять в собственные хранилища отпечатанные бланки ОФЗ, мы мягко предложили министру финансов и его заму поставить автографы на каждую из облигаций. (Эти подписи по макету бумаг там просто должны были присутствовать напротив их фамилий, но напечатаны не были). Естественно, на это предложение Минфин решил просто отшутиться, а нам были переданы бланки без необходимых автографов.
За государством не заржавеет. Но сколько — неизвестно
Итак, сказать сейчас определенно, насколько выгодно будет владеть облигациями, нельзя. Ведь их доходность зависит от двух факторов — цены, по которой вы эту ценную бумагу купите и величины купонной ставки. Банки пока не спешат раскрыть свои предполагаемые цены. Минфин только в конце месяца объявит размер первой купонной выплаты.
Нет полной ясности и с возможностью реализации бумаг на вторичном рынке. Зато уже сейчас совершенно точно можно прогнозировать две вещи. Во-первых, помещать деньги в облигации все же будет выгоднее, чем иметь дело с депозитными вкладами в надежных банках. Так сложилось, что доходность государственных ценных бумаг в России — ГКО и ОФЗ уже давно превышает их ставки. Во-вторых, сколько бы Минфин не пообещал заплатить по купонам владельцам облигаций — много или не очень, эти обязательства государство несомненно постарается выполнить. Даже в том случае, если денег в бюджете будет очень сильно не хватать. Как говорил в таких случаях герой популярного фильма: "бери — я себе еще нарисую".
--------------------------------------------------------
Внутренние займы в Российской Империи фактически существовали и до изобретения облигаций как таковых. Знаменитая история с переливанием Петром I церковных колоколов в медные деньги и пушки, например, была ни чем иным как принудительным займом — успешно завершив свои военные кампании, Петр вернул медь Церкви. Первые настоящие облигации "с интересом" в России появились в 1810 году. Выпуск семилетних облигаций, по которым власти обещали 6% годовых, был провален — вместо запланированных 100 миллионов государство сумело собрать лишь 3,2 миллиона. Имущие граждане того времени предпочитали вклады в казенные банки, платившие 5% в год. Облигационный бум пришел в Россию спустя полвека.
В 1864 году министр финансов Михаил Рейтерн додумался сыграть на азарте соотечественников, убедив императора Александра II выпустить выигрышные облигации. Розыгрыши денежных призов среди держателей этих бумаг вызвали такой ажиотажный спрос на них, что биржевые котировки облигаций достигали 10 номиналов. После 1889 года, правда, правительство отказалось от этой затеи, так как казне она обходилась слишком дорого. До 1917 года царские власти успели осуществить массу других займов — золотых, рентных, железнодорожных. Держателям некоторых из них была обещана выплата процентов вплоть до 1985 года. Первые советские облигации появились в 1922 году. Но только сталинское правительство сумело поставить их выпуск на поток. Начиная с 1949 года, в СССР каждый год появлялось по одному новому займу. Подписка на облигации по сути была принудительной — гражданам порой приходилось отдавать государству всю зарплату. Именно этими бумажными ценностями, например, выдавали зарплату военным и членам компартии.
(А вот мою бабушку, например, когда она принесла в сберкассу деньги за проданную корову, просто-таки уговорили не вкладывать всю сумму на счет, а купить облигации. — В. В.).
В 1957 году Никита Хрущев объявил о приостановке всех выплат и розыгрышей призов по облигациям на 20 лет. В середине 70-х эти бумаги начали погашаться по номиналу, хотя рубль за прошедшие годы обесценился примерно в пять раз.
В новой России удобных и надежных ценных бумаг для частных лиц пока не выпускалось.
-------------------------------------------------------
Влад ВДОВИН
Подписи к фото
1.Облигации с купонами последний раз выпускались в России ровно 80 лет назад. Владелец этой бумаги успел использовать один из четырех купонов до того, как большевистское правительство отменило все царские долги.
2.Портрет Михаила Христофоровича Рейтерна, возглавлявшего Минфин с 1862 по 1878 год, вполне мог бы висеть в кабинете его нынешнего преемника. 130 лет назад государственные облигации в России были по-настоящему привлекательны для частных лиц.
3.Последние "сталинские" облигации. Никита Хрущев, приостановив выплаты по этим бумагам, обещал возобновить их в 1977 году — за три года до назначенного им же наступления коммунизма.
4. Марина Чекурова, заместитель руководителя департамента Министерства финансов: "Цены на новые облигации каждый продавец будет определять сам".